Resultats d'un cop d'ull
- Període
- FY2026Q2
- Ingressos
- 370,1 M USD (370,083 MUSD)
- Ingressos nets
- -112,2 M USD (-112,152 MUSD)
- Marge net
- -30,3 %
Del Llibre Major obert de FigmaVeure el llibre major en directe
Figma va fer créixer els ingressos un 48% fins a 370,1 milions de dòlars en el trimestre tancat el 30 de juny de 2026 — el seu tercer trimestre consecutiu d'acceleració i, en paraules del director financer, el seu "primer trimestre complet de monetització de crèdits IA". També va reportar una pèrdua neta GAAP de 112,2 milions de dòlars i, en el mateix comunicat, un benefici net no-GAAP de 42,6 milions de dòlars. Gairebé tota la diferència de 154,7 milions de dòlars entre aquests dos resultats nets és una sola despesa: 147,6 milions de dòlars de compensació basada en accions, repartida per totes les línies funcionals del compte de resultats. Un any abans aquesta línia era de 7,3 milions de dòlars. L'empresa no va començar de sobte a pagar els seus enginyers en accions; l'IPO va canviar quan la comptabilitat pot reconèixer-ho. Aquest article ressegueix la diferència línia per línia en un llibre major públic de Beancount — tres anys auditats més el trimestre — i segueix els diners de les subscripcions que arriben com a ingressos diferits abans de convertir-se en ingressos.
Les xifres destacades
Figma reporta per any natural. El Q2 2026 són els tres mesos tancats el 30 de juny de 2026. Les xifres GAAP següents provenen del comunicat de resultats del 5 d'agost de 2026 (Formulari 8-K, Exhibició 99.1) i del Formulari 10-Q del mateix trimestre; les files no-GAAP són la conciliació pròpia de l'empresa en aquest comunicat.
| Mètrica | Q2 2026 | Q2 2025 | Variació interanual |
|---|---|---|---|
| Ingressos | $370.1M | $249.6M | +48% |
| Benefici brut | $309.6M | $221.8M | +40% |
| Resultat (pèrdua) d'explotació | −$117.3M | $2.1M | canvi a pèrdua |
| Resultat net (pèrdua) | −$112.2M | $28.2M | canvi a pèrdua |
| Compensació basada en accions (neta de capitalitzada) | $147.6M | $7.3M | ~20× |
| Benefici net no-GAAP (conciliació de l'empresa) | $42.6M | $19.8M | +115% |
| Flux de caixa lliure (definició de l'empresa) | $53.2M | $60.6M | −12% |
| Ingressos diferits (fi de període) | $626.8M | — | +$31.4M vs 31 des 2025 |
Llegeix la taula en dues meitats. La meitat superior és una empresa de programari de creixement ràpid el benefici brut de la qual va créixer més lentament que els ingressos (40% vs 48%) i la línia operativa GAAP de la qual va passar d'un benefici de 2,1 milions de dòlars a una pèrdua de 117,3 milions. La meitat inferior diu per què: la compensació en accions va passar d'un error d'arrodoniment a 40% dels ingressos. Suma-la de nou i el resultat operatiu GAAP abans de la compensació en accions va pujar de 9,4 milions de dòlars a 30,3 milions de dòlars — el negoci operatiu subjacent va millorar mentre el reportat s'enfonsava.
El flux de caixa lliure va caure un 12% tot i que el benefici net no-GAAP es va més que duplicar, i aquesta divergència també té una causa: el Q2 va incloure Config, la conferència anual d'usuaris, i el flux de caixa semestral inclou un pagament de bonificació de 56,1 milions de dòlars del 2025. El flux de caixa operatiu va ser de 60,9 milions de dòlars, un marge del 16%.
