Фінансові результати Newmont за Q3 2026: рекордний скоригований прибуток $2,3 млрд, $1,9 млрд повернуто акціонерам

22 жовтня 2026 року Newmont повідомила про рекордний скоригований чистий прибуток за третій квартал у розмірі $2,3 млрд — і майже зрівняла його з грошовими коштами, що вийшли з компанії, повернувши $1,9 млрд акціонерам від останнього звіту про результати через дивіденди та зворотні викупи акцій. Чистий прибуток за GAAP був ще вищим — $2,475 млн, зростання на 35% у річному вимірі, за виторгу $6,363 млн, що зріс на 15%, тоді як видобуток золота фактично скоротився. Ось як виглядає золотодобувна компанія, коли золото по $4,317 за унцію робить усю роботу: менше унцій, більше доларів, і кількість акцій, що скорочується, підсилює кожен показник на акцію.

Ключові цифри​

Фінансовий рік Newmont збігається з календарним, тож третій квартал 2026 року — це три місяці, що завершилися 30 вересня 2026 року. Кожна цифра нижче взята з Форми 10-Q та пресрелізу про результати, поданих того ж дня.

Дві речі впадають в око ще до будь-яких деталей за сегментами. По-перше, виторг зріс майже на шість процентних пунктів швидше за витрати, що відносяться до продажів — операційний важіль працює саме так, як має працювати портфель рудників із фіксованими витратами, коли сировинний товар зростає в ціні. По-друге, прибуток за GAAP зріс швидше за скоригований прибуток (35% проти 23%), що є протилежним до звичайної картини, коли коригування прикрашають головний показник. Причина криється в рядку податків: звірка ставки у 10-Q показує разовий вигідний ефект близько $470 млн від вибору «check-the-box», який скоригований чистий прибуток виключає. GAAP — це число, яке фіксує реєстр; скоригований — це число, за яким хоче бути оціненим менеджмент. Обидва є рекордними для третього кварталу.

Показники на акцію заслуговують на окреме речення, бо вони і є всією стратегією. Розводнений EPS зріс на 41% — на шість процентних пунктів швидше за чистий прибуток — тому що кількість акцій продовжує падати. З лютого 2024 року Newmont погасила понад 115 мільйонів акцій, близько 10% акцій в обігу, а середньозважена кількість розводнених акцій впала з 1 100 мільйонів у Q3 2025 до 1 051 мільйона цього кварталу. Кожен долар зворотного викупу назавжди підвищує наступний дивіденд на акцію без збільшення річного зобов'язання з дивідендів у $1,1 млрд. Ось і весь механізм; решта цієї статті перевіряє, чи може механізм продовжувати працювати.

Поглиблений аналіз виторгу​

Newmont звітує про виторг за рудниками — дванадцять керованих операцій плюс спільне підприємство Nevada Gold Mines — а не за клієнтами чи регіонами. Золото становить переважну більшість продажів на кожному об'єкті, крім Peñasquito, де срібло, цинк і свинець заробляють вдвічі більше за золото.

Головне — ціна, а не обсяг. Приписуваний видобуток золота становив 1,30 мільйона унцій — без змін порівняно з другим кварталом і на 8,5% менше за 1,42 мільйона у Q3 2025 — і все ж виторг зріс на 15%, бо середня реалізована ціна підскочила на $778 за унцію до $4,317. (Ці $4,317 — це валова ціна продажу $4,291 плюс сприятлива переоцінка за ринком у $26 за попередньо оціненими продажами.) Коли видобуток падає, а виторг зростає двозначними темпами, звіт про прибутки є похідною від ціни золота з видобутком у придачу. Ніщо в пресрелізі цього не заперечує; коментарі менеджменту зосереджені на виконанні та витратах, ніколи на попиті — золотодобувна компанія є тим, хто приймає ціну, і сім тем попиту та ціноутворення, які ми відстежуємо, просто не з'являються. Відсутність і є знахідкою: ніхто в Newmont не заявляє про імпульс ціноутворення, бо в цьому бізнесі такого немає.

