Фінансові результати Deere за 3-й квартал 2026 фінансового року: 1,38 млрд доларів прибутку від виробника тракторів із банком на 70 млрд доларів

Deere & Company виробляє трактори, комбайни та екскаватори, але найбільший актив у її балансі — не вони. Станом на 2 серпня 2026 року це були 49,2 млрд доларів дебіторської заборгованості за фінансуванням: кредити та лізинг, які надає її власний фінансовий підрозділ, щоб фермери й підрядники могли придбати техніку. Цей кредитний бізнес утримує 70,3 млрд доларів активів до внутрішньогрупових виключень у складі групи, консолідований підсумок якої становить 107,6 млрд доларів, і на нього припадає 54,5 млрд доларів із 63,8 млрд доларів її боргу. У кварталі, що завершився того дня, Deere заробила 1,379 млрд доларів на 12,608 млрд доларів чистих продажів і доходів, що на 7% і 5% більше, тоді як її найбільший сегмент — велика сільськогосподарська техніка — скоротився.

Кожен показник третього кварталу нижче взято з форми 10-Q, яку Deere подала 27 серпня 2026 року, через тиждень після публікації фінансових результатів. Фінансовий рік Deere триває 52 або 53 тижні й закінчується останньої неділі звітного періоду, ближче до кінця жовтня. Третій квартал — це 13 тижнів з 4 травня по 2 серпня 2026 року. Компанія звітує в цілих мільйонах доларів. Цей квартал — найсвіжіша картина компанії, доки вона не відзвітує за повний фінансовий рік.

Ключові показники​

«Загальна виручка» — це рядок, який у звіті про прибутки Deere називає загальними чистими продажами та доходами. Він складається з трьох частин: продажі техніки, фінансовий та процентний дохід (майже весь він зароблений фінансовим підрозділом) та інший дохід, як-от премії за розширену гарантію. Deere не показує ні валового прибутку, ні операційного прибутку у своєму консолідованому звіті, тому таблиця дотримується власних рядків звіту. Співвідношення собівартості продажів до чистих продажів — це те, яке наводить 10-Q.

Вирізняються дві зміни. Прибуток до оподаткування зріс на 17,6% при зростанні виручки на 4,9%, а це той операційний важіль, який виробник демонструє, коли допомагають і ціна, і обсяг. Далі податковий рядок забрав значну частину назад. Витрати з податку на прибуток зросли на 56%, що 10-Q пояснює «несприятливими дискретними статтями поточного року», а чистий прибуток зріс на 7,0%. У поданні зростання чистого прибутку за квартал оцінюється в 90 млн доларів, «головним чином завдяки сприятливому ефекту підвищення цін у розмірі $286 ($403 до оподаткування), частково компенсованому несприятливим податковим впливом у $114 і збільшенням виробничих витрат на $89 ($126 до оподаткування)», усе в мільйонах.

Поглиблений аналіз виручки​

Deere звітує за трьома сегментами техніки та сегментом Financial Services (фінансові послуги).

Production & Precision Agriculture (виробниче та точне землеробство) — це бізнес великих тракторів і комбайнів, і саме він перебуває в спаді. Продажі впали на 6% через «нижчі обсяги відвантажень (переважно в Бразилії та Європі)», при цьому ефект підвищення цін додав три відсоткові пункти, а валюта — два. Щодо повного року 10-Q висловлюється прямо: «Очікується, що продажі великої сільськогосподарської техніки залишаться стриманими в Північній Америці та послабшають у Південній Америці». Компанія очікує, що попит на велику сільськогосподарську техніку в США та Канаді впаде, «оскільки підвищені витрати на фермерські ресурси, волатильність цін на сировинні товари та тривала ринкова невизначеність продовжують тиснути на попит на техніку». Прогноз сегмента в пресрелізі — падіння продажів приблизно на 10% за 2026 фінансовий рік.

Small Agriculture & Turf (мала сільськогосподарська та газонна техніка) зріс на 12% завдяки «вищим обсягам відвантажень (переважно в США) та сприятливому ефекту підвищення цін» і отримав найвищу маржу в компанії — 18,4% проти 16,0% роком раніше. 10-Q пояснює прогноз так: «Міцні маржі в молочному та тваринницькому секторі та стабільний попит на косіння газонів у житловому й комерційному секторах продовжують підтримувати прогноз».

