Goldman Sachs Q3 2026 Earnings: 17,01 $ EPS dank Rekord-Aktienfinanzierung, während die Apple-Card-Saga ihrem Ende entgegengeht

Am 13. Oktober 2026 meldete Goldman Sachs für das dritte Quartal einen verwässerten Gewinn von 17,01 $ pro Aktie, 39 % mehr als im Vorjahr, bei 18,68 Mrd. $ Nettoumsatz – ein Plus von 23 % und der zweithöchste Quartalsumsatz in der Firmengeschichte. Der Motor war der Aktienhandel, der um 72 % auf nahezu rekordhohe 6,44 Mrd. $ stieg, und das Quartal absorbierte zugleich eine karitative Spende von rund 450 Mio. $ an Goldman Sachs Gives, die etwa 1,00 $ des EPS kostete. Die Eigenkapitalrendite erreichte 18,7 %. Das Ledger zeigt genau, woher der Beat kam – und was er kostete.

Die Schlagzeilen-Zahlen​

Goldmans Geschäftsjahr ist das Kalenderjahr; das Q3 2026 endete am 30. September 2026. Jede Zahl unten stammt aus der Earnings Release (8-K Exhibit 99.1) und der Earnings-Präsentation (Exhibit 99.2) – ein Form 10-Q für das Quartal war zum 19. Oktober noch nicht eingereicht, daher sind die 8-K-Exhibits die Primärquelle.

Der Beat hat eine klare Anatomie: Der Umsatz hat die Arbeit gemacht. Der Nettoumsatz wuchs um 23 %, während der Betriebsaufwand um fast 20 % stieg, sodass die operative Hebelwirkung dünn war – etwa drei Punkte –, und der Rest des EPS-Wachstums kam unterhalb der Umsatzlinie. Beginnen wir mit der Spende: Karitative Zuwendungen an Goldman Sachs Gives erhöhten die Nicht-Vergütungsaufwendungen um etwa 450 Mio. $, was das Unternehmen mit rund 1,00 $ verwässertem EPS und 1,1 Punkten ROE beziffert. Ohne sie lag das EPS bei etwa 18,01 $, ein Plus von 47 %. Hinzu kommt die Aktienanzahl, die dank anhaltender Aktienrückkäufe im Jahresvergleich um 4 % sank – weshalb das EPS (+39 %) dem auf die Stammaktionäre entfallenden Jahresüberschuss (+33 %) davonlief.

Der Sequenzvergleich verdient ein Warnschild, keine Schlussfolgerung. Der Umsatz fiel gegenüber Q2 um 8 % und der Jahresüberschuss um 20 % – doch Q2 war mit 20,34 Mrd. $ Umsatz das absolute Rekordquartal des Unternehmens. Dieses Quartal ist das zweithöchste aller Zeiten. Es am Höhepunkt zu messen, sagt mehr über den Höhepunkt als über dieses Quartal.

Umsatz im Detail​

Die These dieses Quartals lautet, dass die Finanzierung – die Kreditvergabe gegen Kundenaktivität in jeder Anlageklasse – inzwischen das Fundament des Geschäfts ist. Der Handel machte das Quartal, das Asset Management legte still zu, und der Rückzug aus dem Privatkundengeschäft schrumpfte auf einen Rundungsfehler mit Minuszeichen.

Global Banking & Markets (+32 %) sind drei verschiedene Geschichten, zusammengeheftet. Die Investmentbanking-Gebühren stiegen um 21 % auf einen Rekord bei der Advisory-Erlöse von 1.654 Mio. $, was die Release auf „einen Anstieg des Volumens abgeschlossener Fusionen und Übernahmen" zurückführt, plus Eigenkapitalemissionen mit +43 % durch IPOs und Sekundärplatzierungen sowie Fremdkapitalemissionen mit +15 % durch Investment-Grade-Aktivität. Das ist das Branchen-Aufschwungsthema, das sich in abgeschlossenen Deals zeigt – Dealogic führt das Unternehmen im Jahresverlauf auf Platz 1 bei angekündigten und abgeschlossenen M&A-Transaktionen sowie bei Eigenkapitalemissionen. Aber lesen Sie den nächsten Satz der Release, bevor Sie extrapolieren: „Der Auftragsbestand an Investmentbanking-Gebühren des Unternehmens verringerte sich gegenüber dem Ende des zweiten Quartals 2026 und ging gegenüber dem Ende von 2025 leicht zurück." Rekordabschlüsse heute, eine dünnere Pipeline morgen. FICC war mit 3,47 Mrd. $ flach, und die Zusammensetzung darin ist wichtig: Die Intermediation fiel um 7 % wegen „deutlich niedrigerer Nettoumsätze bei Hypotheken- und Kreditprodukten", während die Finanzierung um 14 % bei Hypotheken und strukturierter Kreditvergabe stieg. Die Kundenausführung kühlte ab; die Bilanzkreditvergabe nicht.

