Resultats de NIO Q2 2026: Un benefici non-GAAP de 26 M RMB dins d'una pèrdua GAAP de 528 M RMB

NIO mai no ha reportat un benefici anual, i l'1 de setembre de 2026 va reportar el trimestre que s'hi acosta més. Els lliuraments van créixer un 49% fins a 107.658 vehicles, els ingressos totals van créixer un 69% fins a 32.136,9 milions de RMB, i el marge de vehicles va pujar fins al 18,5% des del 10,3% d'un any abans. La pèrdua neta GAAP es va reduir un 89% fins a 528,0 milions de RMB, però va ser més àmplia que la del primer trimestre, 332,1 milions de RMB, mentre que la mesura non-GAAP de la companyia va convertir-se en un benefici de 26,1 milions de RMB. Dos resultats finals, separats per 554 milions de RMB, descriuen els mateixos tres mesos. El llibre de sota en registra un.

Les xifres destacades​

Totes les xifres són en milions de RMB tal com es van presentar al 6-K de NIO (no auditat). El comunicat també ofereix una conversió de conveniència a 6,7851 RMB per dòlar nord-americà, el tipus de migdia de la Reserva Federal el 30 de juny de 2026: ingressos de 4.736,4 milions de dòlars i una pèrdua neta de 77,8 milions de dòlars. El llibre no converteix res.

La història interanual és de palanquejament operatiu. Els ingressos van créixer 13.100 milions de RMB mentre les despeses operatives totals van caure de 6.806,4 milions de RMB a 6.253,7 milions de RMB, perquè la recerca i desenvolupament va baixar un 29%. NIO atribueix aquesta caiguda a "menors costos de personal en les funcions de recerca i desenvolupament, principalment com a resultat de l'optimització organitzativa". El benefici brut es va triplicar sobre la mateixa base de costos, i una pèrdua operativa de 4.900 milions de RMB es va reduir a 347 milions.

Tres línies separen la pèrdua neta GAAP dels altres dos resultats finals. La pèrdua neta atribuïble als accionistes ordinaris és 193,6 milions de RMB pitjor, gairebé del tot a causa de 192,3 milions de RMB d'acreció sobre interessos no controladors redimibles. Aquesta és la participació mezzanine que tenen inversors externs en una filial de NIO, incrementada cap al seu valor de redempció. No és una despesa, així que mai no toca els resultats operatius. NIO la carrega al capital aportat addicional, però sí que redueix el que queda per als accionistes ordinaris. El benefici net ajustat va en sentit contrari: afegeix 554,1 milions de RMB de compensació basada en accions de nou a la pèrdua neta.

La transacció d'ingressos del llibre registra la pèrdua neta tal com es va presentar, 528,0 milions de RMB. És l'única de les tres xifres que és alhora una mesura GAAP i un resultat per a tota la companyia consolidada.

Anàlisi detallada dels ingressos: Tres marques, una història de volum​

NIO ven sota tres marques: la marca premium NIO, la marca ONVO de SUV familiars i la marca compacta FIREFLY. El comunicat dóna el repartiment del trimestre:

I la tendència durant vuit trimestres, de la taula operativa del comunicat:

Les vendes de vehicles van créixer més de pressa que els lliuraments (80% contra 49%) perquè la barreja es va desplaçar cap amunt del mercat. Dividir les vendes de vehicles entre els lliuraments dóna uns 269.900 RMB per vehicle al Q2 2026, amunt des dels 223.900 RMB d'un any abans i lleugerament per sota dels 273.000 RMB del Q1 2026. Això és aritmètica nostra, no una xifra que NIO reporti, i barreja tres marques amb preus molt diferents. L'explicació de la companyia hi coincideix: l'augment interanual va ser "principalment degut a un augment del volum de lliuraments i un preu de venda mitjà més alt com a resultat de canvis en la barreja de productes".

Les altres vendes (peces, accessoris, serveis postvenda, cotxes usats, solucions d'energia i finançament d'automòbils) van créixer només un 7,2% fins a 3.078,6 milions de RMB. Aquesta línia és el 9,6% dels ingressos i no impulsa aquest trimestre.

