Resultados do 3º trimestre de 2026 da Johnson & Johnson: EPS de US$ 0,09 sobre vendas de US$ 25,4 bi, com encargo de US$ 5,5 bi referente ao talco em meio a elevação das projeções

Em 13 de outubro de 2026, a Johnson & Johnson reportou vendas de $25.399 milhões no terceiro trimestre, alta de 5,9% em relação ao ano anterior, e lucro líquido de $210 milhões — queda de 95,9%, equivalente a $0,09 de EPS diluído. Os dois números descrevem o mesmo trimestre com honestidade: um negócio operacional crescendo 6% por baixo de aproximadamente $7 bilhões em encargos não recorrentes, liderados por uma proposta de resolução de $5,5 bilhões do litígio do talco associado ao câncer de ovário, somada à aquisição da Firefly Bio e à colaboração com a Sail Biomedicines. A administração então elevou as projeções para o ano inteiro a $101,2 bilhões em vendas e $11,10 de EPS ajustado nos pontos médios. Este é o trimestre em que a J&J pagou pelo seu passado e precificou o seu futuro na mesma demonstração de resultados.

Os Números Principais​

Os trimestres fiscais da J&J terminam aos domingos; o 3º trimestre de 2026 corresponde às treze semanas encerradas em 27 de setembro de 2026. Todos os números abaixo vêm do Formulário 10-Q protocolado em 21 de outubro, conferido linha a linha com o comunicado de resultados no Formulário 8-K e seus anexos financeiros, junto com a apresentação da teleconferência de resultados.

A anatomia dos $0,09 está totalmente divulgada, e o chefe de relações com investidores, Ryan Koors, apresentou o total na teleconferência: os resultados "foram impactados pela proposta de resolução do litígio do talco, bem como por despesas associadas à transação da Firefly Bio e à colaboração com a Sail Biomedicines, totalizando aproximadamente $7 bilhões". O quadro de reconciliação detalha: $5.519 milhões em encargos de litígio (a proposta de resolução de $5,5 bilhões do talco associado ao câncer de ovário), cerca de $1 bilhão de P&D em andamento adquirida dentro da linha de P&D referente à Firefly Bio (uma aquisição de ativos, despesada imediatamente), $369 milhões em custos de separação da Ortopedia, $339 milhões em impairments de IPR&D (o baixa contábil da preCARDIA, um ativo não central herdado com a Abiomed), e $1.240 milhões de amortização de intangíveis. Um lucro antes dos tributos de $34 milhões sobre $25,4 bilhões de vendas não é um negócio operando com margem zero — é um trimestre ajustado de $7,7 bilhões antes de tributos com $7,6 bilhões em encargos empilhados por cima.

Duas sutilezas importam. Primeiro, a linha de tributos virou um benefício de $176 milhões (uma alíquota efetiva de (517,6)%) "relacionado principalmente ao efeito fiscal positivo associado ao provisionamento para a proposta de resolução do litígio do talco" — o encargo compra seu próprio escudo fiscal no mesmo trimestre. Segundo, o EPS ajustado de $2,59 inclui os custos das transações Firefly e Sail: eles diluem o EPS ajustado em cerca de $0,64 neste ano, de modo que a taxa de crescimento "limpa" citada pelo CFO Joseph Wolk é de aproximadamente 9%, e não os -7,5% reportados. As transações diluirão o EPS ajustado de 2027 em um total combinado de $1,36 — um número para carregar em todo modelo de 2027.

Análise Aprofundada da Receita​

A tese que a composição dos segmentos sustenta é que a J&J agora é uma empresa farmacêutica de crescimento com um estabilizador de dispositivos médicos acoplado: a Innovative Medicine cresceu quase 8% enquanto absorvia um precipício de biossimilares, e a MedTech cresceu 2,5% enquanto ficava abaixo de suas próprias expectativas.

