Платформа Uber обработала 58,0 миллиарда долларов валовых бронирований во втором квартале, рост на 24%, при 3,87 миллиарда поездок. Выручка выросла на 12% до 14,19 миллиарда долларов, а операционная прибыль выросла на 30% до 1,89 миллиарда долларов. Это устойчивые показатели. Чистая прибыль выросла на 77% до 2,39 миллиарда долларов, но включала прибыль до налогообложения в размере 1,6 миллиарда долларов от изменения стоимости долевых инвестиций. Сеть Uber растет, а его операции масштабируются. Заголовочная прибыль по-прежнему зависит от активов, не входящих в основную платформу.
Основные показатели
За три месяца, закончившихся 30 июня 2026 года, по сравнению с аналогичным периодом 2025 года:
| Показатель | 2 кв. 2026 | 2 кв. 2025 | Изменение год к году |
|---|---|---|---|
| Ежемесячные активные потребители платформы | 208 млн | 180 млн | +15,6% |
| Поездки | 3 867 млн | 3 268 млн | +18,3% |
| Валовые бронирования | 58 022 млн $ | 46 756 млн $ | +24,1% |
| Выручка | 14 191 млн $ | 12 651 млн $ | +12,2% |
| Операционная прибыль | 1 890 млн $ | 1 450 млн $ | +30,3% |
| Операционная маржа | 13,3% | 11,5% | +1,9 п.п. |
| Чистая прибыль, относящаяся к Uber | 2 394 млн $ | 1 355 млн $ | +76,7% |
| Разводненная прибыль на акцию | 1,17 $ | 0,63 $ | +85,7% |
Сеть росла как по охвату, так и по частоте. Ежемесячные активные потребители увеличились на 16%, поездки — на 18%, а количество поездок на одного потребителя выросло примерно на 2%. Валовые бронирования росли быстрее, чем поездки, что указывает на большую среднюю стоимость бронирования, благоприятный ассортимент, валютные эффекты или комбинацию этих факторов.
Выручка росла медленнее, чем валовые бронирования, из-за изменения порядка учета в некоторых частях Соединенного Королевства. Uber перешел от ответственности за сервис Mobility к роли агента на этих рынках. Выплаты водителям теперь учитываются как уменьшение выручки, а не как себестоимость. Это изменение сократило отчетную выручку за 2 квартал примерно на 1,1 миллиарда долларов, что не соответствует эквивалентной потере активности платформы.
Операционная прибыль — это самый чистый консолидированный сигнал. Она увеличилась на 440 миллионов долларов при росте отчетной выручки на 1,54 миллиарда долларов. Себестоимость выросла лишь на 2,7%, частично из-за того, что выплаты водителям в Великобритании были отнесены на уменьшение выручки. Даже с учетом этого эффекта классификации, общие затраты и расходы выросли на 9,8%, что ниже роста выручки, а операционная маржа расширилась.
Детальный анализ выручки: Delivery лидирует, изменения в Mobility формируют картину
Uber отчитывается по трем сегментам, каждый из которых имеет свой профиль роста и учета.
| Сегмент | Выручка 2 кв. 2026 | Выручка 2 кв. 2025 | Изменение год к году |
|---|---|---|---|
| Mobility | 7 363 млн $ | 7 288 млн $ | +1,0% |
| Delivery | 5 245 млн $ | 4 102 млн $ | +27,9% |
| Freight | 1 583 млн $ | 1 261 млн $ | +25,5% |
| Итого | 14 191 млн $ | 12 651 млн $ | +12,2% |
Отчетная выручка Mobility занижает рост активности. Выручка сегмента выросла лишь на 1%, но валовые бронирования Mobility выросли на 20% в постоянной валюте. Изменение бизнес-модели в Великобритании сократило отчетную выручку Mobility на 1,1 миллиарда долларов. Экономически платформа организовала больше поездок; финансово меньшая часть каждого бронирования в Великобритании теперь проходит через отчетную выручку.