Anàlisi de senyals de la direcció. Hem llegit el comunicat i les declaracions preparades dels executius buscant els set temes que segueix aquesta sèrie:

L'afirmació sobre els preus s'ha de llegir contra el llibre. L'augment del preu mitjà de transacció prové de la barreja, és a dir, més SUV grans, i el comunicat no descriu augments de preu en models comparables. Res no hi diu que la demanda superi l'oferta. Per a una companyia la guia de la qual pel tercer trimestre implica només un creixement seqüencial de lliuraments del 0,3% al 3,1%, aquesta absència importa.

La història dels marges​

El marge brut ha tornat al seu nivell del FY2021. La diferència respecte al 2021 és que ara les despeses operatives escalen amb els ingressos en lloc d'anar per davant seu. Al FY2023, NIO va gastar 13.400 milions de RMB en R+D contra 3.100 milions de RMB de benefici brut. Al Q2 2026 el benefici brut del trimestre, 5.900 milions de RMB, va cobrir el 94% de la R+D (2.100 milions de RMB) i les despeses de venda, generals i administratives (4.400 milions de RMB) després de 316 milions de RMB d'altres ingressos operatius. El 6% restant és la raó per la qual el marge operatiu se situa a −1,1% i no per sobre de zero.

El marge de vehicles, que exclou les altres vendes de marge inferior, va ser del 18,5% contra el 18,8% del Q1. NIO diu que "es va mantenir relativament estable". La declaració del director financer Stanley Yu Qu descriu la restricció: "hem mantingut marges bruts i de vehicles saludables malgrat les pressions creixents sobre els costos". L'expansió del marge es va aturar al Q2. El volum, no el preu, va sostenir el trimestre.

La gran pregunta: Quin resultat final és real?​

El comunicat posa la conciliació en una taula al final del document. La reproduïm aquí, en milions de RMB, de la "Conciliació no auditada de resultats GAAP i non-GAAP" de NIO:

Cada iuan del benefici non-GAAP prové d'un sol ajustament. La compensació basada en accions de 554,1 milions de RMB és el 105% de la pèrdua neta GAAP, així que el benefici reportat depèn de tractar el pagament dels empleats en accions com si no fos un cost. La compensació en accions no és en efectiu en el trimestre en què es registra. Però igualment es paga, mitjançant la dilució: el nombre mitjà ponderat d'accions utilitzat per als resultats per acció del Q2 va ser de 2.496,7 milions, contra 2.230,0 milions un any abans.

L'advertiment seqüencial, dit clarament: la pèrdua neta GAAP del Q2 és un 59% més àmplia que la del Q1, amb un 26% més d'ingressos. El llibre explica la diferència de 195,9 milions de RMB:

Les operacions expliquen només 38,4 milions de RMB de l'eixamplament. Les SG&A van absorbir gairebé tot el benefici brut addicional, que NIO atribueix a "activitats de vendes i màrqueting associades amb llançaments de nous productes" i "un augment de la compensació basada en accions per a funcions corporatives generals". La compensació en accions dins de SG&A gairebé es va duplicar, de 188,6 milions de RMB a 384,9 milions de RMB. La resta va venir per sota de la línia operativa: els interessos i resultats d'inversions van passar d'un guany de 115,9 milions de RMB a una pèrdua de 19,0 milions de RMB, i les participades pel mètode d'equivalència van perdre 149,4 milions de RMB contra 37,9 milions de RMB. El benefici non-GAAP també va caure, de 43,5 milions de RMB al Q1 a 26,1 milions de RMB. Fins i tot amb la pròpia mesura de la direcció, el segon trimestre va ser pitjor que el primer.

Així, quin resultat final és real? La pèrdua GAAP ho és. El benefici non-GAAP és honest sobre què exclou, i el comunicat el concilia línia per línia. Però un benefici que desapareix quan es compta els empleats com un cost no mostra un negoci autofinançat. El punt d'equilibri en aquest llibre significa una compensació a Equity:Adjustments superior a zero, i encara no ha passat.