Anàlisi detallada dels ingressos
Figma no reporta segments. Reporta ingressos per l'adreça de facturació del client, i el creixement del trimestre va ser ampli:
| Regió | Q2 2026 | Pes | Q2 2025 | Interanual |
|---|---|---|---|---|
| Estats Units | $170.8M | 46% | $116.8M | +46% |
| Internacional | $199.3M | 54% | $132.9M | +50% |
| Total | $370.1M | 100% | $249.6M | +48% |
Els clients internacionals ja representen més de la meitat dels ingressos i van créixer més ràpid que els dels Estats Units. El comunicat no descriu el creixement internacional com a per sobre del previst, així que nosaltres tampoc — però un pes del 54% fa que Figma sigui menys una història del cicle dels Estats Units que la majoria d'empreses de programari nord-americanes.
Les mètriques de clients sostenen la tesi. Figma tenia 15.964 clients de pagament amb més de 10.000 dòlars d'ingressos recurrents anuals (+34%) i 1.635 per sobre de 100.000 dòlars (+46%). La retenció neta de dòlars va ser del 136% — la despesa mitjana d'un client gran va créixer més d'un terç en un any. El llenguatge propi de la direcció, literalment del comunicat:
- Demanda robusta / trimestre rècord: el director financer Praveer Melwani — "El Q2 va ser un trimestre rècord i el nostre primer trimestre complet de monetització de crèdits IA."
- Expansió de clients existents: "La taxa de retenció neta de dòlars es va mantenir forta en el 136% a mesura que els clients van ampliar tant les llicències com els complements de crèdits IA."
- Previsió elevada: "Figma eleva la previsió d'ingressos per a l'any complet, reflectint l'expansió sostinguda de llicències i l'adopció de la IA." Els ingressos per a tot el 2026 es preveuen ara entre 1.463 i 1.467 milions de dòlars (+39% al punt mitjà), una pujada de 40 milions; el Q3 entre 373 i 375 milions.
- Desplegament de producte: a 31 de juliol de 2026, "més del 50% dels clients de pagament amb més de 10.000 dòlars en ARR ja utilitzaven l'agent de Figma setmanalment", i més del 80% d'aquests clients consumien crèdits IA setmanalment durant el trimestre.
Relaciona-ho amb el llibre major. Els ingressos són un crèdit a Income:Revenue (−370,083 MUSD en la convenció de signes de Beancount). Els crèdits IA no són un compte separat i no haurien de ser-ho: el 10-Q no els desagrega, i es facturen com a complements de les mateixes subscripcions. El que els informes sí que mostren és on apareix la IA pel costat de les despeses, que és la secció següent.
Dos dels set temes que busquem en cada comunicat hi falten conspicuament. No hi ha "la demanda supera l'oferta" ni cap llenguatge sobre augments sostinguts de preus — tot i que els límits de crèdits IA, aplicats des del març de 2026, són en efecte un preu per a un ús més intensiu. El 10-Q és més franc que el comunicat: després que comencés l'aplicació, Figma "va observar un volum elevat de suport al client, casos d'insatisfacció expressats per canals públics i socials, i un ús reduït per part de certs clients".
La història dels marges
| Període | Ingressos | Marge brut GAAP | Marge operatiu GAAP | Marge operatiu no-GAAP | SBC com a % dels ingressos |
|---|---|---|---|---|---|
| Q2 2025 | $249.6M | 88.8% | 0.8% | 4.6% | 2.9% |
| FY2025 | $1,055.8M | 82.4% | −122.2% | 12.3% | 129.2% |
| Q1 2026 (S1 menys Q2) | $333.4M | 79.4% | −41.2% | 15.6% | 50.7% |
| Q2 2026 | $370.1M | 83.7% | −31.7% | 9.8% | 39.9% |
Aquí es mouen dues coses diferents, i el llibre major les manté separades.
