Resultados de relance
- Período
- FY2026Q3
- Receita
- US$ 2,6 bi (2.638,081 MUSD)
- Lucro líquido
- US$ 359,2 mi (359,224 MUSD)
- Margem líquida
- 13,6%
Do Open Ledger da Waste ConnectionsVer o ledger ao vivoRelatório do emissor (FY2026Q3)
A Waste Connections chamou o resultado de "mais um trimestre de superação de ponta a ponta", e os números confirmam: receita de US$ 2,638 bilhões (alta de 7,3%), lucro líquido de US$ 359,2 milhões (alta de 25,5%) e EBITDA ajustado de US$ 895,8 milhões com margem de 34,0% — seguidos pelo segundo aumento da perspectiva para o ano fiscal de 2026, um aumento de 10% no dividendo e recompras acumuladas no ano acima de US$ 1 bilhão. Mas leia a ponte de receita e uma história mais nítida emerge: os volumes encolheram US$ 54,8 milhões enquanto o preço adicionou US$ 153,4 milhões. Este trimestre foi vencido na tabela de preços, não na calçada.
Os números principais
Todos os valores abaixo vêm do Form 10-Q e do comunicado de resultados.
| US$ milhões | Q3 2026 | Q3 2025 | A/A |
|---|---|---|---|
| Receita | 2.638,1 | 2.458,4 | +7,3% |
| Lucro operacional | 541,7 | 439,6 | +23,2% |
| Lucro líquido | 359,2 | 286,3 | +25,5% |
| LPA diluído | US$ 1,43 | US$ 1,11 | +28,8% |
| EBITDA ajustado * | 895,8 | 830,3 | +7,9% |
| Margem EBITDA ajustada | 34,0% | 33,8% | +0,2pp |
* Não-GAAP; veja a ponte abaixo.
Três coisas se destacam nas variações. Primeiro, o lucro cresceu três vezes mais rápido que a receita porque o trimestre do ano anterior carregava US$ 60,1 milhões de impairment e outros itens operacionais — principalmente baixas de contratos, uma licença de instalação de E&P não operacional e um passivo ambiental — contra apenas US$ 1,9 milhão neste trimestre. Retire essas linhas de ambos os períodos e o lucro operacional cresceu cerca de 8,8%, em linha com o negócio em vez de à frente dele. Segundo, o lucro por ação superou o lucro líquido (28,8% contra 25,5%) porque as recompras reduziram a contagem de ações diluídas em 2,2%, para 251,9 milhões, de 257,6 milhões. Terceiro, a alíquota de imposto ajudou: a provisão foi de 20,4% do lucro antes de impostos contra 23,6% um ano antes. A superação é real, mas a maior parte do crescimento do lucro líquido veio de um trimestre mais limpo, menos ações e uma alíquota menor — não das operações.
Análise aprofundada da receita
O 10-Q decompõe os US$ 179,7 milhões de crescimento linha a linha, e é a tabela mais informativa do documento:
| Ponte de receita do Q3 2026, US$ milhões | Contribuição |
|---|---|
| Aumentos de preço core e sobretaxas | +153,4 |
| Aquisições | +53,9 |
| Resíduos E&P, mesmas instalações | +19,1 |
| Commodities recicláveis (preços de OCC) | +7,4 |
| Outros (gás de aterro, créditos renováveis) | +6,6 |
| Desinvestimentos | −0,5 |
| Câmbio (dólar canadense mais fraco) | −5,4 |
| Volumes | −54,8 |
| Crescimento total | +179,7 |
O preço fez 85% do trabalho. Os US$ 153,4 milhões se dividem em US$ 123,7 milhões de aumentos de preço core e US$ 29,7 milhões de sobretaxas — os reajustes contratuais e a recuperação de combustível do setor de resíduos fazendo o que foram projetados para fazer. Os volumes, por sua vez, perderam US$ 54,8 milhões com coleta comercial e roll-off mais fracas nos segmentos Leste, Sul e Canadá. O qualificador do CEO Ronald J. Mittelstaedt importa aqui: "A melhoria sequencial de 70 pontos-base nos volumes unitários de resíduos sólidos foi liderada por uma alta nos volumes de aterro." Os volumes de aterro melhoraram; os de coleta não. O razonete confirma a metade do aterro — a receita líquida de aterro cresceu 8,0% — mas nada no documento diz que a demanda comercial ou de roll-off virou.
