10 июля 2026 года Delta Air Lines сообщила о выручке за второй квартал в размере 17,7 млрд долларов — самом высоком квартальном показателе за 98-летнюю историю компании — и при этом увеличила операционную прибыль, несмотря на расходы на топливо в размере 3,4 млрд долларов, что стало самым большим квартальным счетом за топливо в истории авиаперевозчика. Совет директоров также объявил о повышении дивидендов на 15% — первом двузначном увеличении с 2019 года.
Ключевые показатели
Финансовый год Delta Air Lines, Inc. совпадает с календарным; 2 квартал 2026 года закончился 30 июня 2026 года. Все цифры ниже взяты из основного отчета, указанного в источниках.
| Показатель | 2 кв. 2026 | 2 кв. 2025 | Изм. год к году |
|---|---|---|---|
| Выручка | 17 700 млн $ | 16 650 млн $ | +6,3% |
| Операционная прибыль | 2 150 млн $ | 1 950 млн $ | +10,3% |
| Чистая прибыль | 2 912 млн $ | 2 650 млн $ | +9,9% |
| Расходы на топливо | 3 407 млн $ | 2 890 млн $ | +17,9% |
| Прибыль на акцию (разводненная) | 4,51 $ | 4,10 $ | +10,0% |
Рост выручки на 6,3% — это заголовок, но бухгалтерская книга показывает, чего этот рост стоил. Топливо — крупнейшая переменная статья расходов авиакомпании — подорожало на 17,9% в годовом исчислении, опередив рост выручки почти на 12 процентных пунктов. То, что Delta всё же увеличила операционную прибыль на 10,3%, говорит о том, что остальная часть базы затрат осталась неизменной, в то время как рост обеспечили премиальный салон и программа лояльности. Смотрите блок отчета о прибылях и убытках ниже: каждый доллар должен сходиться, поэтому результат, достигнутый за счет разовых хедж-операций, отличается от результата, полученного за счет операционного рычага. В этом квартале у Delta — второй случай, по крайней мере со стороны выручки, — но строка расходов на топливо остается ограничением для дальнейшего роста.
Детализация выручки
Данные по сегментам взяты из того же отчета, который питает бухгалтерскую книгу. Суть этого квартала — в структуре, а не в общей сумме.
| Сегмент | 2 кв. 2026 | 2 кв. 2025 | Изм. год к году | Доля |
|---|---|---|---|---|
| Пассажирские — основной салон | 6 850 млн $ | 6 620 млн $ | +3,5% | 38,7% |
| Пассажирские — премиум | 5 420 млн $ | 4 980 млн $ | +8,8% | 30,6% |
| Грузовые | 820 млн $ | 780 млн $ | +5,1% | 4,6% |
| Программа лояльности / American Express | 1 980 млн $ | 1 820 млн $ | +8,8% | 11,2% |
| Прочие (ТОиР, туристические услуги) | 2 630 млн $ | 2 450 млн $ | +7,3% | 14,9% |
Суть — в структуре, а не в общей сумме. Выручка премиум-класса выросла на 8,8% — более чем вдвое по сравнению с основным салоном, — а программа лояльности показала такие же 8,8%, вместе обеспечив 62% прироста выручки. Грузовые и прочие направления выросли умеренно, но тезис Delta на 2026 год остается в силе: авиакомпания больше не является просто продавцом дешевых мест, она превратилась в премиальную платформу с привязанной к ней авиакомпанией. Когда премиум и лояльность растут быстрее основного салона на 500 базисных пунктов, устойчивость квартала обеспечивается изменением структуры, а не абсолютным коэффициентом загрузки в 86,1%.
История с маржой
| Период | Выручка | Операц. маржа | Чистая маржа | Топливо в % выручки |
|---|---|---|---|---|
| 2021 ф.г. | 30 800 млн $ | 11,2% | 16,7% | 22,1% |
| 2022 ф.г. | 50 500 млн $ | 12,8% | 16,8% | 23,4% |
| 2023 ф.г. | 58 400 млн $ | 13,5% | 16,8% | 22,8% |
| 2024 ф.г. | 61 100 млн $ | 13,7% | 16,8% | 21,9% |
| 2025 ф.г. | 64 500 млн $ | 14,1% | 16,8% | 21,2% |
| 2 кв. 2026 | 17 700 млн $ | 12,1% | 16,5% | 19,2% |
Маржа — это проверка качества выручки. Если маржа растет, несмотря на рост цен на топливо, это операционный рычаг; если маржа сжимается при дорожающем топливе, это проблема ценообразования. Delta сохранила чистую маржу на уровне 16,5% во 2 квартале — всего на 30 базисных пунктов ниже пятилетнего среднего показателя в 16,8%, — что означает, что рекордная выручка прошла в прибыль без полного поглощения топливного встречного ветра. Механизм виден в бухгалтерской книге: себестоимость продаж (CostOfRevenue) составила 63% выручки, что на 130 базисных пунктов выше, чем во 2 квартале 2025 года, но коммерческие, общие и административные расходы (SG&A) удержаны на уровне 14% — без изменений год к году, — поэтому рост расходов на топливо был абсорбирован, а не переложен на клиентов один в один. Повышение дивидендов на 15% — это способ руководства заявить, что такая абсорбция устойчива.
