Conagra Q1 GJ2027 Ergebnisse: Gewinn je Aktie +6% bei sinkenden Umsätzen – und eine Getreidemühle ist der Grund

Conagra Brands verkaufte im ersten Quartal des Geschäftsjahres 2027 weniger Lebensmittel und verdiente mehr je Aktie. Der Nettoumsatz fiel um 1,4% auf 2.595,9 Mio. US-Dollar. Das organische Volumen sank um 2,1%, und Preis/Mix konnte davon nur 1,0% auffangen. Der Bruttogewinn fiel um 3,4%. Dennoch stieg der Nettogewinn um 6,0% auf 174,3 Mio. US-Dollar, der verwässerte Gewinn je Aktie um 5,9% auf 0,36 US-Dollar und der bereinigte Gewinn je Aktie um 5,1% auf 0,41 US-Dollar. Das Lebensmittelgeschäft hat diesen Zuwachs nicht erwirtschaftet. Der bereinigte Betriebsgewinn fiel um 4,1%. Gestiegen ist Conagras Anteil am Ergebnis des Getreidemühlen-Joint-Ventures Ardent Mills, und zwar um 71,8% auf 50,4 Mio. US-Dollar, zusätzlich zu einer Gemeinkostenposition, die vor Werbeausgaben um 20 Mio. US-Dollar sank. Wir haben fünf Geschäftsjahre plus dieses Quartal als öffentliches Beancount-Hauptbuch rekonstruiert, mit jeder Wertminderung und jeder Veräußerung auf einer eigenen gekennzeichneten Position, damit die Teile dieses Gewinns, die aus dem Verkauf von Lebensmitteln stammen, getrennt von denen gelesen werden können, die es nicht tun. Es steht neben General Mills, das mit Conagra das Mai-Geschäftsjahr und das Problem teilt.

Die Schlagzeilen-Zahlen​

Die organische Überleitung ist kurz. Der berichtete Nettoumsatz fiel um 1,4%. Währungseffekte trugen 0,2 Punkte bei, veräußerte Geschäftsbereiche kosteten 0,5 Punkte, was einen organischen Nettoumsatz von −1,1% ergibt. Diese 1,1% sind ein Volumenrückgang von 2,1%, teilweise ausgeglichen durch 1,0% Preis/Mix. Conagra erhöhte die Preise und verkaufte weniger Einheiten, und der Preis deckte die Einheiten nicht.

Der berichtete Betriebsgewinn fiel um 22,7%, und der größte Teil dieses Rückgangs ist ein Vergleichseffekt in beide Richtungen. Das Vorjahresquartal enthielt einen 42,4 Mio. US-Dollar Gewinn aus Veräußerungen, hauptsächlich dem Verkauf von Chef Boyardee. Das diesjährige Quartal enthält 29,5 Mio. US-Dollar an Posten, die das Unternehmen ausschließt: 9,7 Mio. US-Dollar Restrukturierung, 8,1 Mio. US-Dollar Altlasten aus Rechtsstreitigkeiten nach Erstattungen, 5,2 Mio. US-Dollar Absicherungsverluste, 3,5 Mio. US-Dollar Führungswechselkosten und 3,0 Mio. US-Dollar Umweltangelegenheiten. Rechnet man beide Gruppen heraus, sank der bereinigte Betriebsgewinn von 310,7 Mio. US-Dollar auf 297,9 Mio. US-Dollar, ein Rückgang von 4,1%.

Der Nettogewinn entwickelte sich in die andere Richtung, und die Überleitungsrechnung der Mitteilung zeigt, warum. Das bereinigte Ergebnis vor Steuern stieg um 10,0 Mio. US-Dollar, von 252,4 Mio. US-Dollar auf 262,4 Mio. US-Dollar, während der bereinigte Betriebsgewinn um 12,8 Mio. US-Dollar fiel. Die Differenz liegt unterhalb des Betriebsgewinns. Die Erträge aus Beteiligungen nach der Equity-Methode stiegen um 21,0 Mio. US-Dollar, der Nettozinsaufwand sank um 2,0 Mio. US-Dollar, und der Pensionsertrag ging um 0,2 Mio. US-Dollar zurück. Auf der berichteten Linie gibt es noch einen weiteren Helfer: Der effektive Steuersatz lag bei 25,2% gegenüber 43,1% im Vorjahr, „als der Satz durch die Veräußerungen von Chef Boyardee und dem Tiefkühlfischgeschäft beeinflusst wurde".