Рухи на рівні рудників розповідають чотири підісторії. Peñasquito — зірка супутніх продуктів: виторг від срібла майже подвоївся до $550 мільйонів на 11 мільйонах унцій (зростання на 57% послідовно), а цинк додав $258 мільйонів — виторг рудника від золота фактично зменшився вдвічі до $194 мільйонів, оскільки план рудника перейшов до інших металів. Boddington підскочив на 52% завдяки вищим вмістам золота та пропускній здатності. Cadia впала на 40%, оскільки відновлювалася після сейсмічної події другого кварталу — хоча пресреліз зазначає, що видобуток уже відновлюється, а випуск міді зріс на 35% по всій компанії завдяки поверненню Cadia. І Ahafo North, який рік тому був нульовим, приніс $305 мільйонів, оскільки нова операція в Гані виходить на руду з вищим вмістом. Вердикт генерального директора Наташі Вільєн: «Newmont залишається на шляху до досягнення нашого річного прогнозу видобутку за 2026 рік і покращеного річного прогнозу витрат, підкріпленого дисциплінованим операційним виконанням у третьому кварталі, що демонструє силу та стійкість нашого портфеля світового класу».

Історія маржі​

Витрати, що відносяться до продажів, становили 33,7% виторгу проти 35,3% роком раніше — база фіксованих витрат розподілена на продажі, збільшені ціною. Витрати на супутні продукти золота, що відносяться до продажів, впали до $832 за унцію, а сукупні витрати на підтримку виробництва — до $1,454 за унцію, знизившись на 10% послідовно завдяки нижчим витратам на рекультивацію Cadia, частково компенсованим вищими підтримуючими капітальними витратами. Менеджмент покращив річний прогноз питомих витрат до $925 CAS і $1,520 AISC за унцію, посилаючись на «постійну дисципліну витрат і вищу реалізовану ціну супутніх продуктів порівняно з припущеннями прогнозу».

Розширення маржі є механічним: виторг за унцію зростає разом із золотом, тоді як більшість витрат на видобуток є законтрактованими або понесеними, тож кожні сто доларів ціни золота непропорційно падають на прибуток — за вирахуванням навантаження в $6 за унцію від роялті, податку на видобуток і участі працівників, яке пресреліз розкриває для кожного руху золота на $100. Податковий рядок цього кварталу допоміг незвично: ефективна ставка 26,1% проти 31,4% роком раніше, прикрашена тим вигідним ефектом «check-the-box» у $470 мільйонів. Відкиньте його, і передподаткова економіка кварталу є лише відмінною, а не історичною — саме тому місток від GAAP до скоригованого у наступному розділі має значення.

Одне застереження вже заплановане. Менеджмент прогнозує різко вищі питомі витрати в Q4 — $1,250 CAS і $1,900 AISC за унцію — через пікові підтримуючі капітальні витрати та нижчі обсяги супутніх продуктів, причому срібло Peñasquito, як прямо очікується, впаде до приблизно половини обсягу Q3. А попередній огляд 2027 року — це список зустрічних вітрів за витратами: інфляція вище припущення у 3%, вищий дизель, несприятливий австралійський долар і структурно нижчі кредити за супутні продукти Peñasquito. Витрати дисципліновані; але вони також зростають.

Одне велике питання: чи виживе механізм повернення $1,9 млрд після рішення щодо Red Chris?​

Newmont повернула $1,9 мільярда акціонерам приблизно за три місяці — $1,6 мільярда зворотних викупів з 23 липня (включаючи $451 мільйон лише за жовтень) плюс квартальний дивіденд $0,26 — із $2,8 мільярда, що залишилися за дозволом на $6 мільярдів, і менеджмент відкрито має намір «звернутися за додатковим схваленням до Ради директорів, коли поточний дозвіл наблизиться до вичерпання». Структура є явною та повторюваною: стійкий річний дивіденд у $1,1 млрд, вартість якого на акцію зростає лише тому, що зворотні викупи «назавжди знижують кількість акцій в обігу». Перш ніж питати, чи це виживе, ось власний місток пресрелізу від GAAP до скоригованого, який показує, що виключає головний показник у $2,3 мільярда:

Місток звіряється до мільйона, і його форма — це бичачий аргумент у мініатюрі: два великі віднімання — це податкова пільга та прибуток від вибуття — хороші проблеми — тоді як додавання — це $116 мільйонів рекультивації спадкових об'єктів, гроші, що пішли на рудники, які більше не видобувають. Але питання спрямоване вперед, а не назад, бо рішення щодо блок-каверу Red Chris припадає на початок 2027 року: $4,2–$4,8 мільярда капіталу на розробку (на 100% основі, за вирахуванням канадського урядового гранту в CAD$500 мільйонів, що ще доопрацьовується), будівництво з 2027 року, цільовий комерційний видобуток у 2033 році, з виходом на 275–325 тисяч унцій золота та 65–85 тисяч тонн міді на рік у 2035–2040 роках, з потенційним 70-річним терміном життя рудника. Newmont володіє 70% і «очікує фінансувати капітальні інвестиції за рахунок внутрішніх грошових потоків».