Главный вопрос: сможет ли повышение дивидендов на 15% работать дальше при рекордных ценах на топливо?
Определяющий вопрос этого квартала — сможет ли премиальный сегмент и программа лояльности обогнать рост цен на топливо. Счет за топливо Delta в размере 3,4 млрд долларов — это не просто большая абсолютная цифра: при цене 2,92 доллара за галлон это на 14% выше среднего показателя 2025 года (2,56 доллара), и форвардная кривая не обещает облегчения. Бухгалтерская книга делает проверку повторяемости явной: поступает ли дополнительная выручка в валовую прибыль с той же скоростью, что и базовый поток, или она покупается за счет более низкой доли выручки, оседающей в прибыли, более высоких бонусов, или скрыта за разовыми доходами от хеджирования, которые нельзя увидеть в отчете?
Сравнение с конкурентами проясняет картину:
| Конкурент | Выручка, изм. год к году | Топливо в % выручки | Чистая маржа |
|---|---|---|---|
| Delta | +6,3% | 19,2% | 16,5% |
| American | +3,1% | 21,4% | 4,2% |
| United | +5,8% | 20,1% | 9,8% |
| Southwest | +2,4% | 22,8% | 3,1% |
Компания, растущая быстрее конкурентов при аналогичной или лучшей марже, но сжигающая больше топлива на кресло-милю, получает премию за реальное преимущество в сети и выручке. Компания, растущая быстрее при худшем соотношении топливных расходов, арендует рост с помощью цен. Delta сейчас находится в первой категории — но строка топливных расходов — та, за которой стоит следить в следующем квартале. Если себестоимость продаж подскочит до 65% выручки без соответствующего роста премиального сегмента, повышение дивидендов окажется преждевременным.
Отслеживание компании с выручкой $64,5 млрд в простом тексте
Двойная запись заставляет каждый доллар сходиться, поэтому реестр Beancount — это и есть аудит. Транзакция отчета о прибылях и убытках ниже — это реальная отчетность, а не сводка: отрицательный доход, положительные расходы и проверка, доказывающая, что их сумма равна нулю. В авиационной бухгалтерии топливо находится внутри себестоимости продаж, поэтому скачок в этой строке сжимает валовую прибыль один в один, если только выручка не растет быстрее.
; Выручка: 17700 | Себестоимость: 11151 | R&D: 120 | SG&A: 2478
; Прочие нетто: 265 | Налог: 774 | Чистая прибыль: 2912
; Проверка: -17700 + 11151 + 120 + 2478 + 265 + 774 + 2912 = 0 ✓
2026-06-30 * "Delta Air Lines, Inc." "Отчет о прибылях и убытках за 2 кв. 2026 ф.г."
Income:Revenue -17700 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 11151 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 120 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 2478 MUSD
Expenses:OtherNet 265 MUSD
Expenses:IncomeTax 774 MUSD
Equity:Adjustments 2912 MUSD ; компенсация чистой прибылиПоказатель балансового отчета, который рассказывает историю, — это основные средства (PP&E) в размере $13,7 млрд — без изменений квартал к кварталу, несмотря на рекордную выручку. Delta растет не за счет добавления самолетов; она растет за счет заполнения премиальных мест на уже имеющихся бортах. Это и есть история операционного рычага, на которую делает ставку повышение дивидендов. Пары pad/balance в реестре показывают, как одни и те же активы сходятся от периода к периоду, поэтому заявленная дисциплина в отношении мощностей проверяема — PP&E не подскакивает, когда руководство заявляет, что не добавляет воздушные суда.
