Ergebnisse auf einen Blick
- Zeitraum
- FY2026Q3
- Umsatz
- 25,2 Mrd. $ (25.248 MUSD)
- Nettoeinkommen
- 2,6 Mrd. $ (2.638 MUSD)
- Nettomarge
- 10,4 %
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Disney meldete 25,2 Milliarden US-Dollar Umsatz im dritten Quartal (+7 %) und 2,64 Milliarden US-Dollar Nettogewinn, der auf Disney entfällt, wobei das gesamte Segmentbetriebsergebnis um 21 % auf 5,6 Milliarden US-Dollar stieg. Der Umsatz von Experiences stieg um 10 % auf 9,97 Milliarden US-Dollar und das Betriebsergebnis von Experiences sprang um 20 %. Die SVOD-Abonnementumsätze im Bereich Entertainment wuchsen um 15 %. Dies ist das erste volle Quartal unter dem neuen CEO, das zeigt, welches Segment welches finanziert: Parks und Kreuzfahrten drucken weiterhin das Geld, Streaming setzt auf Preise und Abonnenten, und Sports ist der Margen-Absorber.
Die wichtigsten Kennzahlen
Quartal bis 27. Juni 2026 im Vergleich zum 28. Juni 2025 (Beträge in Millionen US-Dollar, außer Gewinn je Aktie):
| Kennzahl | Q3 GJ2026 | Q3 GJ2025 | YoY |
|---|---|---|---|
| Umsatz | 25.248 $ | 23.650 $ | +7 % |
| Ergebnis vor Ertragsteuern | 3.645 $ | 3.211 $ | +14 % |
| Gesamtes Segmentbetriebsergebnis | 5.555 $ | 4.575 $ | +21 % |
| Auf Disney entfallender Nettogewinn | 2.638 $ | 5.262 $ | −50 % |
| Verwässerter Gewinn je Aktie | 1,51 $ | 2,92 $ | −48 % |
| Bereinigter Gewinn je Aktie | 2,06 $ | 1,61 $ | +28 % |
| Freier Cashflow | 3.072 $ | — | +63 % |
Der GAAP-Nettogewinn und der Gewinn je Aktie fielen stark, da das Vorjahresquartal einen großen nicht zahlungswirksamen Steuervorteil aus der Änderung der US-Steuerklassifizierung von Hulu enthielt. Bereinigter Gewinn je Aktie +28 % und Segmentbetriebsergebnis +21 % sind die operative Messgröße. Das Management bekräftigte ein bereinigtes Gewinnwachstum je Aktie für das Geschäftsjahr 2026 von etwa 12 % ohne die 53. Woche (etwa 16 % inklusive), prognostizierte für Q4 ein Segmentbetriebsergebnis von etwa 4,9 Milliarden US-Dollar inklusive der 53. Woche und erhöhte das Aktienrückkaufziel auf mindestens 9 Milliarden US-Dollar für das Geschäftsjahr 2026.
Umsatz im Detail: Entertainment, Sports, Experiences
Segmentumsatz und Betriebsergebnis des Quartals:
| Segment | Umsatz | YoY | Betriebsergebnis | YoY |
|---|---|---|---|---|
| Entertainment | 11.345 $ | +6 % | 1.680 $ | +64 % |
| Sports | 4.500 $ | +4 % | 858 $ | −17 % |
| Experiences | 9.968 $ | +10 % | 3.017 $ | +20 % |
| Gesamtes Segment-BE | — | — | 5.555 $ | +21 % |
Experiences ist der Motor. Umsatz +10 % auf 9,97 Milliarden US-Dollar bei etwa 6 % Volumen und 3 % Preis im globalen Portfolio. Der Umsatz der Inlandsparks und Experiences wuchs um 11 %, einschließlich der Expansion der Disney Cruise Line. Globale Gäste +4 %, Besucherzahlen der Inlandsparks +3 %, Pro-Kopf-Ausgaben im Inland +4 %. Das Segmentbetriebsergebnis stieg um 20 %, wovon etwa vier Prozentpunkte auf eine Tarifrückerstattung von ca. 100 Millionen US-Dollar entfielen. Die Worte des Managements: „Der Gesamtumsatz von Parks & Experiences stieg um 10 %, getrieben durch etwa 6 % Volumen und 3 % Preis im globalen Portfolio.“ Das ist robuste Nachfrage – Sprache, die sowohl mit Besucherzahlen als auch mit Preisen verbunden ist – und der Anstieg des Sachanlagevermögens im Hauptbuch auf 44,7 Milliarden US-Dollar ist das bilanzielle Spiegelbild dieser Investitionsthese.