Umsatzanalyse im Detail​

Der bereinigte Betriebsgewinn von insgesamt 297,9 Mio. US-Dollar liegt nach 71,9 Mio. US-Dollar bereinigter Unternehmensaufwendungen. Die vier Segmente zusammen erwirtschafteten 369,8 Mio. US-Dollar, ein Rückgang von 7,7% gegenüber 400,6 Mio. US-Dollar.

Grocery & Snacks ist der Bereich, in dem der Preis-Mengen-Tausch am deutlichsten wird. Preis/Mix stieg um 3,4% und das Volumen fiel um 5,4%. Das 10-Q führt beides auf „inflationsgetriebene Preisgestaltung und entsprechende Elastizitätseffekte" zurück. Das bedeutet: Das Unternehmen sagt in seiner eigenen Anmeldung, dass die Käufer weniger kauften, weil der Preis gestiegen ist. Das Segment erwirtschaftet noch eine Marge von 19,5%, die höchste im Unternehmen, aber der bereinigte Gewinn fiel um 7,2%.

Refrigerated & Frozen hat die entgegengesetzte Form und ein schlechteres Ergebnis. Das Volumen war mit −0,1% nahezu unverändert, und Preis/Mix fiel um 1,5%, was laut 10-Q „durch einen ungünstigen Produktmix bedingt war". Der bereinigte Betriebsgewinn fiel um 13,0% auf 99,6 Mio. US-Dollar, eine Marge von 9,4%. Dies ist das Segment, dessen Goodwill zum Ende des Geschäftsjahres 2026 abgeschrieben wurde. Das 10-Q sagt, die Berichtseinheit sei „zum Ende des Geschäftsjahres 2026 auf den beizulegenden Zeitwert abgeschrieben worden, was zu einem Null-Überschuss des beizulegenden Zeitwerts über den Buchwert führte", und trage „ein erhöhtes Risiko künftiger Wertminderungen".

International wuchs organisch um 0,9%, mit 2,4 Punkten zusätzlich aus Währungseffekten. Foodservice war das einzige Segment mit Volumenwachstum, bei 2,5%, und die Mitteilung fügt einen Vorbehalt hinzu: Die Volumina „profitierten um etwa 150 Basispunkte vom Timing der Kundenbestellungen, die im Vorjahr im dritten Quartal anfielen." Rechnet man das Timing heraus, wuchs das Foodservice-Volumen um etwa 1%.

Wir haben die Mitteilung und das 10-Q auf die sieben Nachfrage- und Angebotsthemen geprüft, die wir in jedem Ergebnisbeitrag verfolgen. Keine der Formulierungen für starke Nachfrage erscheint. Es gibt keine „robuste Nachfrage", kein knappes Angebot, keinen Aufschwung, keine Produkteinführung, die besser als geplant läuft. Das 10-Q beginnt seinen Ausblick mit dem Gegenteil: „Unsere Branche ist weiterhin von schwacher Verbraucherstimmung, Inflation, Schwankungen der Rohstoffkosten, Lieferkettenbelastungen, Handels- und Regulierungsunsicherheit sowie anderen globalen makroökonomischen Herausforderungen betroffen." Das einzige positive Volumensignal ist der Marktanteil: Das Unternehmen gibt an, „in Kategorien wie Tiefkühlgemüse, Pudding, Chili, Tiefkühlfrühstück, Hot Dogs und Tiefkühldesserts Dollar-Marktanteile gewonnen" zu haben. Marktanteile zu gewinnen, während das Volumen um 2,1% fällt, bedeutet, dass die Kategorien selbst schrumpfen.

Die Margengeschichte​

Die vierte Spalte ist Hauptbuch-Arithmetik, keine Unternehmenskennzahl: Betriebsgewinn mit den wieder hinzugerechneten Goodwill-Wertminderungen, Markenwertminderungen sowie Gewinnen und Verlusten aus Veräußerungen, und nichts sonst. Sie unterscheidet sich von Conagras bereinigter Betriebsmarge, die auch Restrukturierungs-, Rechts- und Absicherungsposten herausrechnet. Für die beiden frühesten Jahre weist das 10-K keine Betriebsgewinnzeile aus, daher ist die Betriebsmarge hier Nettoumsatz minus Herstellungskosten und SG&A wie gemeldet.

