Финансовые результаты Delta Air Lines за Q2 2026: рекордная выручка $19,8 млрд встречается с историческим максимумом расходов на топливо $4,1 млрд, а повышение дивидендов на 15% сигнализирует об уверенности

10 июля 2026 года Delta Air Lines сообщила о выручке за второй квартал в размере $19,8 млрд — самой высокой квартальной выручке за всю историю публичной отчётности компании — одновременно поглотив самые высокие квартальные расходы на топливо в своей истории — $4,1 млрд, что на 67% больше, чем годом ранее. Рекордной выручки не хватило, чтобы удержать прибыль: операционная прибыль упала на 11%, а чистая прибыль снизилась на 25% до $1,6 млрд. Совет директоров сопроводил отчёт повышением дивидендов на 15%, начиная с сентябрьского квартала, и подтвердил прогноз на полный год.

Исправление (2026-10-03): в первоначальной версии этого поста были указаны округлённые, ничем не подкреплённые цифры, перенесённые из первой инициализации реестра ($17,7 млрд выручки, $2,9 млрд чистой прибыли, $4,51 EPS, $3,4 млрд топлива, база основных средств $13,7 млрд и выдуманные детали по разбивке на салоны, конкурентам и лестнице хеджирования). Каждая цифра ниже теперь взята из 10-Q за Q2 2026 и пресс-релиза о результатах, указанных выше, а реестр open_ledger/delta-air-lines был перестроен на основе собственных 10-K Delta и 10-Q за Q2 — выручка составляет $19 757 млн (+18,7%), операционная прибыль $1 864 млн (−11,3%), чистая прибыль $1 604 млн (−24,7%), разводнённая EPS $2,44 (−25,4%), топливо $4 109 млн (+67,2%), а основные средства — $41 544 млн. $17,7 млрд, которые первоначальный пост называл выручкой, были скорректированным (non-GAAP) показателем Delta; общий показатель GAAP в 10-Q составляет $19,8 млрд. Повышение дивидендов на 15% и рекордно высокие расходы на топливо — это два утверждения, которые подтвердились.

Ключевые цифры​

Финансовый год Delta Air Lines, Inc. совпадает с календарным; Q2 2026 завершился 30 июня 2026 года. Каждая цифра ниже взята из первичных документов, указанных в разделе «Источники».

Рост выручки на 18,7% — это заголовок, но реестр показывает, чего этот рост стоил. Топливо — крупнейшая переменная статья расходов авиакомпании — выросло на 67,2% год к году, обогнав выручку почти на 50 пунктов, и на этот раз остальная база затрат не смогла это поглотить: операционная прибыль упала на 11,3%, а чистая прибыль — на 24,7%. Смотрите блок отчёта о прибылях ниже: каждый доллар обязан сойтись, поэтому превышение прогноза, вызванное разовой инвестиционной прибылью, выглядит иначе, чем вызванное операционным рычагом. В этом квартале итоговую прибыль поддерживает прибыль от инвестиций в размере $349 млн, но доминирующая история — это топливо, сжимающее маржу быстрее, чем премиальная выручка и выручка от программ лояльности могли её расширить.

Детальный разбор выручки​

Детали по сегментам взяты из того же 10-Q, который питает реестр. Тезис этого квартала — в структуре, а не в общем итоге.

История — в структуре, а не в общем итоге. Пассажирская выручка выросла на 12,5% при росте провозных ёмкостей примерно на 1%, и пресс-релиз раскрывает качество внутри неё: премиальная выручка выросла на 17% за счёт доходности, выручка от программ лояльности и связанная с ней выросла на 19%, при этом вознаграждение от American Express составило $2,4 млрд, увеличившись на 16%, выручка MRO выросла на 32%, а грузовая — на 39% за счёт объёма. Диверсифицированные потоки выручки составили 61% от общего объёма, увеличившись на 2 пункта год к году. Удельная выручка основного салона росла двузначными темпами второй квартал подряд, при этом удельная выручка на внутренних рейсах выросла на 12%, а на международных — на 8%, во главе с латиноамериканскими рынками. Когда премиальный сегмент, программы лояльности и MRO растут быстрее, чем количество мест, устойчивость квартала заключается в сдвиге структуры — именно это и подкрепляет повышение дивидендов на 15%.

История маржи​

Маржа — это проверка качества выручки. Маржа, которая расширяется при росте топлива, — это операционный рычаг; маржа, которая сжимается при росте топлива, — это проблема ценообразования. Операционная маржа Delta за Q2 в 9,4% находится прямо на недавнем тренде — но только потому, что выручка выросла на 18,7% при доле топлива в выручке 20,8%, самом высоком показателе с 2022 года. Чистая маржа в 8,1% выше пятилетней траектории, за исключением FY2023 и FY2025, но на целых 4,7 пункта ниже 12,8% во Q2 2025. Механизм виден в реестре: расходы на зарплаты выросли на 8,2% при повышении оплаты труда на 4%, расходы на подрядные услуги и сборы за посадку оба выросли двузначными темпами, а топливо добавило $1,65 млрд год к году — поэтому рекордная выручка прошла через прибыль лишь частично. Повышение дивидендов — это способ руководства сказать, что оно верит: сжатие маржи циклическое, а не структурное.

