Nubank Q2 2026 Ergebnisse: Das erste Milliarden-Quartal, 139 Mio. Kunden und eine Nettozinsmarge von 22,9 %

Nubank verdiente 1,061 Milliarden $ in den drei Monaten bis zum 30. Juni 2026 — das erste Quartal in seiner dreizehnjährigen Geschichte über einer Milliarde Dollar, ein Anstieg von 871 Millionen $ im Q1 und 637 Millionen $ ein Jahr zuvor. Erreicht wurde dies mit 138,9 Millionen Kunden bei einem monatlichen Cost to Serve von etwa 1,0 $ pro aktivem Kunden, gegenüber 17,1 $ monatlichem Umsatz pro aktivem Kunden. Dieses Verhältnis ist das Geschäftsmodell in einer Zeile: eine Bank, deren Kosten pro Kunde in eine Fußnote passen. Das Geld wird auf der anderen Seite der Bilanz verdient — einer Nettozinsmarge von 22,9 % auf Kreditkarten und Privatkredite — und dort liegt auch das Risiko: 6,59 Milliarden $ Verlustrückstellungen, die diesen Forderungen gegenüberstehen.

Die Kennzahlen im Überblick​

Die folgenden Zahlen stammen aus den IFRS-Zwischenabschlüssen von Nu Holdings, eingereicht am 13. August 2026 auf einem 6-K. Die Wachstumsraten hier sind in berichteten US-Dollar; die Ergebnismitteilung nennt währungsneutrale Raten, die niedriger ausfallen, weil der brasilianische Real aufgewertet hat.

Die Behauptung des „ersten Milliarden-Dollar-Quartals" hält einer Prüfung gegen die Einreichungen stand. Die vier vorangegangenen Quartale erwirtschafteten auf derselben IFRS-Basis 782,7 Millionen $ (Q3 2025), 894,8 Millionen $ (Q4 2025) und 871,4 Millionen $ (Q1 2026), und die Mitteilung selbst sagt, das Nettoeinkommen habe „zum ersten Mal in der Geschichte von Nubank 1,1 Milliarden $ erreicht." Die Wachstumsangabe von 49 % in der Mitteilung ist währungsneutral; in berichteten Dollar beträgt der Sprung 66,6 %.

Die Tabelle zeigt außerdem, dass der Sprung nicht allein auf operativer Hebelwirkung beruhte. Der Bruttogewinn wuchs etwas schneller als der Umsatz, selbst nach einem um 46 % höheren Kreditverlustaufwand, doch die Betriebsaufwendungen wuchsen noch schneller, sodass das Ergebnis vor Steuern nur um 40,6 % stieg. Der Rest kam von den Steuern: Die IFRS-Ertragsteuern sanken um 28 % auf 175,2 Millionen $, während das Ergebnis vor Steuern stieg. Das Nettoeinkommen ist konsolidiert; 0,9 Millionen $ davon entfallen auf nicht beherrschende Anteile und 1.060,2 Millionen $ auf die Aktionäre von Nu.

Eine weitere Unterscheidung ist wichtig, bevor eine Zahl zitiert wird. Der Umsatz in der Schlagzeile der Mitteilung von „fast 5,9 Milliarden $" ist eine manageriale Zahl von 5.875,7 Millionen $. Der Abstimmungsbericht des Managements addiert 362,4 Millionen $ an Umgliederungen und Steueräquivalenz-Aufwertungen zum IFRS-Umsatz von 5.513,2 Millionen $ und verschiebt einen entsprechenden Betrag in den managerialen Steueraufwand (569,2 Millionen $ statt 175,2 Millionen $). Das Nettoeinkommen ist unter beiden identisch: 1.061,1 Millionen $. Das Hauptbuch verwendet die IFRS-Zahlen.

Umsatz im Detail: Ein Kartenbuch, ein Kreditbuch und ein Float​

Nu berichtet ein einziges operatives Segment. Die IFRS-Aufstellung teilt den Umsatz in Zinserträge (und Gewinne aus Finanzinstrumenten) und Gebühren auf; die manageriale Sicht teilt ihn dreifach auf.