El marge brut és la història de la IA. El cost dels ingressos va pujar un 117% fins a 60,5 milions de dòlars davant un creixement dels ingressos del 48%. El 10-Q atribueix 27,1 milions dels 32,6 milions d'augment a "costos d'infraestructura tècnica i allotjament relacionats amb la IA i l'ús creixent de la nostra plataforma pels usuaris de pagament". El marge brut va caure cinc punts interanualment, del 88,8% al 83,7%. Va recuperar quatre punts respecte al 79,4% del Q1, en el mateix trimestre en què Figma va cobrar per primera vegada per crèdits IA durant tres mesos sencers — coherent amb un preu dels crèdits que comença a cobrir el cost d'inferència, tot i que el 10-Q no desglossa els ingressos d'IA per demostrar-ho. La compensació en accions gairebé no toca aquesta línia: 2,0 milions de dòlars, el 3% del cost dels ingressos.
El marge operatiu és la història de la compensació en accions. La R+D es va més que duplicar fins a 167,3 milions de dòlars, dels quals 61,8 milions (37%) són compensació en accions. Les despeses generals i administratives van pujar un 169% fins a 104,7 milions, dels quals 64,9 milions (62%) són compensació en accions — gairebé tot l'augment de 65,8 milions. Vendes i màrqueting, 154,9 milions de dòlars, inclou 18,8 milions de compensació en accions més la despesa de Config i 13,5 milions més d'allotjament per a usuaris gratuïts, que Figma enregistra com a cost de màrqueting.
El marge operatiu no-GAAP va caure del 15,6% del Q1 al 9,8% a mesura que va arribar Config; la previsió per a l'any complet és un marge operatiu no-GAAP del 9% al punt mitjà. Aquest és el número a vigilar: exclou la compensació en accions, així que aïlla si els costos d'IA i la despesa en creixement estan superant els ingressos.
La gran pregunta: quant de la pèrdua és real?
El comunicat concilia ell mateix els dos resultats nets. Cada fila següent és de l'empresa:
| Pont GAAP → no-GAAP, Q2 2026 | Milions USD |
|---|---|
| Pèrdua neta GAAP | −112.2 |
| + Despesa de compensació basada en accions | +147.6 |
| + Amortització de compensació en accions en programari capitalitzat | +0.3 |
| + Impostos de nòmina de l'ocupador sobre transaccions d'accions dels empleats | +3.5 |
| + Amortització d'intangibles adquirits | +2.0 |
| + Pèrdues netes d'inversions en capital | +4.4 |
| + Pèrdues de revaloració d'actius digitals (bitcoin) | +1.7 |
| − Efectes fiscals dels ajustos | −4.7 |
| Benefici net no-GAAP | 42.6 |
La compensació en accions és el 93% dels ajustos positius. La resta és petita: el bitcoin i un ETF de bitcoin que Figma té al balanç van perdre valor, els intangibles d'una adquisició es van amortitzar, i la part de l'ocupador dels impostos de nòmina sobre les accions consolidades — que, a diferència de la compensació en accions mateixa, es paga en efectiu.
On se situa la compensació en accions, per línia, respecte al mateix trimestre d'un any abans:
| Línia (segons presentada) | Q2 2026 GAAP | de la qual SBC | SBC Q2 2025 |
|---|---|---|---|
| Cost dels ingressos | $60.5M | $2.0M | $0.2M |
| Recerca i desenvolupament | $167.3M | $61.8M | $5.9M |
| Vendes i màrqueting | $154.9M | $18.8M | $0.5M |
| Despeses generals i administratives | $104.7M | $64.9M | $0.6M |
| Total | $487.4M | $147.6M | $7.3M |
Per què era tan petit el número d'un any abans? La majoria de les RSU de Figma abans de l'IPO tenien dues condicions de consolidació: el temps de servei i un esdeveniment de liquiditat. Fins que l'IPO del juliol de 2025 va satisfer la segona, la GAAP no va reconèixer gairebé res. L'IPO ho va alliberar tot de cop — el 10-K del FY2025 registra un càrrec únic acumulat de 975,7 milions de dòlars per RSU la condició de servei de les quals ja s'havia complert. El FY2024 va tenir la seva pròpia versió: un càrrec de 801,2 milions de dòlars quan Figma va eliminar la condició de rendiment de les RSU consolidades perquè els empleats poguessin vendre en l'oferta de compra del 2024. Tots dos es modelen tal com es van presentar, dins de les línies funcionals, no es traslladen a un compte especial.
