Финансови резултати на United Airlines за Q3 2026: Рекордни приходи от $17,9 млрд. и печалба от $1,0 млрд. при скок на горивото с 62%

United Airlines отчете приходи за септемврийското тримесечие от $17,9 милиарда на 20 октомври 2026 г., с ръст от 17,4% и абсолютен рекорд за всички времена. Нетната печалба нарасна с 8,5% до $1,0 милиарда. Ръстът на печалбата е реален и същевременно е подкрепен от благоприятни фактори: разходите за авиационно гориво достигнаха $4,8 милиарда, с 62% повече, а крайният резултат бе подпомогнат от $215 милиона специални кредити, водени от сделки за продажба и обратен лизинг. Коригираната печалба на акция падна с 8,6% до $2,54, като се доближи до долната граница на прогнозния диапазон от $2,50–$3,50, даден през юли.

Ключовите числа​

Фискалната година на United съвпада с календарната, така че третото тримесечие на 2026 г. обхваща трите месеца, приключили на 30 септември 2026 г. Всяка цифра по-долу идва от съобщението за финансовите резултати и от Investor Update, предоставени на 20 октомври. Все още не е подаден формуляр 10-Q за тримесечието.

Увеличението от $80 милиона в нетната печалба се разлага чисто. Оперативната печалба добави $51 милиона. Неоперативните позиции се подобриха с $6 милиона. Данъкът върху дохода беше с $24 милиона по-нисък при ефективна ставка от 21,5%, спрямо 24,4% при освобождаване на оценъчна резерва, свързано с реализирани капиталови печалби. Тези три фактора съставляват цялото увеличение.

Разликата между GAAP и коригираната печалба е ключът към тримесечието. Нетната печалба по GAAP от $1 029 милиона включва $215 милиона специални кредити, предимно печалби от сделки за продажба и обратен лизинг на самолети. Коригираната нетна печалба от $833 милиона ги изключва и тази цифра падна с 8,4%. Авиокомпанията, измерена по начина, по който ръководството иска да бъде измервана, спечели по-малко от преди година, докато отчетеният краен резултат нарасна. Регистърът по-долу отразява отчетените по GAAP цифри.

Задълбочен анализ на приходите​

Ръст с почти никакви добавени места е цена. Капацитетът се увеличи с 1,3%, докато приходите от пътници нараснаха с 17,6%, а съобщението определя ръста на общите приходи на единица от 15,9% като най-добрия тримесечен резултат след пандемията.

Вътрешният трафик беше двигателят с $9,7 милиарда, близо 60% от пътническите приходи, растящ с 20% при 4,7% повече пътнически мили. Доходността нараства с 16,8% в цялата мрежа, докато коефициентът на заетост леко спадна с половин пункт до 83,9%. United запълни малко по-малко места при значително по-високи тарифи.

Съобщението разделя салона на търговски сегменти без стойности в долари: премиум приходите са с 17% повече, базовата икономика с 16%, лоялността с 17%, каргото с 23%. Приходите от договорен бизнес нараснаха с 26%, което според съобщението означава „силно и устойчиво търсене в последния момент във всички индустрии“. Приходите в икономичния салон растат за трето поредно тримесечие, с ръст на приходите на единица от 17%. По отношение на търсенето съобщението твърди „широкообхватна сила във всички приходни потоци“. То не казва, че търсенето надвишава предлагането, и нищо в документа не описва разпродаден капацитет. Спадането на коефициента на заетост при растяща доходност е в съответствие с ценова сила, а не с недостиг.

Латинска Америка заслужава отделен ред: приходите са с 24,2% повече при 4,9% по-малко пътнически мили, с ръст на приходите на единица от 30,5%. Намаляването на местата и вдигането на тарифите с 30% е най-рязкото ценообразуване в мрежата. Ъгълът Близък изток/Индия/Африка пое в обратна посока, с приходи с 17,3% по-малко при 36,5% по-малко пътнически мили заради съкращаване на полетите.

Starlink е продуктовата история. Съобщението казва, че той е инсталиран на повече от 640 самолета, достъпен е на около половината от всички полети на United, като се очаква достъпността да достигне 61% до края на годината и целия флот до края на 2027 г. През септември повече от 5,4 милиона клиенти са го изпитали, а оценките за обслужване на клиентите на самолети, оборудвани със Starlink, са почти двойно по-високи от тези с друг Wi-Fi. Посланието на Kirby е категорично: „Печелим нови дългосрочни, лоялни към марката клиенти на United, защото ни пробват заради Starlink, но остават с нас заради водещото в индустрията приложение, отличното обслужване, бордовия продукт и технологиите.“ Програма за лоялност, в която членовете се присъединяват заради безплатния Wi-Fi и остават заради всичко останало, е точно начинът, по който се изгражда 17% ръст на приходите от лоялност.

