Фінансові результати Wells Fargo за Q3 2026: EPS $1,87 на основі зростання NII та скорочення кількості акцій

13 жовтня 2026 року Wells Fargo повідомив про чистий прибуток за третій квартал у розмірі $6,0 млрд, або $1,87 на акцію — на 13% більше, ніж роком раніше, і трохи вище консенсусу в $1,85, тоді як виторг у $21,87 млрд (+2%) не дотягнув до очікуваних приблизно $22,3 млрд. Чистий процентний дохід зріс на 5% до $12,52 млрд, але також не виправдав прогнозу в $12,63 млрд, і акції проснили приблизно на 1,3%, оскільки інвестори зосередилися на цих недоліках. Арифметика перевищення очікувань повністю лежить нижче рядка виторгу: витрати впали на 1%, кількість акцій скоротилася на 5%, а одноразова податкова вигода в $170 млн додала близько шести центів до EPS — тоді як іпотечний банкінг обвалився на 39%, а резерв на кредитні збитки підскочив на 51%. Це квартал балансу в сезоні банківських звітів: кредити +11%, депозити +10%, і все це видно в бухгалтерській книзі.

Ключові цифри​

Кожна цифра нижче взята з фінансового додатку Q3 2026 (8-K, Додаток 99.2) та пресрелізу про результати (Додаток 99.1):

Три дельти розповідають усю історію. По-перше, операційний важіль спрацював: виторг зріс на 2%, тоді як витрати впали на 1%, тож прибуток до резервів зріс на 7%, а коефіцієнт ефективності покращився на два пункти до 63%. По-друге, резерв зріс приблизно у двадцять п'ять разів швидше за чисті списання (+51% проти +3%): нарахування в $1 029 млн — це $983 млн реалізованих збитків плюс $46 млн нарощування резерву під зростання кредитів комерційним та промисловим підприємствам і автокредитів, частково компенсоване вивільненням резерву за комерційною нерухомістю. Банк, який нарощує резерви, поки списання залишаються пласкими, закладає в ціну зростання, а не стрес — але це все одно $348 млн прибутку, що не дійшов до підсумкового рядка. По-третє, податковий рядок лестить: витрати на податок на прибуток впали на 11% лише тому, що включають $170 млн одноразових вигод від врегулювання питань минулих періодів. Відкиньте це, і чистий прибуток зріс на 3%, а не на 6%, а EPS зріс на 9%, а не на 13%. Решта розриву між 9% і 13% — це викуп акцій: розбавлені акції впали на 5% рік до року, і лише за квартал було погашено 28,6 млн акцій за $2,5 млрд.

Поглиблений аналіз виторгу​

Усі чотири операційні сегменти збільшили виторг. Сукупні +2% тягне вниз сегмент Corporate, де зосереджені результати венчурного капіталу, продаж лізингу залізничних вагонів та ефекти ціноутворення на переказ коштів:

Виторг сегментів включає оподатковуване доведення до еквівалента, яке елімінується при консолідації (близько $0,5 млрд), тож сегменти в сумі трохи перевищують підсумок.

Consumer Banking and Lending, майже половина виторгу, зріс на 5% завдяки вищим залишкам депозитів, ширшим депозитним спредам і вищим комісіям — тоді як чистий прибуток підскочив на 21%, оскільки витрати впали на 3%. Commercial Banking зріс на 6% із кредитами +10% і депозитами +16%, хоча його резерв зріс на $201 млн через те ж зростання кредитів. Corporate and Investment Banking — це історія двох бізнесів: виторг Banking зріс на 8% завдяки комісіям за M&A +30%, а також зростанню на 33% як на ринках акціонерного капіталу, так і в андеррайтингу інвестиційного рівня, тоді як Markets впав на 1%, оскільки зростання на 21% в акціях було більш ніж перекрите слабкістю більшості продуктів з фіксованим доходом. Wealth мав найчистіший квартал у банку — виторг і чистий прибуток обидва зросли двозначними темпами завдяки вищим ринкам і залишкам, а клієнтські активи зросли на 11% до $2,74 трлн.

Власна мова менеджменту про зростання підтверджує половину релізу, присвячену попиту. Головний виконавчий директор Чарлі Шарф згадав «продовження зростання первинних поточних рахунків споживачів», понад 660 000 нових кредитних карток та автокредити, що зросли на 15% рік до року, поряд із 25% зростанням комісій за інвестиційно-банківські та ринкові послуги від клієнтів Commercial Banking. Бухгалтерська книга підтверджує історію обсягів: середні кредити та середні депозити обидва зросли на 11% рік до року. Те, чого менеджмент не сказав, теж має значення — у релізі ніде немає ані «попит перевищує пропозицію», ані мови про висхідний цикл, ані формулювань про обмежену пропозицію. Натомість Шарф обережно зазначив: «Хоча економічна невизначеність існує, а настрої споживачів залишаються змішаними, наші дані показують, що наші споживчі та бізнес-клієнти почуваються добре».

