Отчет Amazon за 2 квартал 2026 года: AWS ускоряется на 37%, а прибыль от Anthropic в $53 млрд переписывает результаты

Amazon заработала $62,647 млрд во 2 квартале 2026 года — более чем втрое больше по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года, при чистых продажах в $200,606 млрд. Ключевая цифра находится между ними: $53,396 млрд внереализационного дохода, в основном обусловленного переоценкой доли Amazon в Anthropic. Однако это был не просто бухгалтерский бонус. Операционная прибыль выросла на 43% до $27,461 млрд, рост AWS ускорился до 37%, а маржа AWS достигла 39,4%. Amazon показала сильный операционный квартал и необычайную прибыль от инвестиций в одном отчете. Инвесторам необходимо разделять эти две истории.

Ключевые показатели​

За три месяца, закончившихся 30 июня 2026 года, отчет о прибылях и убытках Amazon резко изменился как на операционном, так и на внереализационном уровне:

Операционные результаты говорят сами за себя. Рост выручки на 19,6% опередил рост операционных расходов на 18,0%, что позволило операционной марже расшириться с 11,4% до 13,7%. Валовая прибыль, рассчитанная как чистые продажи за вычетом себестоимости продаж, росла немного быстрее выручки. Расходы на выполнение заказов увеличились на 14,1%, а расходы на продажи и маркетинг — всего на 2,5%, что значительно ниже темпов роста выручки. Расходы на технологии и инфраструктуру выросли на 22,1% — единственная крупная операционная статья, опережающая продажи, поскольку Amazon наращивает мощности в сфере ИИ.

Сравнение чистой прибыли — совсем другая история. Amazon отразила $53,415 млрд «Прочих доходов (расходов), нетто», и в ее 10-Q говорится, что прибыль в первую очередь отражает наблюдаемые изменения цен в раундах финансирования Anthropic. Amazon также отразила крупный соответствующий налоговый расход: в отчетности указано, что ее налоговые отчисления за первое полугодие включали $15,9 млрд чистых дискреционных налоговых расходов, в основном связанных с корректировками в сторону повышения инвестиций в Anthropic. Эта переоценка является реальным доходом по GAAP и отражает актив с экономической стоимостью, но это не повторяющаяся облачная выручка и не розничная маржа. Увеличение чистой прибыли на 245% не является полезным показателем текущей деятельности бизнеса.

Детальный анализ выручки: AWS становится большей частью быстрорастущей компании​

Все три отчитывающихся сегмента показали двузначный рост. AWS увеличила отрыв:

Структура смещается в сторону лучших экономических показателей компании. AWS обеспечила 21,1% выручки Q2, но 60,5% операционной прибыли. Годом ранее она обеспечивала 18,4% выручки и 53,0% операционной прибыли. Amazon по-прежнему является ритейлером по объему продаж, но каждый процентный пункт смещения в сторону облака меняет профиль прибыльности всей компании.

AWS ($42,232 млрд, +37%) продемонстрировала самый четкий операционный сигнал квартала. Рост ускорился с 17% во Q2 2025 до 20% в Q3, 24% в Q4, 28% в Q1 2026 и 37% сейчас. Операционная прибыль выросла на 64%, а маржа расширилась с 32,9% до 39,4%. Эта комбинация важна: мощности поступают достаточно быстро, чтобы поддерживать ускоряющийся спрос без ущерба для прибыльности сегмента. Выручка AWS за последние двенадцать месяцев достигла $148,404 млрд, а операционная прибыль за тот же период достигла $54,681 млрд.

