Resultados de un vistazo
- Período
- FY2026Q3
- Ingresos
- 2024,8 M US$ (2024,8 MUSD)
- Beneficio neto
- 97,6 M US$ (97,6 MUSD)
- Margen neto
- 4,8 %
Del Libro Mayor Abierto de MccormickVer el libro mayor en vivo
McCormick aumentó sus ventas netas 17.4% hasta $2,024.8 millones en el tercer trimestre del año fiscal 2026 y ganó $0.36 por acción, por debajo de $0.84 hace un año. Ambas cifras son ciertas y ninguna describe el trimestre. Solo 1.9 puntos de ese crecimiento de ventas es orgánico — precio al alza 2.2%, volumen y mix a la baja 0.3% — mientras que 14.6 puntos provienen de consolidar McCormick de México, la empresa conjunta mexicana de la que McCormick tomó el control el 2 de enero de 2026 con una compra de $750 millones por otro 25%. Y el desplome de las ganancias es un libro de costos, no uno operativo: $141.5 millones en cargos especiales, dos tercios de ellos para banqueros, abogados y consultores de la fusión pendiente con Unilever Foods, más un $43.1 millones de deterioro en un proyecto de pimienta en Malasia que fue cerrado. Si se excluyen esos elementos, el ingreso operativo ajustado subió 22.1% hasta $358.5 millones mientras que el EPS ajustado se mantuvo en $0.86. Reconstruimos cinco años fiscales más este trimestre como un libro Beancount público, con cada costo de la operación en una línea etiquetada, para que el crecimiento adquirido y la factura de la fusión puedan leerse por separado. Se suma al estante de consumo junto a General Mills, PepsiCo y Walmart.
Las cifras principales
| Métrica | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Ventas netas | $2,024.8M | $1,724.9M | +17.4% |
| Margen bruto | 39.3% | 37.4% | +190 bp |
| Ingreso operativo (reportado) | $217.0M | $288.7M | −24.8% |
| Cargos especiales | $141.5M | $3.9M | n/m |
| Ingreso operativo ajustado | $358.5M | $293.6M | +22.1% |
| Utilidad neta atribuible a McCormick | $97.6M | $225.5M | −56.7% |
| Utilidad neta ajustada | $231.7M | $229.1M | +1.1% |
| EPS diluido | $0.36 | $0.84 | −57.1% |
| EPS diluido ajustado | $0.86 | $0.85 | +1.2% |
La tabla se lee como un recorrido con un solo paso. El ingreso operativo reportado de $217.0 millones más los $141.5 millones de cargos especiales equivalen a los $358.5 millones de ingreso operativo ajustado — los $142M del titular, redondeados. La Nota 3 del 10-Q nombra cada partida: $95.3 millones de gastos de transacción e integración, de los cuales $94.6 millones respaldan la fusión pendiente con Unilever Foods (due diligence, ejecución de la operación y planificación de la integración — "compuestos principalmente por honorarios bancarios, legales y de consultoría") y solo $0.7 millones se relacionan con McCormick de México; un deterioro no monetario de $43.1 millones más $1.8 millones de costos de salida por cesar un proyecto en etapa de desarrollo de abastecimiento de pimienta y tecnología agrícola en Malasia; y $1.3 millones de otros costos. Hay un costo de fusión más por debajo de la línea operativa: $12.4 millones de comisiones de financiamiento de deuda amortizadas dentro del gasto por intereses, que es la razón por la que el total de cargos especiales en la nota suma $153.9 millones mientras que el recorrido operativo usa $141.5 millones.
