Resultados da Coinbase no 2º trimestre de 2026: US$ 1,22 bilhão em receita e um prejuízo líquido de US$ 359 milhões testam a tese da Everything Exchange

Em 30 de julho de 2026, a Coinbase reportou receita de $1,22 bilhão no segundo trimestre, uma queda de 18,5% em relação ao ano anterior, com a receita de transações caindo 22%, para $599 milhões, e a receita de assinaturas e serviços caindo 12%, para $555 milhões. O trimestre terminou com um prejuízo líquido de $359 milhões — um prejuízo operacional de $113 milhões, seguido de $209 milhões em desvalorizações sobre as próprias participações em cripto da empresa. A Everything Exchange — à vista, derivativos, mercados de previsão, stablecoins, custódia — deveria tornar a Coinbase menos dependente da negociação à vista. Este trimestre é o primeiro teste real dessa afirmação, e o livro-razão mostra uma aprovação parcial.

Os Números Principais​

O ano fiscal da Coinbase Global, Inc. é o ano civil; o 2º trimestre de 2026 corresponde aos três meses encerrados em 30 de junho de 2026. Todos os valores abaixo são provenientes do Formulário 10-Q e da apresentação de resultados no Formulário 8-K citados nas Fontes, e o período do livro-razão foi reconstruído a partir do mesmo 10-Q. A Coinbase declara em milhares de dólares, portanto os valores são apresentados com precisão de um décimo de milhão.

A receita caiu $277 milhões e o total de despesas operacionais caiu $188 milhões, então à primeira vista a base de custos se ajustou ao mercado. Não exatamente. O trimestre do ano anterior carregava uma provisão de $308,0 milhões em outras despesas operacionais que o 10-Q vincula ao "incidente anunciado no Relatório Atual no Formulário 8-K que arquivamos na SEC em 15 de maio de 2025" — reembolsos a clientes e custos jurídicos decorrentes de um roubo de dados. Retirando essa linha de ambos os anos, as três linhas de despesas recorrentes — tecnologia e desenvolvimento, vendas e marketing, geral e administrativas — subiram 9,4%, de $977,3 milhões para $1.069,6 milhões, enquanto a receita caiu 18,5%. Essa diferença é o prejuízo operacional.

A comparação na parte inferior da tabela é ainda menos comparável. O lucro líquido de $1.428,9 milhão do ano passado baseou-se em uma linha de outras receitas de $1.506,9 milhão, que o 10-Q atribui "principalmente" à "remensuração a valor justo do nosso investimento na Circle Internet Group, Inc." após sua oferta pública inicial, mais $362,1 milhões em ganhos sobre cripto mantido para investimento. Este ano, ambas as linhas inverteram de sinal. O lucro líquido de nenhum dos trimestres descreve o negócio de exchange; a linha operacional descreve.

Análise Detalhada da Receita​

O detalhamento da receita é proveniente da nota de receita do 10-Q, que reconcilia com o total de $1.220,1 milhão. A tese deste trimestre está na composição, não no total.

A receita de transações com consumidores é onde o trimestre se perdeu: queda de $198 milhões, para $451,7 milhões. O 10-Q atribui o declínio a "uma queda de 38% e 48% no Volume de Negociação Spot de Cripto com consumidores" no trimestre e no semestre, "compensada em parte pelo crescimento no volume de negociação de derivativos e pelo lançamento da negociação em mercados de previsão". Uma queda de 38% no volume produzindo uma queda de 31% na receita é o argumento da diversificação em uma frase: os novos produtos amorteceram a queda, e não a impediram.

A receita de transações institucionais cresceu 65%, para $100,1 milhões, e o documento é direto sobre o motivo: "devido principalmente à aquisição da Deribit em agosto de 2025". Isso é crescimento comprado: o ágio no balanço patrimonial subiu de $1.139,7 milhão no final de 2024 para $4.169,0 milhões no final de 2025.

A receita de stablecoin — $292,1 milhões, 24% do total — é agora a segunda maior linha da empresa. Caiu 5%: taxas de juros médias mais baixas retiraram $55,9 milhões, e saldos médios mais altos de USDC nos produtos Coinbase devolveram a maior parte. As recompensas de blockchain caíram 42%, para $83,3 milhões, que o 10-Q divide em $56,5 milhões provenientes de preços mais baixos de cripto e $16,1 milhões de taxas de recompensa mais baixas, principalmente Solana e Ethereum.

