Costco FY2026-Zahlen: 303 Mrd. $ Umsatz und die 5,9 Mrd. $ Mitgliedsbeiträge, die die Hälfte des Gewinns ausmachen

Costco verkaufte in den 52 Wochen zum 30. August 2026 Waren im Wert von 297,2 Mrd. $, ein Plus von 10,1 %, und behielt 11,09 Cent Bruttomarge pro Dollar. Nach Bezahlung der Lagerhäuser, der Löhne und der Logistik verdiente das Warengeschäft etwa 5,8 Mrd. $ — eine 1,9 %-Betriebsmarge auf einer Umsatzbasis, die größer ist als das BIP der meisten Länder. Dann gibt es eine zweite Zeile in der Gewinn- und Verlustrechnung, über die im Supermarktgang fast niemand spricht: 5,9 Mrd. $ Mitgliedsbeiträge, ein Plus von 11,0 %, mit praktisch keinen Wareneinsatzkosten. Das Betriebsergebnis betrug 11,7 Mrd. $. Allein die Mitgliedsbeiträge machten 50,6 % davon aus. Der Nettogewinn stieg um 13,9 % auf 9,226 Mrd. $ oder 20,76 $ je verwässerter Aktie. Wir haben Costcos letzte fünf Geschäftsjahre als öffentliches Beancount-Hauptbuch nachgebildet, und das Hauptbuch macht eines unübersehbar: Costco ist ein Mitgliederclub, der ein margenschwaches Geschäft enormer Größe betreibt, um die Mitglieder zur Verlängerung zu bewegen.

Die Schlagzeilen​

Quelle: Costco-Ergebnisbericht zum Q4 und Gesamtjahr FY2026, Form 8-K Anlage 99.1 (24. September 2026), konsolidierte Gewinn- und Verlustrechnungen. Nettoumsatz und Mitgliedsbeiträge sind die beiden separat ausgewiesenen Zeilen, die sich zum Gesamtumsatz summieren. FY2026 und FY2025 waren beide 52-Wochen-Jahre.

Die Form dieser Tabelle ist das gesamte Costco-Modell. Umsatz und Warenkosten wuchsen im Gleichschritt — +10,1 % und +10,2 % —, sodass sich die Bruttomarge in Prozent kaum bewegte. Das Gewinnwachstum kam von zwei anderen Stellen. Die SG&A wuchsen nur um 8,9 %, drei Viertel Prozentpunkte langsamer als der Umsatz, was operative Hebelwirkung auf einer Kostenbasis von 27 Mrd. $ bedeutet. Und die Mitgliedsbeiträge wuchsen um 11,0 %, schneller als alles andere auf dieser Seite.

Unterhalb des Betriebsergebnisses war das Jahr sauber. Zinserträge und Sonstiges, netto, betrugen 711 Mio. $ gegenüber 145 Mio. $ Zinsaufwand — Costco verdient auf seinem Cash-Berg mehr, als es auf seine Schulden zahlt. Der Steueraufwand betrug 3.025 Mio. $ auf 12.251 Mio. $ Vorsteuergewinn, eine effektive Steuerquote von 24,7 % gegenüber 25,1 % ein Jahr zuvor. Diese niedrigere Quote ist ein Grund dafür, dass der Nettogewinn (+13,9 %) das Betriebsergebnis (+12,5 %) übertraf.

Das vierte Quartal​

Costcos viertes Geschäftsquartal ist 16 Wochen lang und umfasst damit fast ein Drittel des Jahres.

Das Quartal enthielt einen Einmaleffekt. Im Bericht heißt es, das Q4 "wurde positiv beeinflusst durch einen einmaligen Vorteil von 0,15 $ je verwässerter Aktie aus im Quartal erhaltenen IEEPA-Zollerstatungen, abzüglich teilweiser Reinvestition dieser Erstattungen in erhöhte Mitgliedervorteile." Das Zusatzdeck ergänzt, dass ohne diesen Vorteil der Nettogewinn um 12,3 % und das EPS um 12,4 % wuchsen — immer noch ein Quartal mit zweistelligem Wachstum. Costco hat die Erstattung nicht nach GuV-Zeile aufgeschlüsselt, daher verbucht das Hauptbuch das Quartal wie berichtet und rät nicht an einer Aufteilung; der Hinweis steht stattdessen in diesem Beitrag.

Die Zahl, die man einkreisen sollte, ist das 7,3 %-Wachstum der Mitgliedsbeiträge im Quartal gegenüber 11,0 % für das Gesamtjahr. Darauf kommen wir unten zurück.