Delivery стал отчетным двигателем роста. Выручка увеличилась на 1,14 миллиарда долларов, или на 28%, в то время как валовые бронирования в постоянной валюте выросли на 25%. Delivery обеспечил почти три четверти общего отчетного увеличения выручки компании. Его расширение важно, поскольку повышает частоту использования потребителями помимо поездок и дает Uber больше возможностей монетизировать подписки и рекламу.
Freight ускорился с меньшей базы. Выручка выросла на 26%, а валовые бронирования в постоянной валюте — на 25%. При объеме в 1,58 миллиарда долларов Freight составил 11% выручки компании. Его экономика более напрямую связана с выплатами перевозчикам и активностью по отправке грузов, чем маркетплейс Mobility в агентском стиле, поэтому масштаб его выручки не следует сравнивать один к одному с потребительскими сегментами.
Портфельный эффект становится все более заметным. Потребитель может использовать Mobility для транспорта и Delivery для еды, продуктов и розничных товаров. Компания насчитала 208 миллионов ежемесячных активных потребителей платформы, но 3,87 миллиарда квартальных поездок. Это примерно 6,2 поездки на одного активного потребителя в месяц, используя квартальное количество поездок и среднемесячную потребительскую базу. Частота — это операционный рычаг сети.
История маржи
Повторяющаяся операционная маржа Uber улучшилась, но чистая маржа содержит крупную неоперационную прибыль.
| Маржа или коэффициент затрат | 2 кв. 2026 | 2 кв. 2025 | Изменение |
|---|---|---|---|
| Выручка за вычетом себестоимости / выручка | 44,9% | 39,8% | +5,1 п.п. |
| НИОКР / выручка | 7,3% | 6,6% | -0,7 п.п. |
| Продажи и маркетинг / выручка | 10,7% | 9,6% | -1,1 п.п. |
| Операционная маржа | 13,3% | 11,5% | +1,9 п.п. |
| Чистая маржа, относящаяся к Uber | 16,9% | 10,7% | +6,2 п.п. |
Выручка за вычетом себестоимости резко расширилась, но изменение порядка учета в Великобритании является основной причиной: выплаты водителям перешли из себестоимости в уменьшение выручки. Это делает сравнение отчетной валовой маржи менее экономически чистым. Операционная маржа включает более широкую базу затрат и более полезна.
Не все операционные расходы дали эффект масштаба. НИОКР увеличились на 24% до 1,04 миллиарда долларов, а продажи и маркетинг — на 25% до 1,52 миллиарда долларов, оба быстрее, чем отчетная выручка. Операции и поддержка выросли на 16%. Общие и административные расходы увеличились на 40% до 935 миллионов долларов. Платформа по-прежнему обеспечила расширение маржи, потому что себестоимость росла медленно, а масштаб поглотил инвестиции.
Ниже операционной прибыли, прочий доход изменился с расходов в 19 миллионов долларов на доход в 1,34 миллиарда долларов. Прибыль по долговым и долевым ценным бумагам составила 1,61 миллиарда долларов, включая прибыль, связанную с Delivery Hero и Aurora, частично компенсированную убытком по Didi. Это объясняет, почему чистая прибыль росла гораздо быстрее, чем операционная прибыль.
Генерация денежных средств является полезным противовесом. За первые шесть месяцев 2026 года операционный денежный поток составил 5,21 миллиарда долларов, рост на 7%, а свободный денежный поток — 5,08 миллиарда долларов, также рост на 7%. Эти цифры не совпадают поквартально с таблицей доходов, но они показывают, что экономика Uber выходит за рамки прибыли от переоценки по справедливой стоимости.
Вопрос на 1,6 миллиарда долларов: какая часть прибыли является профильной?
Uber сообщил о 2,39 миллиарда долларов относящейся к компании чистой прибыли. Квартал включал 1,61 миллиарда долларов прибыли по долговым и долевым ценным бумагам, в то время как другие статьи сократили чистый прочий доход до 1,34 миллиарда долларов. Таким образом, инвестиционный портфель обеспечил более половины отчетной прибыли до налогообложения.