Северная Америка ($116,177 млрд, +16%) показала рост операционной прибыли быстрее продаж и сохранила маржу в 7,9%, по сравнению с 7,5% годом ранее. Розничный маховик делает больше, чем просто перемещает товары. Продажи в интернет-магазинах выросли на 15% до $70,432 млрд, услуги для сторонних продавцов выросли на 16% до $46,780 млрд, а рекламные услуги выросли на 26% до $19,809 млрд. Реклама особенно важна, поскольку она монетизирует уже существующее намерение покупки на площадках Amazon; она добавляет высокомаржинальный поток доходов, не требуя отправки еще одной посылки через сеть выполнения заказов.

Международный сегмент ($42,197 млрд, +15%) остался прибыльным с операционной прибылью в $1,717 млрд и маржой в 4,1%. Выручка и прибыль росли примерно одинаковыми темпами, поэтому в этом квартале было мало дополнительного эффекта операционного рычага. Тем не менее, это значительное улучшение по сравнению с убыточным международным подразделением нескольких лет назад. Этот сегмент больше не является обузой, но его маржа остается примерно вдвое ниже, чем в Северной Америке, и в десять раз ниже, чем в AWS.

Тезис, поддерживаемый структурой сегментов, прост: масштаб розничной торговли обеспечивает взаимоотношения с клиентами и рекламный инвентарь, в то время как AWS обеспечивает большую часть дополнительной прибыли. Q2 укрепил каждую часть, но AWS изменил траекторию.

История с маржой​

Более длительное восстановление маржи Amazon облегчает понимание результатов Q2. Первые четыре строки ниже — это полные финансовые годы; последняя — последний квартал:

Валовая и операционная маржа демонстрируют устойчивый прогресс. Amazon провела больший объем выручки через уже построенную сеть выполнения заказов, увеличила долю высокомаржинальных услуг быстрее, чем собственной розничной торговли, и вывела международный сегмент на прибыльность. Во Q2 себестоимость продаж составила 47,7% выручки по сравнению с 48,2% годом ранее. Расходы на выполнение заказов снизились с 15,5% до 14,8% от выручки. Расходы на продажи, маркетинг и административные расходы в совокупности снизились с 8,6% до 7,2%. Эти небольшие доли, примененные к квартальной базе выручки в $200,6 млрд, создают значительные суммы операционного рычага.

Чистая маржа не относится к той же линии тренда. Скачок до 31,2% — это почти полностью внереализационное событие. Если бы $53,396 млрд общего внереализационного дохода были исключены до налогообложения, отчет о прибылях и убытках был бы гораздо ближе к операционной марже в 13,7%, чем к заявленной чистой марже. Вот почему правильным операционным сравнением является $27,461 млрд в этом квартале против $19,171 млрд в прошлом году, а не $62,647 млрд против $18,164 млрд.

Механизм может сработать и в обратную сторону. FY2022 включал крупный убыток от переоценки по рыночной стоимости, связанный с инвестициями Amazon в Rivian, и закончился чистым убытком, несмотря на положительную операционную прибыль. Q2 2026 показывает тот же бухгалтерский механизм, работающий в благоприятном направлении, но в гораздо большем масштабе. Инвесторы должны оценивать инвестиции, но им не следует капитализировать их ежеквартальную переоценку как повторяющийся доход.

Вопрос на $169 млрд: Приносит ли создание ИИ достаточно денежных средств?​

Ускорение AWS — это ответ, который Amazon хочет, чтобы инвесторы увидели. Отчет о движении денежных средств является проверкой.

Компания генерирует больше денежных средств от операций, но тратит еще быстрее. Покупки основных средств, за вычетом поступлений и стимулов, превысили операционный денежный поток за последние 12 месяцев на $7,604 млрд. Это именно то определение свободного денежного потока Amazon, и он стал отрицательным, даже несмотря на то, что операционная прибыль достигла рекордного квартального уровня. Бизнес не испытывает нехватки денежных средств. Он предпочитает использовать больше денежных средств, чем в настоящее время генерирует операционный двигатель.

