BYD H1 2026 Ergebnis: Gewinn fällt um 20,5 %, Auslandsabsatz überschreitet die Hälfte des Umsatzes

Der den Eigentümern des Mutterunternehmens zurechenbare Gewinn von BYD fiel in den sechs Monaten bis zum 30. Juni 2026 um 20,54 % auf RMB 12.325 Mio., bei einem Umsatzrückgang von 7,13 % auf RMB 344.815 Mio. Es ist der erste Zwischengewinnrückgang des Unternehmens seit 2021. Unter diesem Rückgang stecken zwei verschiedene Unternehmen. Im Inland fiel der Umsatz aus dem chinesischen Festland, Hongkong, Macau und Taiwan um 31 % auf RMB 163.547 Mio. Im Ausland stieg der Umsatz um 34 % auf RMB 181.268 Mio., sodass 52,6 % des BYD-Umsatzes nun von außerhalb Chinas stammen. Und das Halbjahr verbirgt eine Wende: Rechnet man das erste Quartal heraus, das das Unternehmen bereits berichtet hatte, so stieg der Gewinn im zweiten Quartal um etwa 30 % im Jahresvergleich.

Die Schlagzeilen-Zahlen​

Sechs Monate bis zum 30. Juni 2026 im Vergleich zum gleichen Halbjahr 2025, aus der am 28. August 2026 bei der HKEX eingereichten Zwischenergebnisbekanntmachung 2026 (konsolidierte Gewinn- und Verlustrechnung, S. 64–65). Die H-Aktien-Einreichungen von BYD verwenden die chinesischen Rechnungslegungsstandards für Unternehmen (ASBE, manchmal auch CASBE geschrieben), nicht IFRS. Das ist die in Anmerkung 2 zum Zwischenabschluss angegebene Grundlage, und sie ist die Grundlage jeder Periode in unserem Ledger. Alle Geldbeträge sind RMB Mio. wie eingereicht, ohne USD-Umrechnung.

Der Umsatz fiel um 7 %, doch der Bruttogewinn fiel nur um 3 %. Die Bruttomarge verbesserte sich sogar, von 18,01 % auf 18,85 %, und das Management schreibt das dem "Wachstum des Auslandsgeschäfts mit neuen Energiefahrzeugen" zu (Lagebericht, S. 41). Der Gewinnrückgang kam also nicht von den Autos. Er kam von zwei Positionen weiter unten.

Die erste sind die Finanzaufwendungen. Vor einem Jahr verbuchte BYD RMB 3.247 Mio. Nettofinanzerträge. In diesem Halbjahr verbuchte das Unternehmen RMB 5.096 Mio. Aufwand, ein Effekt von RMB 8,3 Mrd. Zinsaufwand (RMB 1.915 Mio.) und Zinsertrag (RMB 1.697 Mio.) heben sich nahezu auf, sodass der größte Teil des Effekts das ist, was der Lagebericht "Währungsverluste aus Wechselkursänderungen" nennt (S. 41). Das ist der Preis dafür, mehr als die Hälfte des Umsatzes in anderen Währungen als dem Renminbi zu erwirtschaften.

Die zweite ist eine Position, die sich in die andere Richtung bewegte. Die erfolgswirksam erfassten F&E-Aufwendungen fielen um 21 % auf RMB 23.307 Mio. Der Lagebericht nennt gesamte F&E-Investitionen von "etwa RMB 28,9 Mrd." für das Halbjahr (S. 13). Die Differenz ist aktivierte Entwicklung: Der Posten für Entwicklungsaufwendungen stieg von RMB 5.971 Mio. auf RMB 6.484 Mio., und weitere Ausgaben stecken in immateriellen Vermögenswerten. Ohne diese Verschiebung wäre der Gewinnrückgang tiefer ausgefallen.

Es gibt außerdem zwei Nettogewinnzahlen. Der Nettogewinn von RMB 12.334 Mio. enthält nicht beherrschende Anteile und ist die Zahl, auf die unsere Beancount-Transaktion ausgeglichen wird. Die RMB 12.325 Mio., die den Eigentümern des Mutterunternehmens zurechenbar sind, sind die Schlagzeilenzahl, die BYD berichtet. In diesem Halbjahr unterscheiden sich die beiden um nur RMB 9 Mio. Vor einem Jahr unterschieden sie sich um RMB 528 Mio.

