Resultados de un vistazo
- Período
- FY2026Q2
- Ingresos
- 1562 M US$ (1562 MUSD)
- Beneficio neto
- 87,3 M US$ (87,3 MUSD)
- Margen neto
- 5,6 %
Del Libro Mayor Abierto de Levi StraussVer el libro mayor en vivoDeclaración del emisor (FY2026Q2)
El 8 de julio de 2026, Levi Strauss reportó ingresos del segundo trimestre fiscal de 1.560 millones de dólares, un 8% más que el año anterior (+6% orgánico), y un beneficio por acción diluido de las operaciones continuadas de 0,24 dólares, un 20% más, con un beneficio por acción diluido ajustado de 0,28 dólares, un 27% más. La dirección elevó la previsión de ingresos reportados para el año completo a un crecimiento del 7,0–7,5% desde el 5,5–6,5% y aumentó el dividendo trimestral un 14% hasta 0,16 dólares. Para un fabricante de denim de 173 años, eso es un beat-and-raise construido sobre el apalancamiento directo al consumidor, no sobre el relleno mayorista.
Corrección (2026-10-03): la versión original de esta publicación indicaba cifras redondeadas y no respaldadas arrastradas desde el primer arranque del libro (1.690 millones de dólares de ingresos, 230 millones de dólares de beneficio neto, 0,38 dólares de EPS, 58,0% de margen bruto y una tabla de segmentos sintética). Cada cifra a continuación proviene ahora del 10-Q y el comunicado de prensa del segundo trimestre del año fiscal 2026 citados arriba, y el libro
open_ledger/levi-straussse reconstruyó a partir de los propios 10-K de Levi y el 10-Q del segundo trimestre — los ingresos son 1.562 millones de dólares (+8,0%), el beneficio neto 87,3 millones de dólares, el EPS diluido 0,22 dólares (+29,4%), el margen bruto 62,7%, y Beyond Yoga es una marca en crecimiento de 42,6 millones de dólares, no una línea de 155 millones. El negocio de Dockers, vendido en el año fiscal 2025, figura en operaciones discontinuadas.
Las cifras principales
El año fiscal de Levi Strauss termina el domingo más cercano al 30 de noviembre; el segundo trimestre del año fiscal 2026 terminó el 31 de mayo de 2026. Cada cifra a continuación proviene de las presentaciones primarias citadas en Fuentes.
| Métrica | 2T AF2026 | 2T AF2025 | Cambio interanual |
|---|---|---|---|
| Ingresos | 1.562 M$ | 1.446 M$ | +8,0% |
| Margen bruto | 62,7% | 62,6% | +10 pb |
| Beneficio operativo | 122,2 M$ | 108,0 M$ | +13,1% |
| Beneficio neto | 87,3 M$ | 67,0 M$ | +30,3% |
| Beneficio neto de operaciones continuadas | 94,8 M$ | 79,6 M$ | +19,1% |
| EPS diluido (continuadas) | 0,24 $ | 0,20 $ | +20,0% |
| EPS diluido ajustado | 0,28 $ | 0,22 $ | +27,3% |
| Previsión (ingresos reportados AF2026) | 7,0–7,5% | 5,5–6,5% anterior | elevada |
El crecimiento de los ingresos del 8,0% es el titular, pero el libro muestra cuánto costó ese crecimiento. El margen bruto se expandió 10 puntos básicos hasta el 62,7% por menores costes de producto y acciones de precios, mientras que los gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) crecieron un 6,6% — más lento que los ingresos — de modo que el trimestre mostró un verdadero apalancamiento operativo: el beneficio operativo subió un 13,1% y el margen operativo 35 puntos básicos hasta el 7,8%. Véase el bloque de cuenta de resultados a continuación: cada dólar se ve obligado a cuadrar, de modo que un beat que proviene de un adelanto mayorista se ve distinto de uno que proviene de la mezcla directa al consumidor (DTC). Este trimestre es lo segundo — el DTC creció un 11% frente al 5% del mayorista y alcanzó el 51% de los ingresos — y la elevación de la previsión es la forma que tiene la dirección de decir que cree que el apalancamiento del DTC es sostenible.
