Affirm Q1 FY2027: Čistý zisk sa zdvojnásobil na 164 mil. USD, rezervy na úverové straty vzrástli o 59 %

Affirm zdvojnásobil svoj čistý zisk v prvom štvrťroku fiškálneho roka 2027 na 164 miliónov USD pri výnosoch vyšších o 35 % na 1,26 miliardy USD. Najrýchlejšie rastúcim nákladom bol úver: rezerva na úverové straty vzrástla o 59 % na 259 miliónov USD. To nemusí nevyhnutne znamenať horších dlžníkov. Podľa amerických účtovných pravidiel veriteľ zaznamenáva straty, ktoré očakáva z úveru, už pri jeho poskytnutí, takže spoločnosť, ktorá rýchlo rastie vo svojom úverovom portfóliu, zaúčtuje veľa nákladov na straty vopred. Opravná položka, ktorú Affirm drží voči svojim úverom, vzrástla na 6,3 % portfólia z 5,9 % v júni a 30-dňová delikvencia sa mierne zvýšila na 2,9 %. Tieto dve čísla rozhodujú o tom, či sa zisk udrží.

Objem vzrástol o 36 %, zisk sa zdvojnásobil​

Hrubý objem tovaru (GMV), teda hodnota nákupov zaplatených cez Affirm, vzrástol o 36 % na 14,4 miliardy USD (list akcionárom). Výnosy vzrástli o 35,2 % na 1 262,2 milióna USD. Úrokové výnosy z úverov, ktoré si Affirm ponecháva, rástli najrýchlejšie, o 44,9 % na 658,1 milióna USD; sieťové výnosy od obchodníkov a z kariet vzrástli o 22,8 % na 393,4 milióna USD. Affirm Card bol najrýchlejšie rastúcim produktom: počet aktívnych držiteľov kariet sa viac ako zdvojnásobil na 6 miliónov a GMV kariet vzrástol o 117 %.

Prevádzkové náklady rástli celkovo pomalšie ako výnosy, o 23,6 % na 1 075,2 milióna USD, takže prevádzkový zisk vzrástol na 187,1 milióna USD zo 63,7 milióna USD a prevádzková marža na 14,8 % zo 6,8 %. Čistý zisk bol 164,2 milióna USD oproti 80,7 milióna USD, čiže 0,47 USD na zriedenú akciu.

Treemap zobrazuje nákladovú štruktúru Affirm: rezerva na úverové straty (259,4 milióna USD) a technológie a analýza dát (202,7 milióna USD) sú dve najväčšie položky, nasledujú spracovanie a servisovanie, náklady na financovanie a všeobecné a administratívne náklady. Kniha účtuje každú prevádzkovú položku Affirm ako samostatný riadok, takže úverové náklady stoja vedľa ostatných, a nie vnútri súčtu nákladov na výnosy, ktorý Affirm nevykazuje.

Prečo rezerva rástla rýchlejšie ako výnosy​

Veritelia vykazujúci podľa súčasných amerických GAAP používajú model očakávaných strát, CECL: pri poskytnutí úveru veriteľ odhadne, aká časť z neho sa počas jeho životnosti nikdy nesplatí, a tento odhad zaúčtuje okamžite ako náklad a pridá ho do opravnej položky v súvahe. Skutočné odpisy neskôr opravnú položku znižujú. Veriteľ, ktorý rýchlo rastie, preto platí za svoje straty skôr, než zarobí úrok, ktorý ich pokrýva.

10-Q spoločnosti Affirm ukazuje obe zložky. Úvery držané na investovanie vzrástli v štvrťroku o 5,8 % na 10 114,6 milióna USD, zatiaľ čo opravná položka na úverové straty vzrástla o 12,9 % na 636,1 milióna USD. Opravná položka teda rástla rýchlejšie ako úvery, ktoré pokrýva: 6,29 % portfólia oproti 5,89 % na konci júna, podľa nášho výpočtu. List uvádza, že nedávne mesačné kohorty splátok smerujú k približne 3,5 % konečných čistých odpisov, „v súlade s očakávaniami". Delikvencia sa však predsa len pohla: úvery po lehote splatnosti 30 alebo viac dní vzrástli na 2,9 %, o 9 bázických bodov viac ako pred rokom a o 35 bázických bodov viac ako v júni.

Pre malý podnik, ktorý predáva s odkladom splatnosti, platí rovnaká aritmetika v menšom meradle: opravná položka na pochybné pohľadávky uznaná pri predaji, nie až vtedy, keď zákazník prestane platiť, je to, čo zabraňuje tomu, aby zisk vyzeral najlepšie tesne predtým, než sa vymáhanie pohľadávok pokazí.

Úverové portfólio, ktoré sa zoštvornásobilo​

Čisté úvery držané na investovanie boli 2 348 miliónov USD na konci fiškálneho roka 2022, 6 629 miliónov USD na konci roka 2025, 8 997 miliónov USD v júni a 9 478,5 milióna USD k 30. septembru. Financujú sa prevažne dlhom: dlhopisy vydané sekuritizačnými trustmi vzrástli v štvrťroku na 6 221,2 milióna USD z 5 331,2 milióna USD, zatiaľ čo ostatný dlh na financovanie klesol na 2 904,5 milióna USD, a s 1 130,6 milióna USD konvertibilných dlhopisov dosiahol celkový objem 10 256,3 milióna USD. Súbor obdobia uvádza každú líniu financovania.

Každý riadok predstavuje jedno vykázané obdobie: výnosy ako záporný kredit a Equity:Adjustments ako čistý zisk. Affirm stratil 707 miliónov USD vo fiškálnom roku 2022, 985 miliónov USD v roku 2023 a 518 miliónov USD v roku 2024, dosiahol vyrovnaný výsledok s 52 miliónmi USD v roku 2025 a zarobil 1 930 miliónov USD v roku 2026, čo je číslo zahŕňajúce nepeňažnú daňovú výhodu približne 1,5 miliardy USD z rozpustenia opravnej položky na ocenenie, ako vysvetlila naša analýza FY2026. Tohtoročných 164 miliónov USD je zarobených s riadnym daňovým nákladom 40,9 milióna USD, čo z toho robí čistejší pohľad na podnikanie.

Na čo si dávať pozor do konca fiškálneho roka 2027​

• Prognóza. Pre decembrový štvrťrok Affirm očakáva GMV 17,9 až 18,2 miliardy USD, výnosy 1 435 až 1 465 miliónov USD a prevádzkovú maržu 11,5 % až 13,5 %; za celý rok GMV nad 65,25 miliardy USD a prevádzkovú maržu nad 14,75 %.
• Delikvencia po sviatkoch. Decembrový štvrťrok prináša sezónny nárast úverov; rezerva s ním porastie a miera 30-dňovej delikvencie začiatkom roka 2027 ukáže, či 2,9 % bolo sezónnych.
• Zloženie financovania. Sekuritizačné dlhopisy rástli, zatiaľ čo ostatný dlh na financovanie klesal. Náklady na financovanie vzrástli o 22 %, pomalšie ako výnosy úverového portfólia; rast úrokových sadzieb alebo širšie sekuritizačné spready by túto medzeru zúžili.
• Úrokové výnosy verzus sieťové výnosy. Úroky teraz poskytujú viac ako polovicu výnosov, čo výsledky Affirm viaže viac na úverový cyklus než na poplatky od obchodníkov.