Eine Korrektur zur kursierenden Geschichte. Die Behauptung, dies sei der erste Zwischengewinnrückgang von BYD "seit sechs Jahren", passt nicht zu den Einreichungen. Die Zwischenergebnisbekanntmachung 2021 von BYD berichtete einen zurechenbaren Gewinn von RMB 1.174 Mio., ein Rückgang um 29,41 %. Den Zwischenbekanntmachungen 2022–2025 zufolge stieg der Zwischengewinn danach in jedem der vier folgenden Jahre: RMB 3.595 Mio. im Jahr 2022, RMB 10.954 Mio. im Jahr 2023, RMB 13.631 Mio. im Jahr 2024 und RMB 15.511 Mio. im Jahr 2025. H1 2026 ist der erste Rückgang seit fünf Jahren.

Umsatz-Tiefenanalyse: Zwei Märkte in entgegengesetzte Richtungen​

Die geografische Aufteilung stammt aus der Segmentanmerkung 3 zum Zwischenabschluss (S. 77), die den Umsatz dem Standort des Kunden zuordnet:

Vor einem Jahr machten Auslandskunden 36,5 % des Umsatzes aus. Jetzt sind es 52,6 %, mehr als die Hälfte. Die Verschiebung ist groß: RMB 72 Mrd. Inlandsumsatz verschwanden, und RMB 46 Mrd. Auslandsumsatz ersetzten den größten Teil davon.

Das Management beschreibt beide Seiten nüchtern. Zum Heimatmarkt nennt es das erste Halbjahr geprägt von "schwacher Inlandsnachfrage und robustem Exportwachstum, neben dem Auslaufen von Altkapazitäten und dem Aufstieg neuer Segmente" (Lagebericht, S. 8). Es verweist auf das Auslaufen der Steuerbefreiungen für den Kauf von NEV und die auslaufenden Umtauschprämien und stellt fest, dass die Verbraucher "beim Autokauf weiterhin zurückhaltend" blieben. Den in der Einreichung zitierten CAAM-Daten zufolge fielen die gesamten Fahrzeugverkäufe in China im Halbjahr um 4,1 %.

Im Ausland ist die Sprache ein Signal der Marktexpansion. "Das Auslandsgeschäft behielt eine robuste Wachstumsdynamik bei und erzielte starke Ergebnisse in Europa, Lateinamerika, dem Asien-Pazifik-Raum sowie dem Nahen Osten und Afrika", und das Auslandsgeschäft "hat sich zu einem zentralen Wachstumstreiber entwickelt" (Lagebericht, S. 23). Das Volumen dahinter: Exporte von 792.000 Einheiten, ein Plus von 67,8 % im Jahresvergleich, von rund 1,81 Mio. im Halbjahr verkauften NEV (Lagebericht, S. 6, 14).

Nach Produktsegment (Umsatzaufgliederung, Anmerkung 4, S. 80–81):

(Dies sind die Vertragserlöse der Anmerkung von insgesamt RMB 344.511 Mio., RMB 304 Mio. unter dem Betriebserlös.)

Der Elektronikbereich, der Telefone montiert und inzwischen Server und Produkte für Flüssigkeitskühlung für KI-Rechenzentren baut, war unverändert. Der gesamte Umsatzrückgang kam vom Auto. Innerhalb des Autogeschäfts ist die Auslandshälfte profitabler als die Inlandshälfte. Die Kostenaufgliederung der Anmerkung nach Betriebsstätte setzt den Auslandsautomobilumsatz auf RMB 129.487 Mio. bei Kosten von RMB 92.712 Mio., eine Bruttomarge von 28,4 %. Das Inlandsautomobilgeschäft liegt bei RMB 145.581 Mio. gegen RMB 120.836 Mio., nur 17,0 %. Jedes Auto, das von der Inlandsspalte in die Exportspalte wandert, hebt also die Konzernmarge, und das ist der Mechanismus hinter dem Margengewinn von 84 Basispunkten.