A Innovative Medicine (+7,9% operacional) é o triunfo do trimestre, e o comunicado quantifica exatamente o que ela superou: a queda de 54% da STELARA impulsionada por biossimilares teve "um impacto de aproximadamente 690 pontos-base" — sem isso, o segmento cresceu cerca de 15%. O crescimento veio de três motores. Em Oncologia (+16,4%), a DARZALEX cresceu 15,6% com cinco pontos de ganho de participação, a CARVYKTI 35,2% com a adoção em linhas anteriores e a expansão de centros, a TECVAYLI 77,3% (mais de 100% nos EUA após a aprovação da combinação com DARZALEX FASPRO), e a RYBREVANT mais LAZCLUZE 63,5% com a absorção do lançamento. Em Imunologia (+1,3%), o salto de 68,2% da TREMFYA — quatro pontos de participação tanto na colite ulcerativa quanto na doença de Crohn — quase cobriu sozinho o buraco da STELARA, com a administração chamando a TREMFYA de "o biológico de crescimento mais rápido em todas as indicações" para novos pacientes com DII. Em Neurociência (+17,3%), a SPRAVATO cresceu 36% e a CAPLYTA 66,1%, ultrapassando $1 bilhão no acumulado do ano e se tornando a 29ª plataforma bilionária da J&J. O tema dos novos lançamentos que a administração alega é específico e verificável: "Forte crescimento operacional de 7,9% impulsionado principalmente por novos lançamentos de produtos", com a ICOTYDE "tendo um início incrivelmente ótimo", "com desempenho melhor do que a maioria dos lançamentos em doenças psoriásicas" (20.000 pacientes, ~9.000 prescritores, 60% virgens de terapia sistêmica — "ampliando o mercado de terapia sistêmica") e a INLEXZO "rapidamente emergindo como líder de mercado" um ano após o lançamento, com vendas no 3º trimestre acima de $90 milhões.

A MedTech (+2,5%) é a decepção reconhecida do trimestre. O CEO Joaquin Duato afirmou que ela "ficou abaixo das nossas expectativas", e o chefe da MedTech, Tim Schmid, foi mais direto: "nosso desempenho está abaixo do padrão que estabelecemos internamente". A geografia conta a história: os EUA cresceram uns "robustos" 4,8% enquanto o cenário internacional conseguiu apenas 0,1%, pressionado pela compra baseada em volume na China, pelo programa de transformação de cirurgia e pela "pressão incremental" das interrupções no Oriente Médio sobre o calendário de licitações. Dentro das franquias, a eletrofisiologia cresceu 4,4% (a VARIPULSE ultrapassou 100.000 pacientes com fibrilação atrial tratados; a VARIPULSE Pro está impulsionando crescimento de dois dígitos na Europa), a Shockwave cresceu 17,2%, e as lentes de contato se beneficiaram de "ações estratégicas de preço" — uma das únicas expressões de momentum de precificação em todo o trimestre. As compensações: a Abiomed caiu 1,5% com volumes de pacientes menores ligados a disputas sobre a condução de um estudo de ICP de alto risco fora dos EUA ("na verdade, acreditamos que a metodologia empregada não seguiu práticas bem estabelecidas"), e a Cirurgia caiu 1%. Os sinais de demanda que aparecem são específicos da franquia — "demanda robusta por LIOs premium", "aumento da demanda de pacientes" pela SPRAVATO — enquanto a linguagem clássica de escassez (restrições de oferta, capacidade esgotada) está totalmente ausente. Este é um trimestre de demanda fraca em alguns pontos, não de oferta restrita.

