Финансовые результаты Affirm за 1 квартал 2027 финансового года: чистая прибыль удвоилась до $164 млн, резервы на кредитные убытки выросли на 59%

Affirm удвоила чистую прибыль в первом квартале 2027 финансового года — до $164 млн — при росте выручки на 35% до $1,26 млрд. Быстрее всего росла статья затрат, связанная с кредитом: резерв на кредитные убытки вырос на 59% до $259 млн. Это не обязательно признак ухудшения заёмщиков. По стандартам бухгалтерского учёта США кредитор признаёт убытки, которые он ожидает по кредиту, в момент его выдачи, поэтому компания, быстро наращивающая кредитный портфель, сразу отражает значительные расходы по убыткам. Оценочный резерв, который Affirm держит против своих кредитов, вырос до 6,3% портфеля с 5,9% в июне, а просрочка свыше 30 дней поднялась до 2,9%. Именно эти два показателя определяют, удержится ли прибыль.

Объём вырос на 36%, прибыль удвоилась​

Валовой объём товаров (GMV) — стоимость покупок, оплаченных через Affirm, — вырос на 36% до $14,4 млрд (письмо акционерам). Выручка выросла на 35,2% до $1 262,2 млн. Быстрее всего росли процентные доходы по кредитам, которые Affirm держит на балансе, — на 44,9% до $658,1 млн; сетевые доходы от торговцев и карт выросли на 22,8% до $393,4 млн. Самым быстрорастущим продуктом стала Affirm Card: число активных держателей карт более чем удвоилось до 6 млн, а GMV по картам выросло на 117%.

Операционные расходы в целом росли медленнее выручки — на 23,6% до $1 075,2 млн, поэтому операционная прибыль выросла до $187,1 млн с $63,7 млн, а операционная маржа — до 14,8% с 6,8%. Чистая прибыль составила $164,2 млн против $80,7 млн, или $0,47 на разводнённую акцию.

На древовидной диаграмме видна структура затрат Affirm: резерв на кредитные убытки ($259,4 млн) и технологии и аналитика данных ($202,7 млн) — две крупнейшие статьи, далее следуют обработка и обслуживание, стоимость фондирования и общехозяйственные и административные расходы. В реестре каждая операционная статья Affirm проводится отдельной строкой, поэтому кредитные затраты стоят рядом с остальными, а не внутри итоговой себестоимости, которую Affirm не раскрывает.

Почему резерв вырос быстрее выручки​

Кредиторы, отчитывающиеся по действующим стандартам US GAAP, применяют модель ожидаемых убытков CECL: при выдаче кредита кредитор оценивает, какая его часть никогда не будет погашена за весь срок, и сразу отражает эту оценку как расход, добавляя её к оценочному резерву в балансе. Фактические списания позже уменьшают этот резерв. Поэтому быстрорастущий кредитор платит за свои убытки раньше, чем получает процентный доход, который их покрывает.

Форма 10-Q Affirm показывает обе части. Кредиты, удерживаемые для инвестиций, выросли за квартал на 5,8% до $10 114,6 млн, а оценочный резерв на кредитные убытки вырос на 12,9% до $636,1 млн. Таким образом, резерв рос быстрее покрываемых им кредитов: 6,29% портфеля против 5,89% на конец июня по нашим расчётам. В письме говорится, что недавние месячные когорты рассрочек движутся к итоговым чистым списаниям около 3,5%, «в соответствии с ожиданиями». Но просрочка всё же сдвинулась: кредиты с просрочкой 30 дней и более выросли до 2,9%, что на 9 базисных пунктов выше, чем годом ранее, и на 35 базисных пунктов выше, чем в июне.

Для малого бизнеса, продающего с отсрочкой платежа, та же арифметика работает в меньшем масштабе: резерв по сомнительным долгам, признаваемый в момент продажи, а не тогда, когда клиент перестаёт платить, — это то, что не позволяет прибыли выглядеть лучше всего как раз перед тем, как инкассация пойдёт не так.

Кредитный портфель, выросший в четыре раза​

Кредиты, удерживаемые для инвестиций, нетто, составляли $2 348 млн на конец 2022 финансового года, $6 629 млн на конец 2025 года, $8 997 млн в июне и $9 478,5 млн на 30 сентября. Они финансируются в основном за счёт долга: облигации, выпущенные трастами секьюритизации, выросли за квартал до $6 221,2 млн с $5 331,2 млн, тогда как прочий долг финансирования снизился до $2 904,5 млн, а вместе с $1 130,6 млн конвертируемых облигаций общий итог достиг $10 256,3 млн. Файл периода перечисляет каждую линию фондирования.

Каждая строка — один отчётный период: выручка как отрицательный кредит, а Equity:Adjustments — как чистая прибыль. Affirm понесла убыток в размере $707 млн в 2022 финансовом году, $985 млн в 2023 году и $518 млн в 2024 году, вышла на безубыточность с $52 млн в 2025 году и заработала $1 930 млн в 2026 году — цифра, включающая неденежную налоговую выгоду около $1,5 млрд от восстановления оценочного резерва, как объяснялось в нашем анализе 2026 финансового года. $164 млн этого квартала заработаны при обычном налоговом расходе в $40,9 млн, что делает этот показатель более чистым отражением бизнеса.

За чем следить в остальной части 2027 финансового года​

• Прогноз. На декабрьский квартал Affirm ожидает GMV в диапазоне $17,9–18,2 млрд, выручку в диапазоне $1 435–1 465 млн и операционную маржу 11,5–13,5%; за год — GMV свыше $65,25 млрд и операционную маржу выше 14,75%.
• Просрочка после праздников. Декабрьский квартал добавляет сезонный всплеск кредитов; вместе с ним вырастет и резерв, а уровень просрочки свыше 30 дней в начале 2027 года покажет, была ли цифра 2,9% сезонной.
• Структура фондирования. Облигации секьюритизации росли, тогда как прочий долг финансирования сокращался. Стоимость фондирования выросла на 22% — медленнее, чем доход по кредитному портфелю; рост ставок или расширение спредов по секьюритизации сузили бы этот разрыв.
• Процентные доходы против сетевых доходов. Проценты теперь дают более половины выручки, что привязывает результаты Affirm сильнее к кредитному циклу, чем к комиссиям торговцев.