Резултати с един поглед
- Период
- FY2026
- Приходи
- 9,6 млрд. щ.д. (9608,145 MUSD)
- Нетна печалба
- 177,5 млн. щ.д. (177,539 MUSD)
- Нетен марж
- 1,8%
От отворената книга на Thor IndustriesВижте живата книгаПодадена документация от емитента (FY2026)
THOR Industries, най-големият производител на каравани и кемпери в света, продаде 9,61 милиарда долара от тях през фискалната 2026 година. Това е с 0,3% повече от предходната година. Нетната печалба, отнасяща се към THOR, падна с 31,3%, до 177,5 милиона долара. Разликата между тези две числа е един ред: брутният марж падна от 14,0% на 12,6%. Преди четири години, на върха на пандемичния бум, същата компания продаде 16,3 милиарда долара и задържа 1,14 милиарда долара. Продажбите са с 41% под този връх. Печалбата е с 84% по-ниска.
THOR подаде своята Форма 10-K на 22 септември 2026 г., в същия ден като съобщението за резултатите си. Всяка цифра по-долу е от този одитиран отчет, освен ако не посочим друго, а фискалните 2022 до 2025 година идват от собствената 10-K на всяка година. Фискалната година приключва на 31 юли. THOR отчита в хиляди долари. Регистърът пази всяка цифра; таблиците тук показват милиони с един знак след десетичната запетая.
Основните числа
| Показател | FY2026 | FY2025 | Година спрямо година |
|---|---|---|---|
| Нетни продажби | $9 608,1M | $9 579,5M | +0,3% |
| Себестойност на продадените продукти | $8 395,5M | $8 238,8M | +1,9% |
| Брутна печалба | $1 212,6M | $1 340,6M | −9,5% |
| Брутен марж | 12,6% | 14,0% | −1,4 пункта |
| Разходи за продажби, общи и административни | $903,4M | $922,6M | −2,1% |
| Амортизация на нематериални активи | $112,2M | $119,0M | −5,8% |
| Разходи за лихви, нетни | $36,8M | $48,4M | −24,0% |
| Други приходи, нетни | $78,5M | $45,6M | +72,2% |
| Доход преди данъци върху дохода | $238,7M | $296,2M | −19,4% |
| Данъци върху дохода | $64,1M | $39,6M | +61,8% |
| Нетна печалба, отнасяща се към THOR | $177,5M | $258,6M | −31,3% |
| Нетна печалба, включително неконтролиращи участия | $174,7M | $256,6M | −31,9% |
| Разредена печалба на акция | $3,38 | $4,84 | −30,2% |
| Доставени бройки | 159 956 | 181 388 | −11,8% |
| Нетни парични средства от оперативна дейност | $321,2M | $577,9M | −44,4% |
Прочетете таблицата отгоре. Продажбите нараснаха с 28,7 милиона долара. Себестойността на продадените продукти нарасна със 156,7 милиона долара. Така брутната печалба падна със 128,0 милиона долара при продажби без промяна и това е цялата оперативна история на годината.
След това прочетете долната половина, където три неща дърпат в различни посоки. Разходите за продажби, общи и административни паднаха с 19,2 милиона долара, главно защото стимулиращите възнаграждения паднаха заедно с печалбата. Разходите за лихви паднаха с 11,6 милиона долара, защото дългът е по-нисък. Другите приходи нараснаха с 32,9 милиона долара. Заедно тези неща смекчиха спада и доходът преди данъци върху дохода падна с 57,5 милиона долара, по-малко от половината от спада в брутната печалба.
След това данъците поеха в обратната посока. Ефективната ставка беше 26,8% спрямо 13,4% година по-рано. 10-K казва, че фискалната 2025 година беше „благоприятно повлияна от промяна в чуждестранно данъчно законодателство“, а фискалната 2026 година беше засегната от „определени загуби в чуждестранни юрисдикции без свързана данъчна облага“. Нормална данъчна ставка, заменяща необичайно ниска, изтегли още 24,5 милиона долара от нетната печалба.
Още един ред заслужава коментар. Делът на неконтролиращите участия беше загуба от 2,9 милиона долара, така че нетната печалба, отнасяща се към THOR, е по-висока от консолидираната нетна печалба. Регистърът следва отчета и използва цифрата, отнасяща се към THOR.
