Финансови резултати на Southwest Airlines за Q3 2026: Рекордни приходи от $8,4 млрд., прогнозата за EPS намалена с 27% заради горивото

Southwest Airlines отчете оперативни приходи за септемврийското тримесечие от $8,4 милиарда на 21 октомври 2026 г., ръст от 21,2% до рекорд за трето тримесечие, и увеличи петорно нетната печалба до $270 милиона. След което намали прогнозата си за коригирана печалба за цялата година до $2,60–$2,85 на акция от $3,25–$4,25, защото реактивното гориво при $3,92 за галон — нарастващо до приетите $4,55 през четвъртото тримесечие — изяжда историята за трансформацията направо сурова.

Основните числа​

Финансовата година на Southwest е календарната година, така че третото тримесечие на 2026 г. са трите месеца към 30 септември 2026 г. Всяка цифра по-долу идва от Формуляр 10-Q, подаден на 22 октомври, и съобщението за резултатите от предния ден.

Приходите нараснаха с $1 473 милиона, а оперативната печалба нарасна с $344 милиона — 23% допълнителен марж, което е точно това, което оперативният ливъридж трябва да изглежда. Разходите за гориво нараснаха с $821 милиона, поглъщайки 56% от ръста на приходите, и компанията все пак разшири оперативния марж с цели 4 пункта. Това е бичият тезис в един абзац: новият Southwest ценообразува толкова над стария, че дори 63% инфлация на горивото оставя разширяване на маржа.

Коригираната нетна печалба от $328 милиона изключва $73 милиона специални позиции преди данъци — $30 милиона обезценки на активи, които вече не се използват, $13 милиона начисления за съдебни спорове, $30 милиона обезщетения — минус $16 милиона данъчен ефект. Коригираният EPS от $0,66 попадна в горната половина на прогнозата за третото тримесечие от $0,50–$0,75 от юли.

Задълбочен анализ на приходите​

Пътническите приходи свършиха работата, а инициативите за трансформация решиха къде в рамките на пътническите приходи да се приземят.

10-Q разделя пътническите приходи по три начина и разделението е историята:

Приходите от допълнителни услуги — такси за багаж, избор на места, допълнително място за краката — нараснаха с 46,7% до $898 милиона, допринасяйки $286 милиона от $1 441 милиона ръст на пътническите приходи. Това е монетизацията на двете най-спорни решения в историята на компанията: таксуване за чекиран багаж от средата на 2025 г. и въвеждане на избор на места и допълнително място за краката на 27 януари 2026 г. Деветмесечните допълнителни услуги от $2 489 милиона вече надвишават всяка вероятна пълна предходна година (деветмесечието на 2025 г. беше $1 166 милиона). Трансформацията е завършена, по думите на ръководството, и тази линия е квитанцията.

Езикът на ръководството относно търсенето заслужава присъда „стабилно търсене“, но нищо по-силно. Главният изпълнителен директор Боб Джордан: „Търсенето остана силно, докато наваксвахме миналогодишните такси за багаж и други търговски инициативи, потвърждавайки убеждението ни, че печелившата мощ, която изградихме, е устойчива, дори при значително по-високи разходи за гориво.“ И за текущото тримесечие: „Стабилното търсене продължи и през четвъртото тримесечие.“ Корпоративните продажби го потвърждават — приходите от управляван бизнес достигнаха рекорд за трето тримесечие, като 20 от 50-те най-добри дни за резервации за всички времена паднаха в тримесечието — а приходите на единица капацитет от 18,55 цента на място-миля надминаха прогнозата от 17,5–19,5% при +21,6%.

Но съобщението никога не казва, че търсенето надвишава предлагането, а оперативната статистика обяснява сдържаността. Капацитетът падна с 0,4%, трафикът падна с 0,4%, превозените пътници паднаха с 3,2%, а коефициентът на натоварване остана плосък при 79,8%. Средната тарифа скочи с 26,9% до $231,69, а доходността скочи с 23,3% до 21,41 цента. По-малко хора се качиха; всеки плати много повече. Ценова мощ, а не пълни самолети — същият модел на доходност, а не на обем, както при American, и това означава, че рекордът на приходите е на едно колебание на търсенето от проблем с обема.

Историята на маржа​

Горивото прекрои структурата на разходите, а всичко останало се сви около него.

Горивото взе с 6,4 цента повече от всеки долар приходи, отколкото преди година: $3,92 за галон, ръст от 63,3%, при 1,1% по-малко изгорени галони. Съобщението количествено определя щетата точно — горивото добави $821 милиона годишно и представляваше $1,08 попътен вятър за коригирания EPS, което означава, че без гориво коригираният EPS щеше да бъде приблизително $1,74. Всяка друга линия се сви като дял от приходите, като другите оперативни разходи паднаха с цели 4 пункта при абсолютен спад от $97 милиона. Това е бизнес с фиксирани разходи, който си върши работата при 21% ръст на приходите.