Die Margen-Story​

Die Bruttomarge erreichte im GJ2023 mit 20,2 % ihren Höhepunkt (wie ursprünglich eingereicht). Sie fiel zwei Jahre lang, als sich der inländische Preiskampf ausbreitete, und sie erholte sich in diesem Halbjahr nur, weil sich der Exportmix verbesserte. Die Nettomarge erholte sich nicht mit: Sie ging von 4,3 % im H1 2025 auf 3,6 % im H1 2026 zurück. Die Differenz liegt unterhalb des Bruttogewinns: der FX-Effekt, höhere Wertminderungen auf Vermögenswerte (RMB 1.537 Mio. gegen RMB 1.254 Mio.) und ein Verlust von RMB 953 Mio. aus der Ausbuchung von zu fortgeführten Anschaffungskosten bewerteten Forderungen, gegenüber RMB 48 Mio. Dieser Verlust entsteht durch den vorzeitigen Verkauf von Forderungen zur Mittelbeschaffung.

Die Bekanntmachung enthält keine Sprache zu Verkaufspreisen, und dieses Fehlen sagt etwas aus. Die nächste Zeile ist eine Kostenaussage: "Mit der kontinuierlichen Optimierung des Produktmixes kompensierte die Gruppe die Auswirkungen schwankender Rohstoffpreise auf der Beschaffungsseite effektiv" (Highlights, S. 5). BYD sagt nicht, dass die Preise gestiegen sind. Es sagt, dass der Produktmix die Kosteninflation absorbiert hat. Das Ledger stimmt zu: Die Betriebskosten fielen um 8,1 %, während der Umsatz um 7,1 % fiel.

Die eine große Frage: Ist das zweite Quartal die Wende?​

Der Zwischenbericht behandelt das Halbjahr als eine Periode. Die A-Aktien-Notierung von BYD erfordert zudem Quartalsberichte, und der Erste Quartalsbericht 2026 (eingereicht bei der HKEX am 28. April 2026) gibt die ersten drei Monate auf derselben ASBE-Grundlage an. Zieht man Q1 von H1 ab, ergibt sich ein implizites zweites Quartal:

Quellen: H1-Zahlen aus den Zwischenergebnisbekanntmachungen 2026 und 2025. Q1-Zahlen aus dem Ersten Quartalsbericht 2026 (Umsatz RMB 150.225 Mio., ein Minus von 11,82 %; zurechenbarer Gewinn RMB 4.085 Mio., ein Minus von 55,38 %) und der Vergleichsspalte dieses Berichts für Q1 2025 (RMB 170.360 Mio. und RMB 9.155 Mio.). Diese Quartale sind abgeleitet, nicht eingereicht. BYD veröffentlicht keinen eigenständigen Q2-Abschluss, daher erfasst unser Ledger das Halbjahr (FY2026H1) und keine Q2-Periode.

So gelesen war das Halbjahr ein sehr schlechtes Quartal, gefolgt von einem besseren. Der Q1-Gewinn fiel um mehr als die Hälfte. Der Q2-Gewinn stieg um etwa 30 % und verdoppelte sich gegenüber Q1 nahezu, bei einem Umsatzrückgang von nur 3 %. Das passt zur Darstellung des Lageberichts von "vorübergehenden Herausforderungen für die Inlandsnachfrage im ersten Quartal" und einer "monatlichen Absatzerholung" (S. 14).

Die Bilanz dämpft den Optimismus:

Die Vorräte wuchsen in sechs Monaten um RMB 51,6 Mrd. Der Vorratsumschlag dehnte sich auf etwa 109 Tage aus, von etwa 79 ein Jahr zuvor, was der Lagebericht "hauptsächlich" auf "die Zunahme des Auslandsgeschäfts und den langen Transportzyklus" zurückführt (S. 42). Ein Exportgeschäft transportiert Autos auf Schiffen und in ausländischen Händlernetzen, sodass mehr seines Working Capital unterwegs gebunden ist. BYD finanziert einen Teil davon mit dem Geld seiner Lieferanten. Die Wechselverbindlichkeiten (an Lieferanten ausgegebene Wechsel) verdoppelten sich mehr als, während die reinen Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen fielen. Auch die Kunden finanzieren einen Teil, da die Vertragsverbindlichkeiten um RMB 28 Mrd. stiegen. Anmerkung 2 verzeichnet zum 30. Juni 2026 netto kurzfristige Verbindlichkeiten von RMB 64.782 Mio. und erklärt, warum die Direktoren BYD dennoch als fortgeführtes Unternehmen betrachten (S. 73). Das ist eine gewöhnliche Angabe für einen Hersteller dieser Größe, aber sie zeigt, wie viel des Geschäfts auf dem Working Capital anderer läuft.

