Resultados del Q3 2026 de TSMC: beneficio de NT$763B con un margen del 51% mientras el nodo de 2nm alcanza el 8% de los ingresos por oblea

El 15 de octubre de 2026, Taiwan Semiconductor Manufacturing Company reportó unos ingresos netos del tercer trimestre de NT$1.494,24 mil millones, un 50,9% más interanual, y un beneficio neto de NT$763,06 mil millones, un 68,7% más — un margen neto del 51,1%, con las obleas de 2 nanómetros ya representando el 8% de los ingresos y las perspectivas anuales elevadas a un crecimiento de alrededor del 44% en términos de dólares estadounidenses. Esta es la fundición cobrando su peaje a toda la expansión de la IA.

Las cifras principales​

Cada cifra a continuación procede del comunicado de resultados del Formulario 6-K y de los estados financieros condensados trimestrales. Todos los importes están en millones de NT$ tal como se presentaron (la moneda de reporte de TSMC), con conversiones a dólares estadounidenses a los tipos de cambio que la empresa publica. Sin conversiones silenciosas.

Los ingresos en dólares estadounidenses fueron de $46,72 mil millones, un 41,2% más interanual y por encima del extremo superior del rango de guía de $44,6–45,8 mil millones, mientras que el margen operativo del 58,7% superó la banda guiada del 56–58%. La tensión definitoria del trimestre se sitúa una capa más abajo: el margen bruto cayó 1,3 puntos secuencialmente hasta el 66,4% incluso mientras los ingresos crecían un 17,6%, porque la pronunciada rampa de 2 nanómetros diluye los márgenes antes de que maduren los rendimientos — palabras del CFO Wendell Huang, no nuestras. Interanualmente, sin embargo, todos los márgenes se ampliaron más de 5 puntos, y el coste de los ingresos creció solo un 25% frente a un crecimiento de los ingresos del 51%. Eso es mix, no volumen: los envíos de obleas aumentaron solo un 9,6% mientras que los ingresos por oblea siguen al alza.

El beneficio neto creció un 8,0% secuencialmente frente a un crecimiento del beneficio de explotación del 14,3% por dos razones mecánicas, ambas visibles en los estados financieros. Los ingresos no operativos cayeron de NT$95,83 mil millones a NT$34,59 mil millones porque el segundo trimestre incluía ganancias puntuales por enajenación y valoración a mercado de acciones de Vanguard International Semiconductor, y otros ingresos operativos bajaron de NT$5,27 mil millones a NT$0,50 mil millones a medida que se agotaron las recuperaciones del seguro por el terremoto de abril de 2024. Compensando en parte: el tipo impositivo efectivo bajó al 16,2% desde el 18,1%, por lo que el gasto por impuestos sobre sociedades disminuyó en realidad trimestre a trimestre mientras que el beneficio antes de impuestos aumentó.

Análisis detallado de los ingresos​

TSMC desglosa los ingresos de tres formas — por nodo tecnológico, por plataforma y por geografía — y las tres cuentan la misma historia: el silicio de IA de vanguardia se está comiendo el mix.

Los ingresos de dos nanómetros casi triplicaron su cuota en un solo trimestre, del 3% al 8% de los ingresos por oblea, mientras que el 3nm sumó otros 3 puntos. La dirección afirmó que el N2 entró en fabricación de gran volumen en el cuarto trimestre de 2025 con buen rendimiento, está en rampa en múltiples fases en Hsinchu y Kaohsiung, y más que duplicará la capacidad anual en 2027 gracias a la demanda tanto de smartphones como de HPC/IA. Por detrás, la producción de riesgo del A14 va por buen camino para 2027 con volumen en 2028 — y C.C. Wei espera que el A14 sea un nodo mayor que el N2. El pipeline detrás del pipeline es lo importante: TSMC anunció por anticipado tres fábricas adicionales de 3nm (dos en Tainan para 2027 y 2028, con la segunda fábrica de Arizona adelantada al tercer trimestre de 2027) además de conversiones de herramientas de 5nm a 3nm, rompiendo su propia regla de no añadir capacidad a un nodo más allá de su objetivo.