Krediterträge sind Zinsen, die auf dem Karten- und Kreditbuch verdient werden, und machen inzwischen 61 % des managerialen Umsatzes aus. Die Mitteilung beziffert das gesamte Kreditportfolio auf 39,4 Milliarden $ — 26 Milliarden $ Kreditkarten, 10,3 Milliarden $ unbesicherte Kredite und 3,1 Milliarden $ besicherte Kredite — ein währungsneutraler Anstieg von 37 %. In der Telefonkonferenz zu den Ergebnissen fasste der CFO zusammen, dass „das Wachstum breit aufgestellt blieb." Dieses operative Portfolio ist eine Brutto-, eine manageriale Kennzahl; die Bilanz führt dieselben Bücher mit 21,5 Milliarden $ (Karten) und 11,3 Milliarden $ (Kredite) netto nach Rückstellungen, und die beiden Zahlensätze sollten nicht vermischt werden.

Float-Erträge sind das, was Nu verdient, indem es seine 45,3 Milliarden $ Einlagen in Barmitteln, Zentralbankreserven und Wertpapieren anlegt. Es ist der stille Motor: 1,45 Milliarden $ in einem Quartal, wobei Einlagen 88 % des brasilianischen Interbankensatzes kosten, „3 Prozentpunkte niedriger als vor einem Jahr" laut der Mitteilung.

Gebührenerträge — Interchange, Verzugsgebühren, Versicherungsprovisionen — wuchsen um 39,4 % auf IFRS-Basis. Das Einkaufsvolumen erreichte 43,4 Milliarden $, ein Plus von 16 %.

Der Management-Signalscan findet robuste Nachfrage- und Marktexpansionssprache, aber keine der Angebots- oder Preisthemen. Der CEO beschreibt Mexiko als neu fertiggestellte Bank — „wir haben unsere Bank in Mexiko gestartet und sind mit 16 Millionen Kunden die größte Digitalbank des Landes geworden" — und das Management nannte Brasilien in der Telefonkonferenz „unsere größte Wachstumschance." Sowohl die mexikanischen Bankaktivitäten (6. August) als auch die Croma-Premiumstufe (Juli) begannen nach Quartalsende, sodass keines von beiden in diesen Zahlen steckt. Es gibt keine Behauptung, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt, kein knappes Angebot und keinen breiten Verkaufspreisanstieg: Höhere Erträge pro Kunde kommen von mehr Produkten pro Kunde, nicht von einem offengelegten Preisanstieg.

Die Margengeschichte: 22,9 % vor Verlusten, 12,4 % danach​

Zwei Bankmargen in der Mitteilung tragen die Geschichte. Die Nettozinsmarge weitete sich um 180 Basispunkte auf 22,9 % aus, „reflektiert durch Portfoliowachstum, die Verschiebung des Mix hin zu unbesicherten Krediten und die im letzten Quartal kommunizierten bewussten Risikoausweitungen." Die risikoadjustierte NIM — nach den Kreditkosten — stieg um 290 Basispunkte auf 12,4 % von 9,5 % im Q1. Beide sind manageriale Kennzahlen, keine IFRS-Positionen, gehören also in den Fließtext und nicht ins Hauptbuch.

Die IFRS-Bruttomarge erzählt dieselbe Geschichte in buchhalterischen Begriffen:

Die Bruttomarge des Q2 erholte sich um fünf Punkte gegenüber Q1, übertraf aber nicht Q3 2025. Q1 ist saisonal das schlechteste Quartal für frühe Zahlungsausfälle, und die Mitteilung führt den sequenziellen Rückgang der Kreditkosten um 9 % hauptsächlich auf „die normale Verbesserung der frühen Zahlungsausfälle im zweiten Quartal" zurück. Das Management schrieb auch einen Teil der Verbesserung Umschuldungsverhandlungen im Rahmen von Brasiliens Desenrola-Programm zu; in der Telefonkonferenz lehnte es der CFO ab, 12 % risikoadjustierte NIM als Untergrenze zu behandeln.