Entertainment ist die Geschichte der operativen Hebelwirkung. Segmentumsatz +6 %; Betriebsergebnis +64 % auf 1,68 Milliarden US-Dollar. Entertainment-SVOD-Umsatz +11 %, mit Abonnementumsätzen +15 % und Werbung +3 %. Die SVOD-Betriebsmarge erreichte im Quartal 13 %. Abonnement- und Partnergebühren für das Segment Entertainment stiegen um 12 %. Der Erfolg von Toy Story 5 im Kino und bei Konsumgütern ist das Produkt-Hochlauf-Zitat im Aktionärsbrief. Streaming ist nicht mehr nur eine Geschichte der Abonnentenzahlen – Preis und Mix sind in der SVOD-Marge sichtbar.
Sports steigerte den Umsatz und drückte das Ergebnis. Umsatz +4 % auf 4,5 Milliarden US-Dollar; Betriebsergebnis −17 % auf 858 Millionen US-Dollar. Die Kosten für die NBA- und NHL-Playoffs sind die mechanische Erklärung. Die Sport-Abonnement- und Partnergebühren stiegen dennoch um 8 %. Das Segment finanziert Marke und Engagement; Experiences und Entertainment finanzieren in diesem Quartal die Gewinnbrücke.
Signalanalyse des Managements: Robuste Nachfrage und Marktexpansion zeigen sich im Gästewachstum von Experiences und den inländischen Pro-Kopf-Ausgaben; neue Produkt-/IP-Hochläufe zeigen sich bei Toy Story 5 und den SVOD-Produktverbesserungen; Verkaufspreise zeigen sich als 3-Prozent-Preiskomponente bei Experiences und beim SVOD-Abonnementwachstum, das das Volumen übertrifft. Der Brief sagt nicht, dass die Nachfrage das Angebot übersteigt oder dass die Kapazität ausverkauft ist – Parks wachsen bei Gästen und Ausgaben gleichzeitig, was eine gesündere Form ist als eine Rationierungs-Narration.
Die Margen-Geschichte
Die konsolidierten Kosten und Aufwendungen beliefen sich auf 20,5 Milliarden US-Dollar gegenüber 20,0 Milliarden US-Dollar. Die Restrukturierungs- und Wertminderungsaufwendungen stiegen auf 900 Millionen US-Dollar von 185 Millionen US-Dollar – einschließlich der A+E-Investitionswertminderung, die auch den GAAP-Gewinn je Aktie belastete. Das Zinsergebnis, netto, verbesserte sich auf 298 Millionen US-Dollar von 324 Millionen US-Dollar.
Der Segmentmix ist die Margen-Geschichte, die zählt. Die Betriebsmarge von Experiences für den Neunmonatszeitraum beträgt etwa 30 %. Die SVOD-Marge von Entertainment von 13 % im Q3 ist der Streaming-Beweis, den das Management versprochen hat. Der Rückgang des Betriebsergebnisses von Sports um −17 % ist der Ausgleich. Auf bereinigter Basis liefert das Unternehmen eine Prognose für das Gewinnwachstum je Aktie im mittleren Teenager-Bereich; auf GAAP-Basis dominieren weiterhin Wertminderungen und Steuervergleichszahlen die Schlagzeilen.
Die eine große Frage: Welches Segment finanziert die Geschichte?
Ein Experiences-Quartal mit 9,97 Milliarden US-Dollar, das das Betriebsergebnis um 20 % steigert, kann viel Narration tragen. Die strategische Frage ist, ob die SVOD-Marge von Entertainment zweistellig bleibt, wenn sich Marketing- und Programmierungstermine normalisieren, und ob die Kostenanstiege von Sports saisonal und nicht strukturell bleiben. Das Management stellt die Organisationsstruktur bereits um: Konsumgüter werden im Geschäftsjahr 2027 Q1 von Experiences in Richtung Entertainment verlagert, damit Inhalteersteller mehr von der Merchandising-Ökonomie abgreifen können. Das ist eine interne Verlagerung des Gewinntopfs, kein neuer Kunde.
Die Kapitalrückführung ist nicht mehr zögerlich. Mindestens 9 Milliarden US-Dollar an Aktienrückkäufen im Geschäftsjahr 2026, mit eigenen Aktien in der Q3-Bilanz von 14,8 Milliarden US-Dollar, ist die Kapitalflussrechnung, die im Eigenkapital sichtbar wird.
Ein 25-Milliarden-Quartal im Klartext verfolgen
Parks, Streaming und lineares Sportfernsehen teilen sich einen Kontenrahmen, sodass ein Leser die konsolidierte Wahrheit sehen kann. Wir folgen wie wir jedes Unternehmen modellieren. Film- und TV-Inhaltskosten liegen in Assets:NonCurrent:Other mit einem Abstimmungskommentar – keine erfundenen Kernkontonamen. Erträge werden gutgeschrieben (negativ); Aufwendungen werden belastet (positiv).