Així, la lectura honesta de la pèrdua no és ni "Figma perd 112 milions de dòlars per trimestre" ni "el benefici real és de 43 milions". La compensació en accions és un cost real — es paga en accions en lloc d'efectiu, i els accionistes el suporten com a dilució. El costat d'efectiu també és visible: Figma va pagar 45,5 milions de dòlars al Q2 (161,6 milions al primer semestre) per cobrir els impostos dels empleats sobre RSU liquidades netes, una sortida de finançament que converteix part de la compensació en accions en efectiu després de tot. El que mostra el llibre major és que el canvi de pas del Q2 2025 al Q2 2026 és aclaparadorament un canvi en el moment de reconeixement. Excloent la SBC, el negoci operatiu va guanyar més aquest any que l'any passat.
La història de Figma hi afegeix una ironia. El FY2023 és l'únic any rendible del llibre major, amb 737,8 milions de dòlars de resultat net — perquè Adobe va pagar una indemnització de 1.000 milions de dòlars quan les dues empreses van abandonar la seva fusió el desembre de 2023. El llibre major enregistra aquesta indemnització com la seva pròpia anotació etiquetada Income:OtherNet, de manera que la pèrdua operativa del FY2023 de 73,5 milions de dòlars roman visible a sota. Els llibres del comprador potencial són al nostre llibre major d'Adobe.
Ingressos diferits: facturació abans dels ingressos
Figma ven subscripcions amb terminis mensuals o anuals i, segons el 10-K, "normalment factura els nostres clients per avançat". Els diners arriben, aterren al balanç com a ingressos diferits — un passiu corrent, tal com es presenta — i es reconeixen com a ingressos durant el termini de la subscripció. El llibre major afirma aquest passiu a cada tancament de període:
| Fi de període | Ingressos diferits | Variació |
|---|---|---|
| 31 des 2023 | $253.6M | — |
| 31 des 2024 | $381.4M | +50% |
| 31 des 2025 | $595.3M | +56% |
| 30 juny 2026 | $626.8M | +5% en sis mesos |
Els ingressos diferits equivalen a uns cinc mesos d'ingressos corrents (626,8 milions de dòlars davant una taxa d'execució trimestral anualitzada de 1.480 milions), i el 10-Q diu que el 72% dels ingressos del Q2 van sortir del saldo del 31 de març. Les obligacions de rendiment restants — contractades però encara no reconegudes, facturades o no — eren de 687,0 milions de dòlars, per sobre dels 647,9 milions de finals d'any.
La facturació no és una línia GAAP, però es pot calcular a partir de l'estat de fluxos de caixa: ingressos més la variació dels ingressos diferits. El nostre càlcul, no una mètrica de l'empresa:
| Facturació calculada | 2026 | 2025 | Interanual |
|---|---|---|---|
| Q2 (ingressos 370,1 M$ − disminució d'ingressos diferits de 0,9 M$) | $369.2M | $276.2M | +34% |
| Primer semestre (ingressos 703,5 M$ + augment d'ingressos diferits de 31,4 M$) | $735.0M | $529.6M | +39% |
La facturació calculada va créixer més lentament que els ingressos al Q2 — 34% davant 48% — perquè els ingressos diferits van baixar 0,9 milions de dòlars al trimestre després d'augmentar 26,5 milions al Q2 2025. La facturació trimestral per a una empresa que va passar a nous models de preus, empaquetatge i facturació el març de 2025 és sorollosa, i els complements mensuals de crèdits IA i l'ús de pagament per ús es facturen en un cicle molt més curt que una llicència anual, cosa que escurça estructuralment el saldo diferit. Però aquesta és la línia a seguir: si els crèdits IA continuen creixent com a proporció dels ingressos, els ingressos reconeguts arribaran cada cop més sense haver passat abans pels ingressos diferits — bo per a la velocitat amb què apareixen els ingressos, menys bo per a la visibilitat del proper trimestre. El nostre article sobre CrowdStrike recorre el mateix pont per a un negoci de subscripció amb un llibre diferit molt més gran.