В 10-Q показано, где сосредоточено строительство. AWS получила $48,604 млрд из общих $63,891 млрд чистых добавлений ОС компании во Q2 — 76% от общего объема. Основные средства AWS достигли $263,750 млрд на 30 июня, увеличившись с $190,055 млрд шестью месяцами ранее. Строительство физических активов и ускорение выручки на 37% наконец-то стали видны в одном квартале. Это и есть бычий сценарий в одном сравнении.

Финансирование баланса заслуживает равного внимания. Долгосрочный долг почти удвоился за шесть месяцев после значительных выпусков в долларах США, евро, швейцарских франках и канадских долларах. Денежные средства и их эквиваленты сократились с $86,810 млрд до $78,213 млрд. Amazon может поддерживать такое кредитное плечо — операционный денежный поток за последние 12 месяцев превышает остаток долгосрочного долга, — но строительство больше не финансируется только за счет избыточных денежных средств. Доходность новых мощностей должна оставаться достаточно высокой, чтобы оправдать как амортизацию, так и процентные расходы.

Это определяющий вопрос для Amazon сейчас. Если AWS сможет поддерживать рост, близкий к уровню Q2, при сохранении маржи на уровне около 40%, то инвестиции расширяют уникально прибыльный бизнес. Если рост нормализуется до того, как мощности заполнятся, ОС в $446 млрд станут тяжелой амортизационной базой, а отрицательный свободный денежный поток будет сложнее оправдать.

Отслеживание баланса в $1,1 трлн в виде простого текста​

Моделирование Amazon в Beancount проясняет квартал, потому что двойная запись заставляет операционный результат, прибыль от инвестиций и расширение баланса согласовываться друг с другом. Счета доходов имеют отрицательные кредитовые остатки; счета расходов имеют положительные дебетовые остатки. Кредит в $53,295 млрд по счету Income:OtherNet ниже включает внереализационную прибыль, проценты, прочие операционные расходы и результаты деятельности, учитываемые по методу долевого участия, точно так, как сообщалось.

; FY2026Q2 Income Statement — three months ended June 30, 2026
; Check: -200606 + (-53295) + 95778 + 29633 + 33158 + 14486 + 18199 + 62647 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Amazon.com, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                          -200606 MUSD
  Income:OtherNet                         -53295 MUSD  ; primarily the Anthropic mark-up
  Expenses:CostOfRevenue                    95778 MUSD
  Expenses:Fulfillment                      29633 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment            33158 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative      14486 MUSD
  Expenses:IncomeTax                          18199 MUSD
  Equity:Adjustments                         62647 MUSD  ; net income offset

Директивы баланса отражают другую половину истории:

2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment  Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 446046 MUSD
 
2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:Other                   Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Other               376875 MUSD  ; leases + other assets
 
2026-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt       Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt  -128894 MUSD

Основные средства — это ключевой показатель: $446,046 млрд, увеличение на $89,021 млрд за шесть месяцев и почти на $286 млрд с FY2021. Счет Assets:NonCurrent:Other также резко вырос, поскольку включает $284,132 млрд заявленных прочих активов, где Amazon учитывает свои некотируемые инвестиции. Ветряная прибыль не возникла изолированно; она увеличила реальный актив баланса и прошла через нераспределенную прибыль и накопленный совокупный доход.

Полная бухгалтерская книга за FY2021–FY2026Q2 открыта и может быть проверена:

Многолетняя траектория: Улучшение маржи, более тяжелые активы​

Пять годовых периодов показывают восстановление операционной деятельности и капитал, необходимый для строительства следующего этапа:

Выручка выросла на 52,6% в период с FY2021 по FY2025, в то время как валовая маржа расширилась на 8,3 процентных пункта. Чистая прибыль выросла с последствий избыточного строительства во время пандемии и убытка FY2022, вызванного Rivian, до $77,670 млрд в FY2025. Это реальное операционное восстановление, а не артефакт переоценки доли в Anthropic во Q2.

