Resultados do Q1 FY2027 da Affirm: Lucro Líquido Dobra para US$ 164 Milhões Enquanto Provisões para Perdas de Crédito Sobem 59%

A Affirm dobrou seu lucro líquido no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, para US$ 164 milhões, com receita 35% maior, de US$ 1,26 bilhão. O custo que mais cresceu foi o de crédito: a provisão para perdas de crédito subiu 59%, para US$ 259 milhões. Isso não é necessariamente sinal de tomadores piores. Segundo as normas contábeis dos EUA, um credor registra as perdas que espera de um empréstimo no momento em que o concede, de modo que uma empresa que expande rapidamente sua carteira de empréstimos registra antecipadamente uma grande despesa com perdas. A provisão que a Affirm mantém contra seus empréstimos subiu para 6,3% da carteira, ante 5,9% em junho, e a inadimplência de 30 dias avançou para 2,9%. Esses dois números decidem se o lucro se sustenta.

Volume sobe 36%, lucro dobra​

O volume bruto de mercadorias, o valor das compras pagas com a Affirm, subiu 36%, para US$ 14,4 bilhões (carta aos acionistas). A receita subiu 35,2%, para US$ 1.262,2 milhões. A receita de juros sobre os empréstimos que a Affirm mantém em carteira foi a que mais cresceu, 44,9%, para US$ 658,1 milhões; a receita de rede proveniente de comerciantes e cartões subiu 22,8%, para US$ 393,4 milhões. O Affirm Card foi o produto de crescimento mais rápido: os portadores ativos de cartão mais que dobraram, para 6 milhões, e o GMV do cartão subiu 117%.

As despesas operacionais cresceram em ritmo menor que a receita em geral, 23,6%, para US$ 1.075,2 milhões, de modo que o lucro operacional subiu para US$ 187,1 milhões, ante US$ 63,7 milhões, e a margem operacional para 14,8%, ante 6,8%. O lucro líquido foi de US$ 164,2 milhões, contra US$ 80,7 milhões, ou US$ 0,47 por ação diluída.

O treemap mostra a estrutura de custos da Affirm: a provisão para perdas de crédito (US$ 259,4 milhões) e tecnologia e análise de dados (US$ 202,7 milhões) são os dois maiores itens, seguidos de processamento e atendimento, custos de captação e despesas gerais e administrativas. O livro registra cada uma das rubricas operacionais da Affirm como sua própria linha, de modo que o custo de crédito aparece ao lado das demais em vez de dentro de um total de custo de receita, que a Affirm não divulga.

Por que a provisão cresceu mais que a receita​

Os credores que reportam segundo as normas US GAAP vigentes usam um modelo de perda esperada, o CECL: quando um empréstimo é concedido, o credor estima quanto dele nunca será reembolsado ao longo de sua vida e registra essa estimativa imediatamente como despesa, adicionando-a a uma provisão no balanço. As baixas efetivas posteriores reduzem essa provisão. Um credor que cresce rápido, portanto, paga por suas perdas antes de auferir os juros que as cobrem.

O 10-Q da Affirm mostra as duas partes. Os empréstimos mantidos para investimento subiram 5,8% no trimestre, para US$ 10.114,6 milhões, enquanto a provisão para perdas de crédito subiu 12,9%, para US$ 636,1 milhões. Assim, a provisão cresceu mais rápido que os empréstimos que cobre: 6,29% da carteira, ante 5,89% no fim de junho, segundo nosso cálculo. A carta afirma que as coortes recentes de parcelamentos mensais caminham para cerca de 3,5% de perdas líquidas finais, "em linha com as expectativas". Mas a inadimplência avançou: os empréstimos com 30 dias ou mais de atraso subiram para 2,9%, 9 pontos-base acima de um ano antes e 35 pontos-base acima de junho.

Para uma pequena empresa que vende a prazo, a mesma aritmética se aplica em escala menor: uma provisão para devedores duvidosos reconhecida no momento da venda, e não quando o cliente deixa de pagar, é o que impede que o lucro pareça ótimo justamente antes de a cobrança dar errado.

Uma carteira de empréstimos que quadruplicou​

Os empréstimos líquidos mantidos para investimento eram de US$ 2.348 milhões no fim do ano fiscal de 2022, US$ 6.629 milhões no fim de 2025, US$ 8.997 milhões em junho e US$ 9.478,5 milhões em 30 de setembro. Eles são financiados principalmente por dívida: as notas emitidas por trusts de securitização subiram para US$ 6.221,2 milhões, ante US$ 5.331,2 milhões no trimestre, enquanto outra dívida de captação caiu para US$ 2.904,5 milhões, e, com US$ 1.130,6 milhões em notas conversíveis, o total chegou a US$ 10.256,3 milhões. O arquivo do período lista cada linha de captação.

Cada linha é um período reportado: a receita como crédito negativo e Equity:Adjustments como lucro líquido. A Affirm perdeu US$ 707 milhões no ano fiscal de 2022, US$ 985 milhões em 2023 e US$ 518 milhões em 2024, ficou no zero a zero com US$ 52 milhões em 2025 e lucrou US$ 1.930 milhões em 2026, cifra que inclui um benefício fiscal não caixa de cerca de US$ 1,5 bilhão decorrente da reversão de uma provisão de avaliação, como explicou nossa análise do FY2026. Os US$ 164 milhões deste trimestre são auferidos com uma despesa fiscal ordinária de US$ 40,9 milhões, o que faz deles a leitura mais limpa do negócio.

O que observar no restante do ano fiscal de 2027​

• A orientação. Para o trimestre de dezembro, a Affirm espera GMV de US$ 17,9 bilhões a US$ 18,2 bilhões, receita de US$ 1.435 milhões a US$ 1.465 milhões e margem operacional de 11,5% a 13,5%; para o ano, GMV acima de US$ 65,25 bilhões e margem operacional acima de 14,75%.
• A inadimplência após as festas. O trimestre de dezembro acrescenta um pico sazonal de empréstimos; a provisão subirá com ele, e a taxa de inadimplência de 30 dias no início de 2027 mostra se os 2,9% eram sazonais.
• A composição da captação. As notas de securitização cresceram enquanto outra dívida de captação encolheu. Os custos de captação subiram 22%, menos que a receita da carteira de empréstimos; uma alta de juros ou spreads de securitização mais amplos estreitariam essa diferença.
• Receita de juros versus receita de rede. Os juros já respondem por mais da metade da receita, o que vincula os resultados da Affirm mais ao ciclo de crédito do que às taxas de comerciantes.