Resultados do Nubank no 2º trimestre de 2026: o primeiro trimestre de US$ 1 bilhão, 139 milhões de clientes e uma margem financeira líquida de 22,9%

O Nubank lucrou US$ 1,061 bilhão nos três meses encerrados em 30 de junho de 2026 — o primeiro trimestre em seus treze anos de história acima de um bilhão de dólares, ante US$ 871 milhões no 1º trimestre e US$ 637 milhões um ano antes. E o fez atendendo 138,9 milhões de clientes a um custo de servir mensal de cerca de US$ 1,0 por cliente ativo, contra US$ 17,1 de receita mensal por cliente ativo. Essa proporção é o modelo de negócio em uma linha: um banco cujo custo por cliente cabe em uma nota de rodapé. O dinheiro é ganho do outro lado do balanço — uma margem financeira líquida de 22,9% em cartões de crédito e empréstimos pessoais — e o risco também: US$ 6,59 bilhões em provisões para perdas contrapondo esses mesmos saldos.

Os Números Principais​

Os números abaixo são das demonstrações financeiras intermediárias IFRS da Nu Holdings, protocoladas em um 6-K em 13 de agosto de 2026. As taxas de crescimento aqui estão em dólares americanos reportados; o relatório de resultados cita taxas neutras de câmbio, que são menores porque o real brasileiro se valorizou.

A afirmação do "primeiro trimestre de um bilhão de dólares" resiste a uma verificação contra os documentos protocolados. Os quatro trimestres anteriores lucraram US$ 782,7 milhões (3º tri 2025), US$ 894,8 milhões (4º tri 2025) e US$ 871,4 milhões (1º tri 2026) na mesma base IFRS, e o próprio relatório afirma que o lucro líquido "alcançou US$ 1,1 bilhão pela primeira vez na história do Nubank". O número de crescimento de 49% do relatório é neutro de câmbio; em dólares reportados, o salto é de 66,6%.

A tabela também mostra que o salto não foi todo alavancagem operacional. O lucro bruto cresceu ligeiramente mais rápido que a receita mesmo após uma provisão para perdas de crédito 46% maior, mas as despesas operacionais cresceram ainda mais rápido, de modo que o lucro antes de impostos subiu apenas 40,6%. O restante veio do imposto: o imposto de renda IFRS caiu 28% para US$ 175,2 milhões enquanto o lucro antes de impostos subiu. O lucro líquido é consolidado; US$ 0,9 milhão pertence a participações não controladoras e US$ 1.060,2 milhões aos acionistas da Nu.

Mais uma distinção importa antes de qualquer número ser citado. A receita principal do relatório de "quase US$ 5,9 bilhões" é um valor gerencial de US$ 5.875,7 milhões. O relatório de reconciliação da administração adiciona US$ 362,4 milhões em reclassificações e equivalência fiscal à receita IFRS de US$ 5.513,2 milhões, e transfere um valor correspondente para a despesa fiscal gerencial (US$ 569,2 milhões em vez de US$ 175,2 milhões). O lucro líquido é idêntico em ambos: US$ 1.061,1 milhões. O razão utiliza os números IFRS.

Análise Detalhada da Receita: Uma Carteira de Cartões, uma Carteira de Empréstimos e um Float​

A Nu reporta um único segmento operacional. A demonstração IFRS divide a receita em receita de juros (e ganhos com instrumentos financeiros) e tarifas; a visão gerencial a divide em três partes.

A receita de crédito é o juro ganho nas carteiras de cartões e empréstimos, e agora representa 61% da receita gerencial. O relatório coloca a carteira de crédito total em US$ 39,4 bilhões — US$ 26 bilhões em cartões de crédito, US$ 10,3 bilhões em crédito sem garantia e US$ 3,1 bilhões em crédito com garantia —, alta de 37% neutra de câmbio. Na conferência de resultados, o resumo do CFO foi que "o crescimento permaneceu amplo". Essa carteira operacional é uma medida gerencial bruta; o balanço carrega as mesmas carteiras a US$ 21,5 bilhões (cartões) e US$ 11,3 bilhões (empréstimos) líquidos de provisões, e os dois conjuntos de números não devem ser misturados.