Die Bruttomarge ist die entscheidende Zeile, denn keiner der Einmalposten berührt sie. Sie erreichte im Geschäftsjahr 2024 mit 27,7% ihren Höhepunkt und ist zwei Jahre lang gefallen, auf 23,9% im Geschäftsjahr 2026 und 23,8% in diesem Quartal. Die Mitteilung erklärt das Quartal: „höhere Produktivität und etwa 4 Mio. US-Dollar an Zollerstatungen wurden durch niedrigere organische Nettoumsätze, den negativen Effekt der Inflation bei den Herstellungskosten und einen ungünstigen operativen Leverage mehr als ausgeglichen." Ungünstiger operativer Leverage ist der Volumenrückgang, der sich in den Kosten zeigt. Werke, die weniger Einheiten fahren, verteilen dieselben Fixkosten auf weniger Produkt.

Die Preisgestaltung ist das Thema, bei dem Vorsicht nötig ist. Preis/Mix war mit +1,0% positiv, und das 10-Q verspricht mehr: „Wir erwarten, bis Ende des ersten Halbjahres des Geschäftsjahres 2027 zusätzliche gezielte Preiserhöhungen umgesetzt zu haben, um die Inflation bei den Inputkosten auszugleichen." Der nächste Satz nennt die Kosten dieses Plans: „die anhaltende Preissensibilität der Verbraucher gegenüber Preiserhöhungen könnte sich negativ auf unsere Volumina auswirken." Das Hauptbuch stimmt der Warnung zu. Die Herstellungskosten fielen nur um 0,7%, während das Volumen um 2,1% fiel.

Die Marge wurde also nicht im Bruttogewinn verteidigt. Sie wurde eine Zeile tiefer verteidigt. Die bereinigten SG&A fielen um 3,7% auf 320,7 Mio. US-Dollar, obwohl die darin enthaltenen Werbe- und Verkaufsförderungsausgaben um 15,1% auf 60,9 Mio. US-Dollar stiegen. Rechnet man die Werbung heraus, fielen die übrigen bereinigten SG&A von 279,9 Mio. US-Dollar auf 259,8 Mio. US-Dollar, eine Reduktion um 20,1 Mio. US-Dollar. Die Mitteilung besagt, dass die bereinigte Zahl „einen Vorteil von 10 Mio. US-Dollar im Zusammenhang mit der leistungsabhängigen Vergütung des Geschäftsjahres 2026" enthält. Die Hälfte der Gemeinkosteneinsparung ist also ein Vorteil, der an die leistungsabhängige Vergütung des Vorjahres geknüpft ist, und er wird sich nicht wiederholen.

Die eine große Frage: Kommt dieser Gewinn aus dem Lebensmittelgeschäft?​

Packt man die bereinigten Veränderungen zum Vorjahr in eine Spalte, wird die Antwort sichtbar.

Alles, was Conagra herstellt und verkauft, trug −24,9 Mio. US-Dollar bei. Die Gemeinkosten gaben 20,1 Mio. US-Dollar zurück, zur Hälfte ein Einmalposten. Der gesamte Anstieg des Ergebnisses vor Steuern und mehr kam aus Erträgen aus Beteiligungen nach der Equity-Methode, die laut Mitteilung stiegen, „hauptsächlich getrieben durch günstige Marktbedingungen und effektives Management der jüngsten Volatilität an den Weizenmärkten für das Joint Venture Ardent Mills". Conagra hält 44% an Ardent Mills, einem Getreidemühlenbetreiber. Es ist ein gutes Asset. Es ist aber auch ein Rohstoffgeschäft, dessen Ergebnis sich in einem Jahr um 72% bewegte, und 50,4 Mio. US-Dollar davon machten 22% des Ergebnisses vor Steuern von 232,9 Mio. US-Dollar in diesem Quartal aus.