Seguir una empresa de 2.400 M$ en text pla
Modelar Figma a Beancount obliga que cada miler de dòlars quadri: els actius igualen passius més patrimoni net a cada tancament de període, i cada compte de resultats suma zero, amb el resultat net compensat a Equity:Adjustments i els beneficis retinguts fixats per l'asserció de balanç. Així és com modelitzem cada empresa. Figma presenta en milers, així que el llibre major manté tres decimals de la seva unitat de milions.
La transacció del compte de resultats del Q2 del llibre major (signes de Beancount: crèdits d'ingressos negatius, despeses positives; els comentaris de les anotacions porten la compensació en accions de cada línia de la nota del informe):
; FY2026Q2 Income Statement — FY2026 Q2 (three months ended June 30, 2026; unaudited)
; Net income (loss): -112.152 MUSD.
; Check: -370.083 + 60.472 + 167.329 + 154.856 + 104.715 + -7.614 + 2.477 + -112.152 = 0
2026-06-30 * "Figma, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
Income:Revenue -370.083 MUSD ; revenue, +48% YoY (Q2 2025: 249,640)
Expenses:CostOfRevenue 60.472 MUSD ; cost of revenue; includes SBC 2,036
Expenses:ResearchAndDevelopment 167.329 MUSD ; research and development; includes SBC 61,777
Expenses:SellingGeneralAdministrative 154.856 MUSD ; sales and marketing; includes SBC 18,815
Expenses:SellingGeneralAdministrative 104.715 MUSD ; general and administrative; includes SBC 64,926
Income:OtherNet -7.614 MUSD ; other income, net
Expenses:IncomeTax 2.477 MUSD ; provision for income taxes
Equity:Adjustments -112.152 MUSD ; net income (loss) offset; retained earnings set by balance assertionEl pont no-GAAP deliberadament no és a la transacció. Viu com a comentari a sobre al fitxer del llibre major, perquè un llibre major registra el que va passar, i "resultat net excloent la compensació en accions" és una opinió sobre què hauria de comptar.
Les línies del balanç que porten les dues històries d'aquest article — el passiu de subscripció i el compte de patrimoni net on s'acumula la compensació en accions:
; @m49-fragment balance-only
2025-12-31 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue -595.334 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue -626.783 ~ 0 MUSD
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC -2950.011 ~ 0 MUSD
2026-06-30 balance Equity:CommonStockAndAPIC -3178.407 ~ 0 MUSDEl capital desemborsat va pujar 228,4 milions de dòlars en sis mesos mentre el patrimoni net total va caure 32,7 milions. Aquesta és la doble entrada de la compensació en accions en miniatura: la despesa fa baixar el dèficit acumulat, la mateixa quantitat torna a pujar a través del capital desemborsat, i la dilució se situa en el nombre d'accions en lloc de en efectiu. Des de finals de 2023, el capital desemborsat (incloent les accions preferents que es van convertir a l'IPO) ha crescut de 502,8 milions de dòlars a 3.180 milions, mentre que els 540,1 milions de beneficis retinguts que va deixar la indemnització d'Adobe es van convertir en un dèficit acumulat de 1.700 milions.
L'arc plurianual
Figma es va cotitzar el juliol de 2025. El seu fullet de l'IPO conté estats auditats del FY2023 i FY2024 i el 10-K del FY2025 el tercer any, així que el llibre major comença al FY2023 — cap any anterior es modela a partir de xifres no auditades.