Задълбочен анализ на приходите
THOR има три отчетни сегмента и група „Други“ от доставчици на компоненти. Те не се движеха заедно.
| Сегмент | FY2026 нетни продажби | FY2025 нетни продажби | Година спрямо година | FY2026 бройки | Промяна в бройките |
|---|---|---|---|---|---|
| Северноамерикански теглени | $3 176,7M | $3 784,7M | −16,1% | 95 045 | −20,7% |
| Северноамерикански моторизирани | $2 455,2M | $2 175,6M | +12,8% | 19 288 | +12,4% |
| Европейски | $3 296,7M | $3 024,0M | +9,0% | 45 623 | +2,7% |
| Други | $977,0M | $859,6M | +13,7% | н/п | н/п |
| Вътрешнокомпанийни елиминации | −$297,4M | −$264,4M | н/п | н/п | н/п |
| Общо | $9 608,1M | $9 579,5M | +0,3% | 159 956 | −11,8% |
Северноамерикански теглени е проблемът. Туристическите каравани и караваните със седлово прикачване са входната точка към пазара на каравани и THOR достави с 24 745 по-малко от тях. Бройките туристически каравани паднаха с 22,4%. Нетната цена на бройка нарасна с 4,6%, но 10-K казва, че увеличенията при туристическите каравани и караваните със седлово прикачване „бяха и двете главно поради промени в продуктовия микс“, а останалото дойде от продажбата на по-голям дял от по-скъпите каравани със седлово прикачване. Това е микс, не по-високи цени за същия продукт. За първи път в този петгодишен прозорец европейският сегмент е по-голям от северноамериканския теглен сегмент.
Северноамерикански моторизирани нарасна с 12,8% при ръст на бройките от 12,4%, „главно поради увеличение на търсенето от дилъри и потребители“. Пазарният му дял на дребно при моторните домове нарасна до 48,5% от 47,8%. Но портфейлът му от поръчки падна с 27,5% до 728,2 милиона долара, а продажбите на моторизирани превозни средства през четвъртото тримесечие паднаха с 10,4%. Растежът дойде в началото на годината.
Продажбите в сегмента Европейски нараснаха с 9,0% и отчетът разделя това число внимателно. От увеличението от 272,8 милиона долара, 179,4 милиона долара дойдоха от валутни курсове. При постоянна валута продажбите нараснаха с 3,1%. Бройките нараснаха с 2,7%. Моторните каравани и къмпингвановете нараснаха с около 6% всеки, докато караваните паднаха с 16,4%.
Други е страната на предлагането: компонентни части, продавани на производители на каравани и чрез пазара на резервни части, и алуминиеви екструзии. Част от тези продажби отиват в собствените заводи на THOR, което е и това, което редът за елиминации премахва. Той нарасна с 13,7% и спечели брутен марж от 20,1%, най-добрият в компанията.
Съобщението е директно относно търсенето. „Пазарът на дребно така и не достигна точката на пречупване, която мнозина в индустрията очакваха, тъй като упоритите лихвени проценти, високите цени на горивата и вездесъщият инфлационен натиск изтощиха бюджетите на домакинствата и поддържаха търговията на дребно слаба през целия критичен сезон на продажбите.“ Данните за индустрията в 10-K се съгласяват: регистрациите на дребно в Северна Америка за шестте месеца, приключили на 30 юни 2026 г., паднаха с 14,8%, а собствените на THOR паднаха с 18,5%.
Единственият положителен сигнал за търсенето е в портфейла от поръчки. Портфейлът от поръчки на северноамериканския теглен сегмент нарасна със 74,6%, до 916,6 милиона долара, а общият портфейл от поръчки нарасна с 8,0%, до 3,30 милиарда долара. Дилърите държат по-малко наличности от преди година. Наличностите на дилърите в Северна Америка на продукти на THOR паднаха с 12,7%, до около 64 000 бройки. Тънък канал и по-голям портфейл от поръчки е начинът, по който започва възстановяване. Това е също как изглежда каналът, когато дилърите отказват да държат наличности при днешните лихвени проценти. Отчетът клони към второто тълкуване: дилърите „ще преоценяват непрекъснато желаните от тях нива на наличности, което може да доведе до по-ниски от историческите нива на наличности при дилърите“.