Историята на маржа​

Горивото взе 27,1 цента от всеки долар приходи, спрямо 19,7 цента преди година, и това е най-високият дял в този регистър след FY2022. Средната цена беше $3,90 за галон, с 60,3% повече, докато изразходваните галони нараснаха с 0,8%. Цялото увеличение от $1,8 милиарда е цена, а не полети.

Общите оперативни разходи нараснаха с $2,6 милиарда, докато приходите нараснаха с $2,65 милиарда. Ценообразуването покри почти всичко освен маржа: разходите на единица за пътническа миля нараснаха със 17,3% спрямо ръст на приходите на единица от 15,9%. Изключете горивото, разпределението на печалбата, специалните позиции и бизнеса с трети страни, и разходите на единица все още нараснаха със 7,8% при ръст на капацитета от 1,3%. Заплатите нараснаха с 8,9% при 5,4% повече персонал, а разходите за дистрибуция се увеличиха с 13,9%, най-бързо от всяка не-горивна линия.

Наемът на самолети се повече от удвои, от $54 милиона до $116 милиона, и тази линия е другата половина на сделката за продажба и обратен лизинг. United продаде самолети за $294 милиона печалби през тримесечието и върна някои от тях под наем. Печалбите стоят в специални кредити това тримесечие; наемът стои в оперативните разходи всяко следващо тримесечие. Активите с право на ползване по оперативни лизинги нараснаха от $5,0 милиарда в края на 2025 г. до $7,0 милиарда, а общите задължения по оперативни лизинги – от $6,0 милиарда до $7,9 милиарда. Това е пътеката: печалби днес, наем утре.

Големият въпрос: Може ли приходът на единица да покрие сметката за гориво през Q4?​

Юлският Investor Update постави теста предварително. Той прогнозира коригирана печалба за Q3 от $2,50 до $3,50 на акция при допускане за гориво от $3,69, обеща ръст на приходите на единица над 12,1% от Q2 и заяви, че United ще възстанови 80% до 90% от увеличението на цената на горивото през Q3 и 100% до Q4.

Приходите надхвърлиха очакванията, а печалбата се приземи близо до долната граница на диапазона. Горивото надхвърли допускането с 21 цента за галон при 1 243 милиона галона, приблизително $260 милиона, които прогнозата не беше предвидила. Ръстът на приходите на единица от 15,9% пое по-голямата част от това, но не и маржа: коригираният оперативен марж падна от 8,7% на 6,9%.

Q4 отново вдига летвата. Октомврийският Investor Update прогнозира коригирана печалба от $0,50 до $1,50 на акция при гориво от приблизително $4,80, почти още един долар за галон над Q3, като същевременно очаква ръстът на приходите да се ускори над 17,4% от Q3 до над 20% и ръстът на разходите на единица без гориво да се забави. Той също така разкрива, че консенсусът предполага гориво от около $4,35, с 45 цента под допускането на United, на стойност около $1,00 тримесечна печалба на акция. Ръководството казва на Уолстрийт, че числото за горивото им е грешно, преди тримесечието дори да е започнало истински.

Коригираната печалба за деветмесечието е $5,72 на акция, така че диапазонът за Q4 предполага цяла година от около $6,22 до $7,22 по наша сметка, спрямо прогнозираните през юли $9,00 до $11,00. Октомврийската актуализация не дава диапазон за цялата година, но математиката си е математика: при гориво от $4,80 обещаното 100% възстановяване за Q4 не е в прогнозата.

Сравнението с конкурентите изостря въпроса. Септемврийското тримесечие на Delta, подадено единадесет дни по-рано, е най-близкият паралел:

United плати 29 цента повече за галон и много по-голям дял от приходите за гориво, но въпреки това отчете по-висок оперативен марж и растяща нетна печалба. Съгласуващите позиции са огледални еднократни ефекти: United отчете $215 милиона кредити, водени от продажба и обратен лизинг, докато Delta понесе $218 милиона инвестиционни загуби. Изключете и двете и двете авиокомпании разказват една и съща история, като позицията на United по отношение на горивото е по-лошата от двете.