As aquisições adicionaram US$ 53,9 milhões, consistente com os US$ 130 milhões de receita anualizada adquirida fechada no acumulado do ano em onze pequenos negócios. Os resíduos E&P cresceram US$ 19,1 milhões na base de mesmas instalações — nova capacidade de descarte, uma instalação suspensa reaberta e perfuração mais forte no Canadá e no segmento Sul, além de preços mais altos de petróleo e gás. Os recicláveis adicionaram US$ 7,4 milhões com os preços de papelão ondulado velho, e a receita de gás de aterro subiu US$ 8,8 milhões com os valores de créditos renováveis.
Os seis segmentos geográficos contam a mesma história com margens diferentes:
| Receita reportada, US$ milhões | Q3 2026 | Q3 2025 | A/A | Margem EBITDA do segmento |
|---|---|---|---|---|
| Sul | 548,8 | 485,4 | +13,1% | 35,0% (era 32,6%) |
| Oeste | 522,4 | 486,3 | +7,4% | 29,2% (era 29,6%) |
| Leste | 451,2 | 440,8 | +2,4% | 26,5% (era 27,5%) |
| Centro | 435,8 | 413,4 | +5,4% | 37,6% (era 36,4%) |
| MidSouth | 300,6 | 282,8 | +6,3% | 29,6% (era 28,5%) |
| Canadá | 379,2 | 349,8 | +8,4% | 44,5% (era 45,7%) |
O Sul é a estrela — crescimento de 13,1% com expansão de margem de 2,4 pontos para 35,0%, por preço, aquisições e atividade de perfuração E&P. O Leste é o retardatário com 2,4% e margem caindo para 26,5%, a mais baixa da frota; é um dos três segmentos perdendo volume de coleta. O Canadá mantém a melhor margem da companhia em 44,5% mesmo após devolver 1,2 ponto. A tese que o mix sustenta: este é um compounder liderado por preço cuja fraqueza de volume está concentrada nas linhas de coleta sensíveis à economia, enquanto seus aterros e ativos de E&P — as partes restritas por capacidade — estão se apertando.
Por linha de negócio, a coleta ainda domina com US$ 1,820 bilhão (+5,5%), seguida por aterro com US$ 273,9 milhões (+8,0%), transbordo com US$ 218,3 milhões (+7,6%), E&P com US$ 212,9 milhões (+18,8%), reciclagem com US$ 64,7 milhões (+15,1%) e outros com US$ 48,4 milhões (+15,4%). Os que crescem mais rápido são as linhas menores e mais ligadas a commodities — vale lembrar quando os preços de papelão ou petróleo virarem.
A história das margens
| Margem | FY2024 | FY2025 | Q3 2025 | Q3 2026 |
|---|---|---|---|---|
| Custo das operações / receita | 58,2% | 57,6% | 57,2% | 56,9% |
| Margem operacional | 12,0% | 18,1% | 17,9% | 20,5% |
| Margem líquida (atribuível) | 6,9% | 11,4% | 11,6% | 13,6% |
A margem operacional saltou 2,6 pontos, mas a mecânica é principalmente a linha de impairment: 2,45% da receita no ano anterior, 0,07% neste ano. Excluindo impairments de ambos os trimestres, a margem operacional expandiu apenas cerca de 0,3 ponto — o que se reconcilia perfeitamente com a afirmação da administração de "expansão de margem subjacente de 50 pontos-base" na linha de EBITDA ajustado "apesar de um aumento de preço do diesel no final do trimestre". O custo das operações rodou a 56,9% da receita, 0,3 ponto mais enxuto que um ano antes, mesmo com combustível, mão de obra e manutenção todos subindo; preço e custos menores de gestão de risco cobriram a diferença.
A linguagem de precificação no documento é toda sobre rendimento, não demanda: "aumentos de preço para nossos serviços de resíduos sólidos" aparece em primeiro lugar entre os impulsionadores do crescimento do lucro operacional, com a companhia reportando US$ 123,7 milhões de preço core contra uma queda de volume de US$ 54,8 milhões. Isso é poder de precificação no sentido clássico — cobrar mais por unidade enquanto vende menos unidades — e é exatamente o que uma rede pesada em aterros com reajustes contratuais deve entregar. O contrapeso a observar é a depreciação, alta de 10,1% para US$ 290,6 milhões com adições de frota e depleção, e a despesa de juros, alta de 14,1% para US$ 96,4 milhões à medida que a dívida financia aquisições e recompras. Nenhuma ameaça a história ainda, mas ambas crescem mais rápido que a receita.
A grande questão: por quanto tempo o preço pode fazer todo o trabalho?
