Підсумки результатів
- Період
- FY2026Q3
- Дохід
- 2,6 млрд USD (2 550,5 MUSD)
- Чистий прибуток
- 243,2 млн USD (243,2 MUSD)
- Чиста маржа
- 9,5%
З відкритої книги Old RepublicПереглянути живу книгуЗвіт емітента (FY2026Q3)
Old Republic International (NYSE: ORI), чиказький страховик спеціальних і титульних ліній, повідомив про чистий прибуток акціонерам за третій квартал 2026 року в розмірі $243.2 млн, що на 13.0% менше рік до року, з розбавленим операційним прибутком на акцію $0.73, що на 6.4% менше. Консолідовані чисті зароблені премії та комісії зросли на 8.8% до майже $2.3 млрд — але консолідований combined ratio погіршився на 0.8 пункту до 96.1%, а сприятливий розвиток резервів скоротився до 1.1 пункту з 2.5 пункту рік тому. Зростання — не проблема; андеррайтингова маржа — так.
Заявлений чистий прибуток у $0.99 на розбавлену акцію потребує розшифровки: він включає прибуток від вигідної покупки в розмірі $124.9 млн від придбання ECM Insurance Group та ($79.9) млн реалізованих інвестиційних збитків до оподаткування. Відніміть обидва — і операційний результат, $181.4 млн, що на 7.8% менше, є чистішим відображенням кварталу, в якому обидва страхові сегменти зросли, і обидва заробили менше на долар премії, ніж торік.
Ключові показники
| Показник | Q3 2026 | Q3 2025 | 9M 2026 | 9M 2025 |
|---|---|---|---|---|
| Зароблені премії та комісії | $2,269.3M | $2,086.2M | $6,339.4M | $5,922.0M |
| Чистий інвестиційний дохід | $185.4M | $182.6M | $545.5M | $524.9M |
| Загальна виручка | $2,550.5M | $2,424.3M | $7,453.8M | $6,746.9M |
| Combined ratio | 96.1% | 95.3% | 96.0% | 94.2% |
| Чистий прибуток (акціонерам) | $243.2M | $279.5M | $895.6M | $729.0M |
| Розбавлений EPS (GAAP) | $0.99 | $1.11 | $3.62 | $2.91 |
| Розбавлений операційний EPS | $0.73 | $0.78 | $2.17 | $2.42 |
Чистий прибуток за дев'ять місяців зріс на 22.9% лише завдяки інвестиційним прибуткам і вигоді від покупки ECM — операційний прибуток за дев'ять місяців впав на 11.5% до $538.1 млн, а combined ratio зріс на 1.8 пункту до 96.0%. Ефективна податкова ставка становила лише 10.2% ($27.8 млн на $272.2 млн доходу до оподаткування), що було завищено вигодою від покупки; без неї податкова стаття кварталу виглядала б зовсім інакше.
Сегменти: Specialty пом'якшується, Title зміцнюється
| Сегмент Q3 | Зароблені премії/комісії | Зростання | Операційний прибуток до оподаткування |
|---|---|---|---|
| Specialty Insurance | $1,444.6M | +9.7% | $203.9M (−1.8%) |
| Title Insurance | $823.3M | +7.3% | $50.4M (+10.1%) |
| Corporate & Other | $6.5M виручки | −47.6% | ($27.0M) проти ($5.2M) |
Specialty Insurance — дві третини портфеля — збільшив підписані премії на 10.5%, але андеррайтинговий прибуток впав на 15.4% до $58.5 млн, оскільки його combined ratio зріс до 96.0% з 94.8%. Складові: коефіцієнт збитковості поточного року фактично покращився до 64.8% з 66.9%, але вивільнення резервів попередніх років обвалилося до 0.8 пункту з 3.4 пункту, а кредитний збиток у $20 млн додав 1.4 пункту до коефіцієнта витрат. Зростання auto-warranty прикрашає верхню лінію, несучи повне навантаження збитків за роздрібною ціною — без урахування переоцінки combined ratio становить 95.9%.