Предлагането не е ограничението. 10-K казва, че „веригата за доставки в момента е в състояние да подкрепи нашето търсене“. Нищо в съобщението или в отчета не казва, че търсенето надвишава предлагането, и нищо не твърди, че производството на нов продукт набира скорост с изпреварване на плана.
Историята на маржа
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Брутен марж | 17,2% | 14,4% | 14,5% | 14,0% | 12,6% |
| SG&A като % от нетните продажби | 6,8% | 7,8% | 8,9% | 9,6% | 9,4% |
| Амортизация като % от нетните продажби | 1,0% | 1,3% | 1,3% | 1,2% | 1,2% |
| Доход преди данъци върху дохода като % от нетните продажби | 8,9% | 4,5% | 3,5% | 3,1% | 2,5% |
| Нетен марж (отнасящ се към THOR) | 7,0% | 3,4% | 2,6% | 2,7% | 1,8% |
Брутният марж се задържа близо до 14% в продължение на три години, след като бумът приключи. Фискалната 2026 година е годината, в която той проби надолу, и всеки сегмент на каравани взе участие:
| Брутен марж по сегмент | FY2026 | FY2025 | Промяна |
|---|---|---|---|
| Северноамерикански теглени | 11,2% | 13,1% | −1,9 пункта |
| Северноамерикански моторизирани | 8,8% | 9,7% | −0,9 пункта |
| Европейски | 13,5% | 15,2% | −1,7 пункта |
| Други | 20,1% | 20,1% | без промяна |
Компанията казва защо, а причината е избор. От 10-K: „През фискалната 2026 година умишлено не прехвърлихме изцяло увеличенията на разходите, които понесохме, включително разходите, свързани с мита, спрямо разходите за суровини, в усилия да управляваме достъпността на нашите продукти за крайния потребител. В резултат на това нашите маржове бяха отрицателно засегнати.“ Съобщението описва компромиса по същия начин: „приемане на краткосрочен натиск върху маржа в замяна на дългосрочното здраве на бизнеса“.
Така че това е обратното на ценова мощ. Разходите за материали се повишиха и THOR ги пое, за да задържи караваните на цени, които купувачите можеха да финансират. При северноамериканския теглен сегмент разходите за материали, труд, изходящ транспорт и гаранция нараснаха до 80,0% от продажбите на сегмента от 78,8%. В Европа те нараснаха до 75,5% от 73,4%, поради „увеличение на разходите за шасита“ и повече модели от начално ниво. Единствените увеличения на цените, които отчетът назовава, са „селективни увеличения на продажните цени“ при моторните домове от клас C.
Фиксираните разходи свършиха останалото. Завод, който доставя с 20,7% по-малко теглени каравани, все още има покрив. Производствените режийни разходи за теглени каравани паднаха с 28,6 милиона долара в доларово изражение и все пак нараснаха до 8,8% от продажбите на сегмента от 8,1%.
Картината с митата е неуредена и отчетът го казва подробно. След като Върховният съд постанови през февруари 2026 г., че Законът за международните извънредни икономически правомощия не дава правомощия за налагане на мита, THOR подаде искове за възстановяване на митата, които плати като вносител по документи, и преследва доставчици, които прехвърлиха такива разходи. Той не дава число за нито едно от двете: „Крайният размер и време на всякакви възстановявания или възстановявания от доставчици остават несигурни.“
Големият въпрос: Колко от печалбата е от операции?
Отчетът за доходите на THOR няма ред за оперативна печалба. Той преминава от брутна печалба към доход преди данъци върху дохода в четири стъпки. Ако направим изваждането, което отчетът пропуска, брутна печалба минус SG&A минус амортизация, получаваме това:
| милиони долари | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Брутна печалба минус SG&A и амортизация (нашето изваждане) | 1 532,6 | 585,5 | 423,9 | 299,1 | 197,1 |
| Разходи за лихви, нетни | 90,1 | 97,4 | 88,7 | 48,4 | 36,8 |
| Други приходи, нетни | 17,3 | 11,3 | 13,6 | 45,6 | 78,5 |
| Доход преди данъци върху дохода | 1 459,9 | 499,4 | 348,8 | 296,2 | 238,7 |
Първият ред не е число, което THOR отчита, и ние го обозначаваме като наше. То падна с 34,1% през фискалната 2026 година. Доходът преди данъци върху дохода падна с 19,4%. Разликата са последните два реда.
