20 мая 2026 года NVIDIA отчиталась о выручке в первом квартале 2027 финансового года в размере $81,6 млрд, что на 85% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 20% больше по сравнению с рекордным четвертым кварталом — и тихо упразднила разбивку на пять сегментов (Data Center, Gaming, Professional Visualization, Automotive, OEM & Other), которую инвесторы использовали для анализа компании в течение десятилетия. Вместо нее: две «рыночные платформы» — Data Center и Edge Computing. Чистая прибыль достигла $58,3 млрд, совет директоров утроил квартальные дивиденды с одного цента до четверти, а NVIDIA одобрила еще $80 млрд на обратный выкуп акций. Но примерно четверть этой чистой прибыли была получена не от продажи чипов — она была получена от переоценки собственного инвестиционного портфеля компании.
Ключевые показатели
| Показатель | Q1 FY2027 | Q1 FY2026 | г/г | Q4 FY2026 | кв/кв |
|---|---|---|---|---|---|
| Выручка | $81 615 млн | $44 062 млн | +85% | $68 127 млн | +20% |
| Валовая прибыль | $61 157 млн | $26 668 млн | +129% | $51 093 млн | +20% |
| Операционная прибыль | $53 536 млн | $21 638 млн | +147% | — | — |
| Чистая прибыль | $58 321 млн | $18 775 млн | +211% | $44 314 млн | +32% |
| Разводненная прибыль на акцию | $2,39 | $0,76 | +214% | $1,76 | +36% |
Чистая прибыль росла быстрее выручки второй квартал подряд и быстрее операционной прибыли — первый намек на то, что в этом квартале что-то помимо продаж чипов внесло дополнительный вклад в статью «Прибыль» (подробнее об этом ниже). Сама выручка не требует пояснений: $81,6 млрд за девяносто дней — это рекорд для любой полупроводниковой компании, и она получена практически из одного источника.
Детальный анализ выручки: Новая система показателей
Начиная с этого квартала, NVIDIA перестала выделять Gaming, Professional Visualization, Automotive и OEM & Other в отдельные строки. Все, что не относится к Data Center, теперь объединяется в единую платформу «Edge Computing» — это реальное изменение в структуре организации компании, а не просто переименование, но оно также затрудняет отслеживание сокращающейся части бизнеса, не связанного с ИИ, в квартальной динамике.
| Платформа | Q1 FY2027 | % от выручки | г/г |
|---|---|---|---|
| Data Center | $75 246 млн | 92,2% | +92% |
| — Compute | $60 400 млн | 74,0% | +77% |
| — Networking | $14 800 млн | 18,1% | +199% |
| Edge Computing | $6 369 млн | 7,8% | +29% |
Только Data Center теперь больше, чем вся компания годом ранее ($44,1 млрд в Q1 FY2026). Compute — графические процессоры, которые обучают и запускают большие модели, — по-прежнему составляет основную часть, но Networking выделяется особенно: выручка от NVLink-фабрик и коммутаторов почти утроилась год к году, поскольку клиенты строят многостоечные, многопроцессорные кластеры, а не покупают ускорители как отдельные устройства. Этот переход — от продажи чипов к продаже фабрики, соединяющей тысячи таких чипов, — возможно, более устойчивая история, чем просто цифры по Compute.
Edge Computing — ПК, консоли, рабочие станции, робототехника, автомобили — вырос на вполне приличные 29%, но при $6,4 млрд это теперь погрешность по сравнению с Data Center. Для сравнения, этот же набор бизнесов (Gaming + Pro Viz + Automotive + OEM) принес $4,95 млрд в Q1 FY2026, так что рост реален, просто структурно незначителен. Поставки продуктов Data Center Hopper в Китай в этом квартале не осуществлялись, против $4,6 млрд годом ранее — влияние экспортных ограничений, ударившее по результатам FY2026, теперь полностью перешло в базу для сравнения год к году, а не является текущим негативным фактором.