Die Betriebskosten bewegten sich in die andere Richtung. Die Cost-Income-Ratio stieg auf 19,5 % von 17,6 % im Q1, da Immobilien- und Marketingausgaben „vom ersten Quartal ins zweite verschoben wurden", und das Management gab für das Jahr etwa 20 % als Ziel aus. Nach der Definition der Cost-Income-Ratio des Managements liegen die Betriebsaufwendungen bei weniger als einem Fünftel des Umsatzes — die Kosten-pro-Kunde-Fußnote in Form einer Kennzahl.

Die eine große Frage: Welche Bilanzpositionen tragen die Marge?​

Eine Nettozinsmarge von 22,9 % wird nicht auf der gesamten Bilanz verdient. Sie wird auf einer schmalen Gruppe von Aktiva verdient, finanziert durch eine schmale Gruppe von Passiva, und sie muss eine Verlustrückstellung decken, die auf denselben Aktiva liegt. Das Bankkontenschema des Hauptbuchs stellt jede dieser Positionen in ein eigenes Konto:

Lesen Sie die Tabelle von den Rückstellungen aus. In sechs Monaten wuchsen die Bruttokartenforderungen um 19 %, während die Kartenrückstellung um 28 % wuchs, was die Deckung von 16,0 % auf 17,2 % des Buchs hob. Die Bruttokredite wuchsen um 23 %, während die Kreditrückstellung um 42 % wuchs, von 13,7 % auf 15,8 %. Die Rückstellungen wachsen schneller als die Bücher, die sie abdecken. Genau so sollte „bewusste Risikoausweitung" in den Büchern aussehen: Das Unternehmen vergibt Kredite weiter unten auf der Risikokurve, und IFRS 9 verlangt, dass es für die erwarteten Verluste im Voraus Rückstellungen bildet. Der Aufwand für erwartete Kreditverluste von 1.482,2 Millionen $ im Q2 teilt sich in 832,2 Millionen $ auf Karten, 632,3 Millionen $ auf Kredite und 17,7 Millionen $ auf sonstige Aktiva auf.

Die Kreditqualität bewegte sich gleichzeitig in zwei Richtungen. Die NPL-Quote für 15–90 Tage verbesserte sich um 16 Basispunkte auf 4,8 %, überwiegend saisonal bedingt, während die 90+-NPL-Quote um 35 Basispunkte auf 6,9 % stieg. Das Rückstellungswachstum zeigt, dass das Management für die zweite Zahl vorsorgt, statt die erste zu feiern.

Auf der Refinanzierungsseite übersteigen die Einlagen von 45,3 Milliarden $ die 32,8 Milliarden $ an Netto-Karten- und Kreditsalden zusammengenommen — der Überschuss liegt in Wertpapieren (19,2 Milliarden $) und Pflichteinlagen bei der Zentralbank (9,1 Milliarden $), woher die Float-Erträge kommen. Verbindlichkeiten gegenüber Netzwerk, 15,5 Milliarden $ die für Karteneinkäufe an Händler weiterzuleiten sind, sind die zweite Finanzierungsquelle für das Kartenbuch. Einlagen machen 54,8 % der Gesamtaktiva aus. Die Margenfrage für die nächsten vier Quartale ist, ob die Spanne zwischen dem, was die Karten- und Kreditbücher abwerfen, und dem, was der vierteljährliche Verlustaufwand von 1.482 Millionen $ wegnimmt, nahe dem Q2-Niveau von 12,4 % bleibt, sobald die saisonalen und Desenrola-Rückenwinde nachlassen.