Какво мисли Уолстрийт​

Анализите представиха тримесечието като превишаване на очакванията за приходите с леко разочарование при печалбата. Barron's съобщи, че Уолстрийт е очаквал коригирана печалба от $2,57 на акция при приходи от $17,9 милиарда, според FactSet, спрямо отчетените $2,54 при $17,9 милиарда: приходите на ниво очаквания, печалбата леко под тях. Заглавието му казва, че резултатите са спрели във вторник сутрешния ръст на акциите. С допускането за гориво през Q4 с 45 цента над консенсуса, следващите намаления на оценките са въпрос на „кога“, не на „дали“.

Проследяване на компания за $59,1 млрд. в чист текст​

Регистърът с двойно записване принуждава еднократните ефекти да застанат на собствени редове, което е единственият начин да се прочете тримесечие на авиокомпания, в което печалбата по GAAP и коригираната печалба се движат в противоположни посоки. Транзакцията по-долу е тримесечието, както е въведено в open_ledger/united-airlines, следвайки как моделираме всяка компания. Приходите са отрицателни, разходите са положителни, а последното записване към Equity:Adjustments е нетната печалба, така че цялата транзакция се сумира до нула.

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 2026-09-30
; Check: −17,875 + 4,961 + 4,843 + 1,046 + 806 + 777 + 725 + 632 + 116 − 2 − 213 + 2,738 + 359 + 13 − 157 − 56 − 24 + 282 + 1,029 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "United Airlines Holdings, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -17,875 MUSD  ; passenger 16,241 + cargo 529 + other operating 1,106 (components sum to 17,876; filed total 17,875)
  Expenses:CostOfRevenue                     4,961 MUSD  ; salaries and related costs
  Expenses:CostOfRevenue                     4,843 MUSD  ; aircraft fuel
  Expenses:CostOfRevenue                     1,046 MUSD  ; landing fees and other rent
  Expenses:CostOfRevenue                       806 MUSD  ; aircraft maintenance materials and outside repairs
  Expenses:CostOfRevenue                       777 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:CostOfRevenue                       725 MUSD  ; regional capacity purchase
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        632 MUSD  ; distribution expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       116 MUSD  ; aircraft rent
  Expenses:CostOfRevenue                        -2 MUSD  ; special credits — release Notes: labor contract ratification bonuses
  Expenses:CostOfRevenue                      -213 MUSD  ; special credits — release Notes: gains on sale of assets, primarily $294M sale-leaseback gains
  Expenses:CostOfRevenue                     2,738 MUSD  ; other operating expenses, filed 2,739; −1 absorbs the filing's presentation rounding (filed lines sum to 16,430 vs filed total 16,429)
  Expenses:OtherNet                            359 MUSD  ; interest expense
  Expenses:OtherNet                             13 MUSD  ; unrealized losses on investments, net
  Income:OtherNet                             -157 MUSD  ; interest income
  Income:OtherNet                              -56 MUSD  ; interest capitalized
  Income:OtherNet                              -24 MUSD  ; miscellaneous, net
  Expenses:IncomeTax                           282 MUSD
  Equity:Adjustments                         1,029 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Балансовото число, което разказва историята, е клиентският авансов поток. Продажбите на билети с предплащане достигнаха $10 672 милиона, най-високото в този регистър, а заедно с текущите и нетекущите отложени приходи от MileagePlus от $4 084 милиона и $3 881 милиона, клиентите са предплатили $18 637 милиона бъдещи полети. Този поток финансира авиокомпания, която изразходва $1,8 милиарда свободен паричен поток през тримесечието при $2,2 милиарда коригирани капиталови разходи. Паричните средства плюс краткосрочните инвестиции възлизаха на $14 653 милиона в края на тримесечието, спрямо $17,7 милиарда налична ликвидност, включително неусвоени кредитни линии. През октомври, след като тримесечието приключи, United разшири револвиращата си кредитна линия от $3 милиарда на $5 милиарда.

Дългосрочната дъга​

Клиентският авансов поток е продажбите на билети с предплащане плюс двете линии отложени приходи от MileagePlus; дългът е дълг, финансови лизинги и други финансови задължения. Ако прочетете редовете напречно, дъгата е история за оздравяване на баланса, облечена в костюм на отчет за доходите. Приходите почти се удвоиха от дъното на пандемията, докато дългът падна с повече от $10 милиарда от върха си през FY2021, дори след като се повиши отново тази година за финансиране на флота. Имотите, съоръженията и оборудването нараснаха с $17,3 милиарда за същия период, докато само от септември миналата година пристигнаха 89 нетни самолета, довеждайки флота до 1 575.