Construction & Forestry (будівельна та лісова техніка) показав найкращий результат. Продажі зросли на 18%, а операційний прибуток — на 84%, при ефекті підвищення цін у вісім відсоткових пунктів — найбільшому серед трьох сегментів. Пояснення попиту в поданні конкретне: «Сприятливі галузеві фундаментальні показники підкріплюються проєктами в інфраструктурі, центрах обробки даних та енергетиці, а також продовженням інвестицій в орендні парки». Маржа зросла з 7,7% до 12,1%.

Разом три сегменти техніки заробили 1 585 млн доларів операційного прибутку проти 1 302 млн доларів роком раніше. Financial Services додав 271 млн доларів операційного прибутку та 219 млн доларів чистого прибутку, що на 7% більше. Структура, що стоїть за цим числом, змінилася: сегмент, який раніше лідирував, упав, а два менші з надлишком це покрили. Саме це пресреліз має на увазі під «продовженням стійкості в усьому нашому портфелі».

Пресреліз також робить твердження про цикл, і це головне прогнозне твердження в документі: «ми продовжуємо вважати, що 2026 рік стане дном поточного циклу сільськогосподарської техніки». Це підкріплюється «трендами програм раннього замовлення, поліпшенням ситуації із запасами вживаної техніки та зростанням впровадження нашими клієнтами передових технологій». Жодне з трьох не супроводжується числом. 10-Q стриманіше щодо останнього: «виручка від SaaS-продуктів не становила значного відсотка нашої виручки в представлених періодах».

Історія маржі​

Собівартість продажів становила 72,2% чистих продажів, знизившись із 73,1%. 10-Q наводить три причини: витрати на матеріали (несприятливі), мита за вирахуванням відшкодувань (сприятливий вплив у кварталі) та виробнича ефективність (сприятлива).

Стаття про мита потребує ближчого розгляду. Після того як Верховний суд визнав недійсними мита, запроваджені відповідно до Закону про міжнародні надзвичайні економічні повноваження, Deere відобразила відшкодування, які очікує отримати. У 10-Q зазначено: «Ми відобразили відшкодування мит у третьому кварталі та перших дев'яти місяцях 2026 року в розмірі $110 і $382 відповідно, оскільки дійшли висновку, що відшкодування є ймовірними та обґрунтовано оцінюваними». Відшкодування було відображено як зменшення собівартості продажів, і близько 80% суми було отримано до 2 серпня.

Без 110 млн доларів собівартість продажів становила б 73,2% чистих продажів, трохи гірше за торішні 73,1%, а прибуток до оподаткування становив би 1 772 млн доларів, що на 10,8% більше замість 17,6%. Обидва розрахунки — наша арифметика з поданих цифр. Отже, відшкодування пояснює все поліпшення коефіцієнта витрат і 110 млн доларів із 282 млн доларів приросту прибутку до оподаткування. Мита залишаються чистими витратами навіть після відшкодувань: у 10-Q прямий вплив додаткових мит оцінюється в 502 млн доларів за перші дев'ять місяців 2026 фінансового року, за вирахуванням відшкодування, проти близько 300 млн доларів за той самий період роком раніше.

Решту приросту прибутку до оподаткування дала ціна. Deere зазначає, що ефект підвищення цін додав 403 млн доларів до оподаткування в кварталі, що більш ніж утричі перевищує зростання виробничих витрат на 126 млн доларів. Щодо ціноутворення формулювання в поданні є послідовним у всіх сегментах: «сприятливий ефект підвищення цін» згадується в поясненні для всіх трьох. Це твердження підкріплюється цифрами, оскільки чисті продажі зросли на 6,2%, тоді як сегмент великої сільгосптехніки відвантажив менше машин.

Нижче собівартості продажів витрати були незмінними. Дослідження та розробки зросли на 2,0%, а комерційні, адміністративні та загальні витрати — на 0,2%. Процентні витрати впали на 10,6%, «головним чином через нижчі середні ставки за запозиченнями та менший середній обсяг запозичень». Цей рядок переважно належить фінансовому підрозділу, який є наступною темою.

Одне велике питання: це виробник чи кредитор?​

І те, і те, і подання показує кожну сторону. Поряд із консолідованими звітами Deere надає неаудовані додаткові дані, які розділяють групу на операції з технікою та Financial Services.