Dois trimestres consecutivos do mesmo padrão fazem desta a questão definidora. A ponte de nove meses mostra o preço adicionando US$ 419,7 milhões contra perdas de volume de US$ 176,9 milhões — o ano completo é uma versão maior do trimestre. Um poder de precificação tão forte geralmente convida a um de dois desfechos: os volumes se estabilizam e os ganhos de preço caem direto no resultado final, ou a economia enfraquece ainda mais, a demanda comercial e de roll-off continua escorregando, e o churn começa a corroer o rendimento. O comentário da administração sobre volumes aponta para o primeiro desfecho ("tendências de melhoria na atividade de aterro"), mas os próprios números do documento — perdas de volume em três de seis segmentos — ainda não o confirmaram.
O que não está em dúvida é a margem de caixa que o mercado realmente precifica. Ações de resíduos são negociadas por EBITDA ajustado, e a própria ponte do comunicado a partir do lucro líquido GAAP vale imprimir na íntegra:
| Ponte GAAP → não-GAAP, Q3 2026 | US$ milhões |
|---|---|
| Lucro líquido | 359,2 |
| + Provisão de imposto de renda | 91,9 |
| + Despesa de juros | 96,4 |
| − Receita de juros | (3,0) |
| + Depreciação e amortização | 339,4 |
| + Acréscimo de fechamento e pós-fechamento | 10,3 |
| + Impairments e outros itens operacionais | 1,9 |
| − Outras receitas, líquidas | (2,8) |
| + Despesas relacionadas a transações | 3,0 |
| − Variações de valor justo de prêmios em ações | (0,6) |
| = EBITDA ajustado | 895,8 |
Note quão pequenos são os ajustes discricionários: US$ 3,0 milhões de custos de negócios e uma variação de US$ 0,6 milhão em prêmios de ações. Os outros US$ 533,4 milhões da ponte são impostos, juros, depreciação e acréscimo — o custo ordinário de possuir aterros e caminhões. Uma margem EBITDA ajustada de 34,0% com quase nada escondido em adições é um número limpo, e a perspectiva elevada pede mais dele: receita de cerca de US$ 10,09 bilhões, lucro líquido de cerca de US$ 1,18 bilhão, EBITDA ajustado de cerca de US$ 3,345 bilhões, capex de cerca de US$ 1,25 bilhão, fluxo de caixa operacional de US$ 2,64–2,69 bilhões e fluxo de caixa livre ajustado de US$ 1,40–1,45 bilhão. Atingir o guidance de EBITDA exige que o Q4 mantenha a margem de 34% através de outro trimestre de volatilidade do diesel.
Acompanhando uma empresa de US$ 10 bilhões em texto puro
A contabilidade de partidas dobradas força cada dólar a se reconciliar, o que a torna a lente ideal para um roll-up: as aquisições entram no balanço como goodwill e dívida muito antes de aparecerem no lucro, e o razonete mantém ambos visíveis. Nosso razonete modela a Waste Connections da mesma forma que modelamos toda empresa — leia como modelamos toda empresa para as convenções. As regras de sinais do Beancount se aplicam abaixo: receita é negativa (crédito), despesas positivas (débito), e a transação soma zero.
; FY2026Q3 Income Statement — three months ended September 30, 2026
; Check: −2638.081 + 1501.143 + 253.934 + 290.625 + 48.783 + 1.851 + 96.376 − 2.988 − 2.768 + 91.901 + 359.224 = 0 ✓
2026-09-30 * "Waste Connections, Inc." "FY2026Q3 Income Statement"
Income:Revenue -2638.081 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 1501.143 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 253.934 MUSD
Expenses:DepreciationAndAmortization 290.625 MUSD
Expenses:DepreciationAndAmortization 48.783 MUSD
Expenses:OtherNet 1.851 MUSD
Expenses:Interest 96.376 MUSD
Income:OtherNet -2.988 MUSD
Income:OtherNet -2.768 MUSD
Expenses:IncomeTax 91.901 MUSD
Equity:Adjustments 359.224 MUSDO número do balanço que conta a narrativa é o goodwill: US$ 8,414 bilhões, 39% do ativo total, acima dos US$ 7,950 bilhões no fim de 2024. Ao lado dele ficam US$ 9,435 bilhões de dívida total, alta de US$ 615 milhões em nove meses. Esse pareamento — goodwill e dívida subindo juntos enquanto a contagem de ações cai 2,1% — é a assinatura do compounder de aquisições: comprar pequenos transportadores com dinheiro emprestado, incorporá-los a uma rede de rotas mais densa e devolver o caixa que a rede gera. As recompras até aparecem onde uma corporação canadense as coloca: as ações ordinárias caíram de US$ 2,783 bilhões para US$ 1,845 bilhão em nove meses, quase exatamente os US$ 944,4 milhões de recompras na demonstração de fluxo de caixa.