Историята на разходите без гориво е солидна, а не впечатляваща. CASM-X — разходи на единица без гориво, специални позиции и разпределение на печалбата — нарасна с 3,8% до 12,68 цента при 0,4% по-малко капацитет, а номиналните разходи без гориво нараснаха с 3,4%. За калибриране, CASM-ex на American нарасна с 3,0% при капацитет нагоре с 4,2%, така че Southwest не води индустрията по контрол на разходите. Но не е нужно: при RASM нагоре с 21,6%, 17,8-пунктовият спред между ръста на приходите на единица и разходите на единица е най-широкият в групата.

Прогресията на маржа преформулира цялата компания. Southwest печелеше оперативни маржове от 1–2% през 2024 и 2025 г. — по-лошо от верига за хранителни стоки. 4,5% това тримесечие са три пъти миналогодишния марж за цялата година, постигнати срещу най-лошата ценова лента за горивото в историята на компанията. Ценовата мощ направи това: доходността нагоре с 23,3%, докато обемите се свиха.

Големият въпрос: какво оцелява при гориво от $4,55?​

Тримесечието е история; съкращението на прогнозата е сделката. През юли Southwest прогнозира коригиран EPS за цялата година от $3,25–$4,25 — само по себе си съкращение от „поне $4,00“. Октомврийската прогноза е $2,60–$2,85. Средната точка падна с 27% за три месеца, а целият нов диапазон е под старата средна точка.

Аритметиката се затваря чисто. Коригираният EPS за девет месеца е $2,05, а прогнозата за четвъртото тримесечие е $0,55–$0,80 — което се сумира точно до $2,60–$2,85. Виновникът е горивната линия: горивото за Q4 се приема при приблизително $4,55 за галон по форуърдната крива от 15 октомври, 16% над $3,92 от Q3 и приблизително двойно на нормалната цена. При 548 милиона галона на тримесечие, всеки $0,10 гориво е около $55 милиона печалба преди данъци — спадът на средната точка от $1,02 в коригирания EPS при съкращението на прогнозата е, ефективно, горивната крива.

Мостът от GAAP към не-GAAP показва колко малко от печалбата за тримесечието се коригира:

Специалните позиции добавиха $58 милиона нето ($73 милиона преди данъци) — 18% от коригираната печалба — реален add-back, но тримесечието е печелившо на всякаква база, което отличава Southwest от American. (Редовете на моста по-горе се сумират до $327 млн. спрямо подадените $328 млн. общо — $1 млн. закръгляне в подаването.) Таблицата на конкурентите прави горивния шок разбираем за всички четири мрежови превозвача:

Southwest се изравни с Delta по ръст на приходите, плати по-умерено увеличение на горивото от Delta или American и все още печели едва половината от маржа на United. Разликата е изходната позиция: Southwest влезе в шока с 1,5% оперативен марж, така че дори рекордното ценообразуване възстановява само до 4,5%. Въпросът за Q4 е дали прогнозата за RASM от +19–21% при капацитет нагоре с 3–4% може да изпревари гориво от $4,55 така, както +21,6% при плосък капацитет изпревари $3,92. Ръководството прогнозира, че може — едва, при $0,55–$0,80 срещу $0,66 от Q3.

Проследяване на тримесечие от $8,4 млрд. в чист текст​

Двойното счетоводство принуждава всеки долар да се съгласува, което е точно това, на което се съпротивлява съобщение за резултати, пълно с коригирани цифри. Моделирането на Southwest в Beancount закрепва подадените числа — приходи, всяка разходна линия, дълговата стена — в една нулева транзакция, така че историята по-горе може да бъде проверена ред по ред. Това е как моделираме всяка компания.

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 2026-09-30
; Check: −8,422 + 3,542 + 2,152 + 303 + 623 + 398 + 1,026 + 70 − 13 − 33 − 1 + 85 + 270 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Southwest Airlines Co." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -8,422 MUSD  ; passenger 7,754 + freight 48 + other 621
  Expenses:CostOfRevenue                    3,542 MUSD  ; salaries, wages, and benefits
  Expenses:CostOfRevenue                    2,152 MUSD  ; aircraft fuel and related taxes ($3.92/gal, +63.3% YoY)
  Expenses:CostOfRevenue                      303 MUSD  ; maintenance materials and repairs
  Expenses:CostOfRevenue                      623 MUSD  ; landing fees and airport rentals
  Expenses:CostOfRevenue                      398 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:CostOfRevenue                    1,026 MUSD  ; other operating expenses
  Expenses:OtherNet                            70 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                             -13 MUSD  ; capitalized interest
  Income:OtherNet                             -33 MUSD  ; interest income
  Income:OtherNet                              -1 MUSD  ; other gains, net
  Expenses:IncomeTax                           85 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                          270 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

(Конвенция за знаците в Beancount: Income е отрицателен, Expenses положителен, а транзакцията се сумира до нула.)