Другите приходи бяха 78,5 милиона долара, което е 32,9% от дохода преди данъци. През фискалните 2022 до 2024 година те никога не бяха над 17,3 милиона долара. 10-K изброява какво ги е движило през фискалната 2026 година: увеличение от 12,2 милиона долара в печалбите от продажби на имоти, машини и оборудване, благоприятно колебание от 13,0 милиона долара във валутни печалби, още 16,4 милиона долара в печалби по справедлива стойност на „определени варанти и инвестиции в акции“ и колебание от 5,4 милиона долара в активите на плана за отложено компенсиране. Срещу тях компанията понесе обезценка от 7,8 милиона долара на съоръжения за теглени каравани, държани за продажба.
Бележката за преструктуриране дава едно ниво, не само промяна. Сегментът северноамерикански теглени реализира 36,9 милиона долара печалби от продажба на дълготрайни активи през фискалната 2026 година и 24,1 милиона долара през фискалната 2025 година, „които бяха свързани главно с дейностите по преструктуриране“. THOR затваря заводи и продава сградите. Печалбите отиват в други приходи. Разходите за същата програма отиват другаде: 29,3 милиона долара в северноамериканския теглен сегмент, 3,9 милиона долара в северноамериканския моторизиран сегмент, 25,2 милиона долара в Европа и 0,5 милиона долара в Други и корпоративни, разпределени между нетни продажби, себестойност на продадените продукти, SG&A и други приходи.
Нищо от това не е скрито и нищо от това не е неправомерно. Продажбата на затворен завод с печалба е реални пари. Но една сграда може да се продаде само веднъж. Инвеститор, който приема 238,7 милиона долара като печеливша способност на бизнеса на дъното на цикъла, брои в нея печалби от варанти, валутни печалби и недвижими имоти. Производственият резултат е първият ред и той е паднал всяка година от фискалната 2022 година.
Съобщението не твърди обратното. „Индустрията за каравани остава в удължен низходящ цикъл и няма да го характеризираме като нещо друго освен това, което е. Разбира се, нашите печалби в момента са под нивото, на което искаме да бъдат.“ Ръководството не даде насоки за фискалната 2027 година в съобщението, като каза, че ще изчака две септемврийски събития с дилъри, преди да го направи. То очаква „относително непроменена среда на дребно през фискалната 2027 година в сравнение с фискалната 2026 година“.
Други компании в тази поредица, които продават скъпи стоки и са чувствителни към лихвените проценти, показват същия натиск от страната на купувача. Вижте строителите на жилища: третото фискално тримесечие на KB Home и това на Lennar.
Проследяване на производител на каравани за 9,6 млрд. долара в обикновен текст
Едно резюме може да цитира дохода преди данъци и да продължи. Един регистър не може, защото двойното записване кара всеки ред, който го е произвел, да стои в същата колона. Конвенциите са тези, които използваме за всяка компания в тази поредица: как моделираме всяка компания. Записите на приходите са отрицателни (кредити), а записите на разходите са положителни (дебити), и транзакцията се сумира до нула.
; Check: −9,608.145 + 8,395.515 + 903.396 + 112.159 + 36.836 + −86.304 + 7.822 + −2.885 + 64.067 + 177.539 = 0 ✓
2026-07-31 * "THOR Industries, Inc." "FY2026 Income Statement"
Income:Revenue -9608.145 MUSD ; net sales: Towable 3,176,687 + Motorized 2,455,160 + European 3,296,729 + Other 976,976 − eliminations 297,407
Expenses:CostOfRevenue 8395.515 MUSD ; cost of products sold
Expenses:SellingGeneralAdministrative 903.396 MUSD ; selling, general and administrative expenses
Expenses:SellingGeneralAdministrative 112.159 MUSD ; amortization of intangible assets
Income:OtherNet 36.836 MUSD ; interest expense, net
Income:OtherNet -86.304 MUSD ; other income, net, before the labeled item below (filed other income, net 78,482)
Income:OtherNet 7.822 MUSD ; impairment charge on towable facilities held for sale (Note 5)
Income:OtherNet -2.885 MUSD ; net loss attributable to non-controlling interests, added back
Expenses:IncomeTax 64.067 MUSD ; income taxes
Equity:Adjustments 177.539 MUSD ; net income attributable to THOR Industries, Inc.Четири записа стоят на Income:OtherNet тази година. През фискалните 2022 до 2025 година същите редове стояха на Expenses:OtherNet, защото разходите за лихви бяха по-големи от другите приходи. През фискалната 2026 година знакът на групата се обърна. Тази една промяна на сметка е разделът по-горе с един поглед: позициите на THOR под линията преминаха от разход към принос.