Деталізація комісійного доходу показує, де франшиза сильна, а де вона випаровується. Іпотечний банкінг впав на 39% до $164 млн, а виторг сегмента Home Lending впав на 15% через нижчий дохід від обслуговування та нижчі залишки кредитів — рефінансовий бум 2021 року ($4 956 млн річного доходу від іпотечного банкінгу того року) тепер є похибкою округлення. Торгові прибутки впали на 21%, прибутки від акціонерних цінних паперів майже зникли (падіння на 97% через слабші результати венчурного капіталу), а інший дохід впав на 37% після продажу бізнесу з лізингу залізничних вагонів у першому кварталі. Компенсації — комісії за інвестиційне консультування +15%, депозитні комісії +10%, інвестиційно-банківські послуги +6%, карткові комісії +4% — це стабільніші лінії, засновані на відносинах з клієнтами. Wells Fargo з кожним кварталом усе менше є іпотечним і торговим домом і все більше — банком спредів і комісій.

Історія маржі​

Чистий процентний дохід зріс на 5%, тоді як чиста процентна маржа скоротилася на 18 базисних пунктів — увесь приріст забезпечено обсягом. Середні кредити зросли на 11%, залишки інвестиційних цінних паперів зросли, а активи з фіксованою ставкою переоцінилися вгору; це більш ніж перекрило нижчу дохідність активів з плаваючою ставкою, вищі депозитні витрати через зростання процентних комерційних депозитів та помірне зниження безпроцентних депозитів. Середня вартість депозитів піднялася до 1,56% з 1,54% роком раніше. Це зростання NII, зумовлене балансом, — те, що накопичується лише поки баланс продовжує зростати.

Витрати розповідають доповнюючу історію. Чисельність персоналу впала на 8% рік до року до 194 369, витрати на вихідну допомогу знизилися (у кварталі рік тому вони становили $296 млн), а ініціативи з підвищення ефективності більш ніж покрили зростання на 15% компенсацій, пов'язаних з виторгом, та вищі витрати на технології. Формулювання Шарфа — «Економія на витратах профінансувала значну частину інвестицій, які роблять компанію сильнішою» — це самодостатній цикл ефективності в одному реченні. Мова ціноутворення в релізі цілком про спреди, які для банку є цінами: Consumer Banking згадує «ширші депозитні спреди», стрибок виторгу Auto на 33% стався завдяки «вищим залишкам кредитів і ширшим кредитним спредам», а Wealth зараховує собі «нижчі депозитні витрати». Кожна згадка про спред вказує в один бік — банк отримує більше за кожен долар балансу, навіть коли змішана маржа стискається через зміну структури.

Одне велике питання: що робить Wells Fargo без обмежень із $2,25 трлн?​

У 2025 році Федеральна резервна система зняла обмеження на активи, яке заморожувало баланс Wells Fargo з 2018 року — це підтверджується у 10-K згадкою про винагороду працівникам «у зв'язку зі зняттям нашого обмеження на активи у 2025 році». Цей квартал — перший повний погляд на те, що банк робить зі своєю свободою, і відповідь така: нарощує все. Активи досягли $2,25 трлн (+9%), кредити — $1,05 трлн (+11%), депозити — $1,50 трлн (+10%). П'ятирічний ряд кредитів у книзі ясно показує зміну режиму: кредити скорочувалися у FY2023 та FY2024, розвернулися вгору на 8% у FY2025, а тепер на 11% вищі, ніж роком раніше.

Зростання має ціну, і вона вимірюється в капіталі. Коефіцієнт CET1 впав на цілий пункт до 10,0%, оскільки активи, зважені за ризиком, зросли на 8%, а викупи плюс дивіденди повернули більше, ніж було утримано з прибутку. Тим часом облігаційний портфель дав зворотний удар: портфель доступних для продажу зріс на 24% саме тоді, коли ставки зросли, а нереалізовані збитки в накопиченому іншому сукупному доході більш ніж подвоїлися до $(16 512) млн. Цей паперовий збиток безпосередньо сидить у матеріальному капіталі — матеріальна балансова вартість на акцію зросла лише на 1% до $44,46, тоді як балансова вартість зросла на 1% до $52,91, обидві набагато повільніше за прибуток, бо викупи за 1,5× матеріальної балансової вартості та діра в AOCI з'їли утриманий прибуток.

