Resultados da Comcast no 3º trimestre de 2026: o lucro de US$ 261 milhões do Peacock diante das 144.000 perdas em banda larga

Em 22 de outubro de 2026, a Comcast reportou receita no terceiro trimestre de US$ 29,3 bilhões, queda de 6,1% — junto com lucro líquido atribuível à Comcast de US$ 3,4 bilhões, alta de 3,5%. Ambos os números estão distorcidos pelo mesmo evento: a cisão da Versant, unidade de canais a cabo, que foi concluída em 2 de janeiro e retirou US$ 1,7 bilhão de receita trimestral da base de comparação; assim, na base pro forma divulgada pela Comcast, a receita cresceu 0,5% e o EBITDA ajustado cresceu 0,8%. Retire a cirurgia de portfólio e este é um trimestre estável com dupla personalidade — o negócio de conectividade que será mantido encolheu, o negócio de conteúdo que será cindido cresceu 29% — nove meses antes de a empresa se dividir em duas.

Os Números em Destaque​

O ano fiscal da Comcast é o ano civil; o 3º trimestre de 2026 terminou em 30 de setembro de 2026. Todos os números abaixo vêm do Form 10-Q e do comunicado de resultados (Anexo 99.1 do Form 8-K), protocolados no mesmo dia.

O lucro líquido aqui é atribuível à Comcast, o número que o comunicado destaca; o lucro líquido consolidado foi de US$ 3.362 milhões, com o prejuízo líquido atribuível a participações não controladoras deixando US$ 3.448 milhões atribuíveis. Leia a linha de receita conforme reportada e o trimestre parece uma queda; leia-a pro forma — como se a Versant e as operações vendidas da Sky Germany tivessem saído em 1º de janeiro de 2024 — e o negócio remanescente cresceu 0,5% em receita, com EBITDA ajustado em alta de 0,8%. O 10-Q nomeia as variáveis explicitamente: queda pela separação da Versant, queda pela venda da Sky Germany, queda em Conectividade e Plataformas, parcialmente compensadas pelo crescimento em Conteúdo e Experiências. Estável é a palavra honesta.

Abaixo da linha operacional, três fatores jogaram a favor do GAAP enquanto o lucro ajustado caiu 7,3%. A amortização caiu 21,1%, para US$ 1.314 milhões, à medida que os intangíveis separados da Versant deixaram de ser amortizados — só os relacionamentos com clientes perderam US$ 9,0 bilhões de valor bruto contábil na cisão. As despesas com juros caíram 14,7%, para US$ 962 milhões, com nove meses de desalavancagem: a dívida total caiu para US$ 87,4 bilhões, ante US$ 98,9 bilhões no fim do ano, incluindo US$ 2,75 bilhões em notas resgatadas em janeiro com o caixa da separação da Versant. E a alíquota efetiva de imposto ficou em 24,4%, contra 27,3% um ano antes. O EPS crescendo 7,2% enquanto o lucro líquido cresceu 3,5% é o último eco do programa de recompra — as ações diluídas caíram 3,5% ano a ano antes de a Comcast suspender totalmente as recompras no 3º trimestre, uma pausa que permanece até a separação.

Análise Detalhada da Receita​

A Comcast resegmentou os negócios a partir do 1º trimestre de 2026, e o novo mapa é o mapa da cisão: Conectividade e Plataformas Residencial e Conectividade de Serviços Empresariais são o que a Comcast mantém; Mídia, Estúdios e Parques Temáticos são o que ela cinde.

