Kroger meldete 34,6 Milliarden US-Dollar Umsatz im zweiten Quartal und 641 Millionen US-Dollar Nettogewinn, doch die identischen Verkäufe ohne Kraftstoff stiegen nur um 0,2 %. Das Management senkte die Jahresprognose für identische Verkäufe von 1,0 %–2,0 % auf 0,2 %–0,8 %, während es den bereinigten Gewinn und den Gewinn je Aktie bestätigte. Dies ist das Hauptbuch des Lebensmittelhandels mit dünnen Margen in einem Quartal: Die Top-Linie bewegte sich auf identischer Basis kaum, alternative Gewinne (Apotheke, Kraftstoff, Medien, E-Commerce) trugen die Gewinne, und das Unternehmen kaufte dennoch Aktien im Wert von 1,0 Mrd. $ zurück.
Die Eckdaten
Für das am 15. August 2026 endende Quartal, verglichen mit dem am 16. August 2025 endenden Quartal:
| Kennzahl | GJ2026 Q2 | GJ2025 Q2 | Veränderung ggü. Vorjahr |
|---|---|---|---|
| Umsatz | 34.621 Mio. $ | 33.940 Mio. $ | +2,0 % |
| Identische Verkäufe ohne Kraftstoff | 0,2 % | 3,4 % | -3,2 Prozentpunkte |
| Bruttomarge | 22,4 % | 22,5 % | -0,1 Prozentpunkte |
| Operativer Gewinn | 971 Mio. $ | 863 Mio. $ | +12,5 % |
| Bereinigter FIFO-operativer Gewinn | 1.076 Mio. $ | 1.091 Mio. $ | -1,4 % |
| Nettogewinn | 641 Mio. $ | 609 Mio. $ | +5,3 % |
| Nettomarge | 1,9 % | 1,8 % | +0,1 Prozentpunkte |
| Verwässerter Gewinn je Aktie | 1,05 $ | 0,91 $ | +15,4 % |
| Bereinigter verwässerter Gewinn je Aktie | 1,09 $ | 1,04 $ | +4,8 % |
Die Gewinn- und Verlustrechnung bricht nicht zusammen. Der Umsatz stieg um 681 Mio. $, der operative Gewinn nach GAAP um 108 Mio. $, und der zurechenbare Nettogewinn stieg um 32 Mio. $. Der verwässerte Gewinn je Aktie stieg schneller als der Nettogewinn, weil die Aktienanzahl sank – die durchschnittliche verwässerte Aktienanzahl betrug 608 Millionen gegenüber 665 Millionen im Vorjahr.
Die Linie der identischen Verkäufe ist das Problem. Vor einem Jahr wuchsen die identischen Verkäufe ohne Kraftstoff um 3,4 %. In diesem Quartal wuchsen sie um 0,2 %, und diese Zahl enthält bereits einen ungünstigen Einfluss von 138 Basispunkten durch den Inflation Reduction Act. Auf berichteter Unternehmensbasis stiegen die Verkäufe ohne Kraftstoff, den Vitacost-Verkauf und bestimmte Fulfillment-Center-Schließungen nur um 0,1 %. Kroger verliert die Supermarkt-Regale nicht dramatisch. Es erweitert sie auch nicht.
CEO Greg Foran formulierte die Priorität in klarer Sprache: „Die Verbesserung der Verkaufsdynamik bleibt eine oberste Priorität.“ CFO David Kennerley verknüpfte die Prognosekorrektur mit den Ergebnissen des ersten Halbjahres und dem makroökonomischen Umfeld, argumentierte jedoch, dass Kosteneinsparungen, Apotheke, Kraftstoff und E-Commerce-Rentabilität weiterhin die Gewinnprognose stützen.
Umsatz im Detail: Identische Verkäufe, Kraftstoff und alternative Gewinne
Kroger veröffentlicht keine übersichtliche Segment-Gewinn- und Verlustrechnung wie ein Softwareunternehmen. Die nützliche Aufteilung ist zwischen identischen Supermarktverkäufen und der Mischung, die die konsolidierten Dollar bewegt – Kraftstoff, Apotheke, Medien und E-Commerce.