Análisis profundo de los ingresos
El detalle por segmentos proviene de la misma presentación que alimenta el libro. La tesis de este trimestre está en la mezcla, no en el total. (Los desglosados por canal y por región se solapan; los dólares del DTC se derivan de la cuota del 51% divulgada.)
| Canal / Segmento | 2T AF2026 | 2T AF2025 | Interanual | Cuota |
|---|---|---|---|---|
| DTC (tiendas propias + comercio electrónico) | ≈796,6 M$ | ≈717,7 M$ | +11,0% | 51,0% |
| Mayorista | ≈765,4 M$ | ≈728,3 M$ | +5,1% | 49,0% |
| Américas | 815,5 M$ | 748 M$ | +9,0% | 52,2% |
| Europa | 420,2 M$ | 403 M$ | +4,3% | 26,9% |
| Asia | 283,7 M$ | 258 M$ | +10,0% | 18,2% |
| Beyond Yoga | 42,6 M$ | 37 M$ | +16% | 2,7% |
La mezcla es la historia, no el total. El DTC creció un 11% — más del doble que el 5% del mayorista — y superó por primera vez el 50% de los ingresos, situándose en el 51,0%, con el comercio electrónico un 19% más y las ventas comparables del DTC un 6% más. Ese cambio de mezcla es la historia del margen bruto: la demanda en tiendas propias conlleva el mayor precio por unidad, y las acciones de precios más los menores costes de producto hicieron el resto incluso con los aranceles y el tipo de cambio como viento en contra. Beyond Yoga creció un 16% hasta 42,6 millones de dólares — pequeña en dólares pero el desglosado de más rápido crecimiento de la tabla, lo que confirma que la diversificación más allá de la pestaña roja no es solo un relato. El libro obliga a que esa relación sea explícita — los ingresos son una sola línea, pero el relato de canales que hay detrás es la razón por la que el margen bruto se mantuvo en el 62,7% mientras la compañía seguía invirtiendo en ventas. Nótese que la debilidad de Europa es cuestión de calendario, no de demanda: +4% reportado pero −1% orgánico, enteramente porque la transición del centro de distribución del año pasado desplazó los envíos del primer trimestre al segundo de 2025; el primer semestre de Europa sube un 14% reportado.
La historia del margen
| Periodo | Ingresos | Margen bruto | Margen operativo | Margen neto |
|---|---|---|---|---|
| AF2021 | 5.763,9 M$ | 58,1% | 11,9% | 9,6% |
| AF2022 | 6.168,6 M$ | 57,5% | 10,5% | 9,2% |
| AF2023 | 6.179,0 M$ | 56,9% | 5,7% | 4,0% |
| AF2024 | 6.355,3 M$ | 60,0% | 4,2% | 3,3% |
| AF2025 | 6.282,0 M$ | 61,7% | 10,8% | 9,2% |
| 2T AF2026 | 1.562,0 M$ | 62,7% | 7,8% | 5,6% |
Los márgenes son la comprobación de la calidad de los ingresos, y esta serie cuenta la historia de la reestructuración con honestidad. Los márgenes operativos de los años fiscales 2023–2024 se derrumbaron hasta el 5,7% y el 4,2% bajo los cargos de reestructuración del Proyecto Fuel (188,7 millones de dólares solo en el AF2024) más los deterioros del fondo de comercio — el libro registra cada uno en su propio apunte OtherNet en lugar de integrarlos en SG&A, de modo que la limpieza es visible en vez de quedar enterrada. El AF2025 es el rebote: margen operativo del 10,8% y margen neto del 9,2% a medida que la reestructuración cayó a 24,5 millones de dólares. El margen operativo del 7,8% del segundo trimestre queda por debajo del 10,8% del año completo en parte por estacionalidad y en parte por los 13,5 millones de dólares de reestructuración que aún se están contabilizando — la elevación de la previsión al 7,0–7,5% implica que la segunda mitad vuelve a apalancarse a medida que eso se desvanece.
La gran pregunta: ¿es real el punto de inflexión del DTC o un adelanto mayorista?
La pregunta definitoria de este trimestre es si el crecimiento de los ingresos del 8% se está tomando de pedidos mayoristas futuros o es un verdadero punto de inflexión en el DTC. El mayorista creció un 5% — sólido — pero el DTC creció un 11%, superó el 51% de los ingresos y registró un crecimiento de ventas comparables del 6%, y ambos tienen una repetibilidad distinta: el DTC es demanda propia, el mayorista es venta a través de terceros que puede devolverse o no volver a pedirse. El libro hace explícita la prueba de repetibilidad: ¿los ingresos incrementales caen al beneficio bruto a la misma tasa que la base, o se están comprando con un menor margen mayorista o un mayor descuento que la cuenta de resultados no puede ocultar?