Тож питання на наступні чотири квартали полягає в тому, чи можуть $2,5 млрд квартальних викупів і дивіденд у $0,50 (підвищений на 11% цього кварталу) співіснувати з двозначним зростанням балансу при коефіцієнті CET1 у 10,0%. Реліз не пропонує нового орієнтиру, щоб це вирішити. Якщо попит на кредити залишиться сильним, а ставки сприятимуть, розширений баланс заробить собі дорогу назад до товщого коефіцієнта. Якщо кредитна якість погіршиться або діра в AFS розшириться, щось має поступитися — темп викупу, темп зростання або обидва. Стежте за зростанням активів, зважених за ризиком, проти утриманого прибутку кожного кварталу: ця гонка вирішує відповідь.

Відстеження банку на $2,25 трлн у звичайному тексті​

Баланс банку — це місце, де подвійний бухгалтерський облік виправдовує себе: кожен долар із $2,25 трлн активів має звірятися з доларом зобов'язань або капіталу, і Beancount механічно забезпечує цю тотожність. Наша книга моделює Wells Fargo точно так само, як ми моделюємо кожну компанію — прочитайте як ми моделюємо кожну публічну компанію, щоб дізнатися про спільні умовності — зі схемою грошово-центрового банку: виторг — це загальний виторг за вирахуванням процентних витрат, резерв на кредитні збитки — це собівартість, а непроцентні витрати — це операційні витрати. Доходи є від'ємними (кредит), а витрати додатними (дебет), тож транзакція нижче в сумі дає нуль:

; Check: (-21870) + 1029 + 13743 + 1331 + (-170) + (-14) + 5951 = 0
 
2026-09-30 * "Wells Fargo & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -21870 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                       1029 MUSD
  Expenses:OperatingExpenses                  13743 MUSD
  Expenses:IncomeTax                           1331 MUSD
  Expenses:IncomeTax                            -170 MUSD
  Expenses:OtherNet                              -14 MUSD
  Equity:Adjustments                           5951 MUSD

Дві проводки заслуговують на увагу. Одноразова податкова вигода в $170 млн ізольована на окремому рядку, а не вкладена в $1 331 млн звичайного нарахування, тож читач бачить точно, яка частина прибутку кварталу прийшла від врегулювання старих податкових питань. А збиток у $(14) млн від неконтрольованої частки сидить у Expenses:OtherNet — власному рядку відрахування у звітності — тож компенсація в $5 951 млн є чистим прибутком, що належить Wells Fargo, відповідно до лицьової сторони звіту.

Цифра балансу, що розповідає цю історію, — це кредитний портфель: $895 394 млн на кінець FY2021, $1 048 113 млн сьогодні, з резервом, що залишається практично пласким на рівні $13,8 млрд. Зростання кредитів на сімнадцять відсотків при пласкому резерві — це або чудовий андеррайтинг, або коефіцієнт покриття, що дрейфує вниз з 1,40% до 1,32% кредитів — книга фіксує обидва ряди і дозволяє вам вирішити. Другий артефакт, вартий уваги: казначейські акції в $(136 874) млн тепер перевищують привілейовані акції, звичайні акції та оплачений капітал разом узяті ($87 749 млн), тож рахунок оплаченого капіталу несе дебетове сальдо. П'ять років викупів буквально випорожнили рахунок внесеного капіталу; нерозподілений прибуток у $241 397 млн — це те, що тримає капітал на плаву.

Багаторічна траєкторія​

П'ять повних років плюс новий квартал, кожна цифра з поданих звітів у книзі:

*Q3 — це один квартал; стовпці балансу — це знімки на кінець періоду.

Траєкторія — це банк, що їде на хвилі процентного циклу, скорочуючи кількість своїх акцій. Чистий процентний дохід майже подвоївся з FY2021 до FY2023 ($35,8 млрд до $52,4 млрд), оскільки зростання ставок переоцінило кредитний портфель, а потім осів близько $47,5 млрд, коли депозитні витрати наздогнали — тоді як виторг стабільно зростав до $83,7 млрд, а чистий прибуток відновився від дна FY2022, коли $6 984 млн операційних збитків за історичними судовими та відновлювальними питаннями скоротили підсумковий рядок майже вдвічі. Подивіться, що профінансувало відновлення: депозити витікали з 2021 до 2023 року під час кількісного пом'якшення, потім відновилися до $1,50 трлн, тоді як кредити — після скорочення у FY2023 та FY2024 під обмеженням на активи — тепер зростають три періоди поспіль. І кількість акцій падала щороку, з 4 062 млн розбавлених акцій у FY2021 до 3 052 млн цього кварталу, перетворюючи 6% зростання чистого прибутку на 13% зростання EPS. Одне зауваження щодо порівнянності: впровадження страхового обліку в Q1 2023 (ASU 2018-12) перерахувало дохід FY2021–FY2022 між іншим доходом/витратами та податком, а переподача в Q4 2025 перемістила торгові активи, репо, MSR та кредити, утримувані для продажу, між рядками балансу (підсумки незмінні); кожен рік у книзі змодельований з власного 10-K у поданому вигляді, тож ці два рядки змінюються стрибком у FY2023 та FY2025.