Eine Digitalbank mit 82,8 Mrd. $ in Klartext verfolgen​

Eine Bank in doppelter Buchhaltung zu modellieren zwingt dazu, dass jeder verliehene Dollar mit der Einlage, die ihn refinanziert, und der Rückstellung, die ihn abschreibt, abgestimmt wird. Unser Hauptbuch folgt unserem Ansatz zur Modellierung jedes Unternehmens, mit einigen zusätzlichen Bankkonten unter der Standardhierarchie — Zentralbankeinlagen, Kartenforderungen und Kredite brutto mit ihren Rückstellungen als Gegenkonten, Einlagen und Verbindlichkeiten gegenüber Netzwerk — jeweils ihrer Einreichungsposition im Kopf des Hauptbuchs zugeordnet.

Hier ist die Gewinn- und Verlustrechnung für Q2 2026 als eine einzige Beancount-Transaktion, in Millionen US-Dollar. Erträge sind negativ (eine Gutschrift) und Aufwendungen positiv (Belastungen); Equity:Adjustments absorbiert das Nettoeinkommen, damit die Buchung zu null summiert, und der Gewinnvortrag wird separat durch eine Saldenbestätigung festgelegt.

; -- INCOME STATEMENT -- three months ended June 30, 2026 (Q2 only, not H1)
; Convention: income negative (credit), expenses positive (debit); Equity:Adjustments absorbs net income.
; Net income (consolidated, incl. NCI): 1,061.089
; Check: (-5513.208) + 1556.650 + 127.816 + 832.159 + 632.306 + 17.748 + 226.246 + 599.790 + 103.429 + 201.042 + (-24.954) + 4.663 + 175.224 + 1061.089 = 0
 
2026-06-30 * "Nu Holdings Ltd." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -5513.208 MUSD  ; IFRS total revenue (interest income and gains 4760.573 + fees 752.635)
  Expenses:CostOfRevenue                      1556.650 MUSD  ; interest and other financial expenses (funding cost)
  Expenses:CostOfRevenue                       127.816 MUSD  ; transactional expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       832.159 MUSD  ; ECL expense: credit card receivables
  Expenses:CostOfRevenue                       632.306 MUSD  ; ECL expense: loans to customers
  Expenses:CostOfRevenue                        17.748 MUSD  ; ECL expense: other
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        226.246 MUSD  ; customer support and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        599.790 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        103.429 MUSD  ; marketing
  Expenses:OtherNet                            201.042 MUSD  ; other expenses
  Expenses:OtherNet                            -24.954 MUSD  ; other income
  Expenses:OtherNet                              4.663 MUSD  ; share of loss in associates
  Expenses:IncomeTax                           175.224 MUSD  ; income tax expense (Note 30; managerial view shows 569.2 after tax-equivalency)
  Equity:Adjustments                          1061.089 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

Der Umsatz ist eine Buchung — der IFRS-Gesamtumsatz —, sodass dieses Hauptbuch sauber mit jedem anderen Unternehmen in der Open-Ledger-Flotte vergleichbar ist. Die Aufteilung Zinsen versus Gebühren steht im Kommentar und in den Tabellen oben. Zinserträge von 4.760,6 Millionen $ abzüglich Refinanzierungskosten von 1.556,7 Millionen $ ergeben 3.203,9 Millionen $ an IFRS-Nettozins- und Finanzertrag; die „NII" von 3,7 Milliarden $ in der Mitteilung ist das manageriale Äquivalent.

Und hier sind die Bilanzpositionen, die die Marge tragen, als Saldenbestätigungen:

2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardReceivables       25961.122 MUSD
2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardAllowance         -4466.716 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Loans                    13437.254 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:LoanAllowance            -2119.832 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits              -45328.419 MUSD

Die Zahl, die die Fünfjahresgeschichte erzählt, sind die Einlagen: 9,7 Milliarden $ Ende 2021, heute 45,3 Milliarden $. Jede andere Position der Bank — das Kartenbuch, das Kreditbuch, das Wertpapierportfolio, das Float verdient — skalierte darauf.