A receita de float é o que a Nu ganha investindo seus US$ 45,3 bilhões em depósitos em caixa, reservas de banco central e títulos. É o motor silencioso: US$ 1,45 bilhão em um trimestre, com os depósitos custando 88% da taxa interbancária do Brasil, "3 p.p. abaixo de um ano atrás", segundo o relatório.

A receita de tarifas — intercâmbio, tarifas de atraso, comissões de seguros — cresceu 39,4% na linha IFRS. O volume de compras atingiu US$ 43,4 bilhões, alta de 16%.

A varredura de sinais da administração encontra linguagem de demanda robusta e expansão de mercado, mas nenhum dos temas de oferta ou precificação. O CEO descreve o México como um banco recém-completado — "lançamos nosso banco no México, nos tornando o maior banco digital do país com 16 milhões de clientes" — e a administração, na conferência, chamou o Brasil de "nossa maior oportunidade de crescimento". Tanto as operações bancárias mexicanas (6 de agosto) quanto o tier premium Croma (julho) começaram após o encerramento do trimestre, portanto nenhum dos dois está nesses números. Não há alegação de demanda excedendo a oferta, nem de oferta restrita, nem de aumento generalizado de preços de venda: a maior receita por cliente vem de mais produtos por cliente, não de um aumento de preço divulgado.

A História da Margem: 22,9% Antes das Perdas, 12,4% Depois​

Duas margens bancárias no relatório carregam a história. A margem financeira líquida expandiu 180 pontos-base para 22,9%, "refletindo o crescimento da carteira, a mudança de mix em direção ao crédito sem garantia e as expansões de risco intencionais comunicadas no trimestre anterior". A NIM ajustada ao risco — após o custo do crédito — subiu 290 pontos-base para 12,4%, ante 9,5% no 1º trimestre. Ambas são índices gerenciais, não linhas IFRS, portanto pertencem à prosa e não ao razão.

A margem bruta IFRS conta a mesma história em termos contábeis:

A margem bruta do 2º trimestre se recuperou cinco pontos em relação ao 1º trimestre, mas não superou a do 3º trimestre de 2025. O 1º trimestre é sazonalmente o pior para inadimplência precoce, e o relatório atribui a queda sequencial de 9% no custo do crédito principalmente à "melhora normal do segundo trimestre na inadimplência precoce". A administração também creditou parte da melhora às renegociações de dívidas no âmbito do programa Desenrola do Brasil; na conferência, o CFO se recusou a tratar a NIM ajustada ao risco de 12% como um piso.

Os custos operacionais moveram-se na direção oposta. O índice de eficiência subiu para 19,5%, ante 17,6% no 1º trimestre, à medida que os gastos com imóveis e marketing "migraram do primeiro trimestre para o segundo", e a administração projetou cerca de 20% para o ano. Na definição de índice de eficiência da administração, as despesas operacionais são menos de um quinto da receita — a nota de rodapé do custo por cliente na forma de índice.

A Grande Questão: Quais Linhas do Balanço Carregam a Margem?​

Uma margem financeira líquida de 22,9% não é ganha sobre todo o balanço. Ela é ganha sobre um conjunto restrito de ativos, financiado por um conjunto restrito de passivos, e precisa cobrir uma provisão para perdas que vive nesses mesmos ativos. O plano de contas bancário do razão coloca cada uma dessas linhas em sua própria conta:

Leia a tabela a partir das provisões. Em seis meses, os recebíveis brutos de cartão cresceram 19% enquanto a provisão para cartões cresceu 28%, elevando a cobertura de 16,0% para 17,2% da carteira. Os empréstimos brutos cresceram 23% enquanto a provisão para empréstimos cresceu 42%, de 13,7% para 15,8%. As provisões estão crescendo mais rápido que as carteiras que cobrem. É exatamente assim que a "expansão de risco intencional" deve aparecer nas contas: a empresa está emprestando mais abaixo na curva de risco, e o IFRS 9 exige que ela reserve para as perdas esperadas antecipadamente. A despesa com perda de crédito esperada do 2º trimestre de US$ 1.482,2 milhões se divide em US$ 832,2 milhões em cartões, US$ 632,3 milhões em empréstimos e US$ 17,7 milhões em outros ativos.