A História da Margem​

A margem bruta caiu 1,5 ponto para 68,1%, e Koors deu a explicação mecânica: o custo dos produtos "desalavancou 150 pontos-base, impulsionado por mix de vendas de produtos desfavorável e maior despesa de amortização de ativos intangíveis no segmento Innovative Medicine para a Intra-Cellular, parcialmente compensado pelo impacto de recuperações de tarifas no negócio MedTech". Abaixo do lucro bruto, as despesas de vendas, marketing e administrativas ficaram exatamente estáveis em 24,7% das vendas — "investimentos comerciais consistentes" escalando perfeitamente com a receita — enquanto o P&D saltou três pontos para 18,3% porque o encargo de $1 bilhão da Firefly cai ali. As margens dos segmentos mostram onde as transações pesaram: o lucro ajustado antes dos tributos da Innovative Medicine caiu de 44,3% para 35,4% das vendas por conta do IPR&D da Firefly, dos custos da transação Sail e do mix, enquanto o da MedTech subiu de 21,0% para 22,9% com as recuperações de tarifas. Para o ano inteiro, Wolk agora espera margem operacional em queda de apenas cerca de 60 pontos-base (melhora em relação aos 75), com as transações custando 150 — "sem essas transações, continuamos a entregar melhoria de margem de base". A história da margem, em resumo, é um resultado operacional limpo vestindo uma fantasia de transações.

A Grande Questão: US$ 0,09 É o Fundo do Poço da Era do Talco?​

Todo trimestre da J&J por uma década foi realmente duas histórias — o negócio de saúde e o processo do talco — e este é o trimestre em que o processo finalmente ganhou um preço: uma proposta de resolução de $5,5 bilhões do litígio remanescente do talco associado ao câncer de ovário, condicionada a pelo menos 95% de participação dos requerentes remanescentes ("estamos caminhando para atingir o limite de 95%", segundo Wolk), com o primeiro pagamento de até $3 bilhões devido em 2027. A ponte do GAAP para o ajustado abaixo é o trimestre em miniatura:

A ponte responde à questão de duas maneiras. A linha do talco ($5.519 milhões) representa 90% da diferença entre o lucro reportado e o ajustado — genuinamente o trimestre. Mas o restante de mais de $1 bilhão em encargos "especiais" (separação da Ortopedia, reestruturação, amortização) recorre a cada trimestre de alguma forma, e é por isso que o EPS ajustado ainda caiu 7,5%: os custos da Firefly e da Sail estão dentro do número ajustado por design. Portanto, $0,09 é quase certamente o fundo do poço GAAP deste ciclo de litígio — um único provisionamento que não se repetirá — enquanto a trajetória ajustada ainda precisa digerir $1,36 de diluição das transações de 2027 antes do crescimento de dois dígitos que a administração promete "até o fim da década". A segunda separação aguça a aposta: a DePuy Synthes (Ortopedia) está "no caminho certo" para separação até meados de 2027, com a administração "inclinada a um spin-off" — um segundo desbloqueio no estilo Kenvue que deixaria a J&J uma empresa pura de Innovative Medicine mais MedTech de alto crescimento, e cuja conta trimestral de separação de $369 milhões já está correndo pelo resultado.

Acompanhando um Trimestre de US$ 25,4 Bi em Texto Puro​

A partida dobrada força cada dólar a reconciliar, e é por isso que o livro Beancount é a auditoria — e como modelamos qualquer empresa explica as convenções que este arquivo segue. A transação da demonstração de resultados abaixo é o documento real, não um resumo: receita negativa, despesas positivas, e a verificação que prova que somam zero.

; Verificação: -25399 + 8097 + 6285 + 4652 + 339 - 186 + 217 + 5519 + 261 + 181 - 176 + 210 = 0 ✓
 