| Umsatzperspektive | GJ2026 Q2 | GJ2025 Q2 | Anmerkungen |
|---|---|---|---|
| Gesamtumsatz des Unternehmens | 34.621 Mio. $ | 33.940 Mio. $ | +2,0 % nach GAAP |
| Identische Verkäufe ohne Kraftstoff | 29.957 Mio. $ | 29.892 Mio. $ | +0,2 % |
| Bereinigtes E-Commerce-Umsatzwachstum | +20 % | — | ohne Fulfillment-Ausstiege, Vitacost, Ship Marketplace |
| Kroger Precision Marketing Gewinnwachstum | +24 % | — | Medien / alternative Gewinne |
Die identischen Verkäufe ohne Kraftstoff wuchsen um 0,2 %. Das ist das Kerngeschäft Supermarkt. Die absolute identische Basis betrug 29,96 Mrd. $ gegenüber 29,89 Mrd. $ – grob 65 Mio. $ zusätzliches identisches Volumen vor Kraftstoff. Für ein Unternehmen mit mehr als 11 Millionen täglichen Kunden ist das eine nahezu flache Warenkorb- und Kundenfrequenz-Geschichte, kein Aufschwung.
Kraftstoff und Apotheke trugen die konsolidierten Dollar. Die Pressemitteilung führt den Druck auf die Bruttomargenquote teilweise auf „den Mischeffekt höherer Kraftstoffverkäufe“ zurück, nennt jedoch „günstige Apothekenmischung“ als Ausgleich innerhalb der FIFO-Bruttomarge. Kraftstoff hatte historisch eine niedrige Bruttomargenquote und eine niedrige Betriebskostenquote; Apotheke und Medien liegen auf der anderen Seite der Ökonomie. Das Umsatzwachstum von 2,0 % im Quartal bei 0,2 % identischem Wachstum ist genau diese Mischung in Aktion.
E-Commerce und Medien sind die Wachstumsmotoren, die das Management Anlegern zeigen möchte. Das bereinigte E-Commerce-Umsatzwachstum betrug 20 %. Der Gewinn von Kroger Precision Marketing wuchs um 24 %. Das sind die Linien, die aus einem Quartal mit flachen identischen Verkäufen ein Quartal mit steigendem Gewinn je Aktie machen. Sie müssen auch weiterhin wachsen, wenn die identischen Verkäufe nahe Null bleiben.
Die These, die die Mischung stützt, ist einfach: Kroger ist ein Lebensmittelhändler mit dünnen Margen, der die Kundenbeziehung durch Apotheke, Kraftstoff, Medien und digitale Auftragsabwicklung monetarisiert. Wenn die identischen Supermarktverkäufe nachlassen, müssen diese alternativen Gewinnquellen mehr Arbeit leisten. Q2 zeigt, dass sie das taten – und dass das Management dennoch die Prognose für identische Verkäufe senkte, weil der Supermarkt-Motor es nicht tat.
Die Margengeschichte
Lebensmittelhandelsmargen werden in Zehntelprozentpunkten gemessen. Dieses Quartal bewegte sich in beide Richtungen gleichzeitig.
| Marge / Quote | GJ2026 Q2 | GJ2025 Q2 | Veränderung |
|---|---|---|---|
| Bruttomarge | 22,4 % | 22,5 % | -10 Basispunkte |
| FIFO-Bruttomargenquote (ohne Miete, Abschreibungen, Kraftstoff, Anpassungen) | — | — | +13 Basispunkte |
| OG&A-Quote (ohne Kraftstoff und Anpassungen) | — | — | +33 Basispunkte |
| Operative Marge | 2,8 % | 2,5 % | +30 Basispunkte |
| Nettomarge | 1,9 % | 1,8 % | +10 Basispunkte |
| LIFO-Aufwand | 39 Mio. $ | 62 Mio. $ | -23 Mio. $ |
Die ausgewiesene Bruttomarge sank um 10 Basispunkte auf 22,4 %. Das Unternehmen sagt, der Rückgang sei auf höhere Kraftstoffmischung, höheren Schwund, höhere Transportkosten und „höheren Kundennutzen“ zurückzuführen. Die Ausgleiche waren E-Commerce-Rentabilität und Medien, günstige Apothekenmischung, Beschaffungsinitiativen, Zollrückerstattungen, ein niedrigerer LIFO-Aufwand sowie Abschreibungen.
Ohne Kraftstoff und die Anpassungsposten stieg die FIFO-Bruttomargenquote um 13 Basispunkte. Das ist die bessere Kennzahl für die Merchandising-Disziplin. Es ist auch der Grund, warum sich der bereinigte FIFO-operative Gewinn kaum bewegte, während der operative Gewinn nach GAAP stieg: Die bereinigte Betrachtung trug bereits die Produktivität des Vorjahres, und OG&A wurde gehebelt.