| Període | Ingressos | Marge operatiu GAAP | Resultat net (pèrdua) | Compensació basada en accions | Ingressos diferits | Actius totals |
|---|---|---|---|---|---|---|
| FY2023 | $504.9M | −14.5% | $737.8M | $2.7M | $253.6M | $1,601.9M |
| FY2024 | $749.0M | −117.1% | −$732.1M | $947.6M | $381.4M | $1,793.1M |
| FY2025 | $1,055.8M | −122.2% | −$1,250.5M | $1,364.1M | $595.3M | $2,348.2M |
| Q2 2026 | $370.1M | −31.7% | −$112.2M | $147.6M | $626.8M | $2,351.3M |
Els ingressos van créixer un 48% al FY2024 i un 41% al FY2025; el 48% del trimestre és una reacceleració sobre una base més gran. El resultat net oscil·la violentament — +738 milions de dòlars, −732 milions, −1.250 milions — però cap d'aquestes oscil·lacions prové del negoci principal. El FY2023 és la indemnització d'Adobe. El FY2024 és l'alliberament de RSU de l'oferta de compra. El FY2025 és el càrrec de posada al dia de l'IPO. En la pròpia base no-GAAP de l'empresa, el resultat operatiu va ser de 27,1 milions, 127,2 milions i 129,5 milions de dòlars durant els tres anys. Cada període del llibre major quadra amb els actius totals, els passius totals i el resultat net de l'informe. Figma no té deute: els comptes de deute estan oberts i buits.
El veredicte: alcista vs. baixista
Cas alcista
- El creixement dels ingressos s'ha accelerat durant tres trimestres consecutius fins al 48%, i la previsió per a l'any complet va pujar 40 milions fins a 1.463–1.467 milions de dòlars.
- Una retenció neta de dòlars del 136%, impulsada per "tant les llicències com els complements de crèdits IA", significa que els clients existents financen la major part del creixement.
- El marge brut es va recuperar del 79,4% al Q1 al 83,7% al Q2 — la primera evidència que el preu dels crèdits IA pot pagar la inferència d'IA.
- Abans de la compensació en accions, el resultat operatiu GAAP es va més que triplicar interanualment (9,4 M$ → 30,3 M$), i l'empresa té 1.670 milions de dòlars en efectiu i valors negociables sense deute.
- Els xocs més grans de compensació en accions (801 milions al FY2024, 976 milions a l'IPO) van ser posades al dia úniques; la taxa d'execució ara és visible i hauria de caure com a proporció dels ingressos.
Cas baixista
- La compensació en accions encara és el 40% dels ingressos, i Figma va gastar 161,6 milions de dòlars d'efectiu al primer semestre en impostos dels empleats per RSU liquidades netes — el càrrec "no monetari" té una cua d'efectiu.
- El marge brut encara és cinc punts per sota del d'un any abans; el llenguatge confiat del comunicat sobre l'adopció de la IA encara no es correspon amb una tornada a marges del 88–89%.
- El 10-Q informa d'un "ús reduït per part de certs clients" i un "volum elevat de suport al client" després que s'apliquessin els límits de crèdits IA. La narrativa de "demanda robusta" del comunicat no quantifica aquest risc de baixos.
- La facturació calculada va créixer un 34% al Q2 davant un creixement dels ingressos del 48%, i els ingressos diferits van caure lleugerament al trimestre — el passiu prospectiu creix més lentament que el compte de resultats.
- El marge operatiu no-GAAP es preveu de només el 9% per al 2026, per sota del 12,3% del FY2025: el creixement es compra amb allotjament d'IA i despesa de màrqueting.
La nostra opinió
El Q2 de Figma és un trimestre millor que la seva pèrdua GAAP i pitjor que el seu benefici no-GAAP. La pèrdua de 112 milions de dòlars és sobretot un eco comptable de com es consoliden les RSU abans de l'IPO, i el llibre major mostra el negoci operatiu millorant a sota. Però el benefici de 43 milions et demana que ignori una factura de compensació en accions igual al 40% dels ingressos, més l'efectiu que Figma gasta cobrint els impostos dels seus empleats sobre aquesta. Els dos números que decideixen el proper any són tots dos al llibre major: el marge brut, que et diu si els crèdits IA paguen la seva pròpia inferència, i els ingressos diferits, que et diuen si aquests nous ingressos es contracten per avançat o només es facturen a mesura que s'utilitzen. Fixa't en aquests, no en el resultat net ajustat.