2026-09-27 * "Johnson & Johnson" "Demonstração de Resultados do 3º tri. do AF2026"
  Income:Revenue                         -25399 MUSD  ; vendas a clientes (Innovative Medicine 16.757 + MedTech 8.642)
  Expenses:CostOfRevenue                   8097 MUSD  ; custo dos produtos vendidos (incl. ~$0,2 bi de recuperações de tarifas da MedTech, MD&A do 10-Q)
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     6285 MUSD  ; despesas de vendas, marketing e administrativas
  Expenses:ResearchAndDevelopment          4652 MUSD  ; despesa de pesquisa e desenvolvimento (incl. ~$1,0 bi de IPR&D adquirida da Firefly Bio e $0,3 bi de prêmio da opção Sail Biomedicines, MD&A do 10-Q)
  Expenses:OtherNet                          339 MUSD  ; impairments de pesquisa e desenvolvimento em andamento
  Expenses:OtherNet                         -186 MUSD  ; receita financeira
  Expenses:OtherNet                          217 MUSD  ; despesa financeira, líquida da parcela capitalizada
  Expenses:OtherNet                         5519 MUSD  ; encargos de litígio conforme a reconciliação do 8-K (Ex. 99.1), incl. a proposta de resolução de $5,5 bi do talco associado ao câncer de ovário (Nota 11 do 10-Q)
  Expenses:OtherNet                          261 MUSD  ; resíduo de outras despesas (receitas) (linha reportada de 5.780 menos 5.519 de litígio)
  Expenses:OtherNet                          181 MUSD  ; reestruturação
  Expenses:IncomeTax                        -176 MUSD  ; (benefício) provisão para tributos sobre o lucro — escudo fiscal sobre o provisionamento do talco
  Equity:Adjustments                         210 MUSD  ; compensação do lucro líquido

Esse bloco não é uma ilustração; é o período que foi validado e enviado para open_ledger/johnson-johnson, conferido de três formas: o Formulário 10-Q, os anexos do comunicado e a apresentação de resultados. O único número do balanço que conta a narrativa é o de ações em tesouraria de $76,2 bilhões — quase igualando os $81,5 bilhões inteiros de patrimônio líquido dos acionistas. Chegou lá em um único ano: a oferta de troca da Kenvue em agosto de 2023 aposentou ações da J&J em troca de ações da Kenvue, levando as ações em tesouraria de $41,7 bilhões para $75,7 bilhões no ano fiscal de 2023. O balanço ainda carrega o recibo da última separação — com cerca de $17 bilhões em caixa e títulos negociáveis contra $45 bilhões de dívida (conforme o balanço do 10-Q), com o primeiro pagamento de $3 bilhões do talco devido em 2027 e um spin-off da DePuy Synthes no caminho certo para meados de 2027, ele está prestes a carregar mais dois.

O Arco de Vários Anos​

*Inclui $21.827 mi de operações descontinuadas, principalmente o ganho de $20.984 mi com a separação da Kenvue.

A receita no livro refere-se apenas às operações continuadas — Innovative Medicine mais MedTech — e é por isso que o arco parece limpo enquanto o lucro líquido oscila: a margem de 41,3% do AF2023 é o ganho da Kenvue, e os 0,8% do 3º trimestre são o provisionamento do talco, e nenhum dos dois diz algo sobre o negócio subjacente. O negócio subjacente é a coluna da receita: $78,7 bilhões → $94,2 bilhões em quatro anos, uma alta de 19,6% com uma aceleração visível (o AF2025 cresceu 6,0%, e 2026 está projetado para 7,4% reportado no ponto médio — o primeiro ano de $100 bilhões nos 140 anos de história da empresa). A divisão dos segmentos por baixo mostra a qualidade desse crescimento: a Innovative Medicine foi de $51,7 bilhões → $60,4 bilhões enquanto a MedTech foi de $27,1 bilhões → $33,8 bilhões, e ambas cresceram ao longo do terceiro trimestre do AF2026, apesar do arrasto de 690 pontos-base da STELARA frente aos biossimilares — "provamos nossa capacidade de crescer através de uma perda significativa de exclusividade", como disse Duato. O P&D movimentou $14–17 bilhões por ano ao longo do arco (15–19% das vendas), o preço de um pipeline que agora precisa substituir a STELARA pela TREMFYA, pela ICOTYDE e pela franquia de mieloma múltiplo. A história de composição é de uma empresa farmacêutica superando seus precipícios de patente enquanto seu negócio de dispositivos compõe silenciosamente — até este trimestre, quando o passado (talco) e o futuro (Firefly, Sail, OTTAVA, o spin-off da Ortopedia) enviaram faturas ao mesmo tempo.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Tese de Alta