A conectividade residencial é a empresa que será mantida, e ela encolheu nas duas pontas do seu produto principal. A receita de banda larga doméstica caiu 4,7%, para US$ 6.241 milhões, "devido a tarifas médias menores e a uma queda no número de clientes de banda larga doméstica" — 144.000 perdas líquidas, pior que as 91.000 perdidas um ano antes, com a penetração caindo para 47,5% das residências passadas, ante 49,3%. O vídeo caiu 8,7% com 274.000 clientes perdidos. As compensações são reais, mas menores: o serviço wireless doméstico subiu 14,7% com o crescimento da base "e a conversão de linhas gratuitas promocionais em serviço pago", o equipamento wireless subiu 43,6% com vendas de dispositivos, a conectividade internacional (Sky UK/Itália) subiu 3,1%, a publicidade subiu 2,9% com a força da publicidade política e avançada. Quase 45% dos clientes de banda larga estão agora em planos de velocidade gigabit ou superior, quase dez pontos a mais em um ano, e os planos ilimitados premium absorveram cerca de 40% das conexões de celular pós-pago — a base está se estreitando em direção a produtos de maior valor, mesmo enquanto encolhe. O EBITDA do segmento caiu 5,8%, com margem recuando 90 pontos-base, para 35,9%, o que o comunicado atribui a "o investimento em nossa estratégia de entrada no mercado" — a oferta de linha wireless gratuita por um ano e a banda larga com preços reajustados que estão comprando o funil de wireless com a margem da banda larga.

Os serviços empresariais são o composto discreto: receita em alta de 2,7% "principalmente devido a um aumento na receita de ofertas de soluções empresariais", EBITDA em alta de 1,7% e margem de 55,9% — a mais alta da empresa, por vinte pontos. Se a empresa mantida tem um motor de crescimento que não seja um pacote defensivo, é este.

Mídia é o espetáculo do trimestre: receita em alta de 13,0%, EBITDA triplicando de US$ 247 milhões para US$ 769 milhões. Dois ajustes mantêm a análise honesta. Primeiro, US$ 224 milhões da receita são a Copa do Mundo da FIFA; o crescimento sem a Copa é de 8,3%. Segundo, a linha de publicidade conta duas histórias: a publicidade doméstica subiu 14,6% no total, mas apenas 0,3% sem a Copa, "refletindo maior receita no Peacock, compensada por menor receita em nossas redes". O ganho estrutural é a distribuição, em alta de 22,4% com tarifas e assinantes do Peacock. O próprio Peacock fez US$ 1,8 bilhão de receita (ante US$ 1,4 bilhão) com US$ 261 milhões de EBITDA, contra um prejuízo de US$ 217 milhões — uma variação de US$ 478 milhões ano a ano, seu segundo trimestre consecutivo de lucro, com assinantes pagos em alta de 17%, para 48 milhões. Um serviço de streaming que era uma tese agora é um contribuinte.

Os Estúdios caíram 1,1% pelo momento do licenciamento de conteúdo televisivo (-23,7%), enquanto o cinema disparou 76,6% com The Odyssey — quase US$ 1,8 bilhão nas bilheterias, o filme de maior bilheteria da Universal de todos os tempos — além de Minions & Monsters e o arraste de Obsession. A Universal se tornou o primeiro estúdio a ultrapassar US$ 5 bilhões nas bilheterias globais em 2026. O EBITDA subiu 18,6% porque as despesas caíram mais rápido que a receita. Os parques temáticos foram na direção oposta: receita em queda de 4,4% com admissões mais fracas "incluindo o impacto de maior atividade promocional", EBITDA em queda de 17,1% com o aumento dos custos operacionais domésticos — a base de custos do Epic Universe, inaugurado em maio de 2025, encontrando a frequência cíclica.

Na varredura de sinais da administração, este comunicado fala em satisfação e transformação, não em demanda ou poder de precificação. Os co-CEOs Brian Roberts e Mike Cavanagh citam "a melhora na satisfação do cliente, a forte conversão de linhas wireless gratuitas em relações pagas, a crescente adoção de planos wireless premium" e "o crescimento saudável em Serviços Empresariais, liderado por Enterprise, onde há oportunidade substancial pela frente." Não há "a demanda excede a oferta", nem linguagem de ciclo de alta, nem menção a oferta restrita — e o sinal de precificação corre negativo: a receita de banda larga caiu com "tarifas médias menores", enquanto os parques se apoiaram em promoções. O mantra operacional é a pista: "estamos transformando nossas operações para avançar mais rápido, melhorar a eficiência e capitalizar plenamente a força de nossos negócios." Essa é linguagem de preparação para a separação, e a linha do livro-razão que confirmará ou contradirá isso nos próximos três trimestres é a despesa residencial não relacionada a programação, que subiu 1,2% neste trimestre em vez de cair.