Por debajo del ingreso operativo, todo se movió en contra del EPS GAAP a la vez. El gasto por intereses subió a $68.4 millones desde $50.2 millones por la amortización de comisiones de financiamiento más tasas más altas y mayores préstamos promedio (la operación de México se financió con efectivo disponible y papel comercial). Otros ingresos cayeron a $5.9 millones desde $9.4 millones a medida que la adquisición drenó el saldo promedio de efectivo. La tasa efectiva de impuestos más que se duplicó hasta 32.3% desde 15.9%, "impulsada principalmente por el impacto desfavorable de gastos no deducibles y menores partidas fiscales discretas favorables" — algunas de esas facturas de Unilever no son deducibles. El ingreso de operaciones no consolidadas cayó a $3.0 millones desde $19.1 millones, mecánicamente: las ganancias de McCormick de México solían llegar en esa línea a través del método de participación, y ahora llegan dentro de las ventas consolidadas mientras que el 25% de Grupo Herdez sale por intereses no controlantes, que subieron hasta $10.0 millones desde $2.2 millones. El propio puente de EPS del 10-Q lo cuadra: $0.84, más $0.20 de mejora en el ingreso operativo, menos $0.49 de cargos especiales, $0.02 de intereses, $0.01 de otros ingresos, $0.07 de tasa de impuestos, $0.03 de interés no controlante y $0.06 de ingreso no consolidado — equivale a $0.36.
Análisis profundo de ingresos
| Segmento | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Reportado | Orgánico | Precio | Vol/mix | Adquisición | OI del segmento | OI interanual |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Consumer | $1,215.4M | $973.2M | +24.9% | +1.1% | +2.2% | −1.1% | +23.2% | $241.1M | +24% |
| Flavor Solutions | $809.4M | $751.7M | +7.7% | +3.0% | +2.2% | +0.8% | +3.4% | $117.4M | +18% |
| Total | $2,024.8M | $1,724.9M | +17.4% | +1.9% | +2.2% | −0.3% | +14.6% | $358.5M | +22.1% |
La descomposición del crecimiento es todo el trimestre en una sola fila: precio +2.2 y volumen/mix −0.3 (orgánico +1.9), adquisición +14.6, moneda +0.9. McCormick de México aportó $251.7 millones de ventas reportadas en el trimestre — sin eso, la compañía creció alrededor del 3% incluyendo el efecto cambiario. Los ingresos operativos de los dos segmentos suman exactamente los $358.5 millones de ingreso operativo ajustado, lo cual es por construcción: McCormick gestiona sus segmentos sobre el ingreso operativo excluyendo cargos especiales.
Consumer es donde vive la adquisición. Las ventas reportadas subieron 24.9% mientras que las ventas orgánicas subieron 1.1%: precio al alza 2.2%, volumen y mix a la baja 1.1%. La región de las Américas cuenta la historia en toda su intensidad — al alza 31.7% reportado sobre una contribución de 32.1% de McCormick de México, a la baja 0.3% orgánicamente a medida que una caída de volumen de 2.5% más que compensó un precio de 2.2%. EMEA (+5.2%, orgánico +5.0% sobre 2.0% de volumen y 3.0% de precio) y APAC (+10.7%, orgánico +4.4% sobre 4.1% de volumen) son las piezas que realmente crecen, pero son las piezas más pequeñas. El ingreso operativo del segmento subió 24% hasta $241.1 millones por un mayor margen bruto, "parcialmente compensado por mayores gastos de SG&A incluyendo inversiones en marketing de marca y tecnología".
Flavor Solutions es el mejor trimestre subyacente. Las ventas orgánicas crecieron 3.0% — precio +2.2%, volumen y mix +0.8% — con la adquisición aportando solo 3.4%. APAC se disparó 14.2% sobre un crecimiento de volumen de 10.0% "impulsado principalmente por el crecimiento en China", aunque el precio allí corrió −1.7%, la única cifra de precio negativa en cualquiera de los dos segmentos. Las Américas crecieron 8.4% (orgánico +2.7%, precio +2.8%), mientras que EMEA logró solo 1.6% a medida que los volúmenes cayeron 1.0% "impulsados por el efecto de menores ventas a clientes de restaurantes de servicio rápido". El ingreso operativo del segmento subió 18% hasta $117.4 millones con el margen expandiéndose a 14.5% desde 13.3%.