Фінансовий підрозділ володіє 61% об'єднаних активів обох сторін і заробив 16% чистого прибутку за квартал. Він працює на позичених грошах. У 10-Q наводиться його співвідношення процентного боргу до капіталу як 8,6 до 1 при капіталі 6 953 млн доларів. Це звична структура для кредитора й незвична для виробника. У консолідованому вигляді це означає, що Deere звітує про 63,8 млрд доларів запозичень, більшість яких фінансує кредити та лізинг клієнтів, а не заводи. Два рядки процентів у таблиці дають разом 760 млн доларів проти 710 млн доларів у консолідованому звіті, бо 50 млн доларів процентів між двома сторонами виключаються. А запозичення з таблиці за нашим діленням становлять 7,8 капіталу підрозділу, а не 8,6: звітне співвідношення узгоджується з тим, що враховано й 5 364 млн доларів, які підрозділ винен операціям з технікою.

Три факти описують стан кредитного портфеля цього кварталу.

Він трохи скорочується. Дебіторська заборгованість за фінансуванням і техніка в операційному лізингу зменшилися на 2 814 млн доларів за дванадцять місяців, що подання пов'язує з «меншою дебіторською заборгованістю роздрібних клієнтів у сегментах сільськогосподарської та газонної техніки, що відображає знижений попит останніх років, і меншою оптовою дебіторською заборгованістю». У результаті фінансовий та процентний дохід упав на 5,1%.

Він заробляє більше на меншому. Чистий прибуток Financial Services зріс на 7% до 219 млн доларів, «головним чином завдяки сприятливим спредам фінансування, частково компенсованим впливом меншого середнього портфеля». Його процентні витрати впали на 8%, тоді як виручка впала на 3%.

Кредитні збитки малі та стабільні. Резерв на кредитні збитки становив 268 млн доларів проти 49 444 млн доларів дебіторської заборгованості за фінансуванням до вирахування резерву, близько 0,5% за нашим діленням. Відрахування до резерву за квартал становили 80 млн доларів, а списання — 94 млн доларів, проти 82 млн доларів і 98 млн доларів роком раніше. Подання справді попереджає, що слабка кон'юнктура у великій сільгосптехніці можуть принести «нижчі обсяги продажів, вищі стимули для продажів і підвищені списання дебіторської заборгованості» у 2026 році, і зазначає, що резерв трохи зріс за дев'ять місяців «через вищі очікувані збитки за роздрібними рахунками в будівельній техніці».

Ще один рядок з'єднує два бізнеси. Торгова дебіторська заборгованість, яка, за 10-K за 2025 фінансовий рік, «виникає з продажів товарів і послуг дилерам», становила 7 723 млн доларів, що на 1 620 млн доларів більше, ніж роком раніше. Deere пов'язує зростання з вищими обсягами продажів. Відносно чистих продажів за попередні дванадцять місяців залишок становив 19% проти 16%. Компанія, яка оголошує дно циклу, тоді як її клієнти винні їй більше за вже відвантажену техніку, робить ставку на те, що дилери продадуть ці машини кінцевим покупцям. Запаси на власному балансі Deere були майже незмінними — 7 811 млн доларів проти 7 713 млн доларів.

Відстеження балансу на 107,6 млрд доларів у простому тексті​

Консолідований звіт, як у Deere, важко читати, бо один підсумок змішує два бізнеси. Подвійний запис не розділяє їх, але він змушує відобразити кожну статтю, тож рядки кредитора видно поряд із рядками виробника. Наш реєстр Deere дотримується того, як ми моделюємо кожну компанію, з кількома додатковими рахунками для фінансового підрозділу. Так само ми ведемо реєстр CarMax — ще одного продавця з кредитором усередині.

Ось звіт про прибутки за третій квартал у тому вигляді, в якому він міститься в реєстрі. У Beancount дохід є від'ємним (кредит), а витрати — додатними (дебет), і транзакція має в сумі давати нуль.