Aktien sind das Quartal. Plus 72 % auf 6,44 Mrd. $ – das zweithöchste aller Zeiten – bei einer Intermediation von +52 % (Derivate) und einer Finanzierung von +96 % auf einen Rekord von 3,37 Mrd. $ bei Prime- und Portfoliofinanzierung. Wenn beide Hälften eines Handelsgeschäfts derart wachsen, ist die Form die des Marktes: Volatilität und Volumina heben alle Vermittlungsdesks gleichzeitig an. Solomons Kommentar rahmt es als Fundament statt Wetterlage – „unsere Kunden wandten sich weiterhin an Goldman Sachs für unsere erstklassigen Beratungs-, Ausführungs- und Finanzierungsfähigkeiten, was zu unseren zweithöchsten Quartalsnettoumsätzen und Rekordnettoumsätzen im Jahresverlauf führte" –, und „Rekordnettoumsätze im Jahresverlauf" von 56,24 Mrd. $ sind die Ledger-Zeile, die das bestätigt. Was die Release nicht sagt, ist ebenfalls ein Befund: Es gibt nirgends eine Formulierung wie „Nachfrage übersteigt Angebot", und die Auftragsbestandszeile oben dämpft die Nachfragegeschichte aktiv. Robust, ja. Unersättlich, nein.

Asset & Wealth Management (+14 %) ist der Compounder, der seine Arbeit tut. Rekord-Management- und sonstige Gebühren von 3,59 Mrd. $ (+22 %) ritten auf einem Rekord betreuten Vermögen von 4,10 Bio. $, mit 83 Mrd. $ Nettomittelzuflüssen gegen 27 Mrd. $ Marktwertverlusten – das 35. Quartal in Folge mit Nettomittelzuflüssen bei langfristigen gebührenbasierten Produkten. Incentive-Gebühren von 587 Mio. $ (+672 %) stammten aus Fondsausschüttungen, was von Natur aus unregelmäßig ist. Die beiden rückläufigen Zeilen haben beide harmlose Erklärungen in der Release: Private Banking und Kreditvergabe fielen um 22 %, nur weil das Vorjahresquartal Zinsen auf ein zuvor wertgemindertes Darlehen enthielt, und Investments fielen um 85 % auf 50 Mio. $ wegen Abschreibungen auf Schuldtitel gegenüber Zuschreibungen im Vorjahr. Im Quartal kündigte das Unternehmen zudem Vereinbarungen zur Übernahme von NEOS Investments und LCN Capital Partners an, und der Umsatz in Asien verdoppelte sich nahezu auf 3,8 Mrd. $ – das Thema Marktexpansion, in zwei Währungen.

Platform Solutions (−72 % auf 170 Mio. $) ist der Ausstieg aus der Apple Card, bewertet nach Quartal. Die Release führt den Rückgang auf „Nettoabschreibungen im Zusammenhang mit dem Apple-Card-Kreditportfolio, das im vierten Quartal 2025 zur Veräußerung gehalten transferiert wurde" zurück. Zum Maßstab: Das 10-K für das Geschäftsjahr 2025 verzeichnet eine Umsatzabschreibung von 2,26 Mrd. $ auf diesen Transfer, „mehr als ausgeglichen durch eine damit verbundene Reserveminderung von 2,48 Mrd. $ in der Risikovorsorge für Kreditverluste". Das Abenteuer Privatkundengeschäft zeigt sich nun als Marktbewertungsvolatilität eines Portfolios, das auf seinen neuen Emittenten wartet.