Коментарите тук са съкратени; сумите и сметките са на регистъра. Обезценката от 7,8 милиона долара е цифра, която 10-K отпечатва и поставя в други приходи, така че получава свой собствен запис, а записът до него е останалата част от отчетения ред. Двете се събират обратно до 78,5 милиона долара, които THOR отчете. Печалбите от продажби на заводи са различни. Отчетът дава сумата за един сегмент и описва консолидирания ред само чрез промяната му година спрямо година, така че ги описваме в коментар и не ги разделяме отделно.
Балансът носи по-добрата половина от историята:
2022-07-31 balance Assets:Current:Inventory 1754.773 MUSD ; inventories, net
2026-07-31 balance Assets:Current:Inventory 1423.117 MUSD ; inventories, net
2022-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -1754.239 MUSD ; long-term debt
2026-07-31 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -865.145 MUSD ; long-term debt
2022-07-31 balance Equity:TreasuryStock 543.344 MUSD ; treasury shares, at cost (debit balance)
2026-07-31 balance Equity:TreasuryStock 872.160 MUSD ; treasury shares, at cost (debit balance)Дългосрочният дълг е числото, което разказва историята. Той падна от 1 754,2 милиона долара до 865,1 милиона долара, докато печалбата падна с 84%. THOR изплати половината от дългосрочния си дълг по време на четиригодишен спад в собствените си доставки. Ето защо разходите за лихви са 36,8 милиона долара, а не 90,1 милиона долара, и защо компанията можа също да похарчи 115,1 милиона долара за собствените си акции през фискалната 2026 година.
Многогодишната дъга
| FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Нетни продажби | $16 312,5M | $11 121,6M | $10 043,4M | $9 579,5M | $9 608,1M |
| Доставени бройки | 328 557 | 187 015 | 186 908 | 181 388 | 159 956 |
| Брутен марж | 17,2% | 14,4% | 14,5% | 14,0% | 12,6% |
| Нетна печалба, отнасяща се към THOR | $1 137,8M | $374,3M | $265,3M | $258,6M | $177,5M |
| Наличности, нетни | $1 754,8M | $1 653,1M | $1 366,6M | $1 351,8M | $1 423,1M |
| Дългосрочен дълг | $1 754,2M | $1 291,3M | $1 101,3M | $919,6M | $865,1M |
| Платени парични дивиденти | $94,9M | $96,0M | $102,1M | $106,1M | $108,8M |
| Покупка на собствени акции | $165,1M | $42,0M | $68,4M | $52,6M | $115,1M |
Фискалната 2022 година беше върхът. THOR достави 328 557 бройки в разгара на търсенето от епохата на пандемията. На следващата година бройките паднаха с 43,1%, до 187 015. Това беше корекцията. Това, което последва, не беше възстановяване. Бройките останаха без промяна през фискалната 2024 година, паднаха с 3,0% през фискалната 2025 година и паднаха с още 11,8% през фискалната 2026 година. Доставените бройки през фискалната 2026 година са с 51,3% под върха.
За мащаб сравнете фискалната 2026 година с фискалната 2020 година, последната година преди бума, използвайки сравнителните колони на 10-K от фискалната 2022 година. Нетните продажби са с 17,6% по-високи от 8 167,9 милиона долара през фискалната 2020 година. Нетната печалба, отнасяща се към THOR, е с 20,4% по-ниска от 223,0 милиона долара през фискалната 2020 година. Компанията е по-голяма, отколкото беше преди пандемията, и печели по-малко.
Това, което дъгата показва, е дисциплина с паричните средства. За петте години THOR плати 507,9 милиона долара дивиденти, повишавайки тримесечния дивидент всяка година от 0,43 долара на 0,52 долара на акция, и изкупи обратно 443,3 милиона долара акции. Той направи и двете, докато намаляваше дългосрочния дълг с 889,1 милиона долара. Цената на спада беше поета от отчета за доходите, не от баланса.