Seguir un fabricant de vehicles elèctrics en text pla​

Modelitzem NIO de la manera com modelitzem cada companyia d'aquesta sèrie (com modelitzem cada companyia): una transacció d'ingressos per període, que ha de sumar zero, i un parell de pad-i-balanceig per a cada línia del balanç. La partida doble fa concret la bretxa entre els dos resultats finals de NIO. La pèrdua GAAP ha d'anar a un compte, mentre que una xifra ajustada no té on registrar-se. El llibre és en MRMB, milions de RMB, amb tres decimals, cosa que equival exactament als milers de RMB de la presentació.

Aquí teniu el compte de resultats del Q2 2026 tal com es va registrar. Els apunts d'ingressos són negatius (crèdits) i les despeses positives (dèbits). Equity:Adjustments absorbeix la pèrdua neta perquè la transacció sumi zero:

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026
; Convention: Income accounts negative (credit), Expenses positive (debit).
; Check: -32136.861 + 26230.371 + 2144.918 + 4424.516 + (-167.768) + 32.833 + (-528.009) = 0 ✓
; Net loss 528,009; less accretion on redeemable NCI 192,325, and NCI share of (profit)/loss -1,257, gives
; net loss attributable to ordinary shareholders 721,591 — the accretion is charged to APIC, not the P&L.
 
2026-06-30 * "NIO Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -32136.861 MRMB  ; total revenues: vehicle sales 29,058,229 + other sales 3,078,632
  Expenses:CostOfRevenue                      26230.371 MRMB  ; total cost of sales
  Expenses:ResearchAndDevelopment              2144.918 MRMB
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        4424.516 MRMB
  Income:OtherNet                              -167.768 MRMB  ; other operating income 315,725 + interest and investment income -18,959 − interest expense 242,389 + equity investees -149,383 + other income 262,774
  Expenses:IncomeTax                             32.833 MRMB  ; income tax expense
  Equity:Adjustments                           -528.009 MRMB  ; net loss offset — net loss 528,009 as filed (RE set by balance assertion)

No hi ha cap apunt per a la compensació basada en accions ni cap per al benefici net ajustat. La despesa de compensació ja és dins del cost de vendes, la R+D i les SG&A, on la GAAP la posa. La xifra non-GAAP es queda a la taula de conciliació de dalt.

La història del balanç és en dues línies de patrimoni net, una al costat de l'altra. Cada any NIO perd diners, així que el dèficit acumulat creix. Cada pocs anys NIO ven accions, així que el capital aportat es reomple:

2021-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                      -90620.364 MRMB
2021-12-31 balance Equity:RetainedEarnings                         55634.140 MRMB  ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:CommonStockAndAPIC                     -131608.692 MRMB
2025-12-31 balance Equity:RetainedEarnings                        128029.031 MRMB  ; accumulated deficit (debit balance)
2025-12-31 balance Equity:Temporary:RedeemableNoncontrollingInterests    -8551.854 MRMB

Del FY2021 fins a la primera meitat del 2026, les pèrdues netes de NIO sumen 77.400 milions de RMB. En el mateix període, els seus estats de patrimoni net registren emissions d'accions de 12.700 milions de RMB (2021), 21.000 milions de RMB (2023) i 11.900 milions de RMB (2025), a més de conversions de pagarés convertibles i compensació en accions. El patrimoni net total dels accionistes va caure de 34.800 milions de RMB a finals del 2021 a 4.000 milions de RMB el 30 de juny de 2026. Els interessos no controladors redimibles, la capa mezzanine, ara són de 10.200 milions de RMB, 2,5 vegades el patrimoni net dels accionistes. Al tancament del trimestre el 30 de juny, aquests inversors externs tenien una reclamació més gran sobre el balanç que els accionistes ordinaris de NIO.

Una línia més mostra com funciona la companyia: comptes comercials i efectes a pagar de 60.400 milions de RMB, 5,4 vegades l'inventari i el passiu més gran dels llibres. Els proveïdors estan finançant el creixement. NIO va reportar actius corrents nets positius de 1.600 milions de RMB al tancament del trimestre. Encara emmarca la liquiditat a través d'una avaluació d'empresa en funcionament que es basa en part en "la capacitat d'obtenir fons de bancs sota quotes de crèdit disponibles i altres fonts quan calgui".