История маржинальности
| Показатель | FY2024 | FY2025 | FY2026 | Q1 FY2027 |
|---|---|---|---|---|
| Валовая маржа | 72,7% | 75,0% | 71,1% | 74,9% |
| Операционная маржа | 54,1% | 62,4% | 60,4% | 65,6% |
| Чистая маржа | 48,8% | 55,8% | 55,6% | 71,4% |
Валовая маржа почти вернулась к своему пику FY2025 после снижения в FY2026 (когда списание запасов H20 на $4,5 млрд из-за экспортных ограничений США снизило годовой показатель). Операционная маржа на уровне 65,6% — самая высокая за любой период в этой таблице: R&D и SG&A росли гораздо медленнее выручки, что и демонстрирует операционный рычаг в таком масштабе. Однако чистая маржа — это выброс: 71,4% — это гораздо выше всего, что может дать одна только операционная маржа, и этот разрыв и есть вся история этого квартала.
Один большой вопрос: Сколько из $58,3 млрд на самом деле получено от продажи чипов?
Операционная прибыль составила $53,5 млрд. Чистая прибыль — $58,3 млрд. Превышение чистой прибыли над операционной — необычное явление для любой компании, и причина здесь в одной строке: «Прочие доходы (расходы), нетто» в размере $15,9 млрд, по сравнению с убытком в $180 млн в том же квартале прошлого года. Комментарии финансового директора NVIDIA объясняют это в основном доходами от переоценки ценных бумаг, не обращающихся на рынке, и публично торгуемых долевых инструментов — компания потратила последние два года на инвестиции миллиардов долларов в инфраструктуру ИИ и стартапы-партнеры (она раскрыла $13,0 млрд вложений в проекты, связанные с Groq, и другие частные инвестиции только в течение FY2026), и в этом квартале эти доли были резко переоценены в сторону повышения.
Эти $15,9 млрд не являются денежными средствами от операционной деятельности и не могут быть повторены по требованию — это бумажная прибыль по портфелю, которая может так же быстро исчезнуть при обратном движении оценок. Если исключить эту сумму, прибыль до налогообложения снижается примерно до $54,0 млрд, налог на прибыль в размере $11,6 млрд остается неизменным, а «базовая» чистая прибыль составляет около $42,4 млрд — все еще значительно выше, чем $18,8 млрд год назад, но с совершенно другими темпами роста, чем предполагает заголовочная цифра в $58,3 млрд. Инвесторы, моделирующие NVIDIA на основе прошлой чистой прибыли, должны знать, что они закладывают все более крупную и все более волатильную строку доходов от инвестиций, а не только спрос на чипы.
Отслеживание квартала в $81,6 млрд в формате обычного текста
Каждое число выше должно быть привязано к реальной транзакции, а не просто к резюме из пресс-релиза — в этом вся суть моделирования отчетности NVIDIA в Beancount, формате двойной записи в обычном тексте: каждый дебет соответствует кредиту, поэтому учет либо сходится, либо видимо расходится. В этой книге проводки по Доходам отрицательны (кредит), а по Расходам положительны (дебет):
2026-04-26 * "Выручка Q1 FY2027" "Data Center"
Assets:Current:Accounts-Receivable 75,246,000,000.00 USD
Income:Data-Center -75,246,000,000.00 USD
2026-04-26 * "Выручка Q1 FY2027" "Edge Computing"
Assets:Current:Accounts-Receivable 6,369,000,000.00 USD
Income:Edge-Computing -6,369,000,000.00 USD
2026-04-26 * "Доход Q1 FY2027" "Прочие доходы, нетто (в основном доходы от переоценки ценных бумаг, не обращающихся на рынке, и публично торгуемых долевых инструментов)"
Assets:Current:Cash-And-Equivalents 15,929,000,000.00 USD
Income:Other-Income-Expense -15,929,000,000.00 USDБаланс рассказывает свою собственную версию истории строительства ИИ. Основные средства и оборудование — собственная инфраструктура центров обработки данных и лабораторий NVIDIA — выросли с $3,9 млрд на конец FY2024 до $12,4 млрд всего за один квартал FY2027, увеличившись более чем втрое, поскольку компания наращивает мощности для разработки и проверки собственных кремниевых решений следующего поколения:
2026-04-27 balance Assets:NonCurrent:Property-Plant-Equipment 12,403,000,000.00 USD
2026-04-27 balance Assets:NonCurrent:Deferred-Income-Taxes 11,707,000,000.00 USDВосстановление этой книги для данной публикации также выявило реальную ошибку, о которой стоит прямо сказать: записи баланса за предыдущие кварталы повторно добавляли начальные цифры каждого года поверх того, что уже накопили транзакции предыдущего года, удваивая бухгалтерию на каждой границе финансового года — совокупные активы к концу FY2026 выросли до фиктивных $384 млрд против реальных $206,8 млрд NVIDIA. Теперь это исправлено с помощью директив pad/balance, сверенных с фактическими годовыми отчетами 10-K за FY2024–FY2026, так что все исторические данные во встроенной книге ниже соответствуют проверенным цифрам, а не только цифрам этого квартала.
