Финансови резултати на Delta Air Lines за Q3 2026: Рекордни приходи от $20.2B, нетната печалба спада с 47% заради сметка за гориво от $4.4B

Delta Air Lines отчете приходи от $20.2 милиарда за тримесечието, приключващо през септември, на 9 октомври 2026 г. — ръст от 21% и най-високият тримесечен резултат, който компанията някога е подавала. Нетната печалба падна с 47% до $756 милиона. Два реда обясняват разликата. Разходът за авиационно гориво беше $4.35 милиарда — ръст от 69% и повече от рекордните $4.1 милиарда през юнското тримесечие. А капиталовите инвестиции, които добавиха $311 милиона година по-рано, този път извадиха $218 милиона. Ръководството намали прогнозата си за печалбата за цялата година от $6.50–$7.50 на акция до $5.10–$5.60.

Ключовите числа​

Финансовата година на Delta съвпада с календарната, така че третото тримесечие на 2026 г. е трите месеца, приключващи на 30 септември 2026 г. Всяка цифра по-долу идва от формуляра 10-Q и от прессъобщението за резултатите, и двата подадени на 9 октомври.

Спадът от 47% в нетната печалба има три съставни части и отчетът за приходите и разходите ги разделя. Оперативната печалба падна с $230 милиона. Неоперативните позиции се обърнаха с $473 милиона — от $93 милиона приход към $380 милиона разход. Данъкът върху дохода беше с $42 милиона по-нисък. Тези три се събират до спада от $661 милиона.

Така че около една трета от спада се дължи на оперативната дейност на авиокомпанията, а по-голямата част от останалото — на пазарната оценка на капиталовите ѝ инвестиции. Затова коригираната печалба на акция на компанията, която изключва инвестиционните загуби и определени резултати от хеджиране на гориво, беше $1.72 спрямо $1.70 година по-рано. Коригираната цифра е справедливо отражение на оперативния бизнес. Тя също е не-GAAP число, а счетоводната книга по-долу записва подаденото такова.

Задълбочен анализ на приходите​

Публикацията за Q2 попита дали приходите от премиум продукти и лоялност могат да надминат рекордната сметка за гориво. Реваншът на приходите получи ясен отговор през септемврийското тримесечие.

Пътническите приходи нараснаха с 15.0% при непроменен капацитет: наличните места-мили бяха 79,288 милиона спрямо 79,054 милиона година по-рано. Ръст без добавени места означава цена. Доходността на пътническата миля се повиши с 14% до 22.80 цента, а коефициентът на натоварване остана на 86%. Прессъобщението казва, че приходите нараснаха „при непроменен капацитет, водени от широката сила на търсенето и здравословния ръст на доходността, докато покриваме по-високи разходи и управляваме бизнеса за маржове.“

Приходите от премиум билети бяха по-големи от приходите от основна кабина през тримесечието — $6,818 милиона спрямо $6,802 милиона. Година по-рано премиумът беше с $267 милиона по-малък. Основната кабина също нарасна с 12.2%, а прессъобщението казва, че приходите на единица в основна кабина са нараснали с 17% „при места, намалени с ниски едноцифрени проценти.“ Авиокомпанията продава по-малко икономични места на по-високи тарифи.

Що се отнася до търсенето, прессъобщението е директно: „Търсенето остава силно, подкрепено от растящото предпочитание на потребителите към изживявания и пътуване.“ Формулярът 10-Q използва израза „широка сила на търсенето в премиум, основен и лоялност.“ Нито един от документите не казва, че търсенето надвишава предлагането или че капацитетът е разпродаден. Предлагането тук е ограничено, защото Delta избра да го задържи непроменено, а прессъобщението казва, че местата за декемврийското тримесечие ще нараснат „с по-малко от 2 процента, включително намаление на местата в основната кабина.“

Редовете за лоялност запазиха темпото си. Приходите от лоялност и свързани с нея нараснаха с 19.2%, а формулярът 10-Q посочва възнаграждението от American Express на $2.3 милиарда за тримесечието, което според прессъобщението е ръст от 15% и е на път да надхвърли $9 милиарда за годината. Формулярът 10-Q приписва по-голямата част от увеличението на „по-високи разходи на клиентите по карти на American Express и нови придобивания на карти“ след обновяването на ко-брандираното портфолио от карти през юнското тримесечие.