A História das Margens​

* A margem líquida dos 9M 2025 inclui o ganho líquido de impostos de US$ 7,1 bilhões com a venda da Hulu.

A história das margens no 3º trimestre é genuinamente boa: a margem operacional se expandiu meio ponto, para 18,2%, em um trimestre de receita em queda, porque os custos caíram 6,6% contra a queda de 6,1% da receita. A mecânica é mix, não mágica — programação e produção caíram 13,2% com a saída da Versant e a redução dos custos de programação do Peacock, a amortização caiu 21,1% com os intangíveis separados — além do EBITDA de Mídia triplicando enquanto a base residencial encolhida se desfez de seu custo variável. A margem líquida se ampliou um ponto inteiro com as linhas menores de juros e impostos. A comparação de nove meses parece pior apenas porque a margem líquida dos 9M 2025 é favorecida pela Hulu; no EBITDA ajustado, a margem dos 9M é de 28,6% contra 32,3%, o buraco em forma de Versant mais o investimento na entrada no mercado.

A ponte entre GAAP e não-GAAP está convergindo, e vale mostrá-la por completo:

Um ano antes, o aditivo de amortização de aquisições era de US$ 633 milhões; agora é de US$ 402 milhões, porque os intangíveis da Versant saíram de cena. Toda a diferença de US$ 0,10 por ação entre o EPS GAAP e o ajustado é quase que inteiramente essa única linha mais pequenos custos de separação — os dois lucros da Comcast estão se tornando um só, o que é o que deve acontecer quando um adquirente serial para de adquirir e começa a dividir.

A Grande Questão: A Metade Certa Está Sendo Mantida?​

Em junho de 2026, a Comcast anunciou que se separará em duas empresas independentes de capital aberto por meio da cisão isenta de impostos da NBCUniversal e da Sky — "composta principalmente pelos segmentos de Mídia, Estúdios e Parques Temáticos e pelos negócios da Sky" — com previsão para meados de 2027, sujeita à aprovação do conselho, pareceres fiscais, aprovações regulatórias e financiamento. A Comcast manteria até 19,9% da empresa cindida por até um ano para monetizar "de forma fiscalmente eficiente". O resultado do 3º trimestre é o primeiro trimestre limpo em que as duas metades se apresentaram separadamente, e a audição tem um resultado incômodo:

A metade que será cindida cresceu o EBITDA em 29%; a metade que será mantida o encolheu em 4%. O argumento altista para a cisão é que esses números descrevem ativos diferentes que merecem múltiplos diferentes: uma anuidade de conectividade com margem de 38,6%, cujo valor é a durabilidade, e um negócio de conteúdo cujo valor é o crescimento. O argumento baixista é que a durabilidade da metade mantida é exatamente o que está erodindo — a banda larga perdendo 144.000 assinantes por trimestre com tarifas médias em queda, o vídeo perdendo 274.000, a penetração caindo quase dois pontos em um ano — enquanto o crescimento da metade cindida é parcialmente cíclico (um trimestre de US$ 224 milhões com a Copa do Mundo, uma grade de cinema do tamanho de The Odyssey, parques já com -17% em promoções).

