Résultats du T3 2026 de Knowles : chiffre d'affaires en hausse de 20 % à 184 M$, prévisions annuelles relevées à ~689 M$

Knowles Corporation (NYSE : KN), le fabricant d'Itasca, dans l'Illinois, spécialisé dans les composants acoustiques et électroniques de précision, a publié un chiffre d'affaires de 184,0 millions de dollars au troisième trimestre 2026, en hausse de 20 % sur un an et au-dessus du haut de sa fourchette de prévisions. Le bénéfice par action dilué non-GAAP s'établit à 0,38 $ contre 0,33 $ il y a un an, le flux de trésorerie opérationnel a bondi de 53 % à 44,6 millions de dollars, et les prévisions du management pour le quatrième trimestre impliquent un chiffre d'affaires de l'ordre de 689 millions de dollars pour l'ensemble de l'exercice 2026 — une croissance de 16 % par rapport à 2025.

Le chiffre que le management a mis en avant ne figure pas du tout dans le compte de résultat : le ratio commandes-facturations de Precision Devices est resté supérieur à un pour le huitième trimestre consécutif. Deux années de commandes supérieures aux livraisons, c'est tout le scénario haussier du titre résumé en une phrase. Le scénario baissier se trouve dans le même communiqué : la marge brute s'est comprimée de 1,5 point alors que les volumes explosaient, et les prévisions de chiffre d'affaires du quatrième trimestre sont essentiellement stables en séquentiel. Cet article examine les deux, en s'appuyant sur cinq périodes d'historique comptable.

Les chiffres clés​

Le chiffre d'affaires a progressé de 20,3 % sur un an et de 10,3 % en séquentiel. Le résultat net s'est élevé à 21,6 millions de dollars, dont 21,2 millions provenant des activités poursuivies et 0,4 million des activités abandonnées. Pour le quatrième trimestre, Knowles prévoit un chiffre d'affaires de 180 à 190 millions de dollars, un BPA dilué GAAP de 0,31 à 0,35 $, un BPA dilué non-GAAP de 0,39 à 0,43 $ et un flux de trésorerie opérationnel de 60 à 70 millions de dollars. Au point médian de 185 millions de dollars, le quatrième trimestre est anticipé à peu près stable par rapport aux 184,0 millions de dollars qui viennent d'être publiés — la tension au cœur de ce trimestre, et le sujet de la Grande Question ci-dessous.

D'où vient la croissance : quatre marchés, un carnet de commandes​

Le PDG Jeffrey Niew a attribué ces résultats à une « forte croissance sur les quatre grands marchés que nous servons : la medtech, la défense, l'industrie et l'électrification », portée par des produits sur mesure développés avec les clients et industrialisés sur la base manufacturière de Knowles. Le communiqué ne fournit aucune ventilation du chiffre d'affaires par segment, si bien que les actionnaires ne peuvent pas voir lequel des quatre a fait le travail — mais cette affirmation de largeur compte, car la demande en medtech et en défense est plus durable et moins cyclique que les volumes d'électronique grand public dont Knowles a passé une décennie à tenter de s'affranchir.

Cette sortie est désormais achevée, et le grand livre montre son ampleur. Knowles a cédé son activité de microphones MEMS grand public (CMM) à Syntiant Corp. le 27 décembre 2024. Avant le retraitement, le chiffre d'affaires de l'exercice 2022 était publié à 764,7 millions de dollars ; le chiffre retraité des activités poursuivies s'établit à 478,8 millions de dollars. L'activité cédée représentait bien plus d'un tiers de l'ancien chiffre d'affaires publié. Toutes les comparaisons sur un an dans cet article utilisent les chiffres retraités des activités poursuivies — la seule base comparable qui existe.

L'autre couche inorganique est Cornell Dubilier, le fabricant de condensateurs acquis le 1er novembre 2023 pour 259,8 millions de dollars et intégré à Precision Devices. Sa première année complète au sein de Knowles explique en grande partie le bond de 21 % du chiffre d'affaires de l'exercice 2024.

La trajectoire pluriannuelle : deux exercices déficitaires, puis une publication propre​

Lisez le compte de résultat, pas le résultat final : les deux exercices déficitaires relèvent d'histoires d'activités abandonnées. Les −430,1 millions de dollars de l'exercice 2022 incluent une perte de −496,5 millions de dollars sur les activités abandonnées (la dépréciation du CMM) contre +66,4 millions de dollars provenant des activités poursuivies. L'exercice 2023 a dégagé +72,4 millions de dollars. Les −237,8 millions de dollars de l'exercice 2024 incluent une perte de −261,2 millions de dollars sur les activités abandonnées liée à la cession du CMM contre +23,4 millions de dollars provenant des activités poursuivies. L'exercice 2025 est la première année propre du nouveau Knowles : +44,2 millions de dollars sur 593,2 millions de dollars de chiffre d'affaires, les activités poursuivies contribuant pour +37,5 millions de dollars.