Един ред се премести в грешната посока през фискалната 2026 година. Наличностите нараснаха с 5,3% в година, в която бройките паднаха с 11,8%. Бележката за наличностите показва къде: суровините нараснаха до 454,6 милиона долара от 409,4 милиона долара, а шаситата до 461,3 милиона долара от 438,1 милиона долара, докато готовите каравани паднаха до 213,5 милиона долара от 256,2 милиона долара. THOR не стои върху непродадени каравани. Той държи повече части и шасита. Оперативният паричен поток падна до 321,2 милиона долара от 577,9 милиона долара, а натрупването от 73,3 милиона долара в наличности е част от причината.
Присъдата: Бик срещу Мечка
Случай „Бик“
- Дългосрочният дълг е 865,1 милиона долара, намален от 1 754,2 милиона долара през фискалната 2022 година, а неусвоеният лимит по револвиращата кредитна линия беше около 815 милиона долара в края на годината. THOR може да изчака дълъг спад.
- Наличностите на дилърите в Северна Америка на продукти на THOR са намалели с 12,7%, до около 64 000 бройки, а портфейлът от поръчки за теглени каравани е нараснал със 74,6%. Ако търговията на дребно само се стабилизира, продажбите на едро трябва да я настигнат.
- Загубата на марж беше частично избрана. Компания, която „умишлено не прехвърли изцяло увеличенията на разходите“, има лост, който не е издърпала, и искове за възстановяване на мита, които не е осчетоводила.
- Европа вече е най-големият сегмент за каравани с 3 296,7 милиона долара, с портфейл от поръчки, нараснал с 8,4%, и пазарен дял, нараснал до 23,9% от 23,4%. Това е втори пазар на различен цикъл.
- Четирите таблици на сегментите в Бележка 17 се сумират до 58,9 милиона долара разходи за преструктуриране през фискалната 2026 година. Разходите са в числата; спестяванията още не са.
Случай „Мечка“
- Брутната печалба минус SG&A и амортизация падна с 34,1%, до 197,1 милиона долара, и е падала всяка година от фискалната 2022 година. Числата още не подкрепят дъно.
- Другите приходи бяха 32,9% от дохода преди данъци. Печалбите от продажби на заводи, варанти и валута не са база, от която да се расте.
- Числата за търговията на дребно все още падат. Регистрациите на дребно на THOR в Северна Америка паднаха с 18,5% през първата половина на календарната 2026 година, по-бързо от 14,8% на индустрията. Фразата в съобщението „търсенето не е изчезнало“ е твърдение за дългосрочното бъдеще, което броят на бройките през фискалната 2026 година не подкрепя.
- Увеличенията на цените са микс. Нетната цена на бройка за теглени каравани нарасна с 4,6%, което 10-K приписва на продуктовия микс, докато бройките туристически каравани паднаха с 22,4%. Продажбата на по-малко евтини бройки не е ценови импулс.
- Репутацията и амортизируемите нематериални активи са 2 600,8 милиона долара, 37,4% от общите активи. 10-K казва, че при теста от май 2026 година „множество отчетни единици показаха справедлива стойност, надвишаваща балансовата стойност с по-малко от 25%“, и тези единици държат около 80% от консолидираната репутация.
Нашето мнение
THOR е добре управлявана компания на лош пазар и регистърът за фискалната 2026 година показва и двете половини. Балансът е най-силният от пет години: половината дълг, повече собствен капитал, дивидент, който нарасна всяка година. Отчетът за доходите е най-слабият: брутен марж от 12,6%, производствен резултат, намалял с една трета, и ред преди данъци, който се нуждаеше от 78,5 милиона долара други приходи, за да достигне 238,7 милиона долара. Смятаме, че правилното число за наблюдение през фискалната 2027 година не са нетните продажби, които се задържаха, нито нетната печалба, която носи печалби от продажби на заводи и колебаеща се данъчна ставка. Това е брутният марж. THOR се отказа от 1,4 пункта, за да защити цената на каравана от начално ниво. Ако маржът се върне, докато бройките остават без промяна, залогът за достъпност проработи. Ако не се върне, фискалната 2026 година не беше дъното.