Die Frage, die das zweite Halbjahr beantworten muss, lautet also: Können die Exporte schnell genug wachsen, um den Gewinn zu heben, während das Inlandsgeschäft schrumpft, wenn jedes exportierte Auto länger mehr Vorräte bindet und Umsatz in Währungen erwirtschaftet, die gerade RMB 8 Mrd. an FX gekostet haben?

Ein RMB-345-Mrd.-Halbjahr in Plain Text verfolgen​

BYD in doppelter Buchführung zu modellieren, lässt jeden Renminbi aufgehen: Die Gewinn- und Verlustrechnung muss sich zu null summieren, und jede Bilanz muss die Bilanzsumme mit der Summe aus Verbindlichkeiten und Eigenkapital in Übereinstimmung bringen. Wir folgen unserer Vorgehensweise zur Modellierung jedes Unternehmens. Die Einheit ist MRMB (Millionen Renminbi), und das Ledger gibt den Rechnungslegungsstandard (ASBE) in seinem Kopf an. Ertragsbuchungen sind Haben (negativ), Aufwendungen sind Soll (positiv). Der Nettogewinn-Ausgleich ist der Nettogewinn von RMB 12.334 Mio. einschließlich nicht beherrschender Anteile. Steuern und Abgaben, Finanzaufwendungen, staatliche Zuschüsse (sonstige Erträge), Beteiligungsergebnisse, Wertminderungen und betriebsfremde Posten fließen netto in eine Expenses:OtherNet-Buchung von RMB 4.179 Mio., und der Kommentar listet auf, was sie enthält.

; FY2026H1 Income Statement — six months ended 30 June 2026 (ASBE / CASBE)
; Operating revenue 344,815 | operating costs 279,827 | R&D 23,307
; Selling 12,523 + administrative 10,365 = SG&A 22,888
; OtherNet 4,179 (net other expense) = tax and surcharge, finance expenses (incl. FX), other income
;   (government grants), investment income, fair-value changes, credit and asset impairments,
;   disposal gains/losses and non-operating items — total profit 14,614
; Income tax 2,280 | Net profit 12,334 (attributable to owners of the parent 12,325, NCI 9)
; Check: (-344,815) + 279,827 + 23,307 + 22,888 + 4,179 + 2,280 + 12,334 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "BYD Company Limited" "FY2026H1 Income Statement"
  Income:Revenue                          -344815 MRMB  ; operating revenue
  Expenses:CostOfRevenue                   279827 MRMB  ; operating costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment           23307 MRMB
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     22888 MRMB  ; selling + administrative expenses
  Expenses:OtherNet                          4179 MRMB  ; net other expense, see note above
  Expenses:IncomeTax                         2280 MRMB
  Equity:Adjustments                        12334 MRMB  ; net income offset — net profit incl. NCI (RE set by balance assertion)

Die Bilanz-Zusicherung, die die Geschichte trägt, ist die Lieferantenposition. BYDs Wechselverbindlichkeiten und Verbindlichkeiten aus Lieferungen und Leistungen fließen beide in Liabilities:Current:AccountsPayable, denn beide sind Geld, das Lieferanten geschuldet wird:

2026-06-29 pad Liabilities:Current:AccountsPayable          Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:Current:AccountsPayable       -229769 MRMB  ; trade payables 176,356 + bills payables 53,413

Mit RMB 229,8 Mrd. ist diese eine Position größer als die RMB 190,0 Mrd. Vorräte, die sie finanziert. Das Ledger deckt fünf geprüfte Jahre und dieses Halbjahr ab, jede Periode aus BYDs eigenen HKEX-Einreichungen:

Der Mehrjahresverlauf​

GJ2021 stammt aus der ASBE-Vergleichsspalte des Jahresberichts 2022, weil BYDs eigener Jahresbericht 2021 nach HKFRS erstellt wurde. GJ2023 ist wie ursprünglich eingereicht dargestellt. Der Bericht 2024 verschiebt RMB 9.841 Mio. des Vergleichswerts 2023 von den Vertriebsaufwendungen in die Betriebskosten, und der Nettogewinn bleibt unverändert.