• O negócio operacional acelerou: crescimento operacional de 6,0% nas vendas, "à frente do consenso dos analistas" e mais rápido sequencialmente, com oito marcas da Innovative Medicine crescendo dois dígitos e a projeção do ano inteiro elevada tanto em vendas ($101,2 bilhões) quanto em EPS ajustado ($11,10).
• O arrasto de 690 pontos-base da STELARA está sendo superado em tempo real: TREMFYA +68,2%, DARZALEX +15,6%, CARVYKTI +35,2%, SPRAVATO +36% e CAPLYTA +66,1% mais do que cobriram um colapso de 54% da STELARA — o manual da perda de exclusividade está funcionando.
• A onda de lançamentos é mensurável, não prometida: a ICOTYDE está "com desempenho melhor do que a maioria dos lançamentos em doenças psoriásicas" com 60% dos pacientes virgens de terapia sistêmica, a INLEXZO superou $90 milhões no 3º trimestre rumo a uma plataforma de mais de $5 bilhões, e a autorização De Novo da OTTAVA abre a robótica cirúrgica com o primeiro cliente assinado.
• O número do talco agora está limitado e agendado: $5,5 bilhões com 95% de participação, primeiro pagamento em 2027 — convertendo um passivo em aberto de uma década em uma saída financiável, com seu próprio escudo fiscal trimestral de $1,7 bilhão.
• Um segundo desbloqueio de separação está se formando: a DePuy Synthes está no caminho certo para meados de 2027, com a administração inclinada a um spin-off, repetindo o manual da Kenvue que aposentou $34 bilhões em ações da J&J da última vez.

Tese de Baixa

• O EPS ajustado caiu 7,5% com crescimento de 5,9% nas vendas — alavancagem operacional negativa após as transações, com a margem ajustada da Innovative Medicine desabando nove pontos (44,3% → 35,4%) e $1,36 de diluição combinada de Firefly/Sail esperando em 2027.
• A MedTech ficou abaixo do seu próprio padrão de duas maneiras: crescimento de 2,5% "abaixo do padrão que estabelecemos internamente", com vendas internacionais estagnadas (+0,1%), a Abiomed em queda por conta de um estudo contestado, e o VBP na China mais a disrupção no Oriente Médio como ventos contrários que parecem estruturais.
• Os $5,5 bilhões precisam que 95% dos requerentes digam sim; qualquer coisa abaixo disso reabre o processo, e o calendário de pagamentos ($3 bilhões em 2027) cai no mesmo ano da diluição máxima das transações.
• A margem bruta continua vazando: 69,6% → 68,1% por mix desfavorável mais amortização da Intra-Cellular, e as recuperações de tarifas (a compensação deste trimestre) são não recorrentes por natureza.
• A promessa de crescimento de dois dígitos até o fim da década pressupõe nenhuma fusão ou aquisição, exigindo que o pipeline (indicações da ICOTYDE, dados do fator XI milvexian, rampa da OTTAVA, expansão do rótulo da INLEXZO) acerte em quase todos os cilindros.

Nossa Opinião

Compre o negócio, alugue o desfecho do litígio. O crescimento operacional de 6% através de um precipício de biossimilares, a projeção elevada, e uma coorte de lançamentos com contagens reais de pacientes são as marcas de uma empresa farmacêutica executando em alto nível — e $0,09 de EPS GAAP é o preço de fechar as contas do talco, não um veredito sobre a franquia. Mas a honestidade do trimestre corta para os dois lados: a administração avisou que o lucro ajustado caiu, a MedTech ficou abaixo, e 2027 carrega $1,36 de diluição das transações antes de qualquer crescimento aparecer. O número a observar não são as vendas, mas a margem ajustada da Innovative Medicine nos próximos dois trimestres: se ela se reconstruir rumo a 40% à medida que o encargo da Firefly se supera, este foi um trimestre de "pia da cozinha" no caminho para $100 bilhões ou mais; se permanecer na casa dos 30 e poucos por cento, as transações compraram crescimento ao custo do resultado. De qualquer forma, o livro mostrará primeiro.