Звітність Amazon за Q2 2026: AWS прискорюється на 37%, а прибуток від Anthropic у розмірі 53 мільярдів доларів змінює прибутковість

Amazon отримала $62.647 млрд чистого прибутку у Q2 2026, що більш ніж утричі перевищує показник аналогічного кварталу минулого року, на тлі $200.606 млрд чистого обсягу продажів. Ключова цифра знаходиться між ними: $53.396 млрд неопераційного доходу, в основному за рахунок переоцінки частки Amazon в Anthropic у бік збільшення. Однак це був не просто бухгалтерський прибуток. Операційний прибуток зріс на 43% до $27.461 млрд, зростання AWS прискорилося до 37%, а маржа AWS досягла 39.4%. Amazon представила сильний операційний квартал та надзвичайну інвестиційну переоцінку в одному звіті. Інвесторам потрібно розділяти ці дві історії.

Ключові показники​

За три місяці, що закінчилися 30 червня 2026 року, звіт про прибутки та збитки Amazon різко змінився як на операційному, так і на неопераційному рівнях:

Операційний результат сам по собі є переконливим. Зростання доходу на 19.6% випередило зростання операційних витрат на 18.0%, що дозволило операційній маржі розширитися з 11.4% до 13.7%. Валовий прибуток, розрахований як чистий обсяг продажів за вирахуванням собівартості продажів, зріс трохи швидше за дохід. Витрати на виконання замовлень зросли на 14.1%, а витрати на продаж та маркетинг — лише на 2.5%, що значно нижче за темпи зростання доходу. Витрати на технології та інфраструктуру зросли на 22.1%, що є єдиною великою операційною категорією, яка випереджає обсяг продажів, оскільки Amazon нарощує потужності ШІ.

Порівняння чистого прибутку — це зовсім інша історія. Amazon зафіксувала $53.415 млрд в статті "Інший дохід (витрати), нетто", і її квартальний звіт 10-Q вказує, що цей дохід в основному відображає зміни спостережуваних цін у раундах фінансування Anthropic. Amazon також зафіксувала великі пов'язані з цим податкові витрати: у звіті зазначено, що податкові витрати за перше півріччя включали $15.9 млрд чистих дискреційних податкових витрат, в основному пов'язаних з коригуваннями інвестиції в Anthropic у бік збільшення. Ця переоцінка є реальним доходом за GAAP і відображає актив з економічною вартістю, але вона не є ані повторюваним доходом від хмарних послуг, ані роздрібною маржею. Збільшення чистого прибутку на 245% не є корисним показником для оцінки поточної діяльності бізнесу.

Детальний аналіз доходу: AWS стає більшою частиною компанії, що швидше зростає​

Усі три звітні сегменти показали двозначне зростання. AWS значно випередив інші:

Структура доходу зміщується в бік найкращих економічних показників компанії. AWS забезпечив 21.1% доходу Q2, але 60.5% операційного прибутку. Роком раніше він забезпечував 18.4% доходу та 53.0% операційного прибутку. За обсягом продажів Amazon все ще є роздрібним продавцем, але кожен відсотковий пункт зміни структури в бік хмарних послуг змінює профіль прибутковості всієї компанії.

AWS ($42.232 млрд, +37%) продемонстрував найчіткіший операційний сигнал кварталу. Зростання прискорилося з 17% у Q2 2025 до 20% у Q3, 24% у Q4, 28% у Q1 2026 та 37% зараз. Операційний прибуток зріс на 64%, а маржа розширилася з 32.9% до 39.4%. Ця комбінація важлива: потужності вводяться досить швидко, щоб підтримувати прискорення попиту без шкоди для сегментної прибутковості. Дохід AWS за останні 12 місяців досяг $148.404 млрд, а операційний прибуток за цей же період — $54.681 млрд.