Las cifras en dólares por plataforma son cuotas aplicadas a los ingresos totales, así que léanse como aproximadas — pero la dirección es exacta. HPC es ahora más de dos tercios de la compañía, frente al 57% de hace un año, creciendo un 22% secuencialmente mientras la estacionalidad de smartphones (+10%) y un brusco rebote de la automoción (+23%) completaban la base. "La demanda de nuestras tecnologías de vanguardia sigue siendo extremadamente sólida", afirmó Wei, "respaldada por nuestra fuerte diferenciación tecnológica y una base de clientes más amplia" — y, notablemente, la demanda de IA se está ampliando más allá de los aceleradores hacia CPUs de IA agéntica y silicio de redes, que quedan completamente fuera de la definición estrecha de IA de TSMC.

La geografía completa el cuadro: Norteamérica se llevó el 79% de los ingresos (frente al 76% de hace un año), Asia-Pacífico el 10%, China solo el 5% (frente al 8%), Japón y EMEA el 3% cada uno. Más de tres cuartas partes del libro de pedidos se sitúa con clientes estadounidenses — que es exactamente por lo que el debate sobre capacidad este trimestre giró en torno a Arizona, Texas y fábricas que aún no existen. El balance respalda la historia de estrechez: las cuentas por cobrar rotan en 28 días y el inventario en 82, ambas a la baja secuencialmente incluso mientras los envíos aumentaban — no se está acumulando nada en ningún sitio.

La historia de los márgenes​

La caída secuencial es mecánica y asumida por la dirección: 130 puntos básicos de dilución del margen bruto por la rampa inicial del N2, con la guía del cuarto trimestre apuntando a otros 40 puntos básicos en el punto medio (66%) a medida que continúa la dilución del N2 y pesan las fábricas en el extranjero, parcialmente compensados por ganancias de productividad y optimización de capacidad entre nodos. I+D representó el 6,0% de los ingresos y el opex total el 7,8%, ambos estables o a la baja como porcentaje de las ventas — la historia del margen trata enteramente de la dilución de la línea bruta, no de la disciplina de gasto.

La versión plurianual de esa dilución es la expansión en el extranjero. TSMC espera ahora que las fábricas en el extranjero diluyan el margen bruto en cerca del 2% para el conjunto de 2026, ampliándose al 3–4% en los próximos años a medida que más fábricas estadounidenses entren en rampa. Frente a eso está la palanca de precios que la dirección se niega a cuantificar pero insinúa continuamente: preguntado por los aumentos de precios reportados, Wei respondió que "no hay techo para la rentabilidad de TSMC", que los precios "dependen del segmento de mercado, dependen de la ubicación y dependen de la tecnología", y que las obleas fabricadas en EE. UU. tendrán un precio distinto al de las fabricadas en Taiwán. Los reportes de aumentos ni se confirmaron ni se desmintieron — lo cual, para una empresa que guía márgenes al medio punto, es en sí mismo una señal. Vigile el diferencial entre la dilución del 2% en el extranjero este año y el 3–4% que viene: cada punto de él tiene que venir del precio, el mix o la productividad.

La gran pregunta: ¿pueden las fábricas seguir el ritmo del libro de pedidos?​

"Según la demanda que hemos evaluado, seguimos pensando que la demanda es superior a la oferta, y estamos trabajando muy duro para cerrar la brecha", dijo Wei a los analistas. Preguntado con más insistencia: "la demanda sigue estando muy por encima de nuestra capacidad actual de suministro". La brecha, en sus palabras, "sigue siendo bastante grande" — y los clientes no dejan de elevar sus previsiones, por lo que se negó a decir si 2027 parece más ajustado que 2026.