Assinaturas e serviços atingiram 48% da receita líquida, ante 45% um ano antes. Esse é o número para o qual a tese da Everything Exchange aponta, e ele é real — mas subiu porque a receita de transações caiu mais rápido, não porque as assinaturas cresceram. A receita de stablecoin se move com as taxas de juros e as recompensas de blockchain com os preços de cripto, e juntas elas representam dois terços da linha de assinaturas. A receita é diversificada por produto; é menos diversificada por causa.

A História das Margens​

Cada coluna de despesa representa essa linha como proporção da receita total. A única linha que se comporta como custo da receita é a despesa de transações: permaneceu entre 13,5% e 19,7% ao longo de uma faixa de receita de $3,1 bilhão a $7,8 bilhões. Todo o resto é quase fixo no curto prazo. Tecnologia e desenvolvimento representava 16,5% da receita no FY2021 e 72,8% um ano depois — porque os gastos subiram 80% em um ano em que a receita caiu 59%.

Essa é a alavancagem operacional de uma exchange, e ela funciona nas duas direções. O FY2024 mostrou o lado positivo: a receita dobrou e a margem operacional passou de −5% para 35%. O 2º trimestre de 2026 mostra a mesma máquina em reverso — as três linhas de despesas recorrentes consumiram 87,7% da receita, contra 60,6% de todo o FY2025.

A resposta da administração está no mesmo documento. Em 5 de maio de 2026, a empresa anunciou uma reestruturação envolvendo "uma redução da força de trabalho da Companhia em aproximadamente 700 funcionários", e reconheceu $52,4 milhões de despesas de reestruturação no trimestre. A apresentação de resultados reporta 4.321 funcionários no final do trimestre, contra 4.988 três meses antes, e estreita a perspectiva para o ano inteiro de despesas ajustadas para $4.200–$4.450 milhões, de $4.250–$4.600 milhões.

A Grande Questão: o prejuízo de $359 milhões é o negócio, ou o balanço patrimonial?​

Um prejuízo líquido GAAP de $359,5 milhões e um EBITDA Ajustado positivo de $207,8 milhões descrevem os mesmos três meses. A reconciliação no 10-Q mostra o que os separa.

Três dessas linhas são o balanço patrimonial, não a exchange. As perdas em cripto mantido para investimento foram de $209,5 milhões, que o 10-Q atribui à "remensuração a valor justo desses ativos, principalmente Bitcoin e Ethereum" — e acrescenta que o efeito "se ampliou no período atual à medida que investimos ativamente em Bitcoin". As outras despesas de $49,9 milhões contêm $58,2 milhões em perdas líquidas em investimentos. Junto com a reestruturação, isso representa $320 milhões do prejuízo que nada dizem sobre se os clientes negociaram.

O maior ajuste adicionado é um item de natureza diferente. A remuneração baseada em ações foi de $238,3 milhões, alta de 21,5% em relação ao ano anterior e 19,5% da receita total. É não-caixa, e também é um custo real de operar a empresa: o mesmo documento mostra a Coinbase gastando $121,3 milhões em junho para recomprar 814.249 ações, e $1.183,5 milhões em recompras no primeiro semestre, o que a apresentação descreve como "gestão da diluição". O EBITDA Ajustado adiciona de volta a remuneração; o caixa gasto nessas recompras não aparece em lugar nenhum dele.

Portanto, a resposta honesta fica entre os dois números principais. O negócio de exchange não está perdendo $359 milhões por trimestre — $267,7 milhões do prejuízo antes de impostos são desvalorizações de cripto e investimentos que a empresa escolheu manter. Nem está ganhando $208 milhões em qualquer sentido que um acionista possa gastar. O prejuízo operacional GAAP de $113,5 milhões, ou $61,1 milhões antes da despesa de reestruturação, é o mais próximo de uma leitura limpa, e diz que a base de custos ainda está dimensionada para um mercado maior do que o que a Coinbase teve neste trimestre.

A perspectiva dá pouca razão para esperar uma mudança rápida. A apresentação reporta aproximadamente $130 milhões de receita de transações para o terceiro trimestre até 26 de julho, com uma advertência contra extrapolá-la, e projeta receita de assinaturas e serviços de $500–$580 milhões — uma faixa cujo ponto médio está abaixo dos $555,1 milhões deste trimestre.

Acompanhando um trimestre de $1,2B em texto simples​

A partida dobrada força cada dólar a reconciliar, e é por isso que o livro-razão Beancount é a auditoria. A transação da demonstração de resultados abaixo é o trimestre conforme arquivado no Formulário 10-Q — receita negativa, despesas positivas e a verificação que prova que somam zero.