Это различие важно, потому что прибыль от переоценки по справедливой стоимости может измениться на противоположную. Ценные бумаги — это реальные активы, и рост их стоимости укрепляет баланс. Они не измеряют, насколько эффективно Uber организовывал поездки, доставки и перевозки.
Прогресс в основной деятельности лучше наблюдать через мост:
- Валовые бронирования увеличились на 11,27 миллиарда долларов.
- Выручка увеличилась на 1,54 миллиарда долларов, несмотря на негативное влияние презентации в Великобритании в размере 1,1 миллиарда долларов.
- Операционная прибыль увеличилась на 440 миллионов долларов.
- Операционная маржа расширилась на 1,9 процентного пункта.
- Свободный денежный поток за шесть месяцев увеличился до 5,08 миллиарда долларов.
Этот мост силен и без инвестиционной прибыли. Он также выявляет следующую задачу. Операционные расходы, помимо себестоимости, продолжают быстро расти. Uber должен продолжать превращать потребительский масштаб и частоту поездок в достаточную валовую прибыль для финансирования НИОКР, маркетинга, страхования, регуляторных и вспомогательных затрат, сохраняя при этом расширение маржи.
Баланс добавляет еще один слой. Прочие внеоборотные активы достигли 40,86 миллиарда долларов — категория, включающая инвестиционный портфель, в то время как денежные средства составили 4,87 миллиарда долларов. Изменения стоимости инвестиций могут двигать и активы, и прибыль на миллиарды. Инвесторам следует каждый квартал отделять генерацию денежных средств платформы от переоценки портфеля.
Учет платформы Mobility на $52 миллиарда в открытом тексте
Бухгалтерская книга Beancount заставляет выручку квартала, операционные затраты, инвестиционный вклад, налог и чистую прибыль в сумме давать ноль. Выручка и положительный прочий доход являются отрицательными кредитами; расходы — положительными дебетами.
; ОТЧЕТ О ПРИБЫЛЯХ И УБЫТКАХ
; Выручка 14191; себестоимость 7815; НИОКР 1043; SG&A 2450; прочее -351; налог 840; отчетная чистая прибыль 2394.
; Проверка: -14191 + 7815 + 1043 + 2450 + -351 + 840 + 2394 = 0
2026-06-30 * "Uber Technologies, Inc." "Отчет о прибылях и убытках FY2026Q2"
Income:Revenue -14191 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 7815 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 1043 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 2450 MUSD
Income:OtherNet -351 MUSD
Expenses:IncomeTax 840 MUSD
Equity:Adjustments 2394 MUSD ; компенсация отчетной чистой прибылиПоказатель Income:OtherNet в книге является чистым показателем после процентов и других неоперационных эффектов. В отчетности содержится необходимая детализация: прибыль по ценным бумагам в размере 1,61 миллиарда долларов была частично компенсирована до достижения чистого кредита в 351 миллион долларов в книге. Код остается сбалансированным, не скрывая этот состав.
Строка баланса, несущая чувствительность к оценке, — это прочие внеоборотные активы. Она увеличилась до 40,86 миллиарда долларов с 35,93 миллиарда долларов на конец FY2025.
2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:Other Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Other 40859 MUSD
2026-06-29 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:Current:Cash 4870 MUSD
2026-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -10726 MUSDМноголетняя дуга
Пятилетняя бухгалтерская книга Uber показывает платформу, переходящую от убытков любой ценой за масштаб к повторяющейся операционной прибыльности, при этом инвестиционные и налоговые эффекты делают чистую прибыль волатильной.