A qualidade do crédito moveu-se em duas direções ao mesmo tempo. O índice de NPL de 15 a 90 dias melhorou 16 pontos-base para 4,8%, principalmente por sazonalidade, enquanto o índice de NPL de 90+ dias subiu 35 pontos-base para 6,9%. O crescimento das provisões indica que a administração está provisionando para o segundo número, não celebrando o primeiro.

Do lado do funding, os depósitos de US$ 45,3 bilhões superam os US$ 32,8 bilhões de saldos líquidos de cartões e empréstimos somados — o excedente fica em títulos (US$ 19,2 bilhões) e depósitos compulsórios no banco central (US$ 9,1 bilhões), de onde vem a receita de float. Os valores a pagar à rede, US$ 15,5 bilhões devidos adiante a comerciantes por compras com cartão, são a segunda fonte de funding da carteira de cartões. Os depósitos representam 54,8% dos ativos totais. A questão de margem para os próximos quatro trimestres é se o spread entre o que as carteiras de cartões e empréstimos rendem e o que a provisão trimestral de perdas de US$ 1.482 milhões retira permanece próximo do nível de 12,4% do 2º trimestre, uma vez que os ventos favoráveis sazonais e do Desenrola se dissipem.

Acompanhando um Banco Digital de US$ 82,8 bi em Texto Puro​

Modelar um banco em contabilidade de partidas dobradas força cada dólar emprestado a reconciliar-se com o depósito que o financia e a provisão que o desconta. Nosso razão segue como modelamos cada empresa, com algumas contas bancárias adicionadas sob a hierarquia padrão — depósitos no banco central, recebíveis de cartão e empréstimos mostrados brutos com suas provisões como contas contrapartida, depósitos e valores a pagar à rede — cada uma mapeada para sua linha no documento protocolado no cabeçalho do razão.

Aqui está a demonstração de resultados do 2º trimestre de 2026 como uma única transação Beancount, em milhões de dólares americanos. Receitas são negativas (um crédito) e despesas são positivas (débitos); Equity:Adjustments absorve o lucro líquido para que o lançamento some zero, e o saldo de lucros acumulados é definido separadamente por uma asserção de saldo.

; -- INCOME STATEMENT -- three months ended June 30, 2026 (Q2 only, not H1)
; Convention: income negative (credit), expenses positive (debit); Equity:Adjustments absorbs net income.
; Net income (consolidated, incl. NCI): 1,061.089
; Check: (-5513.208) + 1556.650 + 127.816 + 832.159 + 632.306 + 17.748 + 226.246 + 599.790 + 103.429 + 201.042 + (-24.954) + 4.663 + 175.224 + 1061.089 = 0
 
2026-06-30 * "Nu Holdings Ltd." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                             -5513.208 MUSD  ; IFRS total revenue (interest income and gains 4760.573 + fees 752.635)
  Expenses:CostOfRevenue                      1556.650 MUSD  ; interest and other financial expenses (funding cost)
  Expenses:CostOfRevenue                       127.816 MUSD  ; transactional expenses
  Expenses:CostOfRevenue                       832.159 MUSD  ; ECL expense: credit card receivables
  Expenses:CostOfRevenue                       632.306 MUSD  ; ECL expense: loans to customers
  Expenses:CostOfRevenue                        17.748 MUSD  ; ECL expense: other
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        226.246 MUSD  ; customer support and operations
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        599.790 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:SellingGeneralAdministrative        103.429 MUSD  ; marketing
  Expenses:OtherNet                            201.042 MUSD  ; other expenses
  Expenses:OtherNet                            -24.954 MUSD  ; other income
  Expenses:OtherNet                              4.663 MUSD  ; share of loss in associates
  Expenses:IncomeTax                           175.224 MUSD  ; income tax expense (Note 30; managerial view shows 569.2 after tax-equivalency)
  Equity:Adjustments                          1061.089 MUSD  ; net income offset (retained earnings set by balance assertion)

A receita é um único lançamento — receita total IFRS —, de modo que este razão se compara de forma limpa com todas as outras empresas da frota Open Ledger. A divisão entre juros e tarifas está no comentário e nas tabelas acima. A receita de juros de US$ 4.760,6 milhões menos o custo de captação de US$ 1.556,7 milhões deixa US$ 3.203,9 milhões de receita líquida de juros e financeira IFRS; a "NII" de US$ 3,7 bilhões do relatório é o equivalente gerencial.