Порівняйте це з 2027 роком, як прогнозовано: капітал на розробку зростає приблизно на $500 мільйонів (Red Chris плюс Lihir Nearshore Barrier), питомі витрати мають тенденцію до зростання, кредити за супутні продукти Peñasquito згасають, а оборотний капітал потенційно зазнає тиску через вищі грошові податки, «якщо ціни на золото стабілізуються». Залишок грошових коштів у $8,8 мільярда та чиста грошова позиція в $3,2 мільярда явно покривають найближчу перспективу — але механізм повернення споживає $1,9 мільярда на квартал, тоді як інвестиційний механізм ось-ось зросте на мільярди на рік. Обидва плани припускають, що золото залишиться близько $4,500 — припущення прогнозу — проти $4,317, реалізованих цього кварталу. Техніко-економічне обґрунтування Red Chris оцінюється до золота по $3,600 — пресреліз каже, що воно все ще дає двозначну IRR на цьому рівні — і все ж за $3,600 темп зворотного викупу плюс дивідендів з'їдав би баланс, а не примножував його. Ось напруга, за якою слід стежити до інвестиційного рішення в лютому 2027 року: чи можуть рекордні розподіли та рекордний проєкт розділити одну ціну сировинного товару.

Відстеження балансу в $58 мільярдів у простому тексті​

Пресреліз про результати сировинної компанії вимагає тримати в голові одночасно ціну, витрати, видобуток, спеціальні статті, борг і грошові кошти — і довіряти, що вони звіряються. Подвійний запис відмовляється від такої довіри: кожен долар має звідкись прийти і кудись піти, тож модель або звіряється, або ні. Ця дисципліна і є суттю того, як ми моделюємо кожну компанію. Ось третій квартал Newmont як одна безсальдова транзакція, саме такою, як вона була перевірена і внесена (дохід від'ємний як кредит, витрати додатні як дебет, компенсація доводить, що сума дорівнює нулю):

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −6,363 + 2,143 + 632 + 126 + 82 + 256 + 31 + (−221) + 839 + 2,475 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Newmont Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                               -6363 MUSD  ; sales
  Expenses:CostOfRevenue                        2143 MUSD  ; costs applicable to sales
  Expenses:DepreciationAndAmortization           632 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 68 MUSD  ; exploration
  Expenses:ResearchAndDevelopment                 58 MUSD  ; advanced projects, research and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative           82 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:OtherNet                              199 MUSD  ; reclamation and remediation
  Expenses:OtherNet                               18 MUSD  ; other expense, net
  Expenses:OtherNet                               39 MUSD  ; net income attributable to noncontrolling interests, deducted as the filing does
  Expenses:Interest                               31 MUSD  ; interest expense, net of capitalized interest
  Income:OtherNet                                -78 MUSD  ; other income, net
  Income:OtherNet                               -143 MUSD  ; equity income of affiliates
  Expenses:IncomeTax                             839 MUSD  ; income and mining tax expense
  Equity:Adjustments                            2475 MUSD  ; net income attributable to Newmont stockholders offset (RE set by balance assertion)

Цей блок — не ілюстрація; це період, який був перевірений і внесений до open_ledger/newmont, де активи в $58,183 млн дорівнюють зобов'язанням у $22,333 млн плюс капітал у $35,850 млн з точністю до мільйона, як друкує 10-Q. Єдина цифра балансу, що розповідає історію, — це грошові кошти в $8,827 мільйонів — проти загального боргу лише $5,087 мільйонів, чиста грошова позиція в $3,2 мільярда, що фінансує і зворотний викуп, і майбутню хвилю капітальних витрат без нового запозичення. Ще одна цифра заслуговує на погляд: нерозподілений прибуток у $6,575 мільйонів, відбудований із накопиченого дефіциту в $1,320 мільйонів два роки тому — збитки епохи відчуження повністю відпрацьовані, а потім подвоєні.

Багаторічна дуга​

Три періоди — два перевірені річні звіти плюс дев'ять місяців цього кварталу — показують компанію, перетворену двома силами одночасно: очищенням портфеля та суперциклом золота.

Читайте це як дугу від зниження боргу до розподілу. FY2024 був ще роком відчуження: $4,6 мільярда активів, утримуваних для продажу, $1,1 мільярда збитку від вибуття, $8,5 мільярда боргу. FY2025 завершив програму — $1,1 мільярда прибутку від вибуття, $3,4 мільярда погашеного боргу, грошові кошти подвоїлися. Через дев'ять місяців 2026 року чистий прибуток уже перевищує весь FY2025, борг стабільний на рівні $5,1 мільярда, а звіт про рух грошових коштів показує, куди йдуть золоті гроші: $5,2 мільярда зворотних викупів за дев'ять місяців, більше, ніж FY2024 і FY2025 разом узяті. Кількість акцій розповідає історію компаундування одним рядком: 1,148 → 1,108 → 1,069 мільйонів. Newmont видобула менше унцій золота у 2026 році, ніж у 2025-му, і заробить набагато більше на акцію. Це працює рівно стільки, скільки сприяє ціна золота.