; Total revenue: 1220.068 | Total operating expenses: 1333.556 | Operating loss: 113.488 | Net loss: 359.468
; Coinbase reports no cost-of-revenue caption: transaction expense is posted on Expenses:CostOfRevenue,
;   technology and development on Expenses:ResearchAndDevelopment, sales and marketing and general and
;   administrative as two labeled lines on Expenses:SellingGeneralAdministrative.
; Every other filed line is posted under its own caption on Expenses:OtherNet; they net to 356.074 of expense.
; Check: -1220.068 + 189.790 + 472.848 + 239.843 + 356.924 + 31.719 + 52.408 - 9.976 + 22.516 + 209.499 + 49.908 - 35.943 - 359.468 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "Coinbase Global, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                              -1220.068 MUSD  ; total revenue: net revenue 1,154.301 + other revenue 65.767
  Expenses:CostOfRevenue                        189.790 MUSD  ; transaction expense
  Expenses:ResearchAndDevelopment               472.848 MUSD  ; technology and development
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         239.843 MUSD  ; sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative         356.924 MUSD  ; general and administrative
  Expenses:OtherNet                              31.719 MUSD  ; losses on crypto assets held for operations, net
  Expenses:OtherNet                              52.408 MUSD  ; restructuring
  Expenses:OtherNet                              -9.976 MUSD  ; other operating (income) expense, net
  Expenses:OtherNet                              22.516 MUSD  ; interest expense
  Expenses:OtherNet                             209.499 MUSD  ; losses on crypto assets held for investment, net
  Expenses:OtherNet                              49.908 MUSD  ; other expense (income), net
  Expenses:IncomeTax                            -35.943 MUSD  ; benefit from income taxes
  Equity:Adjustments                           -359.468 MUSD  ; net loss offset

Esse bloco não é uma ilustração; é o período que foi validado com bea check e enviado para open_ledger/coinbase, com cada linha rastreável até as Demonstrações Consolidadas de Resultados do 10-Q. Duas escolhas de modelagem são deliberadas. A demonstração de resultados da Coinbase não tem uma rubrica de custo da receita, então o livro-razão mapeia suas quatro linhas operacionais no plano de contas compartilhado — despesa de transações para Expenses:CostOfRevenue, tecnologia e desenvolvimento para Expenses:ResearchAndDevelopment, e vendas e marketing e geral e administrativas como dois lançamentos rotulados em Expenses:SellingGeneralAdministrative — e o declara em um comentário, em vez de inventar uma margem bruta que o documento não reporta. E todas as outras linhas recebem seu próprio lançamento rotulado em Expenses:OtherNet: as perdas com cripto, a reestruturação, os juros. Somadas em um único número, ler-se-iam como $356,1 milhões de "outros"; itemizadas, são toda a história do trimestre.

O balanço patrimonial conta a mesma história pelo outro lado. Entre 31 de dezembro de 2025 e 30 de junho de 2026, o caixa e equivalentes de caixa caíram de $11.285,5 milhões para $8.614,1 milhões. As operações não o consumiram — o fluxo de caixa operacional foi positivo em $380,1 milhões no semestre. O caixa foi para o pagamento integral dos $1,3 bilhão em notas conversíveis de 0,50% que venceram em 1º de junho de 2026, e para os $1.183,5 milhões em recompras de ações. A dívida de longo prazo é de $5.944,2 milhões contra $8,8 bilhões em caixa, equivalentes de caixa e investimentos negociáveis.

O par do balanço patrimonial que define esta empresa é um que a maioria dos negócios não tem: fundos de custódia de clientes de $4.299,2 milhões, equiparados ao dólar por um passivo de fundos de custódia de clientes de $4.299,2 milhões. Isso é o dinheiro dos clientes, mantido em nome deles, e o livro-razão o registra como Assets:Current:FundsHeldForClients contra Liabilities:Current:ClientFundObligations — nunca compensado, porque o documento não o compensa. Representa 16% do total de ativos. A cripto dos clientes é um número muito maior que não está no balanço patrimonial: o 10-Q reporta $245,9 bilhões em ativos na plataforma em 30 de junho de 2026, abaixo dos $425,0 bilhões um ano antes, em grande parte devido à queda no preço do Bitcoin.

O Arco Plurianual​

Cada linha anual é o Formulário 10-K daquele ano conforme originalmente arquivado. A receita fez uma viagem de ida e volta: $7,8 bilhões no FY2021, $3,1 bilhões dois anos depois, $7,2 bilhões no FY2025. O lucro não a acompanhou de volta. A receita do FY2025 foi 92% da do FY2021, e o lucro operacional foi 47% — as três linhas de despesas recorrentes cresceram de $2.864,6 milhões para $4.348,8 milhões ao longo dos mesmos quatro anos.