Umsatz-Tiefenanalyse: Zwei Geschäfte in einer Zeile​

Costco weist in seiner Gewinn- und Verlustrechnung keine Produktsegmente aus — die Segmente im 10-K sind geografisch (USA, Kanada, übriges internationales Geschäft). Was es ausweist und was am wichtigsten ist, ist die Aufteilung des Umsatzes in zwei Zeilen mit völlig unterschiedlicher Ökonomie.

Mitgliedsbeiträge haben keine Wareneinsatzzeile; die Kosten für den Betrieb des Mitgliedsprogramms stecken zusammen mit allem anderen in den SG&A.

Mitgliedsbeiträge machen weniger als 2 % des Umsatzes und etwa 15 % des Bruttogewinns aus, der die SG&A finanziert. Hier ist die Rechnung, die das Geschäft klickbar macht: Die SG&A betrugen 27.190 Mio. $. Die Bruttomarge des Warengeschäfts betrug 32.968 Mio. $. Zieht man das eine vom anderen ab, verdiente die Warenseite des Hauses 5.778 Mio. $. Die Mitgliedsbeiträge betrugen 5.907 Mio. $. Die beiden sind fast exakt gleich groß.

Die Volumentreiber stehen im Bericht und im Zusatzdeck:

• Die vergleichbaren Umsätze stiegen um 8,4 % im Jahr und um 9,4 % im Q4; ohne Benzinpreise und Wechselkurseffekte um 6,6 % und 6,7 %.
• Im Q4 stieg der vergleichbare Kundenverkehr um 3,3 % und der bereinigte vergleichbare Bon um 3,3 %. Das Wachstum verteilte sich gleichmäßig auf mehr Einkäufe und größere Warenkörbe.
• Digital ermöglichte vergleichbare Umsätze wuchsen um 20,9 % im Jahr und um 19,5 % im Q4.
• Die Zahl der Lagerhäuser erreichte 939, mit 25 Netto-Neueröffnungen im FY2026 (914 zum Ende des FY2025) und geschätzten 967 bis zum Ende des FY2027.

Die Mitgliederbasis laut Q4-Zusatzdeck: 84,1 Mio. bezahlte Mitgliedschaften (+3,8 %), 150,4 Mio. Karteninhaber insgesamt (+3,6 %), 42,3 Mio. Executive-Mitglieder, eine Verlängerungsquote von 92,3 % in den USA und Kanada und 89,8 % weltweit. Executive-Mitglieder — die in den USA den doppelten Beitrag zahlen und 2 % Prämie erhalten — machen inzwischen 75,6 % des Umsatzes aus, gegenüber 73,6 % zum Ende des FY2025.

Management-Signal-Scan. Wir haben den Bericht und das Zusatzdeck auf die sieben Nachfrage- und Preisthemen durchsucht, die unsere Vorlage verfolgt: Nachfrage übersteigt Angebot, ein Branchenaufschwung, Marktexpansion vor Plan, Produkteinführungen über den Erwartungen, steigende Verkaufspreise, knappes Angebot und robuste Nachfrage. Nichts davon erscheint. Costco gibt keine Guidance und verwendet keine Zyklus-Sprache. Die einzige Preisaussage im Deck zeigt in die andere Richtung: eine Folie mit dem Titel "Lowering Everyday Low Prices", die Kirkland Signature Walnüsse von "13,79 $ auf 9,99 $" und kolumbianischen Kaffee in ganzen Bohnen "von 21,99 $ auf 19,99 $" aufführt. Das Fehlen ist der Befund. Costcos Wachstumsgeschichte wird in Zahlen erzählt — Kundenverkehr, Mitglieder, Verlängerungsquoten, Lagerhäuser —, nicht in Preissetzungsmacht, und das Hauptbuch stimmt zu: Die Bruttomarge war mit 11,09 % flach, während das Volumen das Jahr trug.

Die Margengeschichte​

Betriebsmarge Waren = (Nettoumsatz − Warenkosten − SG&A) / Nettoumsatz. Es ist unser abgeleitetes Maß, keine von Costco berichtete Zahl: Es belastet die gesamte SG&A die Warenseite, einschließlich der Kosten für den Betrieb des Mitgliedsprogramms. FY2023 war ein 53-Wochen-Jahr.