Title Insurance — яскрава пляма кварталу: премії та комісії зросли на 7.3%, андеррайтинговий прибуток зріс на 15.9% до $32.3 млн, combined ratio покращився до 96.1% з 96.4%. Після трьох років скорочення, зумовленого ставками, title знову зростає. Операційний збиток Corporate & Other розширився до ($27.0) млн через вищі витрати та вдвічі менший інвестиційний дохід — тягар холдингової компанії.
Баланс: $31.5 млрд активів, $114 млн викупу акцій
| Баланс | 30 вер. 2026 | 31 груд. 2025 |
|---|---|---|
| Цінні папери з фіксованим доходом | $12,136.2M | $12,709.8M |
| Загальні інвестиції | $16,666.3M | $16,839.0M |
| Загальні активи | $31,471.7M | $29,862.7M |
| Резерви на збитки та LAE | $15,820.9M | $14,775.7M |
| Борг | $1,749.7M | $1,589.9M |
| Власний капітал акціонерів | $5,875.3M | $5,914.0M |
| Балансова вартість на акцію | $24.65 | $24.21 |
Загальний повернутий капітал становив $190.2 млн — $113.8 млн викупу акцій плюс дивіденди, збільшені на 8.6% до $0.315 щоквартально. Викуп за дев'ять місяців становить 6,465,878 акцій, продовжуючи програму викупу, яка скоротила кількість акцій приблизно на 20% з 2021 року. Балансова вартість на акцію зросла на 1.8% до $24.65 (5.7% з дивідендами), навіть коли абсолютний капітал знизився — арифметика погашення 6.5 млн акцій швидше, ніж ерозія капіталу. Борг зріс на $159.8 млн разом з угодою ECM, а резерви на збитки зросли на 7.1% на більшому портфелі.
Портфель з фіксованим доходом скоротився на $573.6 млн, тоді як короткострокові інвестиції зросли на $644.9 млн — захисне скорочення дюрації або сухий порох для придбання. У будь-якому разі ліквідність достатня.
Багаторічна траєкторія: від бета акцій до андеррайтингу
| Фінансовий рік | Виручка | Чистий прибуток (акціонерам) | Розбавлений EPS |
|---|---|---|---|
| FY2021 | $9,341.6M | $1,534.3M | $5.05 |
| FY2022 | $8,083.7M | $686.4M | $2.26 |
| FY2023 | $7,258.3M | $598.6M | $2.10 |
| FY2024 | $8,231.5M | $852.7M | $3.24 |
| FY2025 | $9,136.3M | $935.4M | $3.72 |
П'ятирічна дуга — це історія двох звітів про прибутки. У 2021 році $751.1 млн нереалізованих прибутків від акцій — чиста бета фондового ринку, що протікає через GAAP-прибуток — дали $5.05 EPS, які керівництво ніколи не контролювало. Коли ринки розвернулися, EPS 2022–2023 обвалився до ~$2.20, навіть коли страхові операції продовжували писати бізнес. Відновлення з того часу є справді операційним: премії та комісії зросли з $6,707.7 млн до $8,052.9 млн, тоді як комісії title стабілізувалися після скорочення вдвічі від буму рефінансування ($443.8 млн до $264.1 млн).
Тиха трансформація — це кількість акцій: випущені звичайні акції впали з 307.5 млн до 246.4 млн, оскільки викупи поглинули весь $1.4 млрд додаткового сплаченого капіталу і навіть більше. Майже третина відновлення EPS з $2.10 до $3.72 — це знаменник, а не чисельник.
Одне велике питання: чи 96 — це нова норма?
Combined ratio Old Republic тепер становить 96.0%–96.1% як за квартал, так і за дев'ять місяців, зростаючи приблизно на два пункти рік до року в кожному сегменті. М'яке прочитання: вивільнення резервів нормалізувалися з нестійко сприятливих рівнів 2.5–3.4 пункту, кредитний збиток у $20 млн є одноразовим, а коефіцієнт збитковості поточного року фактично покращується (64.8% проти 66.9% у Specialty). Базовий андеррайтинг у порядку; порівняння було завищеним.