Един ред в таблицата не е това, което изглежда. Продажбите на рафинерията към трети страни бяха $2,601 милиона, а разходите на рафинерията от страната на разходите бяха точно $2,601 милиона. Рафинерията на Delta в Монро продава бензина и дизела, които не ѝ трябват, а документът записва тези продажби и разходите им на една и съща сума. Те добавят $1.1 милиарда към ръста на приходите и нищо към печалбата. Без тях приходите бяха $17,585 милиона, ръст от 16%, което е цифрата, която прессъобщението нарича коригирани общи приходи.

Историята на маржа​

Оперативният марж падна с 2.2 пункта спрямо юнското тримесечие и с 2.9 пункта спрямо година по-рано. Съотношението на горивото го обяснява. Горивото погълна 21.6% от приходите спрямо 15.4% през септемврийското тримесечие на 2025 г. и 15.5% за цялата 2025 г. Формулярът 10-Q казва, че увеличението дойде „предимно заради 63% увеличение на средната ни покупна цена на реактивно гориво.“ Изразходваните галони нараснаха с 1%.

Общите оперативни разходи нараснаха с $3,743 милиона — повече от ръста на приходите от $3,513 милиона. Разходите за гориво и рафинерията представляват $2,906 милиона от тях. Всичко останало, $11,780 милиона общо, нарасна със 7.6% при непроменен капацитет. Заплатите нараснаха с 8.5%, което формулярът 10-Q свързва с 4% увеличения на основната заплата, преминаване към по-висока стъпка в скалата и „увеличения на премиум плащането заради оперативни сривове.“ Собствената мярка на компанията за разход на единица без гориво нарасна със 7.3%.

Ценообразуването свърши реална работа срещу това. Доходността нарасна с 14% и това ценообразуване покри ръста на разходите без гориво с резерв. То не покри сметка за гориво от 69%. Нетният марж от 3.7% е най-ниският в книгата след FY2022, а $218 милиона инвестиционни загуби и ефективна данъчна ставка от 29.6%, спрямо 20.3% година по-рано, го докараха там от оперативен марж от 7.2%.

Големият въпрос: Надмина ли двигателят на премиум и лоялност разходите за гориво?​

Не надмина, а собствената прогноза на компанията от юли е мерилото. Заедно с резултатите за юнското тримесечие Delta даде прогноза за септемврийското тримесечие за коригирана печалба от $2.00 до $2.50 на акция при оперативен марж от 11% до 13%, при допускане за обща цена на горивото от около $3.15 на галон. Приходите бяха прогнозирани да нараснат с процент в средата на диапазона 10–20%.

Приходите се приземиха в горния край на прогнозата. Маржът и печалбата пропуснаха долния ѝ край. Редът за горивото е цялата разлика: 46 цента на галон над допускането, върху 1,146 милиона галона, прави около $527 милиона по нашата сметка. Прессъобщението дава същата цифра с думи, като казва, че тримесечието е поело „повече от $500 милиона по-високи разходи за гориво в сравнение с прогнозата ни в началото на юли.“

Рафинерията не помогна. Публикацията за Q2 отбеляза, че ползата от рафинерията беше само 11 цента на галон. През септемврийското тримесечие тя беше 13 цента, а формулярът 10-Q съобщава, че сегментът на рафинерията е реализирал оперативна загуба от $33 милиона спрямо $53 милиона приход година по-рано, след авария, която спря производството в средата на юни. Същият документ записва $416 милиона загуби по договори за хеджиране на гориво в реда за горивото за тримесечието.

Прогнозата казва, че ръководството очаква повече от същото. Прогнозата за декемврийското тримесечие допуска гориво от около $4.25 на галон, оперативен марж от 7% до 9% и печалба от $1.15 до $1.65 на акция при ръст на приходите от около 20%. Промените за цялата година са големи:

Прессъобщението представя това като „структурна устойчивост в среда с високи разходи за гориво“ и казва, че годината ще поеме „увеличение от $6 милиарда в разходите за гориво.“ И двете твърдения могат да бъдат верни заедно с таблицата. Бизнесът остана печеливш през 69% ръст на сметката за гориво. Той също очаква да спечели около една четвърт по-малко тази година, отколкото преди три месеца.