Активы росли быстрее. Основные средства более чем удвоились в период с FY2021 по FY2025, а затем достигли $446,046 млрд к июню 2026 года. Общие активы превысили $1,095 трлн. Amazon превратилась из капиталоемкого ритейлера с облачным пулом прибыли в капиталоемкого поставщика ИИ-инфраструктуры, который также управляет крупнейшей в мире розничной платформой. Расширение маржи показывает, что модель может генерировать операционный рычаг. Разворот свободного денежного потока показывает, что следующее строительство потребляет его так же быстро, как он появляется.

Вердикт: Быки против Медведей​

Аргументы «быков»:

• Рост AWS ускорялся пять кварталов подряд, с 17% во Q2 2025 до 37% во Q2 2026, в то время как операционная маржа Q2 расширилась на 6,5 процентных пункта до 39,4%.
• AWS принесла 60,5% консолидированной операционной прибыли при 21,1% выручки. Продолжающееся смещение в сторону облака может повысить маржу всей Amazon, даже если розничная маржа просто останется на текущем уровне.
• Северная Америка увеличила продажи на 16% и операционную прибыль на 21%; Международный сегмент остался прибыльным; реклама выросла на 26%. Квартал был широким, а не результатом одного сегмента.
• Операционный денежный поток вырос на 33% до $161,403 млрд на скользящей основе, что дает Amazon один из немногих внутренних денежных двигателей, способных поддерживать инфраструктурные расходы такого масштаба.
• AWS получила 76% чистых добавлений ОС во Q2, и ускорение ее выручки произошло в тот же период. Капитал направляется туда, где спрос и маржа наиболее высоки.

Аргументы «медведей»:

• Внереализационный доход в $53,396 млрд почти вдвое превысил операционную прибыль. Любая оценка, основанная на 245%-ном росте чистой прибыли, капитализирует переоценку инвестиций, как если бы это была повторяющаяся прибыль.
• Свободный денежный поток за 12 месяцев снизился с притока в $18,184 млрд до оттока в $7,604 млрд, поскольку чистые покупки ОС выросли на 64%. Порог расходов растет быстрее, чем денежный двигатель.
• Долгосрочный долг увеличился на $63,246 млрд за шесть месяцев. Amazon может его обслуживать, но строительство ИИ теперь несет видимые затраты на финансирование и меньше пространства для низкой загрузки мощностей.
• Основные средства достигли $446,046 млрд. Если рост AWS замедлится до заполнения новых мощностей, амортизация может оказать давление на маржу сегмента в 39,4%, даже если денежные расходы останутся высокими.
• Прогноз на Q3 предполагает продажи в размере $197–$202 млрд, или рост на 9–12%, и операционную прибыль в размере $22,5–$26,5 млрд — оба показателя ниже уровней Q2 по среднему значению. Сроки Prime Day объясняют часть замедления, но краткосрочное сравнение будет менее благоприятным.

Наше мнение: Операционный квартал Amazon был достаточно сильным, чтобы для бычьего сценария не требовалась прибыль от Anthropic. AWS ускоряется в масштабе, ее маржа расширяется, реклама растет на 26%, и оба розничных сегмента прибыльны. Решающий риск — это эффективность использования капитала. Мы настроены конструктивно, пока рост AWS остается значительно выше 25%, а маржа сегмента держится на уровне около 40%; это те показатели, которые могут оправдать годовые инфраструктурные расходы в $169 млрд. Воспринимайте чистую прибыль в $62,647 млрд как событие баланса. Оценивайте операционный двигатель с прибылью в $27,461 млрд.

Первичные источники​

• Отчет Amazon о прибылях за Q2 2026
• Форма 10-Q Amazon за Q2 2026
• Форма 10-K Amazon за FY2021
• Форма 10-K Amazon за FY2022
• Форма 10-K Amazon за FY2023
• Форма 10-K Amazon за FY2024
• Форма 10-K Amazon за FY2025