A coluna de ativos totais parece um erro de dados e não é. No FY2022 e FY2023, o balanço patrimonial carregava a cripto dos clientes como um ativo de "salvaguarda" com um passivo equivalente — $75,4 bilhões e depois $192,6 bilhões — sob o Boletim de Prática Contábil da Equipe da SEC nº 121. O 10-K do FY2024 declara que a equipe da SEC revogou essa orientação em janeiro de 2025 e que a Coinbase "adotou o SAB 122 em 31 de dezembro de 2024 de forma retrospectiva", o que removeu ambos os lados. O patrimônio líquido nunca se moveu com isso: $5,5 bilhões, $6,3 bilhões, $10,3 bilhões. O livro-razão mantém cada ano da forma como seu próprio documento o apresentou, em um par de contas dedicado, para que a oscilação seja visível em vez de suavizada.

O lucro líquido de $94,9 milhões do FY2023 assenta-se sobre um prejuízo operacional de $161,7 milhões; a diferença é um benefício fiscal de $171,7 milhões e $167,6 milhões de outras receitas. O lucro líquido do FY2021 excede seu lucro operacional pelo mesmo motivo — um benefício fiscal de $597,2 milhões. Em cinco dos seis períodos deste livro-razão, o lucro líquido difere do lucro operacional em mais de um décimo.

O Veredito: Alta vs. Baixa​

Cenário de Alta

• O volume spot com consumidores caiu 38% e a receita de transações com consumidores caiu 31%; derivativos e mercados de previsão absorveram parte do declínio, que é o que a Everything Exchange foi construída para fazer.
• Assinaturas e serviços representam 48% da receita líquida, e a receita de stablecoin sozinha é de $292,1 milhões por trimestre, com saldos médios recordes de USDC nos produtos Coinbase.
• A base de custos está sendo cortada: aproximadamente 700 posições eliminadas em maio e projeção de despesas ajustadas para o ano inteiro reduzida em $100 milhões no ponto médio.
• $8,8 bilhões em caixa, equivalentes de caixa e investimentos negociáveis, fluxo de caixa operacional positivo, e as notas conversíveis de 2026 já reembolsadas.

Cenário de Baixa

• As três linhas de despesas recorrentes subiram 9,4% enquanto a receita caiu 18,5%, e só tecnologia e desenvolvimento representa 38,8% da receita.
• A receita de assinaturas está exposta às taxas de juros e aos preços de cripto, não isolada delas: a receita de stablecoin caiu 5% e as recompensas de blockchain 42%.
• A remuneração baseada em ações de $238,3 milhões representa 19,5% da receita, e os $1.183,5 milhões em recompras do primeiro semestre foram destinados a gerenciar a diluição que ela cria.
• A projeção para o terceiro trimestre de assinaturas e serviços tem um ponto médio abaixo deste trimestre, e os ativos na plataforma caíram 42% em relação ao ano anterior.

Nossa Opinião: A diversificação é real e é incompleta. Novos produtos amenizaram a queda na receita de negociação, e as linhas de assinaturas se sustentaram melhor do que as transações — mas cada linha da tabela de receitas ainda se moveu com os preços de cripto ou com as taxas de juros. O que o livro-razão mostra claramente é o lado dos custos: uma base de despesas que não encolhe quando a receita encolhe. O número a observar no próximo trimestre não é a receita; é se tecnologia e desenvolvimento, vendas e marketing, e geral e administrativas juntas cairão abaixo dos $1.069,6 milhões que custaram neste trimestre.

Correção (2026-10-06): uma versão anterior desta análise afirmava um prejuízo líquido de $61 milhões no 2º trimestre de 2026, receita de transações em queda de 18,5% e receita de assinaturas e serviços de $520 milhões, com custo da receita, P&D e SG&A que eram percentuais fixos da receita em vez de valores do documento, uma divisão inventada em dois segmentos e uma comparação sem fonte com as expectativas dos analistas. Esses valores estavam errados: o prejuízo líquido foi de $359,5 milhões, a queda de 18,5% é da receita total, a receita de transações caiu 21,6% e a receita de assinaturas e serviços foi de $555,1 milhões. Todos os valores acima foram relidos do Formulário 10-Q e da apresentação de resultados no Formulário 8-K, e o livro-razão open_ledger/coinbase foi reconstruído para o FY2021 até o 2º trimestre de 2026 a partir dos arquivamentos do Formulário 10-K e do Formulário 10-Q na mesma alteração.