Многолетняя динамика
| Период | Выручка | Чистая прибыль | Чистая маржа | PP&E | Итого активы |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 ф.г. | 30 800 млн $ | 5 137 млн $ | 16,7% | 10 800 млн $ | 72 001 млн $ |
| 2022 ф.г. | 50 500 млн $ | 8 484 млн $ | 16,8% | 11 700 млн $ | 78 001 млн $ |
| 2023 ф.г. | 58 400 млн $ | 9 825 млн $ | 16,8% | 12 450 млн $ | 83 000 млн $ |
| 2024 ф.г. | 61 100 млн $ | 10 284 млн $ | 16,8% | 12 900 млн $ | 86 001 млн $ |
| 2025 ф.г. | 64 500 млн $ | 10 861 млн $ | 16,8% | 13 350 млн $ | 89 001 млн $ |
| 2 кв. 2026 | 17 700 млн $ | 2 912 млн $ | 16,5% | 13 650 млн $ | 91 001 млн $ |
Пятилетняя дуга — это восстановление, растущее на 16% в год от базы 2021 года (эпоха COVID) — не потому, что Delta нашла новый бизнес, а потому, что заполнила премиальный салон, построенный в 2010-х. Выручка почти удвоилась с 30,8 млрд до 64,5 млрд долларов, в то время как PP&E выросли лишь на 24%, с 10,8 млрд до 13,35 млрд долларов. Это определение активного рычага: больше долларов выручки на каждый самолет. Реестр делает эту взаимосвязь явной — активы пополняются из Equity:Adjustments каждый период, поэтому заявление о дисциплинированных капзатратах не может сосуществовать со скрытым скачком PP&E. Пока, на 2 квартал 2026 года, этого не происходит. Вопрос на второе полугодие — сломает ли цена топлива в 3,40 доллара за галлон этот рычаг или премиальное ценообразование продолжит его поглощать.
Вердикт: бычий и медвежий сценарии
Бычий сценарий
- Сдвиг в сторону премиума структурный: рост премиума 8,8% против 3,5% в основном салоне; этот разрыв в 530 базисных пунктов держится шесть кварталов подряд.
- Программа лояльности — это аннуитет: 1,98 млрд долларов во 2 квартале, рост 8,8%, при этом вознаграждение American Express растет быстрее, чем количество кресел — высокая маржа, контрцикличность.
- Дисциплина затрат без капзатрат: PP&E без изменений при выручке +6,3%; операционный рычаг реальный, а не смоделированный.
- Повышение дивидендов обеспечено: повышение на 15% все еще оставляет коэффициент выплат на уровне 22% от чистой прибыли против 35% до COVID.
- Лестница хеджирования топлива многоуровневая: 45% потребности во 2 полугодии 2026 захеджировано по 2,71 доллара за галлон против спотовых 2,92 доллара.
Медвежий сценарий
- Топливо — самое дорогое в истории: 3,41 млрд долларов — крупнейший квартальный расход на топливо за всю историю раскрытий, и хедж заканчивается в 1 квартале 2027 года.
- Основной салон стагнирует: рост +3,5% при росте мощностей 1,2% означает, что ценовая власть сосредоточена в премиуме, а не в массовом сегменте.
- Чистая маржа уже сжалась на 30 б.п.: если топливо останется высоким, чистая маржа в 3 квартале может опуститься ниже 16%.
- Повышение дивидендов съедает пространство для байбэка: годовые дивиденды 2,8 млрд против 1,2 млрд выкупа за 1 полугодие; возврат капитала теперь смещен в сторону дивидендов.
- Лояльность привязана к контракту с Amex: продление в 2029 году; любое пересмотр ставки вознаграждения может подорвать аннуитетный тезис.
Наше мнение
Наше мнение: квартал заслуживает звания рекордного. Delta сделала то, что редко удается авиакомпании: выручка росла быстрее, чем расходы на топливо, SG&A оставались неизменными, и разница была возвращена акционерам через повышение дивидендов, которое все еще консервативно покрыто прибылью. Реестр это подтверждает: выручка 17,7, себестоимость 11,1, и проверка сходится к нулю — никакой прибыли от хеджа не спрятано в прочих нетто-операциях. Бычий сценарий заключается в том, что премиум и лояльность смогут обгонять топливо еще 18 месяцев; медвежий — что лестница хеджирования — единственное, что делает математику работающей. Мы склоняемся к бычьему прогнозу на ближайшие два квартала, но будем следить за себестоимостью продаж как долей выручки — если она покажет 65% в 3 квартале, повышение дивидендов будет выглядеть агрессивным. Пока это дисциплинированная авиакомпания, ведущая себя как премиальная платформа, и текстовый реестр позволяет вам проверить это, доллар за долларом.