Північна Америка ($116.177 млрд, +16%) показала зростання операційного прибутку швидше за продажі та утримала маржу на рівні 7.9%, що вище за 7.5% роком раніше. Роздрібний маховик робить більше, ніж просто переміщує товари. Продажі в інтернет-магазинах зросли на 15% до $70.432 млрд, послуги для сторонніх продавців зросли на 16% до $46.780 млрд, а рекламні послуги зросли на 26% до $19.809 млрд. Реклама є особливо важливою, оскільки вона монетизує вже існуючий намір придбати товар на майданчиках Amazon; вона додає високомаржинальний потік доходу, не вимагаючи переміщення ще однієї посилки через мережу виконання замовлень.

Міжнародний сегмент ($42.197 млрд, +15%) залишився прибутковим з операційним прибутком у розмірі $1.717 млрд та маржею 4.1%. Дохід і прибуток зростали приблизно однаковими темпами, тому цього кварталу спостерігалося незначне збільшення операційного важеля. Тим не менш, це значне покращення порівняно зі збитковою міжнародною діяльністю кілька років тому. Сегмент більше не є тягарем, але його маржа залишається приблизно вдвічі меншою, ніж у Північній Америці, та в десять разів меншою, ніж у AWS.

Тезис, який підтримується структурою сегментів, є простим: масштаб роздрібної торгівлі забезпечує зв'язки з клієнтами та рекламний інвентар, тоді як AWS забезпечує більшу частину додаткового прибутку. Q2 зміцнив кожну з цих складових, але AWS змінив траєкторію.

Історія про маржу​

Довгострокове відновлення маржі Amazon робить результат Q2 більш зрозумілим. Перші чотири рядки нижче — це повні фінансові роки; останній — останній квартал:

Валова та операційна маржа демонструють стабільне покращення. Amazon направила більше доходу через вже побудовану мережу виконання замовлень, збільшила частку високомаржинальних послуг швидше за роздрібну торгівлю власними товарами та вивела міжнародний сегмент на прибутковість. У Q2 собівартість продажів становила 47.7% доходу проти 48.2% роком раніше. Витрати на виконання замовлень знизилися з 15.5% до 14.8% від доходу. Витрати на продаж, маркетинг та загальні адміністративні витрати разом знизилися з 8.6% до 7.2% від доходу. Ці невеликі відсотки, застосовані до квартальної бази доходу в $200.6 млрд, створюють значні суми операційного важеля.

Чиста маржа не належить до тієї ж лінії тренду. Стрибок до 31.2% майже повністю є неопераційною подією. Якщо б $53.396 млрд загального неопераційного доходу було вилучено до оподаткування, звіт про прибутки та збитки виглядав би набагато ближче до 13.7% операційної маржі, ніж до заявленої чистої маржі. Саме тому правильним операційним порівнянням є $27.461 млрд цього кварталу проти $19.171 млрд минулого року, а не $62.647 млрд проти $18.164 млрд.

Цей механізм може працювати і в зворотному напрямку. FY2022 включав великий збиток від переоцінки, пов'язаний з інвестицією Amazon у Rivian, і завершився чистим збитком, незважаючи на позитивний операційний прибуток. Q2 2026 демонструє той самий бухгалтерський механізм, що працює у сприятливому напрямку, але в набагато більших масштабах. Інвестори повинні оцінювати інвестицію, але не повинні капіталізувати її щоквартальну переоцінку як повторюваний прибуток.

Питання на $169 мільярдів: чи генерує будівництво ШІ достатньо грошей?​

Прискорення AWS — це відповідь, яку Amazon хоче бачити від інвесторів. Звіт про рух грошових коштів є тестом на це.

Компанія генерує більше грошей від операційної діяльності, але витрачає їх ще швидше. Чисті придбання основних засобів, за вирахуванням надходжень та стимулів, перевищили операційний грошовий потік за 12 місяців на $7.604 млрд. Це саме визначення вільного грошового потоку Amazon, і він став негативним, навіть незважаючи на те, що операційний прибуток досяг рекордного квартального рівня. Бізнес не відчуває нестачі грошей. Він вирішує використовувати більше грошових коштів, ніж операційний двигун зараз генерує.