Проследяване на компания за $63.4B в чист текст​

Счетоводна книга с двойно записване показва къде се намира спадът в печалбата, защото всеки ред трябва да бъде осчетоводен по сметка. Транзакцията по-долу е тримесечието, както е подадено в open_ledger/delta-air-lines, следвайки как моделираме всяка компания. Приходите са отрицателни, разходите са положителни, а последното осчетоводяване към Equity:Adjustments е нетната печалба, така че цялата транзакция се сумира до нула.

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended 2026-09-30
; Check: -20,186 + 4,822 + 4,351 + 2,601 + 1,277 + 1,021 + 662 + 680 + 703 + 673 + 494 + 267 + 389 + 159 + 633 + 0 + 146 + 218 - 2 + 18 + 318 + 756 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Delta Air Lines, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -20,186 MUSD  ; passenger 15,534 + cargo 301 + other 4,351
  Expenses:CostOfRevenue                     4,822 MUSD  ; salaries and related costs
  Expenses:CostOfRevenue                     4,351 MUSD  ; aircraft fuel and related taxes
  Expenses:CostOfRevenue                     2,601 MUSD  ; refinery expense
  Expenses:CostOfRevenue                     1,277 MUSD  ; contracted services
  Expenses:CostOfRevenue                     1,021 MUSD  ; landing fees and other rents
  Expenses:CostOfRevenue                       662 MUSD  ; aircraft maintenance materials and outside repairs
  Expenses:CostOfRevenue                       680 MUSD  ; regional carrier expense
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        703 MUSD  ; passenger commissions and other selling expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       673 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:CostOfRevenue                       494 MUSD  ; passenger service
  Expenses:CostOfRevenue                       267 MUSD  ; MRO expense
  Expenses:CostOfRevenue                       389 MUSD  ; profit sharing
  Expenses:CostOfRevenue                       159 MUSD  ; aircraft rent
  Expenses:CostOfRevenue                       633 MUSD  ; other operating expense
  Expenses:ResearchAndDevelopment                0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:OtherNet                            146 MUSD  ; interest expense, net
  Expenses:OtherNet                            218 MUSD  ; loss on investments, net
  Expenses:OtherNet                             -2 MUSD  ; gain on extinguishment of debt
  Expenses:OtherNet                             18 MUSD  ; miscellaneous, net
  Expenses:IncomeTax                           318 MUSD
  Equity:Adjustments                           756 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Сравнете инвестиционния ред с файла за юнското тримесечие. Там той беше Income:OtherNet -349, печалба. Тук е Expenses:OtherNet 218, загуба. Тази една сметка се премести с $567 милиона между две последователни тримесечия — повече от промяната от $410 милиона в оперативната печалба за същия период. Отчетената печалба на Delta зависи отчасти от пазарната стойност на компаниите, в които държи дялове, а книгата държи това на собствен ред, където може да се чете отделно от летенето.

Числото от баланса, което разказва историята това тримесечие, е дългът. Двете сметки за дълг държат $12,851 милиона към 30 септември — спад от $1,101 милиона спрямо $13,952 милиона към 30 юни. Паричните средства поеха в обратната посока — от $4,665 милиона до $3,787 милиона. Delta използва сезонно силно тримесечие, за да изплати $1.2 милиарда дълг и финансови лизинги, докато горивото беше на най-високата си цена. Имотите, машините и оборудването нараснаха до $42,206 милиона от $41,544 милиона, след като пристигнаха 13 самолета, а задължението за въздушен трафик, което представлява продадени билети за бъдещи пътувания, падна от $10.0 милиарда до $9.6 милиарда, тъй като летните резервации бяха изпълнени.

Многогодишната дъга​

Книгата съдържа пет годишни периода и двете най-скорошни тримесечия; не съдържа мартенското тримесечие. Колоната за девет месеца във формуляра 10-Q запълва тази празнина: приходи от $55,797 милиона, ръст от 17.8%, и нетна печалба от $2,070 милиона, спад от 45.3%, при гориво от $11,202 милиона, ръст от 50.6%.

Погледнато през годините, моделът е, че нетният марж на Delta следва по-тясно съотношението на горивото, отколкото приходите. Горивото беше 22.7% от приходите през FY2022, а нетният марж беше 2.6%. Горивото падна до 15.5% през FY2025, а нетният марж достигна 7.9%. Септемврийското тримесечие на 2026 г. се връща близо до съотношението на горивото от FY2022, върху много по-голяма приходна база, по-богата на премиум и приходи от лоялност. Оперативният марж е по-справедливото сравнение между тези два периода, защото изключва инвестиционните резултати, и съвпада точно: 7.2% през FY2022 и 7.2% сега.

