AMD Q3 2026: выручка дата-центров почти удвоилась, а свободный денежный поток упал до $554 млн

Третий квартал 2026 года стал для AMD рекордным по всем операционным показателям и слабым по денежному потоку. Выручка выросла на 45% до $13,4 млрд, операционная прибыль более чем удвоилась до $2,8 млрд, а выручка сегмента дата-центров почти удвоилась до $8,5 млрд. Однако свободный денежный поток упал до $554 млн с $1,5 млрд годом ранее, поскольку за квартал запасы выросли на $3,0 млрд, а дебиторская задолженность — на $1,9 млрд в преддверии четвёртого квартала, прогноз по которому составляет $17 млрд. Чистая прибыль по GAAP удвоилась до $2,4 млрд, хотя две неоперационные статьи — убыток в $1,1 млрд по варрантам, выпущенным для клиентов, и налоговый вычет в $772 млн — почти компенсируют друг друга и мало что говорят о чип-бизнесе.

Дата-центры удвоились и потянули за собой маржу​

Чистая выручка составила $13 377 млн против $9 246 млн годом ранее и $11 536 млн во втором квартале (пресс-релиз о результатах). Генеральный директор Лиза Су заявила, что выручка превысила «верхнюю границу нашего прогноза». Выручка дата-центров выросла на 97% до $8 546 млн, что 10-Q объясняет серверными процессорами EPYC и запуском GPU Instinct MI450. Операционная прибыль сегмента выросла до $2 882 млн с $1 074 млн — маржа 33,7% против 24,7% по нашим расчётам.

Остальной бизнес либо двигался в обратную сторону, либо едва изменился. Выручка игрового сегмента упала на 40% до $773 млн из-за снижения спроса на полузаказные чипы для консолей, клиентский сегмент вырос на 7% до $2 949 млн, а встраиваемый — до $1 109 млн. Поскольку на дата-центры теперь приходится 64% выручки, валовая маржа выросла до 54% с 52%, а операционная маржа — до 21% с 14%.

Диаграмма показывает $5 910 млн себестоимости продаж за квартал, $2 803 млн расходов на НИОКР и $1 298 млн маркетинговых, общих и административных расходов. В журнале амортизация нематериальных активов, связанных с приобретениями, учитывается на отдельном счёте — $534 млн в составе себестоимости продаж и операционных расходов. В пресс-релизе она попадает в «Все прочее» вместе с $523 млн компенсации на основе акций, поэтому операционная прибыль сегментов в сумме превышает общий показатель компании.

Чистая прибыль удвоилась, но два её крупнейших колебания не связаны с чипами​

Чистая прибыль по GAAP выросла на 95% до $2 428 млн, а разводнённая прибыль на акцию — до $1,46 с $0,75. Ниже операционной линии прочие доходы и расходы составили убыток в $902 млн против прибыли в $82 млн годом ранее. Разбивка в 10-Q показывает убыток в $1 097 млн от изменения справедливой стоимости обязательства по варрантам. AMD выпустила варранты для OpenAI и Meta, которые могут быть исполнены в совокупности на срок до 320 млн акций AMD по мере достижения этими клиентами рубежей закупок. Когда цена акций AMD растёт, варранты, которые она должна, становятся более ценными, а увеличение обязательства отражается как убыток.

В обратную сторону, статья налога на прибыль стала вычетом в $555 млн, а не расходом, при эффективной ставке −29,6%, чему способствовал разовый вычет в $772 млн, связанный с компенсацией на основе акций. Вместе убыток по варрантам и налоговый вычет сдвигают чистую прибыль примерно на $325 млн в противоположных направлениях по нашим расчётам. Операционная прибыль, выросшая на 123% до $2 832 млн, — более чистый показатель того, как работал чип-бизнес. Собственная не-GAAP чистая прибыль AMD составила $3,5 млрд, и разрыв с GAAP в основном объясняется амортизацией, компенсацией на основе акций и переоценкой варрантов.

Прибыль выросла, денежные средства упали: запасы и дебиторская задолженность поглотили $4,9 млрд​

AMD отчиталась о свободном денежном потоке в $554 млн — ниже $1 530 млн годом ранее и $1 558 млн во втором квартале. Капитальные затраты составили всего $648 млн, поэтому падение было вызвано оборотным капиталом, а не капитальными расходами. Только за третий квартал запасы выросли на $2 995 млн до $11 463 млн, а дебиторская задолженность — на $1 928 млн до $9 209 млн по нашим расчётам на основе двух балансов; с конца 2025 года запасы выросли с $7 920 млн.

Эту закономерность узнает малый бизнес, торгующий физическими товарами. Прибыль фиксируется в момент продажи, но деньги тратятся раньше — на закупку товара, а поступают позже, когда клиент платит. Компания, растущая на 45% в год и прогнозирующая 66% в следующем квартале, связывает больше денег в комплектующих и дебиторской задолженности, прежде чем их соберёт. Кредиторская задолженность AMD выросла за квартал на $2 397 млн до $7 756 млн, так что часть наращивания финансируют поставщики.

Assets:Current:Other включает запасы и предоплаченные расходы. На конец 2021 года это было $2 269 млн, на конец 2025 года — $10 080 млн, а 26 сентября показатель составил $14 486 млн, из которых $11 463 млн — запасы. В файле периода разбивка приведена в комментариях.

AMD также заняла деньги. Общий долг вырос до $7 079 млн с $3 226 млн на конец июня, и теперь весь он долгосрочный:

Долг — это обязательство, кредит, поэтому растущий долг отображается как падающая линия. С 2022 года по июнь 2026 года долгосрочный долг держался между $1,7 млрд и $2,5 млрд и утроился в третьем квартале. На фоне $15,8 млрд денежных средств и краткосрочных инвестиций баланс скромный; журнал показывает смену направления, которую не видно из отчётности за один квартал.

На что смотреть в четвёртом квартале​

• Прогноз в $17 млрд. AMD ожидает выручку четвёртого квартала около $17 млрд плюс-минус 3%, примерно на 27% выше третьего квартала, и не-GAAP валовую маржу около 55%. Су связала это с наращиванием производства «Helios и "Venice"».
• Превращение запасов в выручку. Если прогноз оправдается, накопление запасов в $11,5 млрд должно сократиться относительно продаж, а свободный денежный поток — восстановиться. Ещё один квартал, когда запасы растут быстрее выручки, указывал бы на обратное.
• Переоценка варрантов. Пока цена акций AMD меняется, а транши OpenAI и Meta ещё не могут быть исполнены, обязательство по варрантам будет продолжать вносить шум в прибыль по GAAP в обоих направлениях.
• Игры. Падение полузаказных продаж на 40% напоминает, что консольные циклы по-прежнему влияют на часть бизнеса отдельно от истории с ИИ.