O que não está em dúvida é o compromisso. A Comcast registrou US$ 22 milhões de custos de transação e US$ 4 milhões de custos relacionados a transações pela cisão neste trimestre, suspendeu a recompra "a partir do terceiro trimestre" até a separação, e afirma que a divisão "continua no caminho para criar duas empresas independentes com a força financeira e a flexibilidade para perseguir suas respectivas estratégias de crescimento". Com US$ 87,4 bilhões de dívida contra US$ 92,5 bilhões de patrimônio, como essa alavancagem será dividida entre as duas empresas — o documento promete apenas "conclusão de acordos de financiamento" — é o número mais importante que a Comcast ainda não divulgou. Todo o resto deste trimestre é preâmbulo para essa estrutura de capital.

Acompanhando um Trimestre de US$ 29,3 Bilhões em Texto Puro​

Um conglomerado em plena cisão é onde o reporte por segmentos vira confusão — cinco segmentos, dois agrupamentos, sobreposições pro forma e uma cisão que move as paredes entre eles — e a contabilidade de partidas dobradas força cada dólar disso a reconciliar. É por isso que este livro-razão existe, e como modelamos cada empresa documenta as convenções. O livro-razão cobre do exercício de 2024 ao 3º trimestre de 2026; o histórico começa no exercício de 2024, o ano auditado mais antigo que este bootstrap modela, e ambos os anuais incluem a Versant enquanto o trimestre a exclui.

Aqui está a demonstração de resultado do trimestre exatamente como o livro-razão a registra — receitas negativas, despesas positivas, somando zero:

; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −29,298 + 7,515 + 2,119 + 10,645 + 2,385 + 1,314 + 962 − 88 + 1,084 − 86 + 3,448 = 0 ✓
 
2026-09-30 * "Comcast Corporation" "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -29298 MUSD  ; revenue
  Expenses:CostOfRevenue                   7515 MUSD  ; programming and production
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    2119 MUSD  ; marketing and promotion
  Expenses:SellingGeneralAdministrative   10645 MUSD  ; other operating and administrative
  Expenses:DepreciationAndAmortization     2385 MUSD  ; depreciation
  Expenses:DepreciationAndAmortization     1314 MUSD  ; amortization
  Expenses:Interest                         962 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                            -88 MUSD  ; investment and other income, net
  Expenses:IncomeTax                       1084 MUSD  ; income tax expense
  Expenses:OtherNet                          -86 MUSD  ; less: net loss attributable to noncontrolling interests (filed 87; −1 rounding so the transaction sums to reported attributable net income 3,448)
  Equity:Adjustments                       3448 MUSD  ; net income attributable to Comcast Corporation offset (RE set by balance assertion; consolidated net income 3,362)

O único número do balanço que conta a história da separação é o goodwill: US$ 61.502 milhões em dezembro, US$ 53.239 milhões em setembro, queda de US$ 8.263 milhões — US$ 7,7 bilhões saíram pela porta com a Versant, mais a conversão cambial. Contra ele está o número que nunca se move: US$ 59.365 milhões em direitos de franquia de cabo, as licenças sob todo o negócio de conectividade, mantidos desde o exercício de 2024 até o dólar e nunca amortizados. Juntos, eles são a cisão em miniatura — o goodwill portátil indo embora, as licenças permanentes ficando.

O Arco Plurianual​

A receita ficou estável em cerca de US$ 123,7 bilhões por três anos, enquanto o lucro operacional caiu de US$ 23,3 bilhões para US$ 20,7 bilhões — o desgaste lento da erosão de vídeo e banda larga contra o crescimento do conteúdo. Ainda assim, o lucro líquido atribuível subiu 30% e o EPS, 45%, e cada dólar desse desempenho superior veio de abaixo da linha operacional: a provisão de impostos de US$ 2.796 milhões do exercício de 2024 incluía um benefício de US$ 1.920 milhões de reorganização interna (alíquota efetiva de 15,0%), os US$ 9.503 milhões de receita de investimentos do exercício de 2025 incluíam o ganho pré-impostos de US$ 9,4 bilhões com a venda da Hulu, e o número de ações encolheu 11%, de 3,97 bilhões para 3,54 bilhões, com as recompras. Este foi um composto de EPS movido por retorno de capital e eventos não recorrentes, não por crescimento — e, com a recompra agora suspensa até a cisão de meados de 2027 e os recursos da Hulu há muito embolsados, esse motor está desligado. O que o substitui é a desalavancagem: dívida total caindo US$ 11,6 bilhões em nove meses, para US$ 87,4 bilhões, juros caindo 15% ano a ano, e US$ 4,2 bilhões de fluxo de caixa livre trimestral cobrindo o dividendo de US$ 1,2 bilhão mais de três vezes. O arco se curva da engenharia financeira para o reparo do balanço, que é a forma certa para uma empresa prestes a dividir sua alavancagem em duas.