Die Margengeschichte​

Goldman hat keine Bruttomarge – die Fabrik einer Bank ist ihre Bilanz –, daher ist die Margengeschichte die Cost-Income-Ratio und die Vergütungsquote über den Zyklus.

Mechanisch weitete das Quartal die Margen aus, weil die Vergütung – der größte Aufwandsposten mit 5,12 Mrd. $ – nur um 9 % gegenüber einem Umsatzwachstum von 23 % stieg, was die Vergütungsquote auf 27,4 % drückte. Das ist der Abgrenzungshebel, wie er funktionieren soll: Die Vergütung folgt der Performance mit Verzögerung und Abschlag. Der Ausgleich kam von transaktionsbasierten Aufwendungen, die um 54 % auf 3,02 Mrd. $ stiegen – getrieben von denselben Aktivitätsvolumina, die den Umsatz hoben –, und von sonstigen Aufwendungen, die um 24 % auf 1,10 Mrd. $ stiegen und die 450 Mio. $ Spende trugen. Rechtsstreitigkeitsrückstellungen fielen von 131 Mio. $ auf 23 Mio. $, ein Rückenwind von 108 Mio. $, den niemand annualisieren sollte. Unterm Strich: eine Cost-Income-Ratio von 60,5 % für das Quartal und 59,4 % im Jahresverlauf, fast drei Punkte besser als die 62,1 % des Vorjahres.

Es gibt kein Preisthema zu berichten – Banken erhöhen keine Listenpreise; sie monetarisieren über Volumina und Spreads. Die Spread-Seite zeigt sich im Zinsüberschuss von 3,77 Mrd. $, der im Jahresvergleich um 2 % fiel, da der Zinsaufwand (+12 %) den Zinsertrag (+9 %) überholte. In einem Quartal, in dem alles andere zweistellig wuchs, schrumpfte der eigene Carry der Bilanz still.

Die eine große Frage: Wie viel der 18,7 Mrd. $ wiederholt sich?​

Zieht man das Quartal auf seine Run Rate herunter, wirken drei Anpassungen in verschiedene Richtungen. Addiert man den GS-Gives-Belastung von 1,00 $ wieder hinzu, ergibt sich ein EPS von 18,01 $ – doch diese Spende ist diskretionäre Philanthropie in einem Rekordjahr, die Art Zeile, die sich genau dann wiederholt, wenn das Ergebnis sie sich leisten kann. Dann fragt man, was sonst noch an einem zyklischen Extrem stand: Aktienfinanzierung auf einem Allzeit-Rekord (+96 %), Advisory auf einem Rekord, Incentive-Gebühren fast verachtfacht durch Ausschüttungen. Und dann liest man die Auftragsbestandszeile noch einmal – rückläufig im Quartalsvergleich –, während die FICC-Intermediation bereits weich ist (−7 %) und die Steuerquote auf 20,4 % driftet, da die Vorteile aus aktienbasierten Vergütungen nachlassen. Das Bull-Szenario ist, dass abgeschlossene Deal-Volumina und Prime-Finanzierungssalden das neue Plateau sind; das Bear-Szenario ist, dass alle drei zusammen im Q3 ihren Höhepunkt erreichten.

Der Peer-Vergleich schärft die Frage, denn das Quartal jeder Bank hatte dieselbe Form. JPMorgans Q3 steigerte den Umsatz um 8 % auf 50,17 Mrd. $, mit Aktien +49 % und FICC −4 %; Jefferies meldete Rekord-Aktienumsätze von 626 Mio. $, ein Plus von 29 %, gegenüber einem Rückgang im Festzinsgeschäft um 26 % auf 176 Mio. $. Goldman übertraf beide Seiten dieses Regimes – +72 % bei Aktien, nur −1 % bei FICC –, was echter Marktanteilsgewinn ist. Doch wenn jedes Haus von Aktien lebt, während das Festzinsgeschäft belastet, ist der Test des nächsten Quartals allen dreien gemeinsam: Kehrt FICC zur Mitte zurück, oder vertieft sich die Abhängigkeit von Aktien?