Leemos el comunicado en busca de los siete temas de demanda y oferta que seguimos en cada publicación de resultados. Ninguna de las frases de demanda aparece — ni "demanda robusta", ni oferta ajustada, ni ciclo alcista. Lo que aparece en su lugar es el precio: ambos segmentos tomaron +2.2% mientras que los volúmenes totales bajaron 0.3%, y las perspectivas dicen que los volúmenes deberían ser "estables" con "mayores beneficios de precio en relación con el año anterior". La ausencia es el hallazgo. Este es un trimestre liderado por el precio en un "entorno operativo dinámico", y la mitad del volumen en la ecuación no está haciendo nada.
La historia de los márgenes
| Período | Ventas netas | Margen bruto | Margen operativo | Margen operativo ajustado | Margen neto |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $6,317.9M | 39.5% | 16.1% | 17.4% | 11.8% |
| FY2022 | $6,350.5M | 35.8% | 13.6% | 14.4% | 10.6% |
| FY2023 | $6,662.2M | 37.6% | 14.5% | 15.4% | 10.1% |
| FY2024 | $6,723.7M | 38.5% | 15.8% | 15.9% | 11.6% |
| FY2025 | $6,840.3M | 37.9% | 15.7% | 16.0% | 11.5% |
| Q3 FY2025 | $1,724.9M | 37.4% | 16.7% | 17.0% | 13.1% |
| Q3 FY2026 | $2,024.8M | 39.3% | 10.7% | 17.7% | 4.8% |
La fila del margen bruto son las buenas noticias y son reales: 39.3% es la cifra más alta de esta tabla, un alza de 190 puntos base, impulsada por la contribución de McCormick de México, precios favorables y ahorros de costos del programa de Mejora Continua Integral (CCI), parcialmente compensados por mayores costos de materias primas y flete "incluyendo el impacto del conflicto en Oriente Medio". La fila del margen operativo luego cae por un precipicio hasta 10.7% — y la columna ajustada explica que el precipicio es enteramente los $141.5 millones de cargos especiales. El margen operativo ajustado de 17.7% es también el mejor de la tabla, un alza de 70 puntos base.
La línea de costos que se movió en contra de la compañía fue SG&A, que subió como porcentaje de las ventas en 110 puntos base, "impulsada principalmente por el impacto de la adquisición de McCormick de México y mayores inversiones en tecnología". El comunicado es explícito en que esto es una elección, no una fuga: se proyecta que la inversión en marketing de marca crezca a dígitos bajos a medios para el año completo, y se supone que la racionalización de gastos de venta, generales y administrativos del programa CCI la financie. Un trimestre no puede juzgar ese acuerdo. Pero note lo que la comparación prueba: el ingreso operativo ajustado creció 22% mientras que SG&A desapalancó, así que la expansión del margen vino del margen bruto — mix, precio y productividad — no de operar con una estructura de gastos más ligera.
El precio está haciendo el trabajo pesado en toda la cuenta de resultados. El precio/mix orgánico a nivel de compañía fue +2.2 puntos contra −0.3 de volumen, y las perspectivas para el año completo esperan volúmenes meramente "estables" con "mayores beneficios de precio". También hay un hecho único dentro del margen bruto acumulado del año que el trimestre no muestra: el reembolso de aranceles IEEPA, reconocido principalmente en el segundo trimestre tras el fallo de la Corte Suprema en febrero, que según las perspectivas "se compensará con mayores costos inflacionarios" — un empate al final del año, pero un recordatorio de que el margen bruto de 2026 incluye un reembolso que 2027 tendrá que superar.
La gran pregunta: ¿qué compraron $750M — y qué comprarán $15.7B después?