La respuesta de TSMC es una expansión que califica de sin precedentes: casi 20 fábricas en curso en todo el mundo, 13 fábricas de vanguardia y de empaquetado avanzado en Taiwán en los próximos años más cinco o seis en el extranjero, capex de 2026 reiterado en US$60–64 mil millones con un gasto de 2026–2028 "significativamente superior al de los últimos tres años", y — la frase de la llamada — "no tenemos intención de dejar comida en la mesa para otros". El capex de nueve meses ya suma US$40,64 mil millones, lo que implica un cuarto trimestre de US$19–23 mil millones. La empresa incluso envía sus propios equipos a verificar la expansión de centros de datos y el suministro eléctrico en EE. UU. ("hasta ahora, todo bien"), y disciplina la capacidad de arriba abajo y de abajo arriba frente al capex de los CSP, la financiación, la energía y el suministro de componentes.

El caso alcista para la expansión es la disciplina de asignación: TSMC prohíbe a los clientes subarrendar asignaciones de obleas ("la cantidad es muy, muy pequeña"), por lo que el libro de pedidos es más firme que en ciclos anteriores. El caso bajista es que la restricción ya no son solo las salas blancas de TSMC — el suministro de herramientas está "ajustado", la inflación de precios de herramientas es "real", y la escasez de back-end obligó a un acuerdo de interposer con GlobalFoundries. Cuando los envíos crecen un 9,6% y los ingresos crecen un 50,9%, el crecimiento es mix y precio, no unidades — espectacular hasta que el mix deja de cambiar.

Seguir a una empresa de NT$10 billones en texto plano​

Un balance de NT$10,05 billones cabe en un archivo de texto, y ese es el punto: la contabilidad por partida doble obliga a que cada dólar de un balance a escala de conglomerado cuadre, de modo que un número erróneo no tiene dónde esconderse. Nuestro libro sigue cómo modelamos cada empresa — una transacción de ingresos de suma cero por periodo, afirmaciones de balance frente a la presentación, en la propia moneda del presentador (millones de dólares taiwaneses; las columnas en US$ de las presentaciones son traducciones de conveniencia y nunca se registran).

Aquí está el estado de resultados del tercer trimestre exactamente como lo registra el libro, incluido el comentario de comprobación de suma cero — los ingresos se registran en negativo (crédito), los gastos en positivo (débito), y la contrapartida es el NT$763.064 millones atribuible a los accionistas de la matriz:

; Check: −1494243 + 501864 + 88979 + 27457 + (−502) + (−34594) + 147698 + 277 + 763064 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -1494243 MTWD  ; net revenue
  Expenses:CostOfRevenue                       501864 MTWD  ; cost of revenue
  Expenses:ResearchAndDevelopment               88979 MTWD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         27457 MTWD  ; sales, general and administrative expenses
  Income:OtherNet                                 -502 MTWD  ; other operating income and expenses (2Q26's 5,274 held April-2024-quake insurance recoveries)
  Income:OtherNet                               -34594 MTWD  ; non-operating total: associates 1,510 + net interest income 31,660 + other gains 1,424
  Expenses:IncomeTax                            147698 MTWD  ; income tax expenses (16.2% effective rate)
  Income:OtherNet                                  277 MTWD  ; NCI share of net profit 277, removed so the offset is the parent's profit
  Equity:Adjustments                            763064 MTWD  ; net income attributable to shareholders of the parent (RE set by balance assertion)

La cifra del balance que cuenta toda la historia es la propiedad, planta y equipo: NT$1.975.119 millones a finales de 2021 → NT$4.526.488 millones a 30 de septiembre de 2026. Las fábricas más que se duplicaron en menos de cinco años — y el efectivo aún creció más rápido, de NT$1.064.990 millones a NT$3.621.894 millones, dejando NT$2.985,40 mil millones de reservas netas de efectivo tras toda la deuda con intereses. TSMC está financiando la mayor construcción de fábricas de la historia con el flujo de caja operativo y volviéndose más líquida al hacerlo.

