Robinhood отчиталась о рекордной выручке за третий квартал 2026 года — $1,42 млрд, — но заработала меньше, чем годом ранее: чистая прибыль упала на 14% до $476 млн, а разводнённая прибыль на акцию — на 16% до $0,51. Основной ущерб нанесли две статьи. Кредитование ценными бумагами, которое годом ранее принесло Robinhood $87 млн чистого процентного дохода, в этом квартале обошлось ей в $19 млн, хотя объём акций, ссужаемых с баланса, вырос. А венчурный фонд, деконсолидация которого добавила $106 млн прибыли в июне, в сентябре принёс убытки от переоценки по рынку, превратив прочие доходы в расход в $60 млн. Рост выручки замедлился до 12% с 32% в июньском квартале: торговля опционами и预测-рынками компенсировала падение криптовалютной выручки на 55%.
Выручка выросла на 12%, а криптовалюты и процентные доходы тянули в обратную сторону
Совокупная чистая выручка составила $1 424 млн против $1 274 млн (пресс-релиз о результатах). Выручка от транзакций выросла на 19% до $867 млн: выручка от опционов выросла на 31% до $399 млн, выручка от контрактов на события —预测-рынков Robinhood — выросла более чем в шесть раз до $173 млн, а от акций — на 41% до $121 млн. Выручка от криптовалют упала на 55% до $120 млн. Прочая выручка выросла на 61% до $142 млн за счёт выручки от обслуживания Trump Account и подписок Robinhood Gold, число подписчиков которых достигло 5,2 млн.
В книге учёта три раскрытые в отчётности статьи выручки Robinhood ведутся раздельно, поэтому представление выручки напрямую показывает структуру: выручка от транзакций — 61% совокупной, чистый процентный доход — 29%, прочая выручка — 10% по нашим расчётам. Годом ранее на чистый процентный доход приходилось 36% выручки.
Чистый процентный доход упал на 9%, хотя остатки за ним выросли
Чистый процентный доход упал на 9% до $415 млн. В форме 10-Q приведена разбивка, и статьи двигались в противоположных направлениях. Проценты по маржинальным займам выросли на 59% до $244 млн, а проценты по кредитным картам почти утроились до $50 млн. В противовес этому кредитование ценными бумагами превратилось из $87 млн чистого дохода в $19 млн чистого расхода, что в отчётности объясняется «более низкой средней ставкой при более высоких остатках ссуд под залог акций на фоне ослабления рынка трудно занимаемых бумаг». Проценты по сегрегированным денежным средствам и депозитам упали до $55 млн со $103 млн, главным образом потому что Robinhood теперь платит больше по клиентским денежным средствам в рамках обновлённой программы High-Yield Cash, а доход от автоматического перевода денежных средств (cash sweep) упал до $45 млн с $64 млн из-за снижения краткосрочных ставок.
Обязательство — это кредит, поэтому более крупный остаток отображается как более глубокая линия. Ссуженные ценные бумаги составляли $3 547 млн на конец 2023 года, $11 626 млн на конец 2025 года и $19 480 млн на 30 сентября. Портфель более чем в пять раз превышает размер 2023 года, и в этом квартале он принёс убыток. Брокер зарабатывает на ссуживании акций, когда заёмщики платят премию за бумаги, которых мало для коротких продаж; когда трудно занимаемых бумаг становится меньше, комиссия падает, а стоимость остатков — нет. Размер остатка ничего не говорит о том, что он приносит, — это в равной мере верно как для свободных денежных средств малого бизнеса, так и для портфеля ссуд под залог акций брокера.
Маржинальное кредитование — статья, которая устояла. Дебиторская задолженность пользователей, в основном маржинальные займы плюс портфель кредитных карт на балансе, составила $23 598 млн против $17 994 млн на конец 2025 года и $3 495 млн на конец 2023 года.
Ниже операционной линии: июньская прибыль превратилась в сентябрьский убыток
Операционные расходы выросли на 16% до $739 млн. Резерв на кредитные убытки вырос до $71 млн с $26 млн по мере роста портфеля кредитных карт; в форме 10-Q показаны совокупные кредиты по кредитным картам в размере $1 841 млн, включая те, что учитываются за балансом. Операционные расходы более чем удвоились до $79 млн, а общие и административные расходы упали до $163 млн со $185 млн; в пресс-релизе общий рост объясняется резервами по кредитам, расходами на Trump Account и Rothera, а также расходами на маркетинг и рост.
Прочие доходы, нетто, составили расход в $60 млн против расхода в $1 млн годом ранее, «главным образом из-за убытка от переоценки по рынку долевых ценных бумаг, связанных с инвестициями в RVI и RVII». В пресс-релизе указано $67 млн, или $0,07 разводнённой прибыли на акцию, нереализованных убытков главным образом по Robinhood Ventures Fund I. Это тот же фонд, деконсолидация которого добавила $106 млн прибыли к июньскому кварталу, как обсуждалось в нашем анализе 2 квартала: как только Robinhood сохранила долю по справедливой стоимости, её стоимость движется вместе с активами фонда каждый квартал, в обоих направлениях. Без учёта прочих доходов прибыль до налогообложения составила $685 млн против $635 млн, рост на 8% по нашим расчётам. Налоговые расходы выросли до $149 млн с $78 млн, эффективная ставка — 23,8% против 12,3%.
Новый показатель Robinhood, не основанный на GAAP, — скорректированная чистая прибыль — упал на 3% до $550 млн. Чистая прибыль по GAAP упала на 14%; разница в основном объясняется переоценками RVI.
Каждая строка — один отчётный период: три статьи выручки как отрицательные кредиты и Equity:Adjustments как чистая прибыль, отрицательная при убытке. Чистый процентный доход составлял $929 млн в 2023 году — половину выручки того года, когда Robinhood потеряла $541 млн; выручка от транзакций составила $2 628 млн в 2025 году против $1 514 млн чистого процентного дохода. В 2026 году квартальная строка чистого процентного дохода прошла через $359 млн, $389 млн и $415 млн, увеличиваясь примерно на $26–30 млн за квартал, в то время как выручка от транзакций росла быстрее.
На что обратить внимание в четвёртом квартале
- Депозиты. Чистые депозиты за квартал составили $15,7 млрд, и финансовый директор заявил, что чистые депозиты за октябрь «уже превысили $13 млрд с начала месяца», включая взнос в $6 млрд в Trump Accounts; больше клиентских денежных средств добавляет процентный доход, а также проценты, которые Robinhood по ним платит.
- Кредитование ценными бумагами. Вернётся ли статья к чистому доходу, зависит от спроса на трудно занимаемые акции, а не от остатков Robinhood.
- Расходы. Robinhood снизила верхнюю границу прогноза на 2026 год по скорректированным операционным расходам и компенсациям акциями до $2,675–2,75 млрд. Прогноз не включает резерв на кредитные убытки, который растёт вместе с портфелем кредитных карт.
- Переоценки RVI. Доля будет ежеквартально добавлять прибыли или убытки в прочие доходы; для понимания чистой прибыли их нужно исключать.