Neuf mois dans 2026, le chiffre d'affaires de 503,9 millions de dollars représente déjà 85 % de l'exercice 2025 complet, et le résultat net de 80,6 millions de dollars est 1,8 fois celui de toute l'année dernière. La trajectoire est sans ambiguïté ; la question est sa qualité, ce qui nous amène aux marges et au bilan.

Un avertissement de comparabilité pour les lecteurs du grand livre : le bilan de l'exercice 2022 dans notre grand livre est tel que déposé à l'origine (avant reclassification), tandis que tous les comptes de résultat utilisent les versions retraitées des activités poursuivies. Le fichier principal du grand livre porte la bannière complète.

Le bilan : désendetté, avec un souvenir qui verse un dividende​

Les capitaux propres totaux s'élevaient à 1 070,4 millions de dollars au 30 septembre 2026, en hausse de 3 % par rapport à 1 039,7 millions de dollars à la fin de l'exercice 2025 — environ 12,11 $ par action en circulation. La dette à long terme de 129,2 millions de dollars est en baisse de 26 % par rapport à 174,7 millions de dollars à la fin de l'exercice 2022 ; la trésorerie s'établit à 122,6 millions de dollars. Voilà une entreprise qui a réduit sa base de chiffre d'affaires d'un tiers par voie de cession et a utilisé le produit pour réduire le risque de son bilan plutôt que de courir après des acquisitions.

La cession du CMM a laissé un actif inhabituel : une participation de 83,4 millions de dollars dans l'acheteur, Syntiant Corp., qui a versé 6,2 millions de dollars de dividendes à Knowles au cours de l'exercice 2025. Niew siège au conseil d'administration de Syntiant, et Knowles loue à l'acheteur des locaux anciennement dédiés au CMM. C'est un arrangement bien réglé — un flux de dividendes issu de l'activité dont vous êtes sorti — mais cela signifie aussi que 83,4 millions de dollars de capital des actionnaires dépendent du sort d'une société non cotée, évalués à la juste valeur sans cotation publique pour la vérifier.

Une note de dépôt : à la date de rédaction, Knowles n'a déposé aucun 10-Q pour le trimestre, si bien que le bilan ci-dessus provient des états financiers non audités du communiqué de résultats. Le grand livre sera mis à jour à partir du 10-Q lors de son dépôt.

La Grande Question : huit trimestres de ratio commandes-facturations supérieur à un, est-ce un supercycle ou un canal qui se remplit ?​

Le scénario haussier s'écrit tout seul. Huit trimestres consécutifs de commandes de Precision Devices supérieures aux livraisons, répartis sur quatre marchés finaux dont la défense et la medtech, avec une croissance du chiffre d'affaires qui s'accélère de 7 % l'année dernière à 20 % ce trimestre et un flux de trésorerie opérationnel en hausse de 53 %. Le management est suffisamment confiant pour prévoir une croissance du chiffre d'affaires de 16 % sur l'année. Voilà à quoi ressemble un supercycle de la demande.

Le scénario baissier tient en trois lignes du même communiqué. Premièrement, la marge brute GAAP est tombée à 44,2 % contre 45,7 % il y a un an (non-GAAP : 45,3 % contre 46,2 %) — la croissance est affaire de volume, non de prix ou de mix, et quelque chose dans le mix dilue. Deuxièmement, les prévisions de chiffre d'affaires du quatrième trimestre sont stables en séquentiel au point médian malgré la série record de commandes : huit trimestres de commandes supérieures aux livraisons devraient se cumuler en carnet de commandes et en accélération des livraisons, si bien qu'une prévision stable signifie soit que la capacité est contrainte (haussier), soit que les commandes se normalisent (baissier), et le communiqué ne dit pas laquelle. Troisièmement, l'historique cyclique : le chiffre d'affaires a reculé lors de l'exercice 2023, et deux des quatre dernières années ont affiché des pertes nettes, quelle qu'en soit la saveur « activités abandonnées ». Les cycles industriels et de défense se retournent aussi.

L'indice, c'est la publication du quatrième trimestre par rapport à la fourchette de 180 à 190 millions de dollars. Un dépassement en haut de fourchette avec un neuvième ratio commandes-facturations consécutif supérieur à un confirme le supercycle ; une publication en bas de fourchette avec une compression des marges qui se poursuit dit que le canal a passé 2026 à se remplir. Surveillez ces deux chiffres avant tout le reste.