Вердикт: бичачий проти ведмежого​

Бичачий сценарій

• Компаундування на акцію є структурним, а не циклічним. Погашення 10% акцій з лютого 2024 року назавжди підвищує кожен майбутній показник на акцію; зобов'язання з дивідендів у $1,1 млрд тепер купує $1,04 заявлених на акцію проти $1,00, без додаткових грошових коштів.
• Баланс фінансує трубопровід зростання внутрішньо. $8,8 млрд грошових коштів і $3,2 млрд чистих грошових коштів покривають зростання капітальних витрат у 2027 році та ранні витрати на Red Chris без нового боргу, а Q4 прогнозується як найсильніший квартал видобутку за рік (1 365 тис. унц.).
• Витрати перевершують прогноз, а не просто відповідають йому. Річний прогноз CAS/AISC за супутніми продуктами покращено до $925/$1,520, а AISC за Q3 впали на 10% послідовно — справжній операційний важіль, а не лише ціна.
• Red Chris — це 70-річний опціон, який деризикується зараз. Змінені дозволи Британської Колумбії, згода нації Tahltan, федеральний грант у CAD$500 млн і двозначна IRR навіть за золота по $3,600 роблять FID на початку 2027 року схожим на попередньо визначений.
• Спадкові зобов'язання амортизуються. Водоочисні споруди Yanacocha ($1,3 млрд із $1,8 млрд витрачено) завершуються у 2027 році, а загальні витрати на рекультивацію падають приблизно на $200 млн на рік до 2028 року, перетворюючи гроші на закриття в гроші для розподілу.

Ведмежий сценарій

• Кожен бичачий аргумент є похідною від ціни золота. За золота по $3,600 — негативний сценарій Red Chris — виторг падає приблизно на 17%, тоді як витрати на видобуток майже не рухаються; чиста маржа в 39% стискається до середини 20-х, а темп квартального розподілу в $1,9 млрд стає споживанням балансу.
• Видобуток скорочується попри рекорди. Випуск золота в Q3 впав на 8,5% у річному вимірі; річний прогноз у 5,26 млн унц. відстає від 5,89 млн унц. за FY2025. Компанія коштує більше, видобуваючи менше — це добре за $4,317, небезпечно у зворотному напрямку.
• Q4 і 2027 рік — це попередньо прогнозовані зустрічні вітри за витратами. Прогноз AISC на Q4 у $1,900 на 31% вищий за $1,454 у Q3; 2027 рік приносить дизель, валютні курси, інфляцію та згасаючі кредити за супутні продукти Peñasquito. Жодна з семи тем попиту та ціноутворення менеджменту не з'являється, бо жодна не може — витрати є єдиним контрольованим важелем, і вони зростають.
• Red Chris витрачає шість років до початку видобутку. $4,2–$4,8 млрд з 2027 року до цільового комерційного видобутку у 2033 році означають найдовшу за тривалістю ставку на золото на ринку, з федеральним грантом, що ще не завершений, і схваленням ради СП, що ще очікується.
• Ель-Ніньйо — реальна непередбачувана подія для Q4. Посуха у водопостачанні Lihir «може вплинути як на видобуток, так і на витрати» в кварталі, який менеджменту потрібен для найсильнішого звіту — погодний фактор для найважливіших трьох місяців року.

Наша думка

Newmont побудувала найкращий механізм повернення капіталу в золотодобувній галузі й запускає його на повній швидкості напередодні свого найбільшого в історії інвестиційного рішення — обидва фінансуються ціною золота в $4,317, яку компанія ніяк не створює. Реєстр заслуговує на свій оптимізм: чисті грошові кошти, спадна кількість акцій, витрати, що перевершують прогноз, і трубопровід проєктів із справжньою багатодесятилітньою опціональністю. Але відніміть $700 від ціни золота — і механізм працює у зворотному напрямку: маржі стискаються, дозвіл на зворотний викуп стає рятівним колом, а не компаундером, а Red Chris перетворюється з фінансової переваги на фінансову конкуренцію. Володійте виконанням, хеджуйте метал. Інвестиційне рішення в лютому 2027 року — і ціна золота того дня — це момент, коли ця історія отримає свою оцінку.