Повернення капіталу — це другий двигун накопичення. Квартальний дивіденд зріс на 11% до $0,50 цього кварталу, лише Q3 повернув $2,5 млрд через викупи поверх дивіденду, а коефіцієнт CET1 у 10,0% знизився з 11,0% роком раніше, але залишається комфортно вище вимог. Балансова вартість на акцію досягла $52,91, зростання на 1% рік до року, з матеріальною балансовою вартістю в $44,46 — обидві стримані викупами вище матеріальної балансової вартості та розширеним нереалізованим збитком за цінними паперами.

Вердикт: бики проти ведмедів​

Аргументи биків

• Чистий процентний дохід накопичується на обсязі: середні кредити +11% і депозити +11%, тоді як активи з фіксованою ставкою ще переоцінюються — навіть пласка маржа 2,43% на зростаючому балансі збільшує NII кожного кварталу.
• Цикл ефективності реальний: чисельність персоналу −8%, витрати −1%, тоді як оплата, пов'язана з виторгом, зросла на 15%, фінансуючи технологічні інвестиції з економії — операційний важіль із коефіцієнтом ефективності 63%, усе ще значно вищим за найкращих колег-грошово-центрових банків.
• Кредитна якість сприятлива там, де це важливо: чисті списання зросли лише на 3%, частка списань покращилася до 0,38% з 0,40%, а непрацюючі активи впали на $585 млн послідовно через нижчі непрацюючі кредити за комерційною нерухомістю.
• Комісійні двигуни прискорюються: виторг Wealth +12% на $2,74 трлн клієнтських активів, комісії за M&A +30%, а перехресні продажі комісій за інвестиційно-банківські послуги від Commercial Banking +25%.
• Повернення капіталу невпинне: 28,6 млн акцій погашено за один квартал, дивіденд підвищено на 11%, а кількість акцій скоротилася на 26% з FY2021 — кожен долар прибутку купує більше EPS, ніж роком раніше.

Аргументи ведмедів

• Резерв випереджає списання на $348 млн і зріс на 51%: менеджмент нарощує резерви під C&I та автокредити на тлі зростання кредитів, і якщо це зростання було недооцінене, сьогоднішній резерв — це завтрашнє списання — стежте за коефіцієнтом покриття 1,32%, що впав з 1,40%.
• Шість центів із $1,87 — це одноразово: без одноразової податкової вигоди в $170 млн зростання EPS зменшується вдвічі з 13% до 9%, і немає відповідної вигоди щокварталу.
• Іпотечний банкінг структурно пошкоджений на рівні $164 млн, на 39% нижче і на 87% нижче його квартального рівня 2021 року — ціла бізнес-лінія, яку банк не замінив.
• Маржа стікає, поки NII зростає: NIM впав на 18 базисних пунктів рік до року, середня вартість депозитів усе ще зростає до 1,56%, безпроцентні депозити дрейфують вниз — обсяг маскує цінову ерозію.
• CET1 на рівні 10,0%, на 100 базисних пунктів нижче за рік, плюс діра нереалізованих цінних паперів у $(16,5) млрд обмежує темп квартального викупу в $2,5 млрд саме тоді, коли баланс хоче зростати на 10% — одне не може фінансувати інше нескінченно, і власні сигнали менеджменту (жодної мови про висхідний цикл, «економічна невизначеність існує») це визнають.

Наша думка

Це добре керований банк, що зростає у свою свободу після обмежень, і ринок має рацію, платячи за накопичення NII, водночас стягуючи плату за недолік виторгу — але ціна зростання тепер видна в коефіцієнті капіталу, і саме там будуть виграні або програші наступні чотири квартали. Купуйте цикл ефективності та прискорення комісій; оцінюйте темп викупу в $2,5 млрд проти CET1 у 10,0%, а не припускайте його. При ROTCE 16,3% і сприятливій кредитній якості Wells Fargo заслужив презумпцію невинності — просто в нього менше буфера, ніж роком раніше.