Der Ausblick zeigt, dass das Management das weiß. Das Unternehmen bestätigte den bereinigten Gewinn je Aktie von 1,40 bis 1,50 US-Dollar, eine bereinigte Betriebsmarge von 10,0% bis 10,5% und einen organischen Nettoumsatz von −3% bis −1%, und es nimmt einen „Beitrag aus Beteiligungserträgen von etwa 140 Mio. US-Dollar" für das Jahr an. Das erste Quartal lieferte 50,4 Mio. US-Dollar dieser 140 Mio. US-Dollar, also etwa 36% des Jahres in 25% der Zeit. Es lieferte zudem eine bereinigte Betriebsmarge von 11,5% gegenüber einer Jahresbandbreite, die bei 10,5% endet. Beide Zahlen deuten darauf hin, dass die verbleibenden drei Quartale schwächer als dieses erwartet werden. Der CEO beschrieb „Gewinn über den Erwartungen", und die bestätigte Bandbreite ist die eigene Aussage des Unternehmens, dass der Überschuss sich nicht fortsetzen dürfte.

General Mills, das eine Woche zuvor berichtete, ist der natürliche Vergleich. Die folgenden Zahlen stammen aus den jeweiligen Unternehmensmitteilungen.

Beide Unternehmen verloren Bruttomarge durch Inputkosten und niedrigeres Volumen. General Mills ließ sie bis zum Ergebnis durchfallen. Conagra deckte sie mit Gemeinkosten und einem Joint Venture ab. Conagra trägt außerdem mehr Schulden relativ zu seinem Ergebnis: Nettozinsen von 91,8 Mio. US-Dollar verbrauchten 34% des Betriebsgewinns, und die Mitteilung gibt den Netto-Verschuldungsgrad mit 3,99x des bereinigten EBITDA an.

Dieser Verschuldungsgrad erklärt die leiseste Zahl in der Anmeldung. Die Eigenkapitalrechnung des 10-Q zeigt erklärte Dividenden von 0,175 US-Dollar je Aktie, 84,0 Mio. US-Dollar, gegenüber 0,35 US-Dollar und 167,7 Mio. US-Dollar im Vorjahr. Die Dividende wurde halbiert. Die Kapitalflussrechnung zeigt weiterhin 167,5 Mio. US-Dollar gezahlt, weil die letzte Zahlung von 0,35 US-Dollar im Juni erfolgte, sodass die Einsparung von etwa 84 Mio. US-Dollar pro Quartal mit der September-Zahlung beginnt. Die Prioritätenliste des CEO enthält „Neugewichtung der Kapitalallokation", und genau das bedeutet sie im Hauptbuch.

Ein Lebensmittelunternehmen mit 11 Mrd. US-Dollar Umsatz in Klartext verfolgen​

Die doppelte Buchführung ist hier nützlich, weil die letzten fünf Jahre von Conagra voller Belastungen sind, die eine Zusammenfassung verwischen kann. In einem Hauptbuch muss jede davon eine Buchung mit einem Betrag sein, und die Bilanz muss danach immer noch aufgehen. Die Konventionen entsprechen jedem anderen Unternehmen in dieser Serie: wie wir jedes Unternehmen modellieren. Ertragsbuchungen sind Haben (negativ), Aufwendungen sind Soll (positiv), und Equity:Adjustments nimmt den Nettogewinn auf, sodass jede Gewinn-und-Verlust-Transaktion null ergibt, während die Bilanzprüfungen die Gewinnrücklagen festnageln. Dies ist das Quartal, wie es ins Hauptbuch übernommen wurde:

; Check: −2595.9 + 1977.2 + 350.3 + 91.8 − 56.3 + 58.6 + 174.3 = 0 ✓
2026-08-30 * "Conagra Brands, Inc." "FY2027Q1 Income Statement"
  Income:Revenue                              -2595.9 MUSD  ; net sales
  Expenses:CostOfRevenue                       1977.2 MUSD  ; cost of goods sold
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         350.3 MUSD  ; selling, general and administrative expenses
  Expenses:Interest                              91.8 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                             -56.3 MUSD  ; pension and postretirement non-service income −5.9; equity method investment earnings −50.4
  Expenses:IncomeTax                             58.6 MUSD  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                            174.3 MUSD  ; net income attributable to Conagra Brands offset (RE set by balance assertion)