; Check: −12,608 + 8,049 + −110 + 567 + 1,220 + 710 + 290 + −24 + −2 + 529 + 1,379 = 0 ✓
2026-08-02 * "Deere & Company" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                             -12608 MUSD  ; total net sales and revenues: net sales 10,999 + finance and interest income 1,353 + other income 256
  Expenses:CostOfRevenue                       8049 MUSD  ; cost of sales before the tariff recoveries (filed 7,939 + 110; not printed as such)
  Expenses:CostOfRevenue                       -110 MUSD  ; tariff recoveries recorded in the quarter, 'decreasing cost of sales' (10-Q MD&A, Global Trade Policies)
  Expenses:ResearchAndDevelopment               567 MUSD  ; research and development expenses
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        1220 MUSD  ; selling, administrative and general expenses
  Expenses:Interest                             710 MUSD  ; interest expense — the filing's own line, mostly the funding cost of the financing arm
  Expenses:OtherNet                             290 MUSD  ; other operating expenses — the filing's own line (it includes depreciation of equipment on operating leases)
  Expenses:OtherNet                             -24 MUSD  ; equity in income of unconsolidated affiliates — the filing's own line, printed after the provision for income taxes
  Expenses:OtherNet                              -2 MUSD  ; net loss attributable to noncontrolling interests, added back as the filing does
  Expenses:IncomeTax                            529 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                           1379 MUSD  ; net income attributable to Deere & Company offset (retained earnings set by balance assertion)

Виручка — це одна проводка, що дорівнює підсумку в поданні, із розподілом між продажами техніки та фінансовим доходом у коментарі. Відшкодування мит — це окремий позначений рядок, тож собівартість продажів, яку компанія показала б без нього, можна прочитати безпосередньо. Процентні витрати мають власний рахунок, бо для Deere це головна операційна витрата, а не виноска.

Рядки балансу, на яких тримається ця історія, — це дебіторська заборгованість і борг, що стоїть за нею:

2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:Loans                                 42860 MUSD  ; financing receivables – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:LoansSecuritized                       6316 MUSD  ; financing receivables securitized – net
2026-08-02 balance Assets:NonCurrent:EquipmentOnOperatingLeases             7400 MUSD  ; equipment on operating leases – net
2026-08-02 balance Liabilities:Current:FundingDebt                         -6095 MUSD  ; short-term securitization borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:Current:ShortTermDebt                      -17115 MUSD  ; short-term borrowings
2026-08-02 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt                    -40626 MUSD  ; long-term borrowings

Другий і четвертий рядки — це пара. Deere передає роздрібні кредитні договори компаніям спеціального призначення, які випускають забезпечені ними боргові папери. Оскільки передачі не кваліфікуються як продажі, і 6 316 млн доларів сек'юритизованої дебіторської заборгованості, і 6 095 млн доларів запозичень залишаються в балансі. Одне застереження щодо назв рахунків: баланс Deere є некласифікованим, без проміжних підсумків поточних і непоточних статей, тож ці слова походять із нашого стандартного плану рахунків, а не з подання.

Багаторічна динаміка​

Коефіцієнт витрат — це наше ділення двох поданих рядків, а дебіторська заборгованість за фінансуванням — сума двох статей балансу. 2025 фінансовий рік мав 53 тижні; інші чотири мали 52.

Таблиця показує два цикли. Цикл техніки досяг піку в 2023 фінансовому році, коли чисті продажі досягли 55,6 млрд доларів, а чистий прибуток — 10,2 млрд доларів. Два роки потому чисті продажі були на 30% нижчими, а чистий прибуток зменшився вдвічі, і продажі 2025 фінансового року були нижчими за продажі 2021 фінансового року. Коефіцієнт витрат слідував за цим — від 67,9% на піку назад до 72,4%.

Кредитний цикл ішов за іншим графіком. Дебіторська заборгованість за фінансуванням продовжувала зростати ще рік після піку продажів техніки, бо кредити, видані під час буму, залишаються на балансі роками. Процентні витрати більш ніж потроїлися між 2021 і 2024 фінансовими роками, коли ставки зросли, і чистий прибуток Financial Services упав до 619 млн доларів у 2023 фінансовому році — найкращому році заводів із п'яти. Потім він відновився до 890 млн доларів у 2025 фінансовому році — найгіршому році заводів із п'яти. Два бізнеси компенсували один одного, що частково пояснює, чому Deere залишається стабільно прибутковою на дні фермерського циклу.