McCormick está ejecutando dos adquisiciones a la vez: una cerrada, una pendiente. La cerrada es McCormick de México. El 2 de enero de 2026, McCormick pagó $750.0 millones en efectivo por otro 25% a Grupo Herdez, elevando su participación del 50% — antes una inversión por método de participación — a una participación controlante del 75%, consolidada desde esa fecha. La Nota 2 del 10-Q da la contabilidad completa de la compra:
| McCormick de México (millones de USD) | Importe |
|---|---|
| Efectivo pagado | $750.0 |
| Liquidación efectiva de importes preexistentes | $(6.7) |
| Fair value of previously held 50% interest | $1,008.0 |
| Contraprestación total | $1,751.3 |
| Activos intangibles | $1,600.0 |
| Plusvalía (no deducible de impuestos) | $939.9 |
| Otros activos netos adquiridos | $184.9 |
| Pasivos por impuestos diferidos | $(469.2) |
| Fair value of 25% noncontrolling interest | $(504.3) |
| Activos netos adquiridos | $1,751.3 |
Dos líneas merecen atención. Los $1,600.0 millones de intangibles están dominados por un derecho readquirido de $1,470.0 millones — la licencia perpetua y exclusiva para productos de marca McCormick en México que regresa a casa con el control, valorada como activo de vida indefinida — más $130.0 millones de relaciones con clientes amortizadas a 15 años. Y el valor razonable de $1,008.0 millones sobre la antigua participación del 50% produjo una ganancia por remedición de $866.8 millones, antes y después de impuestos, que se ubica en la línea de ingreso de operaciones no consolidadas de nueve meses — $892.5 millones por nueve meses contra $3.0 millones este trimestre. Esa ganancia es la razón por la que el EPS diluido de nueve meses es $4.69 mientras que el tercer trimestre ganó $0.36. Es valor real cristalizado, es enteramente no monetario, y nunca se repetirá.
La pendiente es Unilever Foods. El 31 de marzo de 2026, McCormick acordó una combinación Reverse Morris Trust con el negocio de Alimentos de Unilever (excluyendo India, Nepal, Portugal y varios otros negocios): los accionistas actuales de Unilever poseerían alrededor del 55.1% de la compañía combinada, los tenedores de McCormick alrededor del 35.0%, Unilever retendría hasta 9.9%, y Unilever recibe un pago único en efectivo de $15.7 mil millones. El premio según lo presentado es aproximadamente $20 mil millones de ingresos combinados del FY2025 con un margen operativo de 21%, $600 millones de sinergias de costos anuales en régimen (dos tercios para el segundo año), y una acreditación al EPS ajustado de dígitos medios a altos en los primeros doce meses. Cierre esperado: mediados de 2027. Los $107.0 millones de costos de Unilever de este trimestre — $94.6 millones de transacción e integración más $12.4 millones de amortización de comisiones de financiamiento — más $75.0 millones de comisiones de financiamiento de deuda pagadas en el estado de flujo de efectivo de nueve meses son el anticipo, y el 10-Q advierte que la fusión "probablemente resulte en un aumento material de nuestra deuda".
Para el trimestre en cuestión, el puente GAAP-a-ajustado del comunicado es el resumen más claro:
| Puente GAAP → ajustado, Q3 FY2026 | Millones de USD |
|---|---|
| Ingreso operativo (GAAP) | $217.0 |
| Cargos especiales | $141.5 |
| Ingreso operativo ajustado | $358.5 |
| Gasto por impuesto a la renta | $49.9 |
| Impuesto sobre cargos especiales | $19.8 |
| Gasto por impuesto a la renta ajustado | $69.7 |
| Utilidad neta atribuible a McCormick | $97.6 |
| Cargos especiales, netos de NCI | $134.1 |
| Utilidad neta ajustada | $231.7 |
| EPS diluido | $0.36 |
| Cargos especiales por acción | $0.50 |
| EPS diluido ajustado | $0.86 |
Las perspectivas para el año completo se reafirmaron en torno a ambas operaciones: crecimiento de ventas netas de 13% a 17% (11 a 13 puntos de McCormick de México, 1 punto de moneda, 1% a 3% orgánico), ingreso operativo ajustado al alza 16% a 20%, y EPS ajustado de $3.05 a $3.13 — un alza de 2% a 5% desde los $3.00 del año pasado — a una tasa de impuestos de aproximadamente 24.0% frente a 21.5% en 2025, con mayores intereses y la participación minoritaria del 25% de Herdez como las compensaciones que el comunicado nombra.