Жорсткіше прочитання: 96.1% з 1.1 пункту вивільнень означає коефіцієнт збитковості за роком настання 97.2% — ледь прибутковий андеррайтинг, який залишає дивіденди та викупи, що фінансуються інвестиційним доходом і удачею з резервами. Відновлення title реальне, але крихке до розворотів ставок, а зростання auto-warranty у Specialty несе збитковість вище середньої. Якщо вивільнення нормалізуються до нуля, а не відновляться, операційному EPS є куди ще падати, перш ніж стабілізується дев'ятимісячний темп $2.17. Придбання ECM — куплене нижче балансової вартості, звідси вигода від покупки — купує зростання, але також ризик інтеграції саме в лініях Specialty, що показують напругу.
Відстеження балансу страховика на $31.5 млрд у простому тексті
Книги багатолінійного страховика накладають три баланси в одному: $15.8 млрд резервів на збитки, заборгованих позивачам, $8.7 млрд перестрахувальних відшкодувань, що підлягають поверненню, $4.8 млрд незароблених премій, заборгованих за майбутнє покриття — і $5.9 млрд капіталу, кожен долар якого звіряється з $31,471.7 млн активів через 15 рахунків. Ось як ми моделюємо кожну компанію. Звіт про прибутки Q3, точно як подано (дохід від'ємний, витрати додатні, чистий прибуток акціонерів поглинається Equity:Adjustments):
; Check: −2,550.5 + 943.9 + 1,308.6 + 25.5 + 27.8 + 1.2 + 0.3 + 243.2 = 0 ✓
2026-09-30 * "Old Republic International Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -2550.5 MUSD ; total revenues: premiums/fees 2,269.3 + investment income 185.4 + other income 50.6 + realized (79.9) + bargain gain 124.9
Expenses:CostOfRevenue 943.9 MUSD ; loss and loss adjustment expenses — the filing's own line
Expenses:SellingGeneralAdministrative 1308.6 MUSD ; underwriting, acquisition, and other expenses — the filing's own line
Expenses:Interest 25.5 MUSD ; interest and other charges — the filing's own line
Expenses:IncomeTax 27.8 MUSD ; income taxes — the filing's own line
Expenses:OtherNet 1.2 MUSD ; net income attributable to noncontrolling interests
Expenses:OtherNet 0.3 MUSD ; filing display-rounding reconciliation (see header)
Equity:Adjustments 243.2 MUSD ; net income attributable to shareholders (surplus set by balance assertion)Вердикт: бики проти ведмедів
Бичачий сценарій
- Премії та комісії +8.8% зі зростанням обох сегментів — верхня лінія виправлена.
- Title Insurance розвертається: +7.3% зароблених, андеррайтинговий прибуток +15.9%, CR покращується.
- Коефіцієнт збитковості Specialty поточного року покращився до 64.8% з 66.9% — базові тенденції добрі.
- ECM куплено нижче балансової вартості (вигода від покупки $124.9M) — дисципліновані M&A за справедливою ціною.
- Дивіденд +8.6% до $0.315 з кількістю акцій на 20% меншою, що фінансує зростання на акцію.
- BVPS +5.7% з дивідендами; річна операційна ROE 12.1% через слабкий квартал.
Ведмежий сценарій
- Combined ratio 96.1% (+0.8 пункту) з вивільненнями до 1.1 пункту — маржа випаровується.
- Операційний EPS −6.4% за квартал, −10.3% за дев'ять місяців — тенденція неправильна.
- Коефіцієнт збитковості за роком настання 97.2% залишає андеррайтинговий прибуток заручником удачі з резервами.
- Кредитний збиток $20M (+1.4 пункту витрат) у Specialty — кредитна якість десь падає.
- Борг +$160M для ECM при поверненні $190M — леверидж знову фінансує виплати.
- Збиток Corporate & Other зріс у п'ять разів до ($27M) через вдвічі менший інвестиційний дохід.
