Финансовые результаты Circle за III квартал 2026 года: выручка выросла на 17%, но без продажи токенов ARC она упала на 8%

Общая выручка Circle и доход по резервам выросли на 17% до $864,9 млн в третьем квартале 2026 года, а чистая прибыль от продолжающейся деятельности выросла на 5% до $226,0 млн. Рост объясняет одна статья: $181,8 млн выручки от предварительной продажи ARC — токена, который Circle выпустил для своего нового блокчейна Arc, — признанные в квартале после того, как токен был выпущен и распределён. Без неё выручка составила $683,1 млн, что на 7,7% меньше, чем годом ранее, по нашим расчётам. Основной бизнес Circle — получение процентов по резервам, обеспечивающим его стейблкоин USDC, — принёс на 7,5% меньше, поскольку снижение ставок Федеральной резервной системы уменьшило доходность быстрее, чем вырос объём USDC.

Доход по резервам снизился вместе со ставками​

Доход по резервам составил $657,6 млн против $711,2 млн годом ранее (10-Q). В 10-Q снижение на $53,6 млн разделено на две части: снижение средней доходности на 61 базисный пункт стоило около $106,5 млн, а рост среднего объёма USDC в обращении на 8,0% добавил около $52,8 млн. Доходность резервов Circle составила 3,5% против 4,2% годом ранее.

Это бизнес в одном предложении: Circle хранит около $73,5 млрд денежных средств и краткосрочных инструментов для держателей USDC, не платит им процентов, делится значительной частью заработанного с партнёрами, распространяющими USDC, и оставляет остальное себе. Поэтому его выручка зависит от краткосрочных процентных ставок в той же мере, что и от спроса на токен. У небольшого бизнеса с деньгами на накопительном счёте та же подверженность риску, только в гораздо меньшем масштабе: доход по свободным денежным средствам падает вместе со ставками, чем бы ещё ни занимался бизнес.

Квартал сделала предварительная продажа ARC​

Прочая выручка составила $207,3 млн против $28,5 млн. В 10-Q увеличение объясняется «$181,8 млн выручки, связанной с нашей предварительной продажей токенов ARC». Circle продал токены ARC институциональным инвесторам в июньском квартале и учёл поступления как отложенную выручку; его обязательством было выпустить и распределить токен, а также перевести сеть Arc на доказательство доли владения. Circle выпустил полный объём в 10 млрд токенов ARC 14 сентября и запустил публичную основную сеть Arc 16 сентября, признав $181,8 млн выручки от предварительной продажи в квартале. Прочие текущие обязательства, где находилась отложенная выручка от предварительной продажи, снизились до $73,5 млн с $256,0 млн в июне.

Древовидная диаграмма показывает, куда уходит выручка. Расходы на дистрибуцию и транзакции — $409,2 млн — безусловно, крупнейшая статья затрат: большая часть выплачивается Coinbase и другим партнёрам, которые хранят и распространяют USDC, и в 10-Q указано, что выплаты Coinbase снизились на $30,0 млн вместе с падением дохода по резервам. Компенсации составили $124,1 млн, общехозяйственные и административные расходы — $59,5 млн. Амортизация, ИТ-инфраструктура и прочие доходы отражены отдельными строками на Expenses:OtherNet.

Предварительная продажа также улучшает показатель маржи Circle. Выручка за вычетом расходов на дистрибуцию, транзакции и прочих расходов, которую Circle называет RLDC, составила 52% выручки против 39% годом ранее. Без выручки от ARC, не связанной с расходами на дистрибуцию, тот же показатель составил около 40% по нашим расчётам. Годовой прогноз Circle по прочей выручке — от $310 млн до $330 млн — включает выручку от предварительной продажи, после $282,5 млн за первые девять месяцев.

Чистая прибыль выросла на 5% при иной структуре​

Операционная прибыль от продолжающейся деятельности составила $208,3 млн против $81,0 млн. Чистая прибыль выросла меньше — до $226,0 млн с $214,4 млн, — потому что в квартале прошлого года были налоговый вычет в $61,3 млн и прочий доход в $72,1 млн против налогового начисления в $2,2 млн и прочего дохода в $19,9 млн в этом году. Выручка от ARC больше годового прироста прибыли до налогообложения: $181,8 млн против $75,2 млн. Мы не можем сказать, во сколько обошлась Circle поставка этой предварительной продажи, поскольку в отчётности затраты на неё не распределены.

Каждая строка — один отчётный период: общая выручка и доход по резервам как отрицательный кредит, расходы на дистрибуцию и прочие расходы как дебет и Equity:Adjustments как чистая прибыль, отрицательная при убытке. Выручка составила $1 450,5 млн за весь 2023 год — год, когда повышение ставок подняло доходность резервов, — и составляла от $658 млн до $771 млн в каждом квартале с июня 2025 года по июнь 2026 года, прежде чем достичь $864,9 млн в этом квартале. Расходы на дистрибуцию и прочие расходы забирали от 58% до 62% выручки в каждом квартале 2025 года и первом полугодии 2026 года и 48% в этом квартале по нашим расчётам; причина — выручка от ARC. Чистая прибыль в $214,4 млн за квартал, завершившийся в сентябре 2025 года, и убыток в $482,1 млн за квартал, завершившийся в июне 2025 года, из-за компенсации акциями, признанной при IPO, показывают, насколько сильно статьи ниже операционной черты влияют на итоговую прибыль Circle.

USDC — это и есть баланс​

Обязательство — это кредит, поэтому больший остаток отображается более глубокой линией. Депозиты от держателей стейблкоинов составляли $24 276,1 млн на конец 2023 года, $74 912,6 млн на конец 2025 года и $73 451,1 млн на 30 сентября против $73 574,9 млн денежных средств, обособленных для них. Эти две линии многократно превышают собственный капитал Circle в $3 863,9 млн. Доход по резервам — функция этого остатка и доходности по нему, и остаток был примерно неизменным в течение четырёх кварталов.

В этом квартале реестр был переведён из исходного формата полных долларов в типовую схему счетов Open Ledger, в миллионах с тремя знаками после запятой; все цифры не изменились, а файл периода содержит заголовки из отчётности.

За чем следить в четвёртом квартале​

• Ставки. Каждое снижение краткосрочных ставок уменьшает доходность резервов на примерно $73 млрд; объём USDC в обращении должен расти, чтобы доход по резервам рос.
• Прочая выручка без ARC. Годовой прогноз предполагает прочую выручку в четвёртом квартале в размере от $27,5 млн до $47,5 млн по нашим расчётам, вновь близко к уровню до предварительной продажи.
• Расходы на дистрибуцию. Их доля в выручке вернётся к обычному диапазону, как только выручки от предварительной продажи не будет в квартале.
• Tazapay. Circle договорился о приобретении сингапурской компании трансграничных платежей; завершение сделки ожидается в 2027 году при условии получения разрешений регулирующих органов.