Amazon Q3 2026: AWS поднимает операционную прибыль на 61%, а свободный денежный поток становится отрицательным

Третий квартал 2026 года у Amazon сочетал скачок операционной прибыли на 61% с глубоко отрицательным квартальным свободным денежным потоком. Операционная прибыль достигла $28,1 млрд, главным образом благодаря росту AWS на 39% при марже сегмента 38,7%. За те же три месяца Amazon потратила $77,3 млрд на основные средства и оборудование, что превратило квартальный свободный денежный поток примерно в минус $33,5 млрд, и привлекла $48,1 млрд нового долгосрочного долга. Тем временем крупнейший прирост за квартал — около $36 млрд по ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи, включая конвертируемые облигации Anthropic, — так и не попал в чистую прибыль, которая снизилась на 2%.

AWS обеспечила скачок операционной прибыли на 61%​

Чистые продажи выросли на 12% до $201 944 млн, сдерживаемые календарём: в этом году Prime Day пришёлся на второй квартал в большинстве крупных стран, и Amazon заявляет, что без этого сдвига рост был бы примерно на 400 базисных пунктов выше (пресс-релиз о результатах). Операционная прибыль выросла до $28 076 млн с $17 422 млн, а операционная маржа расширилась до 13,9% с 9,7% по нашим расчётам.

Большую часть этой работы выполнила AWS. Её продажи выросли на 39% до $45 984 млн, а операционная прибыль выросла до $17 773 млн с $11 434 млн — маржа 38,7% против 34,6%. Это 63% операционной прибыли компании при 23% продаж. Розничные сегменты тоже улучшились: операционная прибыль North America выросла до $8 723 млн с $4 789 млн при росте продаж на 6% — маржа 7,7% против 4,5%. Генеральный директор Энди Джесси оценил AWS как бизнес с «годовой выручкой в $184 млрд» и «прогнозируемыми темпами роста выручки выше 40% как в 2027, так и в 2028 году».

Древовидная диаграмма расходов за квартал показывает собственную разбивку Amazon: $94 573 млн себестоимости продаж, $29 997 млн расходов на выполнение заказов, $34 814 млн технологий и инфраструктуры, $14 350 млн продаж, маркетинга и общехозяйственных расходов. Технологии и инфраструктура, где учитываются затраты на дата-центры, выросли на 20% — быстрее продаж, но медленнее выручки AWS. В книге сохранена строка расходов на выполнение заказов компании, а не свёрнута в себестоимость выручки, поэтому диаграмма читается так, как её отчитывает Amazon.

Чистая прибыль упала, потому что в прошлом году был доход от Anthropic, а в этом году он попал в другое место​

Чистая прибыль снизилась до $20 685 млн с $21 187 млн, а разводнённая прибыль на акцию — до $1,89 с $1,95. В пресс-релизе снижение объясняется «главным образом» «доходом до налогообложения в размере $9,5 млрд в третьем квартале 2025 года, включённым в непроизводственные доходы (расходы) от наших инвестиций в Anthropic». В этом квартале непроизводственные статьи в сумме дали расход в $1 207 млн, при этом процентные расходы выросли до $1 691 млн с $538 млн по мере появления нового долга.

История с Anthropic не прекратилась — она перешла на другие строки. В отчёте о совокупном доходе Amazon зафиксирован нереализованный доход после налогообложения в размере $35 974 млн по долговым ценным бумагам, имеющимся в наличии для продажи, за квартал, и 10-Q поясняет, что конвертируемые облигации Anthropic классифицируются как имеющиеся в наличии для продажи, «с нереализованными доходами и убытками, включёнными в статью "Накопленный прочий совокупный доход (убыток)"». Совокупный доход составил $56 676 млн — почти втрое больше чистой прибыли. Долевое участие, которое Amazon ранее конвертировала в привилегированные акции, проходит через чистую прибыль при переоценке; облигации проходят через капитал и попадают в отчёт о прибылях только при конвертации.

В книге видно, насколько крупным стал этот обходной канал:

Капитал — это кредит, поэтому растущий доход отображается как падающая линия. Накопленный прочий совокупный доход был небольшим убытком в $1 376 млн на конец 2021 года и держался в пределах нескольких миллиардов от нуля до 2024 года. Он достиг дохода в $28 230 млн на конец 2025 года, $66 287 млн в июне и $102 278 млн 30 сентября. Читатель, который отслеживает только чистую прибыль, упускает квартал доходов в $36 млрд; читатель, который их прибавляет, должен помнить, что ни один из них не является денежными средствами.

Капитальные затраты превысили операционный денежный поток на $35 млрд, и разрыв закрыл долг​

Операционный денежный поток вырос до $42 422 млн с $35 525 млн. Покупки основных средств и оборудования более чем удвоились до $77 259 млн с $35 095 млн. По определению Amazon, операционный денежный поток за вычетом этих покупок за вычетом $1 381 млн поступлений и стимулов дал свободный денежный поток в минус $33 456 млн за квартал против плюс $1 297 млн годом ранее по нашим расчётам. За последние двенадцать месяцев в пресс-релизе сообщается об «оттоке свободного денежного потока в $42,4 млрд», вызванном увеличением чистых покупок основных средств и оборудования на $94,8 млрд в годовом выражении, что, по словам компании, «главным образом отражает инвестиции в искусственный интеллект».

Вот почему в растущем бизнесе прибыль и денежные средства могут расходиться. Сервер, купленный сегодня, — это отток денежных средств сегодня, но в отчёт о прибылях он попадает только как амортизация в течение срока полезного использования. Амортизация Amazon выросла на 25% до $20 949 млн, что намного меньше роста покупок на 120%. Наше руководство по амортизации показывает тот же механизм в масштабе малого бизнеса.

В балансе отражено, как был профинансирован этот разрыв:

Обязательство — это кредит, поэтому растущий долг отображается вниз. Долгосрочный долг составлял $48 744 млн на конец 2021 года и $52 623 млн на конец 2024 года. Он завершил 2025 год на уровне $65 648 млн, достиг $128 894 млн в июне и составил $173 125 млн 30 сентября после $48 102 млн нового долгосрочного долга за квартал. Чистые основные средства и оборудование выросли с $357 025 млн до $508 862 млн за девять месяцев — $151 837 млн за три квартала. В пресс-релизе сообщается о заимствовании; книга ставит его рядом с балансом, в котором долгосрочный долг держался между $48 млрд и $68 млрд с 2021 по 2025 год.

За чем следить в четвёртом квартале​

• Темпы капитальных затрат. Amazon по-прежнему ожидает около $220 млрд денежных капитальных затрат за 2026 год. Покупки за период до сентября составили $175 670 млн за вычетом $3 482 млн поступлений, что по нашим расчётам оставляет примерно $48 млрд на четвёртый квартал — значительно ниже темпов Q3. Более высокая цифра означала бы, что прогноз изменился.
• Маржа AWS по мере ввода мощностей. Маржа сегмента 38,7% — та, за которой стоит следить, когда амортизация построенного в этом году начнёт проходить через технологии и инфраструктуру.
• Прогноз операционной прибыли. Amazon прогнозирует операционную прибыль за четвёртый квартал в диапазоне от $28,5 млрд до $33,5 млрд против $25,0 млрд годом ранее при чистых продажах от $240,0 млрд до $247,0 млрд.
• Куда попадают доходы от Anthropic. Доходы по облигациям остаются в капитале до их конвертации; конвертация переносит накопленную сумму в статью «Прочие доходы (расходы), нетто», и именно так один квартал может показать крупный неденежный скачок чистой прибыли.