Rastrear una compañía de $6.8B en texto plano
La partida doble hace legible un trimestre impulsado por adquisiciones: cada dólar de costo de la operación tiene que ubicarse en una línea etiquetada, y el balance general todavía tiene que cuadrar después. Las convenciones coinciden con todas las demás compañías de esta serie: cómo modelamos cada compañía. Los registros de ingresos son créditos (negativos), los gastos son débitos (positivos), y Equity:Adjustments absorbe la utilidad neta atribuible, de modo que cada transacción de la cuenta de resultados suma cero mientras que las aserciones de saldo fijan las ganancias retenidas. Este es el trimestre tal como se registró en el libro:
; Check: −2024.8 + 1229.9 + 436.4 + 141.5 + 59.5 + 10.0 + 49.9 + 97.6 = 0 ✓
2026-08-31 * "McCormick & Company, Incorporated" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -2024.8 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 1229.9 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 436.4 MUSD
Expenses:OtherNet 141.5 MUSD ; cargos especiales: transacción e integración 95.3 (94.6 fusión Unilever Foods + 0.7 McCormick de México) + deterioro de activos 43.1 + indemnizaciones 1.8 + otros 1.3 (Nota 3)
Expenses:OtherNet 59.5 MUSD ; gasto por intereses 68.4 (incl. 12.4 amortización de comisiones de financiamiento de Unilever) − otros ingresos, netos 5.9 − ingreso de operaciones no consolidadas 3.0
Expenses:OtherNet 10.0 MUSD ; utilidad neta atribuible a intereses no controlantes (Grupo Herdez 25%)
Expenses:IncomeTax 49.9 MUSD
Equity:Adjustments 97.6 MUSD ; compensación de utilidad neta atribuible a McCormick (RE fijado por aserción de saldo)La cifra del balance general que cuenta la narrativa es $11,262.8 millones de plusvalía más intangibles — $6,303.9 millones y $4,958.9 millones respectivamente — contra $16,650.6 millones de activos totales. Más de dos tercios del balance general de McCormick es la memoria de operaciones pasadas, y eso era cierto antes de este trimestre: la proporción ya era del 65% al cierre del FY2025. La operación de México agregó $939.9 millones de plusvalía y $1,600.0 millones de intangibles de un solo golpe, y la imagen espejo está en el patrimonio, donde los intereses no controlantes saltaron de $31.6 millones a $583.8 millones por el 25% de Herdez. Cuando cierre la fusión con Unilever Foods — $15.7 mil millones de efectivo cambiando de manos — esta proporción, no la cuenta de resultados, es la página a vigilar.
El arco de varios años
| Período | Ventas netas | Margen operativo | Utilidad neta | Plusvalía | Intangibles | Deuda total | NCI |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $6,317.9M | 16.1% | $747.3M | $5,335.8M | $3,452.5M | $5,282.7M | $14.5M |
| FY2022 | $6,350.5M | 13.6% | $675.8M | $5,212.9M | $3,387.9M | $5,149.6M | $18.7M |
| FY2023 | $6,662.2M | 14.5% | $675.1M | $5,260.1M | $3,356.7M | $4,411.4M | $22.8M |
| FY2024 | $6,723.7M | 15.8% | $781.0M | $5,227.5M | $3,318.9M | $4,341.9M | $25.8M |
| FY2025 | $6,840.3M | 15.7% | $783.3M | $5,301.3M | $3,293.1M | $3,996.3M | $31.6M |
| Q3 FY2026 | $2,024.8M | 10.7% | $97.6M | $6,303.9M | $4,958.9M | $5,018.2M | $583.8M |
Las ventas netas crecieron 8% en cuatro años, de $6.32 mil millones a $6.84 mil millones — un componedor de dígitos bajos cuyo valle del FY2022 (margen bruto 35.8%, margen operativo 13.6%) vino de la ola de inflación que todo el estante de alimentos envasados digirió ese año. Ese mismo año McCormick vendió su negocio de caldos Kitchen Basics, registrando una ganancia de $63.2 millones dentro de otros ingresos; los costos de operaciones del FY2021 corrieron en sentido contrario, con $29.0 millones de gastos de transacción e integración de Cholula y FONA en su propia línea. A lo largo de todo eso, la compañía se desapalancó pacientemente: la deuda total cayó de $5.28 mil millones a $4.00 mil millones mientras el dividendo siguió subiendo — el $0.48 de este trimestre está por encima del $0.45 de hace un año.