Expenses:OtherNet ist negativ, weil es zwei Ertragszeilen unterhalb des Betriebsgewinns saldiert: 5,9 Mio. US-Dollar Pensionsertrag und die 50,4 Mio. US-Dollar aus dem Joint Venture. Das Hauptbuch modelliert keine separate Periode Q1 GJ2026, daher stammt die Vorjahresspalte in den obigen Tabellen aus der Mitteilung. In diesem Quartal gibt es keine Wertminderungs- oder Veräußerungsbuchungen. Im Geschäftsjahr 2026 sind sie zu finden:

; Excerpt: three of the ten postings in FY2026/FY2026.bean
2026-05-31 * "Conagra Brands, Inc." "FY2026 Income Statement"
  Expenses:OtherNet                            2382.4 MUSD  ; goodwill impairment charges
  Expenses:OtherNet                             547.2 MUSD  ; other intangible asset impairment charges
  Expenses:OtherNet                             -42.2 MUSD  ; gain on divestitures (Chef Boyardee and frozen fish businesses)
  ...

Diese drei Zeilen verwandelten ein Jahr mit 2.698,4 Mio. US-Dollar Bruttogewinn in einen Nettoverlust von 1.916,2 Mio. US-Dollar.

Die Bilanzzeile, die die Erzählung trägt, ist der Goodwill. Er betrug 11.329,2 Mio. US-Dollar zum Ende des Geschäftsjahres 2022 und liegt heute bei 8.118,9 Mio. US-Dollar. Marken und sonstige immaterielle Vermögenswerte fielen im selben Zeitraum von 3.853,1 Mio. US-Dollar auf 1.819,8 Mio. US-Dollar. Die 10-Ks sagen, die abgeschriebenen Marken seien in erster Linie die mit Pinnacle Foods erworbenen und im Geschäftsjahr 2019 zum beizulegenden Zeitwert erfassten, und sie nennen sie: Birds Eye, Gardein, Duncan Hines, Vlasic. Selbst nach den Abschreibungen ist der Goodwill allein größer als das Eigenkapital des Unternehmens von 6.404,9 Mio. US-Dollar.

Der Mehrjahresverlauf​

Der Nettoumsatz erreichte im Geschäftsjahr 2023 mit 12,3 Mrd. US-Dollar seinen Höhepunkt, als die inflationsgetriebene Preisgestaltung am stärksten war, und ist drei Jahre in Folge gefallen. Das Geschäftsjahr 2026 hatte eine 53. Woche und lag dennoch 331 Mio. US-Dollar unter dem Geschäftsjahr 2025. Die Bruttomarge stieg mit dieser Preisgestaltung auf 27,7% und gab dann fast vier Punkte zurück.

Die Spalte der Wertminderungen zeigt die Kosten vergangener Akquisitionen, die in Raten ankommen. Jedes der fünf Geschäftsjahre enthält eine Belastung. Zusammen summieren sich Wertminderungen und Veräußerungsverluste nach Abzug des einen Gewinns auf 5.018,8 Mio. US-Dollar, gegenüber 1.155,2 Mio. US-Dollar kumuliertem Nettogewinn über dieselben fünf Jahre. Die 1.152,4 Mio. US-Dollar des Geschäftsjahres 2025 sehen wie eine Erholung aus und sind es teilweise nicht: Der Ertragsteueraufwand betrug in jenem Jahr 3,7 Mio. US-Dollar, was das 10-K als „Auflösung einer Wertberichtigung aus einem Vergleich im Rahmen einer Bundessteuerprüfung, die zu einem Steuervorteil von 225,8 Mio. US-Dollar führte" erklärt.

Die einzige Zeile, die sich stetig verbesserte, sind die Schulden. Schuldscheine und langfristige Schulden zusammen fielen von 9,2 Mrd. US-Dollar zum Ende des Geschäftsjahres 2023 auf 7,3 Mrd. US-Dollar zum Ende des Geschäftsjahres 2026, begünstigt durch 648,9 Mio. US-Dollar Erlös aus dem Verkauf von Chef Boyardee und dem Tiefkühlfischgeschäft. In diesem Quartal stiegen sie wieder, um 491,7 Mio. US-Dollar, als das Unternehmen 500 Mio. US-Dollar an 5,40%-Anleihen mit Fälligkeit 2031 begab. Der operative Cashflow im ersten Quartal betrug −4,2 Mio. US-Dollar, da die Vorräte um 248,6 Mio. US-Dollar stiegen, Investitionsausgaben 123,7 Mio. US-Dollar beanspruchten und Dividenden und Aktienrückkäufe weitere 211,5 Mio. US-Dollar kosteten.