Die Bruttomarge stieg in vier Jahren um 61 Basispunkte, von 10,48 % auf 11,09 %. Das 10-K für FY2025 erklärt, woher die jüngsten Zuwächse kamen: Kerntransportkategorien, "hauptsächlich aufgrund von Frischwaren und unserem Co-Brand-Kreditkartenprogramm", mit Benzin als Schwankungsfaktor — "ein höherer Anteil an Benzinverkäufen senkt in der Regel unsere Bruttomarge in Prozent." Im FY2026 stoppte die Nadel. Das Q4-Deck zeigt warum: Die berichtete Bruttomarge fiel um 11 bp, mit Kerntransportwaren bei −32 bp und einer LIFO-Belastung von −11 bp, teilweise ausgeglichen durch andere Geschäfte (+23 bp) und den Zollerstattungsposten (+9 bp). Ohne Benzin stieg die Q4-Bruttomarge um 20 bp.

Die aussagekräftigere Zeile sind die SG&A. Sie fielen im FY2026 von 9,25 % auf 9,15 % des Nettoumsatzes — der erste Rückgang in den fünf Jahren, die wir modelliert haben. Wenn der Nettoumsatz um 10,1 % und der vergleichbare Umsatz — Umsätze über Lagerhäuser, die länger als ein Jahr geöffnet sind — um 8,4 % wächst, läuft der größte Teil des Wachstums durch Gebäude, Personal und Logistik, die Costco bereits bezahlt, und die Fixkostenbasis wird dünner verteilt. Diese 10 bp Hebelwirkung sind auf einer Umsatzbasis von 297 Mrd. $ etwa 300 Mio. $ wert, und sie sind der Hauptgrund dafür, dass die Betriebsmarge des Warengeschäfts mit 1,94 % ihren besten Stand in der Reihe erreichte.

Dennoch: Schauen Sie sich den Umfang dessen an, was übrig bleibt. Eine Marge von 1,94 % ist nach jedem Maßstab dünn. Costco versucht nicht, sie zu verbreitern; die Preisfolie im Deck sagt das selbst. Die Strategie besteht darin, die Einsparungen als niedrigere Preise zurückzugeben, was Kundenverkehr und Verlängerungen antreibt, was die Beitragszeile antreibt.

Die eine große Frage: Wie viel von Costco ist der Beitrag?​

Beiträge als % des Nettogewinns vergleicht eine Vorsteuer-Umsatzzeile mit einem Nachsteuergewinn, überzeichnet also den Nachsteuerbeitrag des Beitrags; sie wird gezeigt, weil sie die am häufigsten zitierte Kennzahl ist.

Die populäre Aussage, dass "Mitgliedsbeiträge der gesamte Gewinn von Costco sind", war Anfang der 2020er Jahre nahezu wahr und stimmt jedes Jahr weniger. Im FY2023 machten die Beiträge 56,4 % des Betriebsergebnisses aus. Im FY2026 waren es 50,6 %. Das Warengeschäft trägt mehr Last — 3,5 Mrd. $ Betriebsgewinn aus Waren im FY2023, 5,8 Mrd. $ im FY2026 —, weil die Bruttomarge um 52 bp stieg und die SG&A knapp blieben.

Allerdings ist die Beitragszeile nach wie vor der Teil des Geschäfts, für den Anleger eine Prämie zahlen. Sie ist wiederkehrend, wird im Voraus erhoben und ist für einen Wettbewerber bei einem einzelnen Artikel kaum zu unterbieten. Das 10-K für FY2025 ist explizit zur Mechanik: Costco "erhöhte unsere jährlichen Mitgliedsbeiträge in den USA und Kanada mit Wirkung zum 1. September 2024" und verbucht "Mitgliedsbeitragserlöse auf abgegrenzter Basis, ratierlich über die einjährige Mitgliedschaftsperiode anerkannt." Im FY2025 "machte die Beitragserhöhung etwa 40 % des Wachstums der Mitgliedseinnahmen aus."

Die ratierliche Anerkennung erklärt das vierte Quartal. Ein Mitglied, das im August 2025 zum neuen Preis verlängert, wird über die nächsten zwölf Monate hinweg anerkannt; bis zum Q4 FY2026 hat fast jedes Mitglied den höheren Beitrag ein volles Jahr lang gezahlt, sodass der Vorjahresvergleich die Preiserhöhung nicht mehr enthält. Das Beitragswachstum im Gesamtjahr betrug 11,0 %; die Q4-Rate lag bei 7,3 % oder 7,7 % ohne Wechselkurseffekte laut Deck. Das ist die Beitragszeile, die allein durch Mitgliederzahl (+3,8 %) und Executive-Upgrades wächst. Erwarten Sie, dass sich die Gesamtjahreszahl im FY2027 diesem Wert annähert, es sei denn, Costco erhöht den Beitrag erneut.

Wie sieht Costcos Modell neben den anderen großen Einzelhändlern im Open Ledger aus?