Квартальний звіт 10-Q показує, де зосереджено будівництво. AWS отримав $48.604 млрд із загальних чистих додавань до основних засобів компанії у розмірі $63.891 млрд протягом Q2 — це 76% від загальної суми. Основні засоби AWS досягли $263.750 млрд на 30 червня, порівняно з $190.055 млрд шістьма місяцями раніше. Будівництво фізичних активів та прискорення доходу на 37% нарешті стали помітними в одному кварталі. Це найсильніший аргумент оптимістів в одному порівнянні.

Фінансування балансового звіту також заслуговує на увагу. Довгостроковий борг майже подвоївся за шість місяців після значного випуску облігацій, номінованих у доларах США, євро, швейцарських франках та канадських доларах. Грошові кошти та їх еквіваленти скоротилися з $86.810 млрд до $78.213 млрд. Amazon може дозволити собі таке кредитне плече — операційний грошовий потік за 12 місяців перевищує залишок довгострокового боргу — але будівництво більше не фінансується лише за рахунок надлишкових грошових коштів. Прибутковість нових потужностей повинна залишатися досить високою, щоб виправдовувати як амортизацію, так і відсотки.

Це визначальне питання для Amazon зараз. Якщо AWS зможе підтримувати зростання, близьке до рівня Q2, утримуючи маржу на рівні високих 30%, то інвестиції розширюють унікально прибутковий бізнес. Якщо зростання нормалізується до того, як потужності будуть заповнені, $446 млрд основних засобів стануть великою базою для амортизації, а негативний вільний грошовий потік стане важче виправдати.

Відстеження балансового звіту на $1.1 трильйона у звичайному тексті​

Моделювання Amazon у Beancount прояснює квартал, оскільки подвійний запис змушує операційний результат, інвестиційний прибуток та розширення балансу погоджуватися. Рахунки доходів мають від'ємні кредитові залишки; витрати мають позитивні дебетові залишки. Кредит у розмірі $53.295 млрд за статтею Income:OtherNet нижче включає неопераційний прибуток, відсотки, інші операційні витрати та діяльність, що обліковується за методом участі в капіталі, точно так, як було зазначено у звіті.

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026
; Check: -200606 + (-53295) + 95778 + 29633 + 33158 + 14486 + 18199 + 62647 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Amazon.com, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                          -200606 MUSD
  Income:OtherNet                         -53295 MUSD  ; primarily the Anthropic mark-up
  Expenses:CostOfRevenue                    95778 MUSD
  Expenses:Fulfillment                      29633 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment            33158 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      14486 MUSD
  Expenses:IncomeTax                          18199 MUSD
  Equity:Adjustments                         62647 MUSD  ; net income offset

Директиви балансового звіту містять іншу половину історії:

2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment  Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 446046 MUSD
 
2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:Other                   Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Other               376875 MUSD  ; leases + other assets
 
2026-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt       Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt  -128894 MUSD

Основні засоби є ключовим показником: $446.046 млрд, що на $89.021 млрд більше за шість місяців і майже на $286 млрд більше, ніж у FY2021. Рахунок Assets:NonCurrent:Other також значно розширився, оскільки він включає $284.132 млрд заявлених інших активів, де Amazon обліковує свої неринкові інвестиції. Прибуток від переоцінки не виник ізольовано; він збільшив реальний актив балансового звіту та пройшов через нерозподілений прибуток та накопичений сукупний дохід.

Повна бухгалтерська книга за FY2021–FY2026Q2 є відкритою та доступною для аудиту:

Багаторічна дуга: Кращі маржі, важчі активи​

П'ять річних періодів показують операційне відновлення та капітал, необхідний для побудови наступного етапу:

Дохід зріс на 52.6% з FY2021 по FY2025, тоді як валова маржа розширилася на 8.3 відсоткових пункти. Чистий прибуток перейшов від наслідків надмірного будівництва під час пандемії та збитку FY2022, спричиненого Rivian, до $77.670 млрд у FY2025. Це справжнє операційне відновлення, а не артефакт переоцінки Anthropic у Q2.