Una nota sobre el desglossament del patrimoni net del Q2: el 6-K només dóna el patrimoni net total dels accionistes de NIO. El llibre arrossega el dèficit acumulat i altres ingressos globals des del 20-F del FY2025 utilitzant l'estat semestral del 6-K, i després registra el capital social més el capital aportat addicional com a residual. El fitxer del període ho diu així; els totals són tal com es van presentar.

L'arc plurianual​

Els períodes del llibre són anys fiscals més el darrer trimestre; l'última fila són tres mesos, no un any. Els ingressos han crescut cada any. Les pèrdues van arribar al màxim al FY2024 amb 22.400 milions de RMB, l'any que es va llançar la marca ONVO, i han caigut dràsticament des de llavors. Els ingressos van seguir pujant durant tot el període, així que la caiguda de les pèrdues prové dels costos. El marge brut del FY2023, del 5,5%, va ser el punt més baix; la recuperació des de llavors ha vingut d'una barreja de vehicles més rica, menys R+D i més lliuraments repartits sobre la base de costos existent.

La columna del dèficit mostra el cost. NIO ha utilitzat 77.000 milions de RMB de capital dels accionistes des del 2021 per arribar a un trimestre en què perd 528 milions de RMB.

El veredicte: Alcista vs. Baixista​

Cas alcista

• La pèrdua operativa va caure de 4.900 milions de RMB a 347 milions interanualment. Amb un marge brut del 18%, NIO només necessita uns 1.900 milions de RMB més d'ingressos trimestrals amb els mateixos costos operatius per arribar al punt d'equilibri operatiu GAAP.
• La guia del Q3 d'ingressos de 33.300–34.100 milions de RMB és de +52,7% a +56,2% interanual. El benefici operatiu non-GAAP s'ha mantingut durant dos trimestres consecutius (66,8 milions de RMB, després 206,9 milions de RMB).
• La R+D va caure un 29% interanual sense aturar el cicle de productes: l'ES8 va arribar als 140.000 lliuraments en 335 dies, i una versió de cinc places es va llançar el 9 de juliol.
• Efectiu, efectiu restringit, inversions a curt termini i dipòsits a termini llarg sumen 56.700 milions de RMB, i NIO va reportar flux de caixa operatiu positiu durant el trimestre.

Cas baixista

• La pèrdua GAAP es va eixamplar trimestre a trimestre fins i tot mentre els ingressos creixien un 26%, i el benefici non-GAAP va caure. El punt d'equilibri no arriba en línia recta.
• El benefici non-GAAP existeix només perquè s'exclouen 554 milions de RMB de compensació en accions, el 105% de la pèrdua neta. El nombre d'accions va pujar un 12% en un any.
• El patrimoni net dels accionistes és de 4.000 milions de RMB, més petit que els 10.200 milions de RMB de reclamacions mezzanine redimibles, i la seva acreció (357 milions de RMB al primer semestre) s'afegeix cada trimestre a la pèrdua atribuïble als accionistes.
• El guany de marge va venir de la barreja, no dels preus. El marge de vehicles va baixar 30 punts bàsics seqüencialment, i la direcció parla de "pressions creixents sobre els costos", no de poder de fixació de preus. El comunicat no diu que la demanda superi l'oferta.
• La guia implica lliuraments del Q3 només un 0,3% a 3,1% per sobre del Q2, així que més palanquejament operatiu ha de venir dels costos, no del volum.

La nostra opinió: NIO és ara un negoci real. El benefici brut cobreix la major part dels seus costos operatius, i la pèrdua és prou petita perquè un bon trimestre la pugui esborrar. Encara no és rendible, i el "benefici net ajustat" és una elecció de presentació més que una fita. Considerarem aquesta companyia rendible quan la compensació a Equity:Adjustments del llibre a la transacció d'ingressos es torni positiva. Això requereix uns cinc-cents milions de iuans més de resultat operatiu per trimestre, i el propi resultat seqüencial del Q2 mostra que les SG&A poden absorbir tant de pressa com el benefici brut ho aporta. El dèficit ha deixat de créixer ràpidament; fins que deixi de créixer del tot, la pèrdua GAAP és el resultat final.