Ein Quartal von 18,7 Mrd. $ in Klartext verfolgen​

Doppelte Buchführung zwingt jeden Dollar zur Übereinstimmung, weshalb das Beancount-Ledger die Prüfung ist – und wie wir jedes Unternehmen modellieren erklärt die Konventionen, denen diese Datei folgt. Die folgende Erfolgsrechnungs-Transaktion ist die echte Einreichung, keine Zusammenfassung: negativer Ertrag, positive Aufwendungen und die Prüfung, die beweist, dass sie sich zu null summieren.

; Check: (-18679) + 368 + 5122 + 3021 + 183 + 674 + 537 + 249 + 424 + 1098 + 1709 + 5294 = 0
 
2026-09-30 * "The Goldman Sachs Group, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -18679 MUSD  ; total net revenues (non-interest 14,909 + net interest income 3,770)
  Expenses:CostOfRevenue                        368 MUSD  ; provision for credit losses (primarily impairments on wholesale loans)
  Expenses:CompensationAndBenefits               5122 MUSD  ; compensation and benefits
  Expenses:OperatingExpenses                     3021 MUSD  ; transaction based
  Expenses:OperatingExpenses                      183 MUSD  ; market development
  Expenses:OperatingExpenses                      674 MUSD  ; communications and technology
  Expenses:OperatingExpenses                      249 MUSD  ; occupancy
  Expenses:OperatingExpenses                      424 MUSD  ; professional fees
  Expenses:OperatingExpenses                     1098 MUSD  ; other expenses (incl. ~$450M charitable contributions to Goldman Sachs Gives — approximate, see banner)
  Expenses:DepreciationAndAmortization            537 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:IncomeTax                             1709 MUSD  ; provision for taxes
  Equity:Adjustments                             5294 MUSD  ; net income offset (equity set by balance assertion)

Dieser Block ist keine Illustration; er ist die Periode, die validiert und in open_ledger/goldman-sachs übertragen wurde, wo Vermögenswerte von 2.182.000 Mio. $ Verbindlichkeiten von 2.057.000 Mio. $ zuzüglich Eigenkapital von 125.000 Mio. $ bis auf die Milliarde genau entsprechen, die die komprimierte Release ausweist. Die eine Bilanzzahl, die die Erzählung trägt, sind die Handelsvermögenswerte von 832 Mrd. $ – 38 % der gesamten Bilanz von 2,18 Bio. $. Die Bilanz ist das Handelsinventar, finanziert durch 568 Mrd. $ Einlagen und 395 Mrd. $ besicherte Finanzierungen. Wenn die Aktienfinanzierung ein Rekordquartal druckt, ist es diese Vermögensbasis, die druckt.

Der mehrjährige Verlauf​

*Annualisierter Quartals-ROE.

Die Compounding-Geschichte ist ein Rundreise mit einer bereinigten Bilanz. Die Marge von 36,5 % und das EPS von 59,45 $ im GJ 2021 waren der Deal-Boom nach der Pandemie; die Marge von 18,4 % und der ROE von 7,5 % im GJ 2023 waren der Tiefpunkt, als Wertminderungen von 1,46 Mrd. $ auf Gewerbeimmobilien, eine GreenSky-Abschreibung von 506 Mio. $, eine Goodwill-Wertminderung von 504 Mio. $ und eine FDIC-Sonderabgabe von 529 Mio. $ alle in einem Jahr zusammenkamen. Die Erholung seither ist mechanisch und in der Segmenttabelle sichtbar: Der Umsatz von Global Banking & Markets verlief 29.994 Mio. $ → 35.067 Mio. $ → 41.453 Mio. $ → 13.458 Mio. $ in diesem Quartal, während Platform Solutions von einem Vorsteuerverlust von 2,02 Mrd. $ im GJ 2023 zu einem Vorsteuergewinn von 151 Mio. $ im GJ 2025 kam. Aktienrückkäufe verstärkten den gesamten Verlauf – die durchschnittlichen Basisaktien fielen allein im letzten Jahr von 309,6 Mio. auf 296,1 Mio. –, weshalb das EPS seine Höchststände fast wieder erreicht hat, während der Umsatz sie nur egalisiert hat. Die Marge von 28,3 % und der ROE von 18,7 % im Q3 liegen über jedem Gesamtjahr seit 2021; die Frage oben ist, ob sie das neue Plateau sind oder die Signatur des Zyklus an seinem Gipfel.

