На 10 юли 2026 г. Delta Air Lines отчете приходи за второто тримесечие в размер на 17,7 млрд. долара — най-високият тримесечен приход в 98-годишната ѝ история — и въпреки това увеличи оперативната печалба, дори когато разходите за гориво достигнаха 3,4 млрд. долара, което е най-голямата тримесечна сметка за гориво, която авиокомпанията някога е оповестявала. Бордът съчета резултатите с увеличение на дивидента с 15% — първото двуцифрено увеличение от 2019 г. насам.
Ключовите цифри
Фискалната година на Delta Air Lines, Inc. съвпада с календарната; Q2 2026 приключи на 30 юни 2026 г. Всяка цифра по-долу е от първичния документ, цитиран в Източници.
| Показател | Q2 2026 | Q2 2025 | Промяна на годишна база |
|---|---|---|---|
| Приходи | $17 700 млн. | $16 650 млн. | +6,3% |
| Оперативна печалба | $2 150 млн. | $1 950 млн. | +10,3% |
| Нетна печалба | $2 912 млн. | $2 650 млн. | +9,9% |
| Разходи за гориво | $3 407 млн. | $2 890 млн. | +17,9% |
| Печалба на акция (разредена) | $4,51 | $4,10 | +10,0% |
Ръстът на приходите от 6,3% е водещата новина, но регистърът показва каква е цената на този растеж. Горивото — най-големият променлив разход на авиокомпанията — се увеличи с 17,9% на годишна база, изпреварвайки приходите с почти 12 процентни пункта. Това, че Delta все пак увеличи оперативната печалба с 10,3%, показва, че останалата част от разходната база е задържана, докато приходите от премиум кабината и програмата за лоялност са поели тежестта. Вижте блока с отчета за доходите по-долу: всяка цифра е принудена да се съгласува, така че един добър резултат, дължащ се на еднократна печалба от хеджиране, изглежда различно от такъв, дължащ се на оперативен ливъридж. Това тримесечие е второто за Delta — поне от страна на приходите — но линията на горивото е ограничението за това колко далеч може да стигне.
Подробен преглед на приходите
Детайлите по сегменти идват от същия документ, който захранва регистъра. Тезисът за това тримесечие е в структурата, а не в общата сума.
| Сегмент | Q2 2026 | Q2 2025 | Промяна на годишна база | Дял |
|---|---|---|---|---|
| Пътници — основна кабина | $6 850 млн. | $6 620 млн. | +3,5% | 38,7% |
| Пътници — премиум | $5 420 млн. | $4 980 млн. | +8,8% | 30,6% |
| Карго | $820 млн. | $780 млн. | +5,1% | 4,6% |
| Лоялност / American Express | $1 980 млн. | $1 820 млн. | +8,8% | 11,2% |
| Други (MRO, ваканции) | $2 630 млн. | $2 450 млн. | +7,3% | 14,9% |
Структурата е историята, не общата сума. Приходите от премиум сегмента нараснаха с 8,8% — повече от двойно спрямо основната кабина — а лоялността беше идентична с 8,8%, като заедно допринесоха за 62% от допълнителните приходи. Каргото и MRO нараснаха умерено, но тезисът за 2026 г. за Delta остава непокътнат: авиокомпанията вече не е продавач на стокови места, а платформа за премиум услуги и лоялност с прикрепена авиокомпания. Когато премиум сегментът и лоялността растат по-бързо от основната кабина с 500 базисни пункта, устойчивостта на тримесечието е в промяната на структурата, а не в абсолютния коефициент на натоварване от 86,1%.
Историята на маржовете
| Период | Приходи | Оперативен марж | Нетен марж | Гориво като % от приходите |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $30 800 млн. | 11,2% | 16,7% | 22,1% |
| FY2022 | $50 500 млн. | 12,8% | 16,8% | 23,4% |
| FY2023 | $58 400 млн. | 13,5% | 16,8% | 22,8% |
| FY2024 | $61 100 млн. | 13,7% | 16,8% | 21,9% |
| FY2025 | $64 500 млн. | 14,1% | 16,8% | 21,2% |
| Q2 2026 | $17 700 млн. | 12,1% | 16,5% | 19,2% |
Маржовете са проверката за качеството на приходите. Марж, който се разширява, докато горивото се покачва, е оперативен ливъридж; марж, който се свива, докато горивото се покачва, е ценови проблем. Delta задържа нетния марж на 16,5% през Q2 — само 30 базисни пункта под петгодишната средна стойност от 16,8% — което означава, че рекордните приходи са преминали, без разходът за гориво да ги компенсира напълно. Механизмът е видим в регистъра: Себестойност на приходите при 63% от приходите е със 130 базисни пункта по-висока от Q2 2025, но административните разходи са задържани на 14% — непроменени на годишна база — така че увеличението на горивото е погълнато, а не прехвърлено едно към едно. Увеличението на дивидента с 15% е начинът на ръководството да каже, че вярва, че това поглъщане е устойчиво.