El desglose por segmentos lo agudiza:
| Segmento | Ingresos 2T interanual | Orgánico interanual | Cuota de ingresos |
|---|---|---|---|
| Américas | +9,0% | +7% | 52,2% |
| Europa | +4,3% | −1% | 26,9% |
| Asia | +10,0% | +12% | 18,2% |
| Beyond Yoga | +16% | +16% | 2,7% |
El crecimiento es amplio en todos los desglosados, y el único punto débil — Europa orgánico −1% — es el calendario de envíos del año pasado, con el primer semestre de Europa un 5% orgánico más. Una compañía que crece en las tres regiones mientras el DTC gana cuota está siendo remunerada por una ventaja de marca y canal. Pero el 5% del mayorista es la cifra a vigilar el próximo trimestre. Si el DTC sigue en dos dígitos pero el mayorista se estanca, el crecimiento fue prestado. Si ambos se mantienen, la elevación de la previsión al 7,0–7,5% es conservadora.
Seguir una compañía de 6.300 millones de dólares en texto plano
La partida doble obliga a que cada dólar cuadre, y por eso el libro Beancount es la auditoría. La transacción de la cuenta de resultados a continuación es la presentación real, no un resumen — ingresos negativos, gastos positivos, y la comprobación que demuestra que suman cero. En la contabilidad de prendas de vestir, el DTC y el mayorista no son líneas de ingresos separadas — están integrados en una única línea de Revenue y CostOfRevenue, de modo que un supuesto apalancamiento del DTC tiene que manifestarse como un mejor margen bruto, y aquí lo hace, en el 62,7%.
; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -1562.0 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 582.9 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD ; not separately disclosed
Expenses:SellingGeneralAdministrative 843.4 MUSD
Expenses:OtherNet 13.5 MUSD ; restructuring charges, net
Expenses:OtherNet 12.9 MUSD ; interest expense
Income:OtherNet -12.9 MUSD ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
Expenses:OtherNet 7.5 MUSD ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
Expenses:IncomeTax 27.4 MUSD
Equity:Adjustments 87.3 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Ese bloque no es una ilustración; es el periodo que se validó con bea check y se envió a open_ledger/levi-strauss. El balance cuenta la misma historia por el otro lado: activos = pasivos + patrimonio en cada cierre de periodo, con el residual en Other anotado explícitamente para que nada se esconda en un ajuste.
La cifra del balance que cuenta el relato es el inventario de 1.157,6 millones de dólares — un 7% menos interanual mientras los ingresos crecían un 8%. Levi no está creciendo llenando el canal; está creciendo vendiendo. Esa es la historia de rotación de inventario por la que apuesta la elevación de la previsión. Los pares pad/balance del libro muestran el mismo inventario cuadrando de periodo a periodo — otros activos corrientes incluyen inventario — de modo que una supuesta venta real no puede coexistir con una acumulación de inventario oculta. Hasta el segundo trimestre del año fiscal 2026, no coexiste. La pregunta para la segunda mitad es si el inventario se mantiene ligero mientras los ingresos crecen un 7,0–7,5%, o si el crecimiento mayorista fue relleno de canal que aparece como inventario el próximo trimestre.
El arco de varios años
| Periodo | Ingresos | Beneficio neto | Margen neto | Cuota DTC | Inventario | Activos totales |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AF2021 | 5.763,9 M$ | 553,5 M$ | 9,6% | 36% | 898,0 M$ | 5.900,1 M$ |
| AF2022 | 6.168,6 M$ | 569,1 M$ | 9,2% | 38% | 1.416,8 M$ | 6.037,8 M$ |
| AF2023 | 6.179,0 M$ | 249,6 M$ | 4,0% | 43% | 1.290,1 M$ | 6.053,6 M$ |
| AF2024 | 6.355,3 M$ | 210,6 M$ | 3,3% | 46%* | 1.239,4 M$ | 6.375,5 M$ |
| AF2025 | 6.282,0 M$ | 578,1 M$ | 9,2% | 49% | 1.237,7 M$ | 6.848,8 M$ |
| 2T AF2026 | 1.562,0 M$ | 87,3 M$ | 5,6% | 51% | 1.157,6 M$ | 6.627,5 M$ |
* El DTC del AF2024 era del 46% tal como se presentó incluyendo Dockers; el 10-K del AF2025 lo reformula al 47% sobre la base de operaciones continuadas (ingresos de 6.032,0 M$). Cada año del libro conserva la presentación tal como se presentó en su propio 10-K.