Die OG&A-Quote ohne Kraftstoff und Anpassungen stieg um 33 Basispunkte. Das Management führt das auf geplante Investitionen in die Mitarbeitervergütung, höhere Gesundheitskosten und Umsatz-Deleverage zurück, teilweise ausgeglichen durch niedrigere Kosten für Anreizprogramme und Produktivitätsinitiativen. In einem Geschäft mit 22 % Bruttomarge ist eine Bewegung von 33 Basispunkten bei OG&A erheblich. Lohninflation ohne Hebel durch identische Verkäufe ist der klassische Lebensmittelhandels-Druck.
Die Preissprache in der Pressemitteilung ist defensiv statt aggressiv. Kroger spricht von „höherem Kundennutzen“ und „Wert schaffen“, nicht von anhaltenden Listenpreiserhöhungen. Das passt zu einem Ergebnis von 0,2 % identischem Wachstum: Das Unternehmen schützt Kundenfrequenz und Marktanteil, statt Preise abzuschöpfen.
Über das Jahres-Hauptbuch hinweg ist die strukturelle Dünne konstant:
| Geschäftsjahr | Umsatz | Bruttomarge (Umsatz – COGS) | Nettogewinn | Nettomarge |
|---|---|---|---|---|
| GJ2021 | 137.888 Mio. $ | 22,0 % | 1.655 Mio. $ | 1,2 % |
| GJ2022 | 148.258 Mio. $ | 21,4 % | 2.244 Mio. $ | 1,5 % |
| GJ2023 | 150.039 Mio. $ | 22,2 % | 2.164 Mio. $ | 1,4 % |
| GJ2024 | 147.123 Mio. $ | 22,7 % | 2.665 Mio. $ | 1,8 % |
| GJ2025 | 147.642 Mio. $ | 23,3 % | 1.016 Mio. $ | 0,7 % |
Der Nettogewinn schwankt stärker als der Umsatz. Der Nettogewinn von 1,016 Mrd. $ im GJ2025 bei einem Umsatz von 147,6 Mrd. $ ist eine Erinnerung daran, dass einmalige Posten und Mischung den Gewinn dominieren können, selbst wenn der Supermarkt weiterhin umschlägt. Die Nettomarge von 1,9 % im Q2 ist gesünder als dieses jährliche Tal, bleibt aber ein Geschäft mit niedrigen einstelligen Gewinnmargen.
Die eine große Frage: Können alternative Gewinne ein Jahr mit flachen identischen Verkäufen decken?
Das entscheidende Thema ist nicht, ob Kroger in diesem Quartal einen Gewinn melden kann. Das hat es bereits getan. Die Frage ist, ob Apotheke, Kraftstoff, Medien und E-Commerce die Jahresgewinnprognose finanzieren können, während die identischen Verkäufe nahe der neu gesenkten Bandbreite von 0,2 %–0,8 % laufen.
Die eigene Prognosetabelle des Managements ist die klarste Aussage der Wette:
| Bereinigte Kennzahl | Prognose vom 18. Juni 2026 | Prognose vom 11. September 2026 |
|---|---|---|
| Identische Verkäufe ohne Kraftstoff | 1,0 %–2,0 % | 0,2 %–0,8 % |
| FIFO-operativer Gewinn | 5,0–5,2 Mrd. $ | 5,0–5,2 Mrd. $ (bestätigt) |
| Bereinigter Gewinn je Aktie | 5,10–5,30 $ | 5,10–5,30 $ (bestätigt) |
| Freier Cashflow | 2,7–2,9 Mrd. $ | 2,7–2,9 Mrd. $ (bestätigt) |
Die identischen Verkäufe wurden am Mittelpunkt um etwa einen vollen Prozentpunkt gesenkt. Gewinn und Gewinn je Aktie wurden nicht gesenkt. Das ist eine explizite Behauptung, dass Kosteneinsparungen und alternative Gewinne das Supermarktwachstum in der Gewinn- und Verlustrechnung ersetzen.
Die Bilanz zeigt, wie Kapital verwendet wird, während die Verkäufe stagnieren. Bargeld und kurzfristige Geldanlagen fielen auf 1,676 Mrd. $ von 3,334 Mrd. $ zum Ende des Geschäftsjahres. Die Lagerbestände stiegen auf 7,282 Mrd. $. Seit Jahresbeginn gab Kroger 1,271 Mrd. $ für den Rückkauf von Treasury-Aktien aus und zahlte 431 Mio. $ Dividenden. Die Netto-Gesamtverschuldung im Verhältnis zum bereinigten EBITDA stieg auf 1,91 von 1,63 im Vorjahr – immer noch unter der Zielspanne von 2,30–2,50, aber für eine Geschichte der Wachstumsverlangsamung in die falsche Richtung.