O Veredito: Altista vs. Baixista​

Cenário Altista

• Sem as separações, o negócio é estável, não encolhedor: receita pro forma +0,5% e EBITDA ajustado pro forma +0,8% mostram que o -6,1% do total é cirurgia de portfólio.
• A inflexão do Peacock é real e grande: uma variação de US$ 478 milhões no EBITDA ano a ano, para +US$ 261 milhões, 48 milhões de assinantes pagos em alta de 17%, e receita de distribuição em alta de 22,4% com tarifas e assinantes.
• O wireless tem anos de pista com 368.000 adições trimestrais, com apenas 18% de penetração na base de banda larga e 7% das linhas endereçáveis — além dos serviços empresariais compondo a uma margem de 55,9%.
• A desalavancagem está acelerando: dívida em queda de US$ 11,6 bilhões em nove meses, juros em queda de 14,7%, e o fluxo de caixa livre trimestral cobre o dividendo 3,5×.
• A cisão libera a soma das partes: uma anuidade de conectividade com margem de 38,6% e um negócio de conteúdo com crescimento de EBITDA de 29% não serão negociados a um único múltiplo.

Cenário Baixista

• A banda larga está encolhendo em volume e preço ao mesmo tempo: -144.000 assinantes (pior que -91.000), penetração de 47,5% contra 49,3%, e "tarifas médias menores" — nenhum sinal de poder de precificação em qualquer ponto do comunicado.
• O vídeo perde 274.000 clientes por trimestre, e a queda dos custos de programação (-8,3%) mal acompanha a queda da receita (-8,7%); a alavancagem das taxas de afiliadas corta na direção oposta se o corte de TV a cabo acelerar.
• O trimestre da metade cindida é favorecido: US$ 224 milhões de receita da Copa do Mundo que não se repetirá, uma grade de cinema do tamanho de The Odyssey, e parques com EBITDA já em -17% por admissões promocionais.
• A suspensão das recompras até meados de 2027 mata o motor de EPS que reduziu as ações em 11% desde 2023; até a cisão, os detentores recebem o dividendo e o risco de compressão de múltiplos.
• A publicidade em Mídia sem a Copa do Mundo está estável (+0,3%), com as redes lineares em queda — o crescimento do Peacock ainda está preenchendo um buraco, não abrindo novo terreno.

Nossa Visão: os números dizem para dividir, e a administração está fazendo isso. Um negócio de conectividade com margem de 38,6% encolhendo 2–3% ao ano e um negócio de conteúdo movido por sucessos crescendo o EBITDA em 29% em um trimestre de Copa do Mundo nunca deveriam ter compartilhado um custo de capital, e os US$ 26 milhões de custos de separação deste trimestre são o dinheiro mais barato que a Comcast gastará. Mas não confunda a direção com o destino: toda a tese de investimento da empresa mantida agora se apoia na estabilização das perdas de banda larga antes de meados de 2027, porque uma anuidade de conectividade perdendo mais de 500.000 assinantes por ano com tarifas em queda se precifica como um cubo de gelo derretendo que nenhuma taxa de adesão ao wireless pode compensar totalmente. Os US$ 261 milhões do Peacock, The Odyssey e a desalavancagem são vitórias reais — e quase todas elas pertencem à empresa que está sendo cindida.