El arco de cinco años es el de un fabricante de denim que compone ingresos a alrededor del 2% anual — no porque Levi encontrara un producto nuevo, sino porque pasó del mayorista al DTC: los ingresos crecieron de 5.760 millones a 6.280 millones de dólares mientras la cuota del DTC pasó del 36% al 49%. Ese cambio de mezcla más la limpieza de la reestructuración de los años fiscales 2023–2024 es toda la historia del margen — el margen neto tocó fondo en el 3,3% en el AF2024 y rebotó al 9,2% en el AF2025. El libro obliga a que esa relación sea explícita — los ingresos son una sola línea que debe cuadrar con los gastos, de modo que un supuesto apalancamiento del DTC no puede coexistir con un descuento mayorista oculto en CostOfRevenue. Hasta el segundo trimestre del año fiscal 2026, no coexiste — el margen bruto alcanzó el 62,7% cuando el DTC superó el 51%. La pregunta para la segunda mitad es si el DTC puede mantenerse por encima del 50% mientras crece el mayorista, porque ese es el único camino hacia la previsión del 7,0–7,5% sin añadir tiendas.
El veredicto: alcista frente a bajista
Caso alcista
- El cambio de mezcla hacia el DTC es estructural: el DTC creció un 11% frente al 5% del mayorista y superó el 51% de los ingresos, con el comercio electrónico +19% y un crecimiento de ventas comparables del 6%.
- Margen bruto del 62,7%: 10 puntos básicos más por menores costes de producto y precios, a pesar de los vientos en contra de aranceles y tipo de cambio.
- Inventario un 7% menos interanual: 1.157,6 M$ con ingresos +8,0% — venta real, no relleno de canal.
- Elevación de la previsión más dividendo: crecimiento reportado del 7,0–7,5% (desde el 5,5–6,5%) y un aumento del dividendo del 14% hasta 0,16 $; la dirección no eleva ambos a menos que el DTC sea duradero.
- Beyond Yoga +16%: la diversificación más allá de la pestaña roja crece el doble de rápido que el negocio principal.
Caso bajista
- El 5% del mayorista podría ser calendario: el −1% orgánico de Europa es el desplazamiento del año pasado por la transición del centro de distribución; si el mayorista se estanca en el tercer trimestre, el crecimiento fue prestado.
- La reestructuración no ha terminado: 13,5 millones de dólares en cargos aún pasaron por el segundo trimestre; los ahorros del Proyecto Fuel deben mostrarse en la segunda mitad para el objetivo de margen EBIT del 12%.
- Los aranceles y el tipo de cambio son un viento en contra: señalados en el comunicado como un lastre del segundo trimestre — la previsión asume que los aranceles a China se mantienen en el 30%.
- El margen operativo del 7,8% del segundo trimestre queda por debajo del objetivo del 12%: el margen EBIT ajustado del 9,0% tiene 300 puntos básicos de apalancamiento que encontrar antes de fin de año.
- El denim es cíclico: una desaceleración del consumidor golpea primero la ropa discrecional, y el DTC es el primer canal en notarlo.
Nuestra opinión
Nuestra opinión: el trimestre se gana su elevación. Levi creció los ingresos un 8,0% y el EPS ajustado un 27% mientras recortaba el inventario un 7% y ampliaba el margen bruto — eso es apalancamiento del DTC, no relleno mayorista, y el libro lo confirma: ingresos en 1562,0, CostOfRevenue en 582,9, y la comprobación suma cero — ningún descuento mayorista se esconde en OtherNet. El caso alcista es que el DTC se mantenga por encima del 50% mientras crece el mayorista, dando a la previsión del 7,0–7,5% margen de sobra; el caso bajista es que el 5% del mayorista sea calendario que se invierta en el tercer trimestre. Nos inclinamos por lo alcista para el próximo trimestre porque un inventario un 7% menor con ingresos +8,0% no es un indicio de relleno de canal — es venta real — pero vigilaríamos el inventario. Si se reconstruye por encima de 1.300 millones de dólares en el tercer trimestre, el crecimiento fue relleno. Por ahora, es una marca de 173 años comportándose como una plataforma DTC, y el libro en texto plano te permite verificarlo, dólar a dólar.