Umsatz und Nettogewinn aus der jährlichen GuV-Transaktion jedes Unternehmens im Open Ledger. Die Geschäftsjahre enden zu unterschiedlichen Terminen.

Die Nettomargen sehen ähnlich aus. Ihre Quellen nicht. Costco erzielt eine Nettomarge von 3 %, während es sein Warengeschäft mit unter 2 % operativ betreibt — die Beitragszeile füllt die Lücke. Kein anderes Hauptbuch in dieser Tabelle hat eine Umsatzzeile, die sich so verhält.

Einen 300-Mrd.-$-Einzelhändler in reinem Text verfolgen​

Doppelte Buchführung zwingt jeden Dollar auf ein Konto, und für Costco zeigt diese Disziplin, wie die beiden Geschäfte zusammenpassen. Unser Hauptbuch folgt demselben Kontenplan wie jedes andere Open-Ledger-Unternehmen (wie wir jedes Unternehmen modellieren): eine Income:Revenue-Buchung in Höhe des Gesamtumsatzes, wobei die Aufteilung in Nettoumsatz und Mitgliedsbeiträge in einem Kommentar festgehalten wird, der die Berichtszeilen zitiert. Ein einziges Umsatzkonto beizubehalten ermöglicht einen direkten Vergleich von Costcos Hauptbuch mit dem von Walmart oder Kroger.

Hier ist die GuV für FY2026, wie sie im Hauptbuch steht. In Beancount werden Erträge als negative Zahl (eine Gutschrift) und Aufwendungen als positive Zahlen (Belastungen) erfasst, sodass die Transaktion sich zu null summiert, wobei Equity:Adjustments den Nettogewinn aufnimmt:

; FY2026 Income Statement — 52 weeks ended August 30, 2026
; Total revenue 303,154 = net sales 297,247 + membership fees 5,907 (split kept in comments; the ledger posts one Income:Revenue).
; Other income, net 566 = interest income and other 711 − interest expense 145.
; Check: -303154 + 264279 + 27190 + -566 + 3025 + 9226 = 0 ✓
2026-08-30 * "Costco Wholesale Corporation" "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                         -303154 MUSD  ; total revenue: net sales 297,247 + membership fees 5,907
  Expenses:CostOfRevenue                  264279 MUSD  ; merchandise costs
  Expenses:SellingGeneralAdministrative   27190 MUSD
  Income:OtherNet                        -566 MUSD  ; interest income and other 711 less interest expense 145
  Expenses:IncomeTax                      3025 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                      9226 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Die Bilanz erzählt den Rest der Geschichte in drei Zeilen:

2026-08-30 balance Assets:Current:Inventories               19324 MUSD        ; merchandise inventories
2026-08-30 balance Liabilities:Current:AccountsPayable      -22591 MUSD
2026-08-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue      -3006 MUSD        ; deferred membership fees

Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen von 22,6 Mrd. $ gegenüber Vorräten von 19,3 Mrd. $ bedeuten, dass Lieferanten 116,9 % von allem finanzieren, was in Costcos Regalen steht — gegenüber 99,7 % zum Ende des FY2022. Costco verkauft die Waren in der Regel, bevor es sie bezahlt. Abgegrenzte Mitgliedsbeiträge sind die andere Hälfte des Float: 3,0 Mrd. $, die Mitglieder im Voraus für Monate der Mitgliedschaft gezahlt haben, die Costco noch nicht erbracht hat. Zusammen erklären sie den 20,2 Mrd. $-Cash-Bestand, gegenüber 14,2 Mrd. $ ein Jahr zuvor, bei Gesamtschulden von etwa 6,2 Mrd. $.

Der Mehrjahresverlauf​

Der Nettogewinn für FY2022 ist der Costco zurechenbare Nettogewinn (5.915 Mio. $ konsolidiert, abzüglich 71 Mio. $, die auf nicht beherrschende Anteile entfallen). FY2023 war ein 53-Wochen-Jahr.

Über vier Jahre wuchs der Nettoumsatz jährlich um 7,5 %, die Mitgliedsbeiträge um 8,7 % und der Nettogewinn um 12,1 %. Diese Lücke — der Gewinn wächst etwa fünf Punkte pro Jahr schneller als der Umsatz — kam aus drei Quellen, die das Hauptbuch sauber trennt: 61 bp Bruttomargenausweitung, eine Beitragszeile, die schneller als der Umsatz wächst, und Zinserträge auf einem wachsenden Cash-Bestand. Grundstücke und Ausstattung stiegen von 24,6 Mrd. $ auf 35,6 Mrd. $, finanziert ohne netto neue Schulden: Die langfristigen Schulden einschließlich des kurzfristigen Anteils fielen von 6,6 Mrd. $ auf 6,2 Mrd. $.