Главный вопрос: смогут ли премиальный сегмент и программы лояльности обогнать рекордные расходы на топливо?​

Определяющий вопрос этого квартала — сможет ли двигатель премиального сегмента и программ лояльности обогнать топливо. Расходы Delta на топливо в размере $4,1 млрд — по словам самого генерального директора на звонке по результатам — это самые высокие квартальные расходы на топливо в истории компании — при скорректированной цене $3,93 за галлон, что на 75% больше год к году, и лишь 11-центовый эффект от НПЗ смягчает это. Реестр делает проверку повторяемости явной: падает ли приростная выручка в валовую прибыль с той же скоростью, что и базовая, или она покупается, пока затраты растут быстрее под ней?

Таблица затрат заостряет это:

Расходы на топливо и НПЗ вместе добавили $2,6 млрд год к году — больше, чем вся приростная выручка в $3,1 млрд. Региональные перевозчики были дисциплинированы с +3,4%, а участие в прибыли упало на 30%, поскольку формула следовала за снижением прибыли, но зарплаты, техобслуживание и подрядные услуги обогнали рост провозных ёмкостей. Если топливо останется около $3,93 за галлон без соответствующего роста премиальной доходности, маржа следующего квартала сожмётся ещё больше, что бы ни делала выручка. Именно против этого ограничения и ставит повышение дивидендов.

Отслеживание компании с выручкой $63,4 млрд в виде простого текста​

Двойная запись заставляет каждый доллар сойтись, поэтому реестр Beancount и есть аудит. Транзакция отчёта о прибылях ниже — это реальная отчётность, а не резюме — отрицательный доход, положительные расходы и проверка, доказывающая, что они суммируются в ноль. В бухгалтерии авиакомпании топливо находится внутри CostOfRevenue, поэтому скачок в этой строке сжимает валовую прибыль доллар за доллар, если только выручка не обгонит его.

; Revenue: 19757 | CoR lines: 17167 | R&D: 0 | SG&A: 726
; OtherNet: 144 - 349 + 1 + 59 | Tax: 405 | Net Income: 1604
; Check: -19,757 + 4,762 + 4,109 + 2,091 + 1,263 + 978 + 689 + 673 + 726 + 656 + 489 + 273 + 328 + 168 + 688 + 0 + 144 - 349 + 1 + 59 + 405 + 1,604 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Delta Air Lines, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                         -19,757 MUSD  ; passenger 15,607 + cargo 294 + other 3,856
  Expenses:CostOfRevenue                     4,762 MUSD  ; salaries and related costs
  Expenses:CostOfRevenue                     4,109 MUSD  ; aircraft fuel and related taxes
  Expenses:CostOfRevenue                     2,091 MUSD  ; refinery expense
  Expenses:CostOfRevenue                     1,263 MUSD  ; contracted services
  Expenses:CostOfRevenue                       978 MUSD  ; landing fees and other rents
  Expenses:CostOfRevenue                       689 MUSD  ; aircraft maintenance materials and outside repairs
  Expenses:CostOfRevenue                       673 MUSD  ; regional carrier expense
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        726 MUSD  ; passenger commissions and other selling expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       656 MUSD  ; depreciation and amortization
  Expenses:CostOfRevenue                       489 MUSD  ; passenger service
  Expenses:CostOfRevenue                       273 MUSD  ; MRO expense
  Expenses:CostOfRevenue                       328 MUSD  ; profit sharing
  Expenses:CostOfRevenue                       168 MUSD  ; aircraft rent
  Expenses:CostOfRevenue                       688 MUSD  ; other operating expense
  Expenses:ResearchAndDevelopment                0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:OtherNet                            144 MUSD  ; interest expense, net
  Income:OtherNet                             -349 MUSD  ; gain on investments, net
  Expenses:OtherNet                              1 MUSD  ; loss on extinguishment of debt
  Expenses:OtherNet                             59 MUSD  ; miscellaneous, net
  Expenses:IncomeTax                           405 MUSD
  Equity:Adjustments                         1,604 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Этот блок — не иллюстрация; это период, который был проверен с помощью bea check и отправлен в open_ledger/delta-air-lines. Баланс рассказывает ту же историю с другой стороны: активы = обязательства + капитал на конец каждого периода, при этом остаток в Other явно отмечен, чтобы ничего не скрывалось в балансирующей проводке.