El tercer trimestre rompe ambas tendencias a la vez. La deuda está de vuelta en $5.02 mil millones, y el aumento se ubica casi enteramente en préstamos a corto plazo y vencimientos corrientes — $2,112.1 millones, frente a $890.5 millones al cierre del año — el papel comercial que ayudó a financiar el pago de $750 millones por México junto con el efectivo disponible. Eso es manejable para una compañía que guía hacia un "fuerte flujo de efectivo", pero llega justo cuando la fusión con Unilever Foods promete un "aumento material" de la deuda por encima. McCormick pasó cuatro años ganándose el espacio en el balance general que ahora está gastando dos veces.
El veredicto: alcista vs. bajista
Caso alcista
- El ingreso operativo ajustado creció 22% y el margen ajustado alcanzó 17.7%, la mejor cifra en cinco años — los costos de la operación que deprimen el EPS GAAP están detallados, son finitos y en su mayoría relacionados con la fusión.
- El margen bruto se expandió 190 puntos base por el mix de México, precio de +2.2% y productividad CCI, y las perspectivas reafirmadas llaman a otros 100–120 puntos base de expansión del margen bruto ajustado este año.
- McCormick de México ya es acretiva: $251.7 millones de ventas trimestrales, una participación controlante del 75% en un prominente portafolio de alimentos mexicano, y una integración "sustancialmente completada" según el CEO.
- Flavor Solutions creció 3.0% orgánicamente con un crecimiento del beneficio del segmento de 18% y volúmenes en China al alza 10% — la mitad del negocio no relacionada con la operación está sana.
- La combinación con Unilever Foods ofrece $600 millones de sinergias en régimen y una base de ingresos con margen de 21% a aproximadamente el triple de las ventas de McCormick — si cierra a mediados de 2027 como está planeado.
Caso bajista
- Los volúmenes cayeron 0.3% a nivel de compañía y 2.5% en Consumer Américas; ninguno de los siete temas de demanda aparece en el comunicado, y la guía asume que los volúmenes simplemente se estabilizan — el crecimiento es enteramente precio y operaciones.
- El EPS GAAP de $0.36 conlleva una tasa de impuestos de 32.3% con costos de fusión no deducibles; si el gasto de Unilever se extiende más allá del cierre, la brecha GAAP-a-ajustado persistirá hasta 2027.
- Dos tercios del balance general son plusvalía e intangibles, y el derecho readquirido de $1,470.0 millones de México es un juicio de vida indefinida — otro deterioro de $43.1 millones al estilo Malasia siempre está a una revisión de estrategia de distancia.
- La deuda a corto plazo más que se duplicó a $2.11 mil millones por el pago de México mientras que el ticket en efectivo de $15.7 mil millones de la fusión y el "material" aumento de deuda aún están por delante.
- El EPS de nueve meses de $4.69 es dos tercios espejismo: $3.22 de él es la ganancia por remedición de $866.8 millones no monetaria y no repetible, y el reembolso de aranceles IEEPA halaga el margen bruto acumulado del año que 2027 tendrá que superar.
Nuestra opinión. Pague por el 17.7%, no por el 10.7% — pero pague con los ojos abiertos sobre lo que contiene el 17.7%. El margen ajustado es genuinamente el mejor en años, construido sobre poder de fijación de precios y un activo mexicano que ya está contribuyendo, y el lastre GAAP de $141.5 millones está etiquetado línea por línea. La preocupación es todo lo que los ajustes excluyen a la vez: los volúmenes son negativos, la tasa de impuestos subió por una razón estructural, la deuda a corto plazo se duplicó, y una fusión que deja a los tenedores actuales con el 35% de la compañía acaba de empezar a facturar. Consideraríamos este trimestre un éxito si, dentro de un año, las ventas orgánicas de Consumer Américas son positivas sin otro punto de precio — y una advertencia si la factura de Unilever sigue corriendo a $100 millones por trimestre con el cierre sin estar más cerca.