База активів зростала ще швидше. Основні засоби більш ніж подвоїлися між FY2021 та FY2025, а потім досягли $446.046 млрд до червня 2026 року. Загальні активи перевищили $1.095 трильйона. Amazon еволюціонувала від капіталомісткого роздрібного продавця з хмарним пулом прибутку до капіталомісткого постачальника інфраструктури ШІ, який також керує найбільшою у світі роздрібною платформою. Розширення маржі показує, що модель може генерувати операційний важіль. Зворотний рух вільного грошового потоку показує, що наступне будівництво споживає його так само швидко, як він з'являється.

Вердикт: Оптимісти vs. Песимісти​

Аргументи оптимістів:

• Зростання AWS прискорювалося протягом п'яти послідовних кварталів, з 17% у Q2 2025 до 37% у Q2 2026, тоді як операційна маржа Q2 розширилася на 6.5 відсоткових пунктів до 39.4%.
• AWS забезпечив 60.5% консолідованого операційного прибутку при 21.1% доходу. Подальша зміна структури на користь хмарних послуг може підвищити маржу Amazon в цілому, навіть якщо роздрібна маржа просто залишиться на поточному рівні.
• Північна Америка збільшила продажі на 16% та операційний прибуток на 21%; міжнародний сегмент залишився прибутковим; реклама зросла на 26%. Квартал був широким, а не лише перемогою одного сегмента.
• Операційний грошовий потік зріс на 33% до $161.403 млрд за останні 12 місяців, що дає Amazon один із небагатьох внутрішніх грошових двигунів, здатних підтримувати інвестиції в інфраструктуру такого масштабу.
• AWS отримав 76% чистих додавань до основних засобів у Q2, і прискорення його доходу відбулося в тому ж періоді. Капітал спрямовується туди, де попит та маржа є найсильнішими.

Аргументи песимістів:

• Неопераційний дохід у розмірі $53.396 млрд майже вдвічі перевищив операційний прибуток. Будь-яка оцінка, заснована на 245% темпі зростання чистого прибутку, капіталізує переоцінку інвестиції так, ніби це повторюваний прибуток.
• Вільний грошовий потік за останні 12 місяців перетворився з притоку в розмірі $18.184 млрд на відтік у розмірі $7.604 млрд, оскільки чисті придбання основних засобів зросли на 64%. Планка витрат зростає швидше, ніж грошовий двигун.
• Довгостроковий борг збільшився на $63.246 млрд за шість місяців. Amazon може обслуговувати його, але будівництво ШІ тепер несе видимі витрати на фінансування та менше простору для неефективного використання.
• Основні засоби досягли $446.046 млрд. Якщо зростання AWS сповільниться до того, як нові потужності будуть заповнені, амортизація може тиснути на сегментну маржу в 39.4%, навіть якщо грошові витрати залишаться високими.
• Прогноз на Q3 передбачає продажі на рівні $197–$202 млрд, або зростання на 9–12%, та операційний прибуток у розмірі $22.5–$26.5 млрд — обидва показники нижчі за рівні Q2 за медіанним значенням. Час проведення Prime Day частково пояснює уповільнення, але найближче порівняння буде менш сприятливим.

Наша думка: Операційний квартал Amazon був достатньо сильним, щоб не потребувати прибутку від Anthropic для обґрунтування оптимістичного сценарію. AWS прискорюється у масштабі, його маржа розширюється, реклама зростає на 26%, а обидва роздрібні сегменти є прибутковими. Вирішальним ризиком є ефективність використання капіталу. Ми налаштовані конструктивно, доки зростання AWS залишається значно вищим за 25%, а сегментна маржа утримується на рівні високих 30%; саме ці показники можуть виправдати річні інвестиції в інфраструктуру в розмірі $169 млрд. Ставтеся до чистого прибутку в розмірі $62.647 млрд як до події балансового звіту. Оцінюйте операційний двигун з прибутком у $27.461 млрд.

Первинні джерела​

• Прес-реліз про прибутки Amazon за Q2 2026
• Форма 10-Q Amazon за Q2 2026
• Форма 10-K Amazon за FY2021
• Форма 10-K Amazon за FY2022
• Форма 10-K Amazon за FY2023
• Форма 10-K Amazon за FY2024
• Форма 10-K Amazon за FY2025