O arco plurianual
| US$ milhões | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | 9M 2026 |
|---|---|---|---|---|---|
| Receita | 7.211,9 | 8.021,9 | 8.919,6 | 9.466,9 | 7.570,3 |
| Margem operacional | 17,2% | 15,4% | 12,0% | 18,1% | 17,7% |
| Lucro líquido (atribuível) | 835,7 | 762,8 | 617,6 | 1.076,6 | 875,0 |
| Margem líquida | 11,6% | 9,5% | 6,9% | 11,4% | 11,6% |
| Dívida total | — | 6.751,2 | 8.080,8 | 8.819,8 | 9.434,9 |
| Goodwill | — | 7.404,4 | 7.950,4 | 8.392,2 | 8.413,6 |
O FY2024 é o vale que torna o compounding visível: o fechamento do Aterro Chiquita Canyon custou US$ 480,8 milhões em encargos de passivo de fechamento mais um impairment de US$ 116,1 milhões, esmagando a margem operacional para 12,0% e o lucro líquido para US$ 617,6 milhões. O FY2025 foi o repique — receita em alta de 6,1%, margem operacional de volta a 18,1%, lucro líquido em alta de 74%. O fio condutor ao longo dos cinco anos é a alavancagem aplicada em aquisições: dívida cerca de 40% maior desde o fim de 2023, goodwill 14% maior, receita composta a cerca de 9% ao ano. Essa troca funciona enquanto as rotas adquiridas precificam como rotas da Waste Connections. A margem de 35,0% do segmento Sul diz que sim.
O veredito: touro vs. urso
Caso de alta
- O poder de precificação é comprovado e contratual: US$ 123,7 milhões de preço core em um trimestre contra unidades em queda, com reajustes ainda rolando pelo portfólio.
- Os volumes de aterro estão inflexionando — alta de 70 pontos-base sequencialmente — e a receita de aterro cresceu 8,0%, confirmando o comentário do CEO sobre volumes onde importa.
- Os resíduos E&P são um segundo motor de crescimento com +18,8%, com capacidade reaberta e atividade de perfuração no Canadá e no segmento Sul ainda em rampa.
- Os retornos de caixa são de elite: um aumento de 10% no dividendo (o décimo sexto aumento consecutivo de dois dígitos), mais de US$ 1 bilhão em recompras aposentando 2,5% das ações, e US$ 1,40–1,45 bilhão de fluxo de caixa livre projetado.
- A perspectiva foi elevada duas vezes, e o Q4 precisa apenas de um trimestre normal — cerca de US$ 2,52 bilhões de receita — para atingir o guidance de US$ 10,09 bilhões.
Caso de baixa
- Os volumes de coleta estão encolhendo em metade da área de atuação: −US$ 54,8 milhões no trimestre, −US$ 176,9 milhões em nove meses, concentrados nas linhas comerciais e de roll-off sensíveis à economia.
- O diesel já testou a margem uma vez; um aumento de preço no final do trimestre teve de ser "superado", e combustível e mão de obra crescem mais rápido que a receita.
- A dívida é de US$ 9,435 bilhões e crescendo (+US$ 615 milhões em nove meses) enquanto a despesa de juros cresce 14,1% — o roll-up funciona até o crédito apertar ou o fluxo de negócios secar.
- As linhas que mais crescem são apostas em commodities: E&P acompanha petróleo e gás, recicláveis acompanham papelão, e gás de aterro acompanha valores de créditos renováveis.
- O Chiquita Canyon está fechado, mas não resolvido: uma ordem estadual de perigo com determinação final de não conformidade, uma ação de execução de qualidade do ar protocolada em maio e litígios civis consolidados continuam até 2027.
Nossa avaliação
Compre o poder de precificação, observe os volumes. A Waste Connections acabou de provar que consegue expandir margens vendendo menos unidades — a marca de um fosso real, não de um vento favorável cíclico. Com margens EBITDA de 34% e um guidance elevado duas vezes, o mercado precifica esse fosso de forma justa, não barata. A tese de longo prazo precisa que a demanda comercial e de roll-off se estabilize para que os ganhos de preço se componham sobre unidades estáveis ou crescentes; se as perdas de volume se aprofundarem em 2027, até a precificação perfeita começa a parecer colheita. Até então, esta é a máquina de compounding funcionando como projetado.