Das Eigenkapital der Aktionäre von 5,846 Mrd. $ ist stark gesunken gegenüber 9,277 Mrd. $ im Vorjahr, was mit großen Rückkäufen auf einer dünnen Gewinnbasis übereinstimmt. Das Unternehmen erhöhte seine Dividende um 11 %, die 20. jährliche Erhöhung in Folge, und hat noch etwa 800 Mio. $ von der im Dezember 2025 angekündigten Rückkaufgenehmigung über 2 Mrd. $ übrig.
Keine dieser Kapitalrückgaben ist irrational, wenn der freie Cashflow hält. Es wird fragil, wenn die identischen Verkäufe nahe Null bleiben und das Wachstum der alternativen Gewinne verlangsamt. Beim Investoren-Update am 20. Oktober 2026 muss das Management die mehrjährige Rechnung zeigen.
Einen 148-Milliarden-Dollar-Lebensmittelhändler im Klartext verfolgen
Die Modellierung von Kroger in Beancount verdeutlicht die Mathematik der dünnen Margen, weil jeder Dollar abgeglichen werden muss. Umsatz ist ein Guthaben (negativ im Hauptbuch); Warenkosten, Vertriebsgemeinkosten, sonstige Ausgaben und Steuern sind Belastungen. Equity:Adjustments absorbiert den Nettoertrags-Ausgleich, da die einbehaltenen Gewinne in der Bilanz bestätigt werden.
; Umsatz 34621; Kosten 26763; Vertriebsgemeinkosten 6887; sonstige Ausgaben 132; Steuern 198; Nettogewinn 641.
; Prüfung: -34621 + 26763 + 0 + 6887 + 132 + 198 + 641 = 0 ✓
2026-08-15 * "The Kroger Co." "GJ2026Q2 Gewinn- und Verlustrechnung"
Income:Revenue -34621 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26763 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 6887 MUSD
Expenses:OtherNet 132 MUSD
Expenses:IncomeTax 198 MUSD
Equity:Adjustments 641 MUSD ; Nettoertrags-Ausgleich (RE durch Saldenbestätigung gesetzt)Vertriebsgemeinkosten im Hauptbuch sind der konsolidierte Betriebskosten-Bucket: OG&A (5.952 Mio. $) plus Miete (198 Mio. $) plus Abschreibungen (737 Mio. $). Sonstige Netto sammelt Zinsen, nicht leistungsbezogene Pensionskosten und den Investitionsgewinn in einem Restposten. Die Nullsummen-Prüfung ist nicht nur dekorativ – sie ist dieselbe Arithmetik, die ein Leser gegen Tabelle 1 der Gewinnmitteilung überprüfen kann.
Die Bilanzlinie, die die Lebensmittelhandelsgeschichte trägt, sind die Lagerbestände. Am 15. August 2026 betrugen die Lagerbestände 7,282 Mrd. $ gegenüber 201 Mio. $ Bargeld und 1,475 Mrd. $ kurzfristigen Geldanlagen. Das Betriebskapital ist das Produkt.
2026-08-14 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:Cash 201 MUSD
2026-08-14 pad Assets:Current:ShortTermInvestments Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:ShortTermInvestments 1475 MUSD
2026-08-14 pad Assets:Current:Inventories Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:Inventories 7282 MUSDDer mehrjährige Bogen
Fünf Jahresperioden plus das letzte Quartal zeigen einen reifen Lebensmittelhändler, dessen Umsatz ein Plateau erreichte, während sich Gewinne und Eigenkapital mit Kapitalrückgaben und einmaligen Posten bewegten.
| Geschäftsjahr | Umsatz | Kosten der verkauften Waren | Nettogewinn | Lagerbestände | Gesamtvermögen |
|---|---|---|---|---|---|
| GJ2021 | 137.888 Mio. $ | 107.539 Mio. $ | 1.655 Mio. $ | 6.783 Mio. $ | 49.086 Mio. $ |
| GJ2022 | 148.258 Mio. $ | 116.480 Mio. $ | 2.244 Mio. $ | 7.560 Mio. $ | 49.623 Mio. $ |
| GJ2023 | 150.039 Mio. $ | 116.675 Mio. $ | 2.164 Mio. $ | 7.105 Mio. $ | 50.505 Mio. $ |
| GJ2024 | 147.123 Mio. $ | 113.720 Mio. $ | 2.665 Mio. $ | 7.038 Mio. $ | 52.616 Mio. $ |
| GJ2025 | 147.642 Mio. $ | 113.240 Mio. $ | 1.016 Mio. $ | 6.892 Mio. $ | 49.953 Mio. $ |
| GJ2026 Q2 | 34.621 Mio. $ (Quartal) | 26.763 Mio. $ (Quartal) | 641 Mio. $ (Quartal) | 7.282 Mio. $ | 49.491 Mio. $ |
Der Umsatz erreichte im GJ2023 seinen Höhepunkt bei nahezu 150 Mrd. $ und hat sich seitdem in einer engen Spanne bewegt. Die Lagerbestände blieben bei etwa 7 Mrd. $. Das Gesamtvermögen bewegte sich kaum. Die Wachstumsgeschichte ist kein Hyperwachstum; es ist operative Hebelwirkung auf einer riesigen Umsatzbasis plus Kapitalrückgaben, die die Aktienanzahl verkleinern.