Suivre un bilan de 1,1 milliard de dollars en texte brut​

Une cession de cette ampleur, c'est là que la partie double justifie son intérêt : l'activité CMM devait bien sortir du bilan quelque part, et le grand livre montre exactement où elle est allée — les lignes des activités abandonnées tombent à zéro tandis qu'une participation de 83,4 millions de dollars dans Syntiant et son flux de dividendes apparaissent à leur place. C'est ainsi que nous modélisons chaque entreprise. Le compte de résultat du T3, exactement tel que déposé (produits en négatif, charges en positif, résultat net absorbé par Equity:Adjustments) :

; Check: −184.0 + 102.2 + 0.5 + 11.1 + 39.4 + 0.1 + 1.6 + 1.3 + 6.6 − 0.4 + 21.6 = 0 ✓
2026-09-30 * "Knowles Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                                -184.0 MUSD  ; revenues
  Expenses:CostOfRevenue                         102.2 MUSD  ; cost of goods sold
  Expenses:CostOfRevenue                           0.5 MUSD  ; restructuring charges - cost of goods sold
  Expenses:ResearchAndDevelopment                   11.1 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative             39.4 MUSD  ; selling and administrative expenses
  Expenses:OperatingExpenses                        0.1 MUSD  ; restructuring charges
  Expenses:OtherNet                                   1.6 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                                   1.3 MUSD  ; other expense, net
  Expenses:IncomeTax                                 6.6 MUSD  ; provision for income taxes
  Income:OtherNet                                     -0.4 MUSD  ; earnings from discontinued operations, net
  Equity:Adjustments                                 21.6 MUSD  ; consolidated net earnings offset

Le seul chiffre du bilan qui raconte l'histoire : la dette à long terme est passée de 174,7 millions à 129,2 millions de dollars au fil des années de cession, tandis que les capitaux propres se maintenaient au-dessus du milliard — la sortie du CMM, visible comme une seule rotation vers la réduction du risque.

Le verdict : haussier contre baissier​

Scénario haussier

• Huit trimestres consécutifs de ratio commandes-facturations de Precision Devices supérieur à un sur quatre marchés finaux — deux ans de preuves de demande, pas un seul trimestre.
• Chiffre d'affaires en hausse de 20 % sur un an et au-dessus du haut de la fourchette de prévisions, avec une croissance annuelle anticipée à 16 % (~689 millions de dollars).
• Flux de trésorerie opérationnel en hausse de 53 % à 44,6 millions de dollars, avec 60 à 70 millions prévus pour le T4 — les bénéfices sont adossés à des liquidités.
• Bilan désendetté au fil de la transition : dette en baisse de 26 % depuis l'exercice 2022, capitaux propres au-dessus du milliard, 122,6 millions de dollars de trésorerie.
• Résultat net de 80,6 millions de dollars sur neuf mois, déjà 1,8 fois l'exercice 2025 complet — le levier opérationnel se manifeste.

Scénario baissier

• Marge brute comprimée de 1,5 point sur un an (44,2 % contre 45,7 %) alors que les volumes explosaient — une croissance sans pouvoir de fixation des prix.
• Chiffre d'affaires du T4 prévu stable en séquentiel (185 millions de dollars au point médian contre 184,0 millions) malgré la série record de commandes — soit capacité plafonnée, soit normalisation, sans indication de laquelle.
• Aucune ventilation du chiffre d'affaires par segment : les actionnaires ne peuvent pas vérifier lequel des quatre marchés croît réellement.
• 83,4 millions de dollars de capitaux propres immobilisés dans une participation non cotée dans Syntiant — un actif à saveur de partie liée (le PDG au conseil, preneur en crédit-bail).
• Historique cyclique : un recul du chiffre d'affaires lors de l'exercice 2023 et deux exercices déficitaires sur les quatre derniers ; la base retraitée embellit tous les taux de croissance.

Notre avis : souscrivez au carnet de commandes, pas au taux de croissance. Huit trimestres de ratio commandes-facturations supérieur à un constituent le véritable actif ici, et le flux de trésorerie le confirme — mais une prévision stable au T4 et des marges qui se compriment disent que cette demande est du volume à prix de marché, non un pouvoir de fixation des prix. La publication du quatrième trimestre par rapport à la fourchette de 180 à 190 millions de dollars et la neuvième lecture du ratio commandes-facturations décideront si Knowles compose ou culmine. Surveillez-les avant tout le reste.