Die Dividendenhistorie steckt ebenfalls in den Eigenkapitalkonten. Die Gewinnrücklagen fielen im FY2024 trotz 7,4 Mrd. $ Nettogewinn von 19,5 Mrd. $ auf 17,6 Mrd. $, weil Costco in diesem Jahr 8,6 Mrd. $ Dividenden erklärte, darunter eine Sonderdividende von 15 $ je Aktie (etwa 6,7 Mrd. $ ausgezahlt). Im FY2026 wuchsen die Gewinnrücklagen um 5,9 Mrd. $ auf 28,6 Mrd. $, bei Bardividendenzahlungen von 2,5 Mrd. $ und ohne Sonderdividende.

Das Urteil: Bull vs. Bear​

Bull Case

• Der Nettogewinn wuchs von FY2022 bis FY2026 jährlich um 12,1 % bei einem Umsatzwachstum von 7,5 %, und die Treiber — Beiträge, SG&A-Hebelwirkung, Zinserträge — sind struktureller Natur und keine Einmaleffekte.
• Die Mitgliederbasis wächst weiter: 84,1 Mio. bezahlte Mitgliedschaften (+3,8 %), eine Verlängerungsquote von 92,3 % in den USA/Kanada und ein Executive-Anteil von 75,6 % des Umsatzes.
• Die SG&A fielen im FY2026 um 10 bp als Anteil des Nettoumsatzes, und das Deck schätzt 28 Netto-Neueröffnungen im FY2027 (939 auf 967), sodass sich die Fixkostenbasis weiter verteilt.
• Lieferanten finanzieren 116,9 % der Vorräte, und der Cash-Bestand von 20,2 Mrd. $ übersteigt die Gesamtschulden deutlich — das Wachstum finanziert sich selbst.
• Der Kundenverkehr, nicht der Preis, treibt die Vergleichszahlen: +3,3 % Q4-Kundenverkehr, während das Deck aktiv die Preise senkt. Das ist Nachfrage, die Costco verdient, statt Inflation, die es weitergibt.

Bear Case

• Das Wachstum der Mitgliedsbeiträge verlangsamte sich im Q4 auf 7,3 % von 11,0 % im Gesamtjahr, als die Beitragserhöhung vom September 2024 überholt war. Ohne eine weitere Erhöhung wächst die margenstärkste Zeile nur mit der Mitgliederzahl plus Upgrades.
• Die Bruttomarge stagnierte nach drei Jahren der Ausweitung bei 11,09 %, mit Kerntransportwaren bei −32 bp im Q4. Die Frischwaren- und Co-Brand-Karten-Gewinne, die das FY2025 hoben, wiederholten sich nicht.
• Keines der sieben Nachfrage- und Preissignale erscheint im Bericht oder im Deck; Costco gibt keine Guidance, sodass Anleger eine Bilanz kaufen, keine Prognose.
• Die Verlängerungsquoten waren im Jahresvergleich flach (92,3 % USA/Kanada, 89,8 % weltweit), sodass das Beitragswachstum nun stärker von Neuanmeldungen abhängt — und das 10-K für FY2025 merkt an, dass Mitglieder, die online beitreten, "im Durchschnitt mit einer etwas niedrigeren Rate verlängern."
• Das Q4-Nettogewinnwachstum von 14,9 % enthielt einen einmaligen Zollerstattungsvorteil von 0,15 $ je Aktie; das zugrunde liegende Quartal wuchs um 12,3 %.

Unsere Einschätzung

Costco ist ein besseres Geschäft, als der Slogan "Beiträge sind der ganze Gewinn" vermuten lässt, und genau das macht das Hauptbuch sichtbar. Die Warenseite verdient inzwischen aus eigener Kraft 5,8 Mrd. $, zwei Drittel mehr in drei Jahren, weil Costco immer effizienter darin wird, ein Geschäft mit 1,9 % Marge zu betreiben. Die Beitragszeile ist nach wie vor das, was die Aktie zu einem Compounder macht, und die Q4-Verlangsamung auf 7,3 % ist die Zahl, die man beobachten sollte. Wenn die Mitgliedseinnahmen im FY2027 ohne Preiserhöhung über 7 % bleiben — getrieben durch Mitglieder und Executive-Upgrades —, ist das Modell intakt. Wenn sie sich der Mitgliederwachstumsrate von 3,8 % annähern, muss Costco zwischen einer Beitragserhöhung und weniger Reinvestition in den Preis wählen. Im Moment muss es diese Wahl nicht treffen.