Der Mehrjahresverlauf​

Der Umsatz wuchs in vier Jahren um mehr als das Neunfache, und das Unternehmen wechselte davon, Geld zu verlieren, zu einer Nettomarge von 18 %. Drei dieser Jahre enthalten benannte Einmaleffekte, die das Hauptbuch ausdrücklich kennzeichnet: Der GJ2021-Umsatz ist netto nach einem NuSócios-IPO-Kundenprogramm von 11,2 Millionen $, und der allgemeine und administrative Aufwand des GJ2022 enthält eine nicht zahlungswirksame Belastung von 355,6 Millionen $ für die beendete bedingte Aktienzusage des CEO. Die Steuern des GJ2025 enthalten einen Vorteil von 58,5 Millionen $ aus einer brasilianischen Steuersatzänderung.

Die Bilanz wuchs im Gleichschritt. Die Einlagen stiegen von GJ2021 bis GJ2025 um das 4,3-Fache, und die Bilanzen der GJ2022 und GJ2023 folgen der späteren Neudarstellung des Unternehmens, die für Kunden gehaltene Krypto-Vermögenswerte (und die entsprechende Verbindlichkeit) entfernte, ohne das Eigenkapital zu verändern. Ein einziges Quartal 2026 hat bereits 1,06 Milliarden $ des Gewinns erbracht, für den das gesamte GJ2023 nötig war.

Das Urteil: Bullen vs. Bären​

Bullen-Szenario

• Das Nettoeinkommen überschritt in einem Quartal erstmals 1 Milliarde $, ein Plus von 66,6 % in berichteten Dollar, bei 138,9 Millionen Kunden.
• Der Cost to Serve bleibt nahe 1,0 $ pro aktivem Kunden und Monat gegenüber 17,1 $ Umsatz, und die Cost-Income-Ratio beträgt 19,5 %.
• Einlagen von 45,3 Milliarden $ übersteigen das Netto-Kreditbuch um 12,5 Milliarden $ und kosten 88 % des Interbankensatzes.
• Mexiko läuft inzwischen als Bank mit 16 Millionen Kunden, eine zweite Franchise, die die Q2-Zahlen noch nicht enthalten.

Bären-Szenario

• Karten- und Kreditrückstellungen wuchsen in sechs Monaten um 28 % bzw. 42 %, während die Bücher um 19 % bzw. 23 % wuchsen — die Risikoausweitung zeigt sich in den Reserven.
• Die 90+-NPL-Quote stieg um 35 Basispunkte auf 6,9 %; die Verbesserung bei frühen Zahlungsausfällen war überwiegend saisonal.
• Das Ergebnis vor Steuern wuchs um 40,6 %, langsamer als der Umsatz; ein Teil des Nettoeinkommenssprungs kam von einem niedrigeren Steueraufwand.
• Das Management wollte 12 % risikoadjustierte NIM ausdrücklich nicht als Untergrenze bezeichnen, und der Desenrola-Erholungseffekt liegt weitgehend hinter ihm.
• Die Mitteilung erhebt keinen Anspruch auf Preissetzungsmacht; der Umsatz pro Kunde hängt davon ab, denselben Kunden mehr Kredit zu verkaufen.

Unsere Einschätzung: Nubank ist inzwischen eine wirklich profitable Bank, und die Kostenstruktur ist der eigentliche Burggraben — einen Dollar im Monat für die Betreuung eines Kunden kann kein filialbasierter Wettbewerber erreichen. Aber die nächste Etappe des Gewinnwachstums ist eine Kreditwette, und das Hauptbuch zeigt, wie die Wette platziert wird: Die Rückstellungen wachsen schneller als die Bücher. Wir würden eine Kennzahl vor allen anderen beobachten — die Deckungsquote der Rückstellungen zu Bruttoforderungen — im Verhältnis zum 90+-NPL-Trend. Wenn sich die Deckung bei Karten nahe 17 % stabilisiert, während die risikoadjustierte NIM nahe 12 % hält, wird das Milliarden-Quartal zur Untergrenze. Wenn die Deckung weiter steigt, war Q2 der saisonale Höhepunkt.