Ще один п'ятирічний показник із розділу капіталу реєстру: викуплені власні акції (treasury stock) зросли з 20 533 млн доларів наприкінці 2021 фінансового року до 37 029 млн доларів на 2 серпня 2026 року. Викуплені власні акції за собівартістю зросли на 16,5 млрд доларів за час буму і спаду, тоді як нерозподілений прибуток зріс на 25,7 млрд доларів.

Вердикт: оптимісти проти песимістів​

Аргументи оптимістів

• Ціна тримається під час спаду. Ефект підвищення цін додав 403 млн доларів до оподаткування в кварталі й був позитивним в усіх трьох сегментах техніки, включно з тим, чиї обсяги впали.
• Construction & Forestry і Small Agriculture & Turf разом збільшили операційний прибуток на 336 млн доларів, що більш ніж у шість разів перевищує падіння на 53 млн доларів у великій сільгосптехніці.
• Фінансовий підрозділ заробляє більше на меншому портфелі. Його чистий прибуток зріс на 7%, а процентні витрати впали на 8%, і резерв на кредитні збитки становить близько 0,5% дебіторської заборгованості.
• Пресреліз зазначає, що прогноз чистого прибутку «покращився» до діапазону від 4,75 млрд доларів до 5,00 млрд доларів на 2026 фінансовий рік і що тренди портфеля замовлень «підкріплюють 2026 рік як дно циклу сільськогосподарської техніки».
• Чистий прибуток у 3 808 млн доларів за дев'ять місяців супроводжувався поверненням акціонерам 2 013 млн доларів і грошовими коштами та ринковими цінними паперами на 10,3 млрд доларів.

Аргументи песимістів

• Верхня межа прогнозного діапазону нижча за торішній показник. Чистий прибуток за 2025 фінансовий рік становив 5 027 млн доларів, тож навіть верхня межа в 5,00 млрд доларів є другим поспіль річним зниженням. За нашим відніманням це передбачає четвертий квартал у діапазоні від 0,94 млрд доларів до 1,19 млрд доларів проти 1,07 млрд доларів роком раніше.
• Твердження про дно циклу спирається на програми замовлень, запаси вживаної техніки та впровадження технологій, і пресреліз не наводить жодної цифри для жодного з них. 10-Q усе ще очікує падіння попиту на велику сільгосптехніку в Північній і Південній Америці.
• Без 110 млн доларів відшкодувань мит коефіцієнт витрат був би трохи гіршим за торішній. Відшкодування не безкінечні; мита, що залишаються, коштували 502 млн доларів нетто за дев'ять місяців.
• Торгова дебіторська заборгованість зросла на 1 620 млн доларів проти минулого року й становить 19% чистих продажів за останні дванадцять місяців проти 16%. Якщо дилери не продадуть цю техніку кінцевим покупцям, наступним кроком будуть «вищі стимули для продажів», які 10-Q називає ризиком.
• Deere має 63,8 млрд доларів запозичень. Боргове навантаження фінансового підрозділу 8,6 до 1 працює, поки кредитні збитки залишаються близько 0,5%, і саме подання називає «підвищені списання дебіторської заборгованості» можливим наслідком фермерського спаду.

Наша думка

Квартал Deere був кращим за її найбільший ринок. Сегмент великої сільгосптехніки продав менше й заробив менше, і компанія все одно збільшила прибуток до оподаткування на 17,6%, бо обсяги в будівельній і малій сільськогосподарській техніці зросли, ціни трималися всюди, а кредитний підрозділ розширив свій спред. Відніміть відшкодування мит, і зростання становить 10,8%, що все одно є добрим результатом для компанії, яка каже, що перебуває на дні свого циклу. Ми вважаємо, що найважливішим є твердження, яке поки неможливо перевірити. Керівництво каже, що 2026 рік — це дно, але його власний прогноз на повний рік нижчий за 2025 рік, його власне подання очікує подальшого падіння попиту на велику сільгосптехніку, а його торгова дебіторська заборгованість на 1,6 млрд доларів вища, ніж рік тому. Реєстр у простому тексті дає змогу легко стежити далі за одним: Assets:Current:AccountsReceivable проти чистих продажів і Assets:NonCurrent:Loans проти резерву. Якщо дно справжнє, перше співвідношення має знизитися, а друге — залишатися спокійним.