Der Umsatz hat sich in vier Jahren fast vervierfacht, von RMB 216 Mrd. auf RMB 804 Mrd., und der Gewinn verzehnfachte sich. Der Ausbau zeigt sich in Sachanlagen plus Anlagen im Bau, die sich auf RMB 341 Mrd. vervierfachten. Dann stoppte das Wachstum. Der Umsatz im GJ2025 wuchs um 3,5 % und der zurechenbare Gewinn fiel um 19,0 %, sodass der Zwischenrückgang die zweite Periode in Folge mit niedrigerem Gewinn ist, kein plötzlicher Bruch. Die am schnellsten steigende Position sind weiterhin die Vorräte, ein Plus von 4,4× seit GJ2021 auf einer Umsatzbasis, die um 3,7× wuchs.

Das Urteil: Bullen vs. Bären​

Bullen-Fall

• Der Auslandsumsatz stieg um 33,9 % auf RMB 181,3 Mrd. und macht nun 52,6 % des Umsatzes aus. Die Exporte von 792.000 Einheiten stiegen um 67,8 %.
• Das Auslandsautomobilgeschäft erzielt eine Bruttomarge von 28,4 % gegenüber 17,0 % im Inland, sodass die Mixverschiebung selbst die Konzernbruttomarge um 84 bp hob, während der Umsatz fiel.
• Der abgeleitete zurechenbare Q2-Gewinn stieg um etwa 30 % im Jahresvergleich und verdoppelte sich gegenüber Q1 nahezu. Der Q1-Einbruch liegt hinter uns.
• Die Kundenvorauszahlungen (Vertragsverbindlichkeiten) stiegen um 55 % auf RMB 79,8 Mrd., ein Frühindikator für Aufträge.
• Gesamte F&E-Investitionen von etwa RMB 28,9 Mrd. in einem Halbjahr halten die Technologieführerschaft finanziert, auch wenn weniger davon erfolgswirksam erfasst wird.

Bären-Fall

• Der Inlandsumsatz fiel um 30,7 % auf RMB 163,5 Mrd. Der Heimatmarkt schrumpft schneller, als die Exporte wachsen, und der Konzernumsatz fiel um 7,1 %.
• Der FX-Effekt von RMB 8,3 Mrd. in den Finanzaufwendungen ist nun ein strukturelles Risiko: Mehr als die Hälfte des Umsatzes wird in Fremdwährungen erwirtschaftet.
• Die Vorräte stiegen in sechs Monaten um 37 % auf RMB 190,0 Mrd., und die Finanzmittel fielen um 22 % auf RMB 58,7 Mrd. Das Working Capital wird verbraucht, nicht freigesetzt.
• Der Verlust aus der Ausbuchung von Forderungen stieg auf RMB 953 Mio. von RMB 48 Mio., ein Kostenfaktor der vorzeitigen Umwandlung von Forderungen in Barmittel.
• Die Bekanntmachung enthält keine Aussagen über eine Nachfrage, die das Angebot übersteigt, oder über steigende Preise. Ihr Ausblick räumt ein, dass "die Dynamik der Erholung der Inlandsnachfrage in der zweiten Jahreshälfte noch gefestigt werden muss" (S. 33).

Unsere Einschätzung

Dies ist ein Unternehmen, das gerade das Land wechselt, in dem es ein Autohersteller ist. Der Halbjahresgewinnrückgang ist real, aber die Verschiebung dahinter ist strukturell. Exporte tragen höhere Margen, und das abgeleitete zweite Quartal zeigt wieder wachsenden Gewinn. Die Kosten dieser Verschiebung stehen in der Bilanz, nicht in der Gewinn- und Verlustrechnung: RMB 190 Mrd. Vorräte im Transit, RMB 230 Mrd. Verbindlichkeiten gegenüber Lieferanten und ein Währungsbuch, das gerade RMB 8 Mrd. gekostet hat. Wir würden auf die Auslandsmarge gegen den inländischen Preiskampf setzen. Die Position, die im GJ2026-Ledger zu beobachten ist, sind die Vorräte: Wenn das Exportmodell funktioniert, wachsen die Vorräte nicht mehr schneller als der Umsatz — und das tun sie noch nicht.