Единственото число от баланса, което разказва историята, е $2 153 милиона текущи падежи на дългосрочен дълг — нагоре от $324 милиона в края на годината, 6,6-кратен скок, докато стена от падежи се премести в рамките на дванадесет месеца. Срещу него стоят $3,6 милиарда пари в брой плюс $2,0 милиарда револвиращ кредит: $5,6 милиарда ликвидност, инвестиционни рейтинги от всичките три агенции и $15,8 милиарда необременени самолети, така че стената е платима — но тя превръща 2027 г. в година на рефинансиране при много по-високи лихви. Огледалният образ е $14 790 милиона собствени акции по себестойност, поради което $16,9 милиарда неразпределена печалба се компресира в едва $7,3 милиарда балансова стойност на собствения капитал: десетилетия обратно изкупуване, сега сведено до $450 милиона оставащи от разрешението за $2,0 милиарда.

Многогодишната дъга​

Две одитирани години, две сравнителни колони и текущото тримесечие показват авиокомпания, която преоцени целия си продукт, докато горивото утрои залозите.

Приходите нарастваха с 8,6% годишно от 2022 до 2025 г., докато оперативната печалба се срина и възстанови — $1,0 милиарда до $0,2 милиарда и обратно до $1,0 милиарда за девет месеца. Трудовите договори обясняват долината: заплатите нараснаха от $9,4 милиарда през 2022 г. до $13,0 милиарда през 2025 г. (+38%), докато приходите нараснаха с 18%. Деветмесечното гориво за 2026 г. от $5,7 милиарда вече надвишава сметката за цялата 2025 г., но оперативната печалба повече от удвои общата за 2025 г. Бизнес моделът премина границата: ръстът на приходите на единица сега изпреварва едновременно и трудовата, и горивната инфлация.

Балансът финансира трансформацията, като изразходва себе си. Собствените акции нараснаха с $3,7 милиарда за по-малко от две години, докато обратното изкупуване сви основните акции от 523 милиона до 489 милиона — около 6,5% от свободно търгуваните акции годишно подкрепа за EPS — докато парите в брой паднаха от $7,5 милиарда в края на 2024 г. до $3,6 милиарда. Балансовата стойност на собствения капитал се сви наполовина от $10,4 милиарда до $7,3 милиарда за 21 месеца, не от загуби, а от разпределения. Тази сделка изглежда блестяща, ако се материализира коригиран EPS от $2,60–$2,85; оставя по-малко буфер, ако горивото остане при $4,55.

Присъдата: бикове срещу мечки​

Бичи случай

• Рекордни приходи за Q3 от $8,42 млрд. (+21,2%) с RASM +21,6%, надминаващ прогнозата от 17,5–19,5%; RASM за Q4, прогнозиран на +19–21% при 3–4% повече капацитет.
• Приходите от допълнителни услуги +46,7% до $898 млн. доказват, че таксите за багаж и изборът на места/допълнително място за краката се монетизират; деветмесечните допълнителни услуги от $2,5 млрд. са нов повтарящ се двигател.
• Оперативният марж се утрои на годишна база до 4,5% въпреки горивото +$821 млн.; разходите на единица без гориво (CASM-X) нараснаха само с 3,8%.
• Приходите от управляван бизнес достигнаха рекорд за трето тримесечие с 20 дни от топ 50 за резервации; корпоративните и лоялните клиенти задълбочават микса с висока доходност.
• $5,6 млрд. ликвидност, $15,8 млрд. необременени самолети и три инвестиционни рейтинга покриват стената от $2,15 млрд. падежи без затруднения.

Мечи случай

• Прогнозата за коригиран EPS за цялата година падна с 27% в средната точка ($3,75 → $2,73) за едно тримесечие; горивото за Q4 при $4,55/галон е с 16% над Q3 и прогнозата приема, че тарифната среда се задържа.
• Обемите се свиха, докато цените скочиха: пътници −3,2%, RPM −0,4%, натоварване плоско при 79,8% — рекордът е 26,9% увеличение на тарифите, което се обръща бързо, ако търсенето отслабне.
• Горивото е 25,6% от приходите (+6,4 пункта); при 548 млн. галона на тримесечие всеки $0,10 гориво струва ~$55 млн. преди данъци, така че допускането за $4,55 владее тримесечието.
• Приходите от лоялност във въздушния транспорт паднаха с 8,8% ($734 млн. срещу $805 млн.), дори когато приходите без лоялност скочиха с 25% — осребряванията изостават от разказа за „инерцията на лоялността“.
• Балансовата стойност на собствения капитал се сви наполовина до $7,3 млрд. за 21 месеца, докато собствените акции достигнаха $14,8 млрд.; обратното изкупуване и дивидентите изразходваха буфера точно когато 2027 г. става година на рефинансиране.

Нашето мнение: Southwest изгради наистина нов двигател на приходи — $898 милиона тримесечни допълнителни услуги не се появяват случайно — и доказа, че може да разширява маржове през исторически скок на горивото. Но съкращението на прогнозата разказва по-вярната история: това все още е авиокомпания с марж 4,5%, изправена пред гориво от $4,55 със стена за рефинансиране от $2,15 милиарда и половината от буфера на собствения капитал, който имаше преди две години. Трансформацията е реална; реален е и ливъриджът към горивната крива. Притежавайте я заради ценовата мощ, оразмерете я заради монетите от $55 милиона.