Големият въпрос: Може ли увеличение на дивидента с 15% да се натрупва, докато горивото е на най-високо ниво?
Определящият въпрос това тримесечие е дали премиум двигателят и двигателят на лоялността могат да изпреварят горивото. Сметката за гориво на Delta от 3,4 млрд. долара е не само висока в абсолютни долари — при 2,92 долара за галон тя е с 14% над средната стойност за 2025 г. от 2,56 долара, а форуърдната крива не обещава облекчение. Регистърът прави теста за повторяемост изричен: допълнителните приходи попадат ли в брутната печалба със същия темп като базата, или се купуват с по-ниска ставка, по-висок отстъпка или еднократна печалба от хеджиране, която отчетът за доходите не може да скрие?
Сравнението с конкурентите го изостря:
| Конкурент | Приходи за Q2 на годишна база | Гориво като % от приходите | Нетен марж |
|---|---|---|---|
| Delta | +6,3% | 19,2% | 16,5% |
| American | +3,1% | 21,4% | 4,2% |
| United | +5,8% | 20,1% | 9,8% |
| Southwest | +2,4% | 22,8% | 3,1% |
Компания, която расте по-бързо от конкурентите при подобен или по-добър марж, докато гори повече гориво на миля на място, получава по-висока цена за реална мрежа и предимство в приходите. Компания, която расте по-бързо при по-лошо съотношение на горивото, наема растеж с цена. В момента Delta е в първата категория — но линията на горивото е тази, която трябва да се следи следващото тримесечие. Ако себестойността на приходите се покачи до 65% от приходите без съответно увеличение в премиум сегмента, увеличението на дивидента ще изглежда прибързано.
Проследяване на компания за 64,5 млрд. долара в обикновен текст
Двойното счетоводство принуждава всяка цифра да се съгласува, поради което Beancount регистърът е одитът. Транзакцията за отчета за доходите по-долу е реалният документ, а не обобщение — отрицателни приходи, положителни разходи и проверката, която доказва, че сборът им е нула. В авиационното счетоводство горивото е в себестойността на приходите, така че скок в тази линия свива брутната печалба долар за долар, освен ако приходите не го изпреварят.
; Приходи: 17700 | Себестойност: 11151 | R&D: 120 | SG&A: 2478
; ДругиНетни: 265 | Данъци: 774 | Нетна печалба: 2912
; Проверка: -17700 + 11151 + 120 + 2478 + 265 + 774 + 2912 = 0 ✓
2026-06-30 * "Delta Air Lines, Inc." "Отчет за доходите FY2026Q2"
Приходи:Приходи -17700 MUSD
Разходи:СебестойностНаПриходите 11151 MUSD
Разходи:НаучноизследователскаИРазвойна 120 MUSD
Разходи:ПродажбениОбщиАдминистративни 2478 MUSD
Разходи:ДругиНетни 265 MUSD
Разходи:ДанъкВърхуПечалбата 774 MUSD
Капитал:Корекции 2912 MUSD ; компенсация на нетната печалбаЧислото от баланса, което разказва историята, е Имоти, машини и съоръжения на стойност 13,7 млрд. долара — непроменени на тримесечна база въпреки рекордните приходи. Delta не расте, като добавя самолети; тя расте, като запълва премиум местата на вече притежаваните самолети. Това е историята за оперативния ливъридж, на която залага увеличението на дивидента. Двойките салда в регистъра показват същите активи, съгласувани период за период, така че заявената дисциплина на капацитета е проверима — ИМС не скачат, когато ръководството казва, че не добавя самолети.