; FY2026Q3 Gewinn- und Verlustrechnung – Quartal bis 27. Juni 2026
; Prüfung: −25248 + 16520 + 0 + 3968 + 1321 + 801 + 2638 = 0 ✓
2026-06-27 * "The Walt Disney Company" "Gewinn- und Verlustrechnung GJ2026Q3"
Income:Revenue -25248 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 16520 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 3968 MUSD
Expenses:OtherNet 1321 MUSD
Expenses:IncomeTax 801 MUSD
Equity:Adjustments 2638 MUSD ; auf Disney entfallender NettogewinnExpenses:CostOfRevenue ist hier Kosten und Aufwendungen abzüglich Vertriebs- und Verwaltungskosten – Programmierung, Abschreibungen und Produktkosten in einem Topf. Expenses:OtherNet absorbiert Restrukturierung/Wertminderung, Zinsen und Beteiligungsergebnis, sodass die Transaktion weiterhin auf einen auf Disney entfallenden Nettogewinn von 2.638 Millionen US-Dollar nullt. Sachanlagevermögen von 44.744 Millionen US-Dollar (gestiegen von 41.255 Millionen US-Dollar zum Ende des Geschäftsjahres 2025) ist die Experiences-Investitionsgeschichte in der Bilanz.
Der mehrjährige Verlauf
| Kennzahl | GJ2022 | GJ2023 | GJ2024 | GJ2025 | Q3 GJ2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Umsatz (Mio. $) | 82.722 | 88.898 | 91.361 | 94.425 | 25.248 |
| Nettogewinn an Disney (Mio. $) | 3.145 | 2.354 | 4.972 | 12.404 | 2.638 |
| Gesamtvermögen (Mio. $) | 203.631 | 205.579 | 196.219 | 197.514 | 204.740 |
| Sachanlagevermögen (Mio. $) | 33.596 | 34.941 | 37.041 | 41.255 | 44.744 |
| Disney-Eigenkapital (Mio. $) | 95.008 | 99.277 | 100.696 | 109.869 | 110.032 |
Der Jahresumsatz wuchs stetig, während der Nettogewinn im GJ2025 aufgrund von Steuerposten sprunghaft anstieg. Die Bilanz zum Q3 GJ2026 zeigt Vermögenswerte wieder über 200 Milliarden US-Dollar, das Sachanlagevermögen steigt weiter, und das Eigenkapital bleibt nach umfangreichen Aktienrückkäufen stabil bei etwa 110 Milliarden US-Dollar – ein Unternehmen, das in Parks investiert und gleichzeitig Kapital zurückführt.
Das Fazit: Bull vs. Bär
Bull-Argumente
- Experiences-Umsatz +10 % auf 9,97 Mrd. $ und Betriebsergebnis +20 % – Volumen und Preis beide positiv.
- Betriebsergebnis Entertainment +64 %; SVOD-Abonnementumsätze +15 % und SVOD-Marge 13 %.
- Bereinigter Gewinn je Aktie +28 % auf 2,06 $ mit intakter Prognose für das bereinigte Gewinnwachstum des Gesamtjahres.
- Freier Cashflow +63 % auf 3,1 Mrd. $; Rückkaufziel auf ≥9 Mrd. $ erhöht.
- Sachanlagevermögen von 44,7 Mrd. $ setzt die mehrjährige Park- und Kreuzfahrtinvestition fort, die bereits Gäste- und Pro-Kopf-Wachstum zeigt.
Bär-Argumente
- GAAP-Gewinn je Aktie 1,51 $ gegenüber 2,92 $ – Wertminderungen und Steuervergleichszahlen dominieren weiterhin das ausgewiesene Ergebnis.
- Betriebsergebnis Sports −17 % aufgrund von Playoff-Kosten; das Segment finanziert sein Wachstum in diesem Quartal nicht selbst.
- Restrukturierungs- und Wertminderungsaufwendungen von 900 Mio. $ (einschließlich A+E) sind kein sauberes operatives Ergebnis.
- Die SVOD-Marge profitierte vom Timing der Marketing- und Programmierausgaben – Nachhaltigkeit ist unbewiesen.
- Die Nachfragesprache des Briefs ist bei Experiences stark, beansprucht jedoch keine branchenweite Knappheit oder Preissetzungsmacht überall.
Unsere Einschätzung: Q3 ist das Quartal, für das das Segmenthauptbuch gebaut wurde. Experiences finanziert die Narration und einen großen Teil des Segmentgewinns; Entertainment zeigt endlich operative SVOD-Hebelwirkung; Sports ist ein Kostencenter mit strategischem Wert. Bereinigte Gewinne und Cashflow stützen den erhöhten Aktienrückkauf. Bis GAAP keine großen Brücken für Wertminderungen und Steuervergleichszahlen mehr benötigt, bewerten Sie die operativen Segmente – und lesen Sie zuerst die Experiences-Zeile.