Редът за маржа показва какво прави горивото с този бизнес. Нетният марж следи обратно пропорционално съотношението на горивото: 1,6%, когато горивото беше 29,2% от приходите през FY2022, 5,7%, когато горивото падна до 19,3% през FY2025, и сега 5,8% отчетени при гориво, върнало се на 27,1%, подкрепени от еднократни печалби от продажба и обратен лизинг. Коригираният марж, който ги изключва, вече е обратно близо до нивата от FY2022. Собственият капитал нарасна от $5 029 милиона в края на FY2021 до $17 754 милиона сега, а колоната за деветмесечието в съобщението запълва тримесечията, които този регистър пропуска: приходи от $50 156 милиона, с 14,8% повече, и нетна печалба от $2 533 милиона, с 9,7% повече.

Присъдата: Бикове срещу Мечки​

Аргументи в полза на растежа

• Ценовата сила е очевидно реална. Приходите на единица нараснаха с 15,9% при ръст на капацитета от 1,3%, надминавайки юлското обещание да надхвърлят 12,1% от Q2, с ръст на доходността от 16,8%.
• Силата е широкообхватна, а не тясна. Премиумът е с 17% повече, лоялността с 17%, договорният бизнес с 26%, а приходите на единица в икономичния салон с 17% за трето поредно тримесечие.
• Starlink се отличава с ранни доказателства. Над 640 оборудвани самолета, оценки за обслужване почти двойно по-високи на тези самолети, а покритие за целия флот е обещано до края на 2027 г.
• Балансът има резерв. $17,7 милиарда ликвидност, револвираща кредитна линия, увеличена до $5 милиарда през октомври, и дълг, намалял с повече от $10 милиарда от върха през FY2021.
• Прогнозата за приходите през Q4 е за ускорение. Ръст над 20% до нов рекорд, с очаквано забавяне на ръста на разходите на единица без гориво.

Аргументи в полза на спада

• Горивото доминира в отчета за доходите. При 27,1% от приходите спрямо 19,7% преди година, всеки 10 цента за галон са приблизително $124 милиона на тримесечие, които ръководството не може да контролира.
• Коригираната печалба вече падна. Коригираната печалба на акция от $2,54 не покри консенсуса от $2,57 и намаля с 8,6%, докато ръстът по GAAP разчита на $215 милиона кредити от продажба на активи.
• Математиката за цялата година се счупи. Коригираната печалба за деветмесечието от $5,72 плюс прогнозата за Q4 предполагат около $6,22 до $7,22, далеч под диапазона от $9,00 до $11,00 от юли.
• Парите изтичат. Свободният паричен поток беше отрицателен $1,8 милиарда през тримесечието спрямо $2,2 милиарда коригирани капиталови разходи, с прогноза за капиталовите разходи за цялата година от $7,5 милиарда.
• Пътеката на продажба и обратен лизинг се ускорява. $1,1 милиарда печалби от продажба и обратен лизинг за деветмесечието дойдоха с $1,8 милиарда нови задължения по оперативни лизинги от декември насам.
• United плаща повече за гориво от Delta. $3,90 за галон спрямо $3,61 при Delta, и 27,1% от приходите спрямо 21,6%, при по-малка приходна база.

Нашето мнение

Това е най-доброто търговско тримесечие, което една авиокомпания може да отчете, и тримесечие на разходите, което го засенчва. United извлече 17% повече приходи от 1% повече места, увеличи всеки салон и програмата за лоялност и превърна продуктовото предимство в Wi-Fi в измерими оценки за клиентите, но коригираната печалба падна, а прогнозата за цялата година, дадена през юли, сега е недостижима с около $3 на акция при средната точка. При гориво от $4,80 историята за собствения капитал е на пауза: авиокомпанията е оценена заради приходната машина, която очевидно притежава, и се оценява спрямо сметка за гориво, която очевидно не контролира. Следете приходите на единица през Q4 спрямо обещанието от 20% и линията за горивото спрямо $4,80. Ако и двете се задържат, тезата за възстановяване оцелява до 2027 г.; ако горивото отново победи, никой коефициент на заетост или ръст на лоялността няма да затвори толкова голяма разлика.