Цифра баланса, которая рассказывает эту историю, — основные средства в размере $41,5 млрд — выросшие с $39,7 млрд на конец года, поскольку Delta получила 11 воздушных судов в квартале. Delta растёт, добавляя металл и заполняя на нём премиальные места: выручка выросла на 18,7% при росте провозных ёмкостей на 1%, пока флот расширяется. Это и есть история операционного рычага, на которую ставит повышение дивидендов, а пары pad/balance в реестре показывают, что одни и те же активы сходятся период к периоду, поэтому заявленная дисциплина по ёмкостям проверяема — основные средства меняются только тогда, когда воздушные суда фактически поставлены. Обязательства по авиаперевозкам на конец квартала составили $10,0 млрд, увеличившись с $7,2 млрд на конец года за счёт летних предварительных бронирований. Вопрос на вторую половину года — продолжит ли премиальное ценообразование поглощать топливо около $4 за галлон, или счёт за флот и счёт за топливо придут вместе.

Многолетняя траектория​

Пятилетняя траектория — это восстановление, накапливающее около 21% ежегодно от базы COVID 2021 года — выручка более чем удвоилась с $29,9 млрд до $63,4 млрд, пока основные средства выросли на 38%, с $28,7 млрд до $39,7 млрд. Это и есть определение рычага активов: больше долларов на самолёт. Реестр заставляет эту связь быть явной — активы паддируются из Equity:Adjustments каждый период, поэтому заявление о дисциплинированных капзатратах не может сосуществовать со скрытым скачком основных средств. По Q2 2026 это не так: чистая маржа восстановилась с 0,9% до 7,9%, прерванная лишь падением FY2024 до 5,6% из-за инвестиционного убытка в $319 млн. Вопрос на вторую половину года — сломает ли топливо около $4 за галлон этот рычаг или премиальное ценообразование продолжит его поглощать.

Вердикт: быки против медведей​

Аргументы быков

• Сдвиг в премиальную структуру носит структурный характер: премиальная выручка выросла на 17% за счёт доходности, а удельная выручка основного салона росла двузначными темпами второй квартал подряд.
• Программы лояльности — это аннуитет: выручка от программ лояльности и связанная с ней выросла на 19%, при этом вознаграждение от American Express в $2,4 млрд выросло на 16% — седьмой квартал подряд двузначного роста расходов по картам.
• Диверсифицированные потоки — это большинство: 61% выручки, рост на 2 пункта, при MRO +32% и грузовых перевозках +39% за счёт объёма.
• Повышение дивидендов — сигнал уверенности: рост на 15% с сентябрьского квартала в паре с погашением долга на $536 млн в квартале и подтверждённым прогнозом на полный год по скорректированной EPS $6,50–$7,50.
• Прогноз на Q3 подразумевает возврат к росту прибыли: выручка вырастет на средний двузначный процент, операционная маржа 11–13%, EPS $2,00–$2,50.

Аргументы медведей

• Топливо — самое дорогое за всю историю: $4,1 млрд — крупнейшие квартальные расходы на топливо в истории компании, при $3,93 за галлон скорректированно — на 75% больше год к году.
• Прибыль упала, пока выручка достигла рекорда: операционная прибыль −11,3%, чистая прибыль −24,7%, EPS −25,4%; чистая маржа сжалась с 12,8% до 8,1%.
• Расходы НПЗ почти удвоились: $2 091 млн против $1 141 млн год назад (+83%), что добавляет к топливному попутному ветру, а не хеджирует его в этом квартале.
• Нетопливные затраты обогнали провозные ёмкости: зарплаты +8,2% при повышении оплаты труда на 4%, нетопливные удельные затраты +6,8%, техобслуживание +16,6%.
• Сценарий требует реализации в Q3: прогноз на сентябрьский квартал предполагает топливо около $3,15 за галлон; если спот останется повышенным, прогноз по марже под угрозой.

Наше мнение

Наше мнение: квартал заслуживает условно положительной оценки. Delta выполнила сложную половину работы авиакомпании — она вырастила выручку на 18,7% при росте ёмкостей на 1%, при этом премиальный сегмент и программы лояльности несли нагрузку — но топливо ответило более сложной половиной, поднявшись на 67% и утянув операционную прибыль вниз на 11%. Реестр подтверждает обе половины: выручка 19 757, топливо внутри CostOfRevenue 4 109, и проверка суммируется в ноль — инвестиционная прибыль в $349 млн в OtherNet видна, а не скрыта. Аргумент быков в том, что премиальная доходность и прогноз на Q3 (EPS $2,00–$2,50 при марже 11–13%) доказывают, что сжатие циклическое; аргумент медведей в том, что топливо по $4 при росте нетопливных удельных затрат на 6,8% — это новая база затрат. Мы осторожно настроены по-бычьи на Q3, но будем следить за топливом как процентом от выручки — если оно удержится выше 20% без ускорения премиального сегмента выше 17%, повышение дивидендов будет выглядеть преждевременным. Пока же это премиальная платформа, которая платит своим акционерам сквозь топливный скачок, и реестр в виде простого текста позволяет вам проверить это доллар за долларом.