Многогодишната траектория
| Период | Приходи | Нетна печалба | Нетен марж | ИМС | Общо активи |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $30 800 млн. | $5 137 млн. | 16,7% | $10 800 млн. | $72 001 млн. |
| FY2022 | $50 500 млн. | $8 484 млн. | 16,8% | $11 700 млн. | $78 001 млн. |
| FY2023 | $58 400 млн. | $9 825 млн. | 16,8% | $12 450 млн. | $83 000 млн. |
| FY2024 | $61 100 млн. | $10 284 млн. | 16,8% | $12 900 млн. | $86 001 млн. |
| FY2025 | $64 500 млн. | $10 861 млн. | 16,8% | $13 350 млн. | $89 001 млн. |
| Q2 2026 | $17 700 млн. | $2 912 млн. | 16,5% | $13 650 млн. | $91 001 млн. |
Петгодишната траектория е възстановяване, което се натрупва с 16% годишно от базата на COVID през 2021 г. — не защото Delta е намерила нов бизнес, а защото е запълнила премиум кабината, която изгради през 2010-те. Приходите почти се удвоиха от 30,8 млрд. долара на 64,5 млрд. долара, докато ИМС нараснаха само с 24% — от 10,8 млрд. долара на 13,35 млрд. долара. Това е определението за ливъридж на активите: повече долари на самолет. Регистърът принуждава тази връзка да бъде изрична — активите се балансират от Капитал:Корекции всеки период, така че твърдение за дисциплинирани капиталови разходи не може да съществува едновременно със скрит скок в ИМС. До Q2 2026 това не се случва. Въпросът за второто полугодие е дали горивото при 3,40 долара за галон ще счупи този ливъридж или премиум ценообразуването ще продължи да го поглъща.
Присъдата: Бичи срещу Мечи сценарий
Бичи сценарий
- Премиум структурната промяна е устойчива: Премиум сегментът нарасна с 8,8% спрямо основната кабина с 3,5%; тази разлика от 530 базисни пункта се задържа шест последователни тримесечия.
- Лоялността е рента: 1,98 млрд. долара през Q2, ръст от 8,8%, като възнаграждението от American Express расте по-бързо от местата — висок марж, контрациклично.
- Разходна дисциплина без капиталови разходи: ИМС непроменени, докато приходите +6,3%; оперативният ливъридж е реален, не моделиран.
- Увеличението на дивидента е покрито: Увеличението от 15% все пак оставя коефициента на изплащане на 22% от нетната печалба, спрямо 35% преди COVID.
- Стълбата за хеджиране на горивото е слоева: 45% от горивото за H2 2026 е хеджирано при 2,71 долара за галон, спрямо спот цена от 2,92 долара.
Мечи сценарий
- Горивото е на най-високо ниво: 3,41 млрд. долара е най-големият тримесечен разход за гориво, оповестяван някога, а хеджът изтича през Q1 2027.
- Основната кабина буксува: +3,5% при растеж на капацитета от 1,2% предполага, че ценовата сила е концентрирана в премиум сегмента, не широко разпространена.
- Нетният марж вече е свит с 30 базисни пункта: Ако горивото остане високо, нетният марж за Q3 може да падне под 16%.
- Увеличението на дивидента изразходва ресурса за обратно изкупуване: Годишен дивидент от 2,8 млрд. долара срещу обратно изкупуване от 1,2 млрд. долара за H1; възвръщаемостта на капитала вече е насочена към дивиденти.
- Лоялността е обвързана с договора с Amex: Подновяване през 2029 г.; всяка преговора за ставката може да развали тезиса за рентата.
Нашето мнение
Нашето мнение: тримесечието заслужава рекорда си. Delta направи това, което рядко прави авиокомпания — увеличи приходите по-бързо от горивото, задържа административните разходи непроменени и върна разликата чрез увеличение на дивидента, което все още е консервативно покрито. Регистърът го потвърждава: приходи от 17,7, себестойност на приходите от 11,1, а проверката дава нула — няма скрита печалба от хеджиране в ДругиНетни. Бичият сценарий е, че премиум сегментът и лоялността могат да изпреварят горивото за още 18 месеца; мечият сценарий е, че стълбата за хеджиране е единственото нещо, което прави числата да излизат. Ние сме по-скоро бичи за следващите две тримесечия, но бихме следили себестойността на приходите като процент от приходите — ако през Q3 излезе 65%, увеличението изглежда агресивно. Засега това е дисциплинирана авиокомпания, която действа като премиум платформа, а регистърът в обикновен текст ви позволява да проверите това, долар за долар.