Das Urteil: Bull vs. Bear​

Bull Case

• Aktienfinanzierung auf einem Rekord von 3,37 Mrd. $ (+96 %) auf Prime- und Portfoliosalden, mit Dealogic-Platz-1-Rängen bei M&A und Eigenkapitalemissionen – struktureller Wallet-Anteil, nicht ein glückliches Buch.
• Der Gebühren-Compounder compoundet: Rekord-Managementgebühren (+22 %), Rekord-AUS von 4,10 Bio. $ und ein 35. Quartal in Folge mit Nettomittelzuflüssen bei langfristigen gebührenbasierten Produkten.
• Die Kapitalrückführung läuft heiß: 4,49 Mrd. $ im Quartal (3,0 Mrd. $ Aktienrückkäufe zu durchschnittlich 1.048,73 $ plus 1,49 Mrd. $ Dividenden), einedividende von 5,00 $ beschlossen, Buchwert im Jahresvergleich um 5 % auf 372,64 $ gestiegen, CET1 bei 12,4 % standardisiert.
• Der Rückzug aus dem Privatkundengeschäft ist nahezu ergebnisneutral: Platform ging von einem Vorsteuerverlust von 2,02 Mrd. $ im GJ 2023 zu einem Gewinn von 151 Mio. $ im GJ 2025, und die Apple-Card-Marken sind der Schwanz, nicht der Hund.
• Das berichtete EPS untertreibt die Run Rate nach der eigenen Rechnung des Unternehmens: ohne die 450 Mio. $ Spende lag das EPS bei etwa 18,01 $ (+47 %) und der ROE bei etwa 19,8 %.

Bear Case

• Der Auftragsbestand fiel im Quartalsvergleich und gegenüber dem Jahresende – Rekordabschlüsse heute sind von der Pipeline von morgen geliehen, und die IB-Gebühren sanken bereits sequenziell um 5 %.
• Die FICC-Intermediation fiel um 7 % wegen Schwäche bei Hypotheken und Krediten; Finanzierungsrekorde (+96 % bei Aktien, +14 % bei FICC) sind die zyklische Hälfte jedes Handelsgeschäfts und erreichten alle gemeinsam ihren Höhepunkt.
• Die Aufwendungen (+20 %) hielten fast mit dem Umsatz (+23 %) Schritt: transaktionsbasierte Kosten +54 % und Vergütung über neun Monate +17 % lassen bei abkühlenden Volumina nur dünne operative Hebelwirkung.
• Der Platform-Umsatz fiel um 72 % auf 170 Mio. $ wegen anhaltender Apple-Card-Abschreibungen – der Ausstieg ist nicht abgeschlossen und schlägt sich jedes Quartal weiter gegen den Umsatz nieder.
• Der Steuerrückenwind lässt nach: Die effektive Quote stieg von 18,5 % auf 20,4 %, da die Vorteile aus aktienbasierten Vergütungen schrumpften, und der Neunmonatsvorteil von 975 Mio. $ (+~3,20 $ des YTD-EPS) wird sich in dieser Größenordnung nicht wiederholen.

Unsere Einschätzung

Das ist so nah an einem Qualitäts-Beat, wie eine Bank ihm kommt: Der Aufwärtstrend kam aus Kundenvermittlung und Gebühren-Compounding statt aus Reservenauflösungen oder Einmalgewinnen – der Jahresüberschuss wuchs um 29 %, während die Risikovorsorge stieg um 9 %, das Gegenteil von Earnings Management. Aber Qualität und Wiederholbarkeit sind verschiedene Dinge, und alles, was überperformte (Finanzierung, Advisory, Incentive-Gebühren), ist prozyklisch, während alles, was vorausläuft (Auftragsbestand, FICC-Intermediation), nachgab. Wir würden den Gebühren-Compounder besitzen und das Handelsquartal mieten: Die 18,7 Mrd. $ sind real, die 1,00-$-Spende schmeichelt der Vergütung des nächsten Jahres, und die Auftragsbestandszeile ist die Zahl, die es im Januar zu beobachten gilt.