Das Urteil: Bull vs. Bear​

Bull Case

• Der Gewinn je Aktie wuchs auf beiden Grundlagen, auf 0,36 US-Dollar berichtet und 0,41 US-Dollar bereinigt, in einem Quartal, in dem der bereinigte Gewinn je Aktie von General Mills um 12,8% fiel, und der Jahresausblick wurde bestätigt.
• Die Gemeinkosten sinken. Die bereinigten SG&A ohne Werbung fielen um 20,1 Mio. US-Dollar, während die Werbung um 15,1% stieg, was für beide Zeilen die richtige Richtung ist.
• Die Schulden sind von ihrem Höchststand im Geschäftsjahr 2023 um 1,5 Mrd. US-Dollar gefallen, und die Halbierung der Dividende macht etwa 84 Mio. US-Dollar pro Quartal für mehr davon frei.
• Foodservice wuchs beim Volumen, und das Unternehmen gewann Dollar-Marktanteile in sechs genannten Kategorien.
• Die Bilanz wurde abgeschrieben. Nach 2,9 Mrd. US-Dollar Wertminderungen im Geschäftsjahr 2026 werden die Einheit Refrigerated & Frozen und die abgeschriebenen Marken zum beizulegenden Zeitwert geführt.

Bear Case

• Keines der sieben Nachfragehemen erscheint in der Mitteilung oder im 10-Q. Die Anmeldung beschreibt „schwache Verbraucherstimmung" und sagt, Preiserhöhungen könnten das Volumen weiter senken, sodass die Zahlen keine Nachfrageerholung stützen.
• Das Lebensmittelgeschäft verdiente weniger. Der bereinigte Bruttogewinn fiel um 24,9 Mio. US-Dollar, der bereinigte Betriebsgewinn um 4,1%, und drei von vier Segmenten verloren Gewinn.
• Das Gewinnwachstum kam von einem Getreidemühlen-Joint-Venture, das 36% seines erwarteten Jahresergebnisses in einem Quartal lieferte, und von einem Vorteil von 10 Mio. US-Dollar aus der leistungsabhängigen Vergütung, der sich nicht wiederholt.
• Die Prognose einer bereinigten Betriebsmarge von 10,0% bis 10,5% gegenüber 11,5% in diesem Quartal bedeutet, dass das Management den Rest des Jahres für schwächer hält.
• Die Zinsen nehmen 34% des Betriebsgewinns in Anspruch, der Netto-Verschuldungsgrad liegt bei 3,99x, die Schulden stiegen im Quartal um 491,7 Mio. US-Dollar, und der operative Cashflow war negativ.
• Die Einheit Refrigerated & Frozen hat null Puffer über dem Buchwert, und ihr Gewinn fiel gerade um 13%. Eine weitere Wertminderung braucht nur eine schlechte Prognose.

Unsere Einschätzung. Dies war ein Quartal mit guter Kostenkontrolle und Glück beim Weizen, berichtet von einem Unternehmen, dessen Kernprodukt weniger Einheiten bei niedrigerer Bruttomarge verkaufte. Wir halten das Joint Venture nicht gegen Conagra; 44% an einem gut geführten Getreidemühlenbetreiber sind ein echtes Asset. Aber es sollte nicht mit einer Wende im Bereich verpackter Lebensmittel verwechselt werden, und die eigene Prognose des Unternehmens verwechselt es auch nicht. Die entscheidende Zeile ist die Bruttomarge. Sie ist in zwei Jahren von 27,7% auf 23,8% gefallen, und der Plan zu ihrer Behebung sind mehr Preiserhöhungen gegenüber einem Verbraucher, den das 10-Q selbst als preissensibel bezeichnet. Wenn sich die Bruttomarge bei etwa 24% stabilisiert, während sich die Volumenrückgänge verengen, machen die halbierte Dividende und die sinkenden Schulden daraus eine langsame Reparatur, die funktioniert. Wenn sie weiter fällt, haben die Gemeinkosten kaum noch etwas herzugeben, und Refrigerated & Frozen ist ein weiteres schwaches Jahr von einer weiteren Abschreibung entfernt.