| Финансовый год | Выручка | Чистая прибыль | Чистая маржа | Всего активов | Всего собственного капитала |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | 17 455 млн $ | -496 млн $ | -2,8% | 38 774 млн $ | 15 145 млн $ |
| FY2022 | 31 877 млн $ | -9 141 млн $ | -28,7% | 32 109 млн $ | 8 074 млн $ |
| FY2023 | 37 281 млн $ | 1 887 млн $ | 5,1% | 38 699 млн $ | 12 028 млн $ |
| FY2024 | 43 978 млн $ | 9 856 млн $ | 22,4% | 51 244 млн $ | 22 383 млн $ |
| FY2025 | 52 017 млн $ | 10 053 млн $ | 19,3% | 61 802 млн $ | 27 918 млн $ |
| Остаток 2 кв. FY2026 | — | 2 394 млн $ за квартал | 16,9% за квартал | 65 801 млн $ | 28 219 млн $ |
Выручка почти утроилась с FY2021 по FY2025. Поворотным годом стал FY2023, когда годовая чистая прибыль стала положительной. Следующие два года принесли очень большие прибыли по GAAP, но FY2024 включал существенную налоговую льготу, и оба года включали волатильность, связанную с инвестициями. Чистая маржа сама по себе преувеличивает плавность операционного пути.
Тем не менее баланс улучшился. Собственный капитал вырос с 8,07 миллиарда долларов в FY2022 до 28,22 миллиарда долларов к 2 кварталу 2026 года. Совокупные активы более чем удвоились по сравнению с минимумом FY2022, частично за счет инвестиций. Компания теперь имеет гораздо более прочную капитальную базу, чем в период убытков.
Таким образом, последняя операционная маржа в 13,3% более информативна, чем последняя чистая маржа в 16,9%. Она измеряет платформу, которая становится все более прибыльной до переоценки портфеля ценных бумаг.
Вердикт: быки против медведей
Аргументы быков
- Валовые бронирования выросли на 24%, ежемесячные активные потребители — на 16%, а поездки — на 18%; масштаб сети и частота расширились одновременно.
- Операционная прибыль выросла на 30%, быстрее выручки, а операционная маржа расширилась на 1,9 процентного пункта.
- Выручка Delivery выросла на 28%, создав второй потребительский двигатель наряду с Mobility.
- Свободный денежный поток за шесть месяцев достиг 5,08 миллиарда долларов, что демонстрирует существенную генерацию денежных средств, независимую от квартальных переоценок инвестиций.
- Изменение учета в Великобритании сократило отчетную выручку без эквивалентного снижения активности платформы, что делает рост выручки на 12% сильнее, чем кажется на первый взгляд.
Аргументы медведей
- Прибыль по ценным бумагам в размере 1,61 миллиарда долларов существенно завысила чистую прибыль квартала в 2,39 миллиарда долларов.
- НИОКР, продажи и маркетинг, а также общие и административные расходы выросли быстрее, чем отчетная выручка, поэтому дальнейшее расширение маржи зависит от дополнительного эффекта масштаба платформы.
- Отчетная выручка Mobility выросла лишь на 1%, а изменение порядка учета в Великобритании затрудняет сравнение базового показателя комиссии.
- Прочие внеоборотные активы достигли 40,86 миллиарда долларов, что делает прибыль и собственный капитал чувствительными к изменениям рыночной стоимости вне основной деятельности.
- Регуляторные, страховые и затраты на классификацию работников остаются структурно связанными с расширением и могут меняться непредсказуемо.
Наша позиция: Экономика платформы Uber сильнее, чем заголовочная чистая прибыль, и менее впечатляющая, чем она предполагает. Аргумент быков не нуждается в инвестиционной прибыли в 1,6 миллиарда долларов: бронирования, поездки, операционная прибыль, маржа и свободный денежный поток — все выросло. Это устойчивый тезис. Основная аналитическая дисциплина заключается в том, чтобы оценивать операционную платформу и инвестиционный портфель раздельно. Судя по операционным показателям, Uber успешно масштабируется. Судя по отчетной чистой прибыли, инвесторам следует ожидать продолжения волатильности, которая больше говорит о ценах на ценные бумаги, чем о спросе на поездки и доставку.