E aqui estão as linhas do balanço que carregam a margem, como asserções:

2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardReceivables       25961.122 MUSD
2026-06-30 balance Assets:Current:CreditCardAllowance         -4466.716 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:Loans                    13437.254 MUSD
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:LoanAllowance            -2119.832 MUSD
2026-06-30 balance Liabilities:Current:Deposits              -45328.419 MUSD

O número que conta a história de cinco anos são os depósitos: US$ 9,7 bilhões no final de 2021, US$ 45,3 bilhões agora. Todas as outras linhas do banco — a carteira de cartões, a carteira de empréstimos, a carteira de títulos rendendo float — escalaram sobre essa base.

O Arco de Múltiplos Anos​

A receita cresceu mais de nove vezes em quatro anos, e a empresa passou de perder dinheiro a ganhar uma margem líquida de 18%. Três desses anos carregam itens não recorrentes nomeados que o razão rotula explicitamente: a receita do FY2021 é líquida de um programa de clientes do IPO NuSócios de US$ 11,2 milhões, e as despesas gerais e administrativas do FY2022 incluem um encargo não caixa de US$ 355,6 milhões pela outorga de ações contingentes rescindida do CEO. O imposto do FY2025 inclui um benefício de US$ 58,5 milhões decorrente de uma mudança na alíquota de impostos brasileira.

O balanço cresceu em sintonia. Os depósitos subiram 4,3× do FY2021 ao FY2025, e os balanços do FY2022 e FY2023 seguem a reexpressão posterior da empresa que removeu ativos cripto mantidos para clientes (e o passivo equivalente) sem alterar o patrimônio líquido. Um único trimestre de 2026 já produziu US$ 1,06 bilhão do lucro que levou todo o FY2023 para ser obtido.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Cenário de Alta

• O lucro líquido ultrapassou US$ 1 bilhão em um trimestre pela primeira vez, alta de 66,6% em dólares reportados, com 138,9 milhões de clientes.
• O custo de servir permanece próximo de US$ 1,0 por cliente ativo por mês contra US$ 17,1 de receita, e o índice de eficiência é de 19,5%.
• Os depósitos de US$ 45,3 bilhões excedem a carteira de crédito líquida em US$ 12,5 bilhões, e custam 88% da taxa interbancária.
• O México agora opera como banco com 16 milhões de clientes, uma segunda franquia que os números do 2º trimestre ainda não incluem.

Cenário de Baixa

• As provisões para cartões e empréstimos cresceram 28% e 42% em seis meses enquanto as carteiras cresceram 19% e 23% — a expansão de risco está aparecendo nas reservas.
• O índice de NPL de 90+ dias subiu 35 pontos-base para 6,9%; a melhora na inadimplência precoce foi em grande parte sazonal.
• O lucro antes de impostos cresceu 40,6%, mais lento que a receita; parte do salto do lucro líquido veio de uma despesa fiscal menor.
• A administração explicitamente não chamaria a NIM ajustada ao risco de 12% de piso, e o benefício da recuperação do Desenrola está em grande parte no passado.
• O relatório não faz nenhuma alegação de poder de precificação; a receita por cliente depende de vender mais crédito aos mesmos clientes.

Nossa Avaliação: O Nubank é agora um banco genuinamente lucrativo, e a estrutura de custos é o verdadeiro fosso — um dólar por mês para servir um cliente é um número que nenhum concorrente com agências físicas consegue igualar. Mas o próximo passo do crescimento dos lucros é uma aposta no crédito, e o razão mostra a aposta sendo feita: as provisões estão se acumulando mais rápido que as carteiras. Observaríamos um índice acima de todos os outros — a cobertura de provisões sobre recebíveis brutos — em relação à tendência de NPL de 90+ dias. Se a cobertura se estabilizar perto de 17% nos cartões enquanto a NIM ajustada ao risco se mantiver próxima de 12%, o trimestre do bilhão de dólares se torna o piso. Se a cobertura continuar subindo, o 2º trimestre foi o pico sazonal.