Der Nettogewinn von 1,016 Mrd. $ im GJ2025 ist das warnende Jahr in der Serie. Der Nettogewinn von 641 Mio. $ im Q2 GJ2026 ist eine bessere Laufrate, aber die identischen Verkäufe haben sich von mittleren einstelligen Werten in eine nahezu Null-Bandbreite verlangsamt. Der mehrjährige Bogen sagt, dass das Franchise dauerhaft ist. Dieses Quartal sagt, dass die Wachstumsrate es nicht ist.
Das Urteil: Bullen- vs. Bärenargument
Bullenargument
- Der operative Gewinn nach GAAP stieg um 12,5 % auf 971 Mio. $ und der zurechenbare Nettogewinn stieg um 5,3 % auf 641 Mio. $ trotz nahezu flacher identischer Verkäufe.
- Das bereinigte E-Commerce-Umsatzwachstum betrug 20 % und der Gewinn von Kroger Precision Marketing wuchs um 24 %, ein Beweis, dass alternative Gewinne skalieren.
- Die FIFO-Bruttomargenquote (ohne Miete, Abschreibungen, Kraftstoff und Anpassungen) expandierte um 13 Basispunkte, was Merchandising- und Beschaffungsdisziplin unter der Schlagzeilen-Mischung zeigt.
- Das Management bestätigte den bereinigten FIFO-operativen Gewinn, den bereinigten Gewinn je Aktie und die Prognose für den freien Cashflow, selbst nach der Senkung der Prognose für identische Verkäufe.
- Die Netto-Gesamtverschuldung im Verhältnis zum bereinigten EBITDA von 1,91 bleibt unter dem Ziel von 2,30–2,50 und lässt Bilanzspielraum für Dividenden und die verbleibende Rückkaufgenehmigung.
Bärenargument
- Die identischen Verkäufe ohne Kraftstoff wuchsen nur um 0,2 %, gegenüber 3,4 % im Vorjahr, und die Jahresprognose wurde auf 0,2 %–0,8 % gesenkt.
- Die OG&A-Quote ohne Kraftstoff und Anpassungen stieg um 33 Basispunkte aufgrund von Lohn- und Gesundheitsinvestitionen plus Umsatz-Deleverage.
- Der bereinigte FIFO-operative Gewinn sank leicht auf 1.076 Mio. $ von 1.091 Mio. $, sodass sich die bereinigte operative Sicht nicht mit GAAP verbesserte.
- Bargeld und kurzfristige Geldanlagen fielen stark, während die Rückkäufe seit Jahresbeginn 1,271 Mrd. $ erreichten – Kapitalrückgaben laufen der Bargeldansammlung davon.
- Das Eigenkapital der Aktionäre von 5,846 Mrd. $ liegt deutlich unter dem Vorjahreswert von 9,277 Mrd. $, was weniger Puffer lässt, wenn das Supermarktwachstum stecken bleibt.
Unsere Einschätzung: Kroger bleibt ein cash-generativer nationaler Lebensmittelhändler, der ein EPS-Wachstum im mittleren Zehnerbereich bei niedrigem einstelligem Umsatzwachstum erzielen kann, wenn Apotheke, Kraftstoff, Medien und E-Commerce kooperieren. Q2 beweist, dass das Modell in einem Quartal funktioniert. Es beweist nicht, dass das Modell für ein ganzes Jahr mit unter 1 % identischen Verkäufen funktioniert. Die Prognosekürzung ist das ehrliche Signal; die bestätigte Gewinnprognose ist die Behauptung. Bis die identischen Verkäufe wieder anziehen oder die alternativen Gewinne klar mehr liefern als erwartet auf dieser niedrigeren Umsatzbasis, behandeln Sie dies als ein dauerhaftes Franchise mit dünnen Margen, das auf Ausführung handelt, nicht auf Wachstum.