Капиталът разказва по-дългата история. Общият собствен капитал на акционерите беше $3,887 милиона в края на FY2021 и е $22,513 милиона сега, с неразпределена печалба от $14,883 милиона. Имотите, машините и оборудването нараснаха с $13.5 милиарда през същия период, докато дългът и финансовите лизинги паднаха от $26,920 милиона до $12,851 милиона. Това е балансът, от който се плаща дивидентът: $0.2150 на акция през тримесечието, $141 милиона в брой. Формулярът 10-Q отбелязва, че не са изкупени акции по програмата за $1.0 милиарда, одобрена през 2025 г.

Присъдата: Бик срещу Мечка​

Аргументи за растеж (Бик)

• Ценообразуването носи реда на приходите. Пътническите приходи нараснаха с 15.0% при непроменен капацитет, с доходност, нараснала с 14%, и коефициент на натоварване, стабилен на 86%.
• Премиумът изпревари основната кабина. Приходите от премиум билети от $6,818 милиона нараснаха със 17.6% и бяха по-големи от приходите от основна кабина през тримесечието.
• Приходите от лоялност продължават да се натрупват. Възнаграждението от American Express беше $2.3 милиарда през тримесечието, а приходите от лоялност и свързани с нея нараснаха с 19.2%.
• Дългът пада в трудно тримесечие. Дългът и финансовите лизинги паднаха с $1,101 милиона за три месеца до $12,851 милиона, а ръководството планира да изплати повече от $2 милиарда през 2026 г.
• Оперативният бизнес задържа позициите си. Коригираната печалба на акция беше $1.72 спрямо $1.70 година по-рано, при гориво, поскъпнало с 69%.

Аргументи за спад (Мечка)

• Прогнозата беше пропусната с голяма разлика. Коригираната печалба от $1.72 на акция се сравнява с юлската прогноза от $2.00 до $2.50, а оперативният марж от 9.4% — с прогноза от 11% до 13%.
• Прогнозата за цялата година беше намалена. Диапазонът на печалбата се премести от $6.50–$7.50 на $5.10–$5.60, а свободният паричен поток — от $3–$4 милиарда до около $2.5 милиарда.
• Горивото продължава да поскъпва. Прогнозата за декемврийското тримесечие допуска около $4.25 на галон спрямо $3.61 коригирана през септемврийското тримесечие.
• Разходите без гориво растат по-бързо от капацитета. Оперативните разходи извън гориво и рафинерия нараснаха със 7.6% при непроменени места-мили, а заплатите — с 8.5%.
• Рафинерията добави разходи това тримесечие. Тя реализира оперативна загуба от $33 милиона след авария, а $416 милиона загуби от хеджиране седят в реда за горивото.
• Езикът за търсенето не стига до недостиг. Ръководството описва търсенето като силно и широко. То не казва, че търсенето надвишава предлагането, а ограничаването на капацитета е негово собствено решение.

Нашето мнение

Публикацията за Q2 беше предпазливо положителна и посочи едно нещо за наблюдение: горивото като дял от приходите да се задържи над 20%, без ръстът на премиума да се ускори над 17%. Горивото беше 21.6% от приходите. Премиумът нарасна със 17.6%. Това е по-бърз темп и далеч не е достатъчно да компенсира сметка за гориво, нараснала със 69%. Резултатът е най-ниският нетен марж в тази книга след FY2022 и прогноза за цялата година, намалена с около една четвърт. Ние четем тримесечието като силен приходен бизнес с проблем с разходите, който той не контролира. Доказателствата за първата половина са реални: пътническите приходи нараснаха с 15% без добавени места. Доказателствата за втората са в същата транзакция, на втория ред за разходи. Докато съотношението на горивото не падне обратно под 20%, рекордните приходи ще продължат да идват с падаща печалба, а формулярът 10-Q казва, че повишените разходи за гориво „се очаква да се задържат, докато пазарните смущения и геополитическите събития не бъдат разрешени.“ Изплащането на дълга е частта от тримесечието, на която бихме придали най-голяма тежест, защото това е решението, което ръководството контролираше.