Многолетняя траектория
| Финансовый год | Выручка | Валовая маржа | Чистая прибыль | Основные средства (на конец года) |
|---|---|---|---|---|
| FY2024 | $60 922 млн | 72,7% | $29 760 млн | $3 914 млн |
| FY2025 | $130 497 млн | 75,0% | $72 880 млн | $6 283 млн |
| FY2026 | $215 938 млн | 71,1% | $120 067 млн | $10 383 млн |
| Q1 FY2027 (квартал) | $81 615 млн | 74,9% | $58 321 млн | $12 403 млн |
Три финансовых года, рост выручки в 3,5 раза, и чистая прибыль, которая росла еще быстрее выручки большую часть этого периода. Годизация только Q1 FY2027 (не прогноз, а просто арифметика) подразумевает годовой темп более $326 млрд — цифра, которая звучала бы абсурдно применительно к чипам для центров обработки данных еще в FY2024, когда вся компания сделала $60,9 млрд за год. Строка «Основные средства» — это ключ к пониманию того, что, по мнению NVIDIA, будет дальше: компания больше не просто продает лопаты для золотой лихорадки ИИ, она строит собственную шахту.
Вердикт: Быки против Медведей
Аргументы быков
- Выручка Data Center Networking почти утроилась год к году — клиенты покупают инфраструктуру NVIDIA, а не только ее чипы, что является более стабильной и трудно заменимой покупкой.
- Операционная маржа (65,6%) достигла рекордного уровня, демонстрируя реальный операционный рычаг, а не расширение маржи исключительно за счет структуры продаж.
- $38,5 млрд оставались в рамках программы обратного выкупа даже после рекордных $19,3 млрд выкупа в этом квартале, а совет директоров только что добавил еще $80 млрд — у руководства нет недостатка в капитале или уверенности.
- Негативный фактор, связанный с поставками Hopper в Китай, который повлиял на FY2026, теперь полностью перешел в базу сравнения прошлого года, а не является текущим препятствием для результатов.
- Прогноз в $91,0 млрд на Q2 FY2027 предполагает продолжение двузначного последовательного роста даже с базы в $81,6 млрд.
Аргументы медведей
- $15,9 млрд из $58,3 млрд чистой прибыли этого квартала получены от доходов по инвестиционному портфелю, а не от продажи чипов — волатильная, не повторяемая статья, которая улучшает заголовочный показатель роста.
- Отказ от разбивки Gaming/Pro Viz/Automotive/OEM лишает годы сопоставимости как раз в тот момент, когда относительный вес этих бизнесов сокращался быстрее всего — инвесторы теряют прозрачность именно тогда, когда она была бы наиболее полезна.
- 92% выручки теперь приходится на одну платформу (Data Center); любое замедление капитальных затрат на ИИ со стороны гиперскейлеров напрямую отразится на отчете о прибылях NVIDIA.
- Ценные бумаги, не обращающиеся на рынке, и публично торгуемые долевые инструменты теперь составляют крупную, неликвидную позицию баланса ($43,4 млрд) — реальный риск, если оценки этих частных ИИ-компаний скорректируются.
- Прогноз явно предполагает нулевую выручку от вычислений Data Center из Китая — переменная, зависящая от политики, которую NVIDIA не контролирует.
Наше мнение: Бизнес по производству чипов действительно так силен, как предполагает заголовок — рост Networking и расширение операционной маржи являются реальными, структурными и не связанными с бухгалтерскими уловками. Но показатель чистой прибыли в $58,3 млрд не является чистым отражением основного бизнеса в этом квартале, а изменение сегментной отчетности делает его немного сложнее, а не легче, проверять в будущем. Оценивайте NVIDIA по операционной прибыли и темпам роста Data Center; относитесь к «Прочим доходам, нетто» как к шуму, пока не будет доказано обратное.