El arco plurianual​

Los ingresos se compusieron a aproximadamente el 24% anual desde FY2021 hasta FY2025 mientras que el beneficio neto se compuso a aproximadamente el 30% — el apalancamiento operativo haciendo su trabajo, con la recesión de 2023 (ingresos −4,5%, beneficio neto −14,2%) como recordatorio de que sigue siendo una industria cíclica. Los ingresos de los nueve meses de 2026 ya superan todo el FY2025, tanto en NT$ como en US$. Dos notas a pie de página complican la historia de la composición. Primero, la concentración aumenta con la escala: el mayor cliente representó el 19% de los ingresos de 2025 (NT$726.974 millones) y el segundo el 17% — el libro de pedidos de IA es profundo pero estrecho. Segundo, el dividendo también se compone: los dividendos en efectivo pagados subieron de NT$265,79 mil millones en FY2021 a NT$466,78 mil millones en FY2025, y el dividendo trimestral acaba de elevarse a NT$7,00 por acción desde NT$6,00, pagadero el 7 de enero de 2027.

El veredicto: alcista vs. bajista​

Caso alcista

• La demanda supera verificablemente la oferta con disciplina de asignación detrás: sin subarriendo, previsiones al alza y un CEO que dice que la brecha "sigue siendo bastante grande" — poder de fijación de precios con cola.
• El pipeline de nodos está desriesgado en secuencia: N2 duplicándose en 2027, tres nuevas fábricas N3 hasta 2028, A14 en volumen 2028 y guiado como mayor que N2.
• La guía se elevó, no se reiteró: ingresos anuales de "ligeramente por encima del 40%" a alrededor del 44% en US$, con el Q4 guiado a US$52,3–54,3 mil millones (+58% interanual en el punto medio).
• NT$2,99 billones de reservas netas de efectivo y NT$919,78 mil millones de flujo de caja operativo trimestral financian internamente el año de capex de US$60–64 mil millones — sin tensión en el balance a ningún ritmo de construcción plausible.
• "Sin techo" para la rentabilidad con las obleas fabricadas en EE. UU. con precio superior a las fabricadas en Taiwán da a TSMC una compensación contractual a la dilución del 3–4% en el extranjero que viene en los próximos años.

Caso bajista

• El margen bruto cayó secuencialmente (67,7% → 66,4%) y se guía a la baja de nuevo (66,0% en el punto medio) por la dilución del N2 y en el extranjero, que la dirección dice que se amplía antes de estrecharse — la meseta del 66–68% puede ser el techo.
• Los mercados finales de consumo y sensibles al precio "están siendo desafiados", y la dirección es explícitamente "prudente en la planificación empresarial de cara a 2027" — los dos tercios no-IA de los inicios de oblea no tienen tal cola.
• La concentración de clientes sigue aumentando: los dos mayores clientes son el 36% de los ingresos, por lo que un único cambio de hoja de ruta (internalización, salto de nodo) mueve la cuenta de resultados en dos dígitos.
• El crecimiento es mix, no unidades — envíos +9,6% frente a ingresos +50,9% — y el mix depende de cuellos de botella que TSMC no controla: suministro ajustado de herramientas, inflación real de precios de herramientas y una escasez de back-end ya lo bastante severa como para requerir un acuerdo de rescate con GlobalFoundries.
• China está en el 5% de los ingresos y el 80% de los activos no corrientes están en Taiwán: el mercado ha dejado de descontar el riesgo geopolítico en un ROE del 45,5%, que es precisamente cuando ese riesgo está más infravalorado.

Nuestra opinión

Posea la autopista de peaje, pero valórela como una autopista de peaje que afronta el mayor proyecto de construcción de su historia. TSMC convirtió una brecha de oferta-demanda en una guía elevada, un dividendo elevado y un balance que se fortaleció mientras financiaba un año de capex de más de US$60 mil millones — eso es ejecución, no expansión de múltiplos. La pregunta abierta es si la capacidad de 2027 (N2 duplicado, nuevas fábricas N3, dilución creciente en el extranjero) llega como volumen que acrecienta márgenes o como una opcionalidad cara sobre previsiones que los clientes no dejan de revisar al alza. Con márgenes netos del 51% y demanda por encima de la oferta, preferiríamos poseer esa pregunta que apostar contra ella.