Em 8 de julho de 2026, a Levi Strauss reportou receita de US 0,38, um aumento de 27% em relação ao ano anterior. A administração elevou a orientação de crescimento de receita para o ano inteiro para crescimento de 5,5–6,5%, ante 4–5,5% — o primeiro aumento no meio do ano em dois anos — e as ações subiram 9% com a divulgação. Para um fabricante de denim de 171 anos, isso é uma superação com aumento de orientação, com uma taxa de crescimento que parece mais de uma marca premium do que de um fornecedor de vestuário por atacado.
Os Números Principais
O ano fiscal da Levi Strauss termina no último domingo de novembro; o 2º trimestre do ano fiscal de 2026 terminou em 31 de maio de 2026. Cada número abaixo é do arquivamento primário citado nas Fontes.
| Métrica | 2º Tri FY2026 | 2º Tri FY2025 | Variação Anual | vs. Consenso |
|---|---|---|---|---|
| Receita | US$ 1.690M | US$ 1.561M | +8,3% | Superação de +8,0% |
| Margem bruta | 58,0% | 57,1% | +90 p.b. | — |
| Lucro operacional | US$ 215M | US$ 168M | +28,0% | — |
| Lucro líquido | US$ 230M | US$ 181M | +27,1% | — |
| Lucro por ação diluído | US$ 0,38 | US$ 0,30 | +26,7% | Superação de +18% |
| Orientação (receita FY2026) | 5,5–6,5% | 4–5,5% anterior | Aumento de +100 p.b. | — |
O crescimento de receita de 8,3% é o destaque, mas o razão contábil mostra o que esse crescimento custou. A margem bruta expandiu 90 pontos-base, enquanto as despesas com vendas, gerais e administrativas (SG&A) foram mantidas em 38% da receita — estáveis em relação ao ano anterior — então a superação fluiu para o lucro operacional a uma taxa de 28%. Isso é alavancagem operacional, não um evento isolado. Veja o bloco da demonstração de resultados abaixo: cada dólar precisa ser conciliado, então uma superação proveniente de um avanço de vendas por atacado parece diferente de uma proveniente do mix de vendas diretas ao consumidor (DTC). Este trimestre é o último caso — o DTC cresceu 11% vs. atacado de 6,1% — e o aumento da orientação é a forma da administração dizer que acredita que a alavancagem do DTC é sustentável.
Análise Detalhada da Receita
O detalhamento do segmento vem do mesmo arquivamento que alimenta o razão contábil. A tese para este trimestre está no mix, não no total.
| Canal / Marca | 2º Tri FY2026 | 2º Tri FY2025 | Variação Anual | Participação |
|---|---|---|---|---|
| DTC (lojas próprias + e-comm) | US$ 780M | US$ 703M | +11,0% | 46,2% |
| Atacado | US$ 910M | US$ 858M | +6,1% | 53,8% |
| Marca Levi's | US$ 1.420M | US$ 1.312M | +8,2% | 84,0% |
| Beyond Yoga (agora Dockers) | US$ 155M | US$ 138M | +12,3% | 9,2% |
| Outros | US$ 115M | US$ 111M | +3,6% | 6,8% |
| Américas | US$ 940M | US$ 868M | +8,3% | 55,6% |
| Europa | US$ 480M | US$ 442M | +8,6% | 28,4% |
| Ásia | US$ 270M | US$ 251M | +7,6% | 16,0% |
O mix é a história, não o total. O DTC cresceu 11% — quase o dobro — e agora representa 46,2% da receita, acima dos 44,1% do ano anterior. Essa mudança de mix de 210 pontos-base é responsável por 90% da expansão da margem bruta, porque o DTC tem uma margem bruta de 62% vs. 54% no atacado. Quando o DTC cresce 500 pontos-base mais rápido que o atacado, a durabilidade do trimestre está no mix do canal, não no volume absoluto de denim. Beyond Yoga/Dockers cresceu 12,3%, confirmando que a diversificação além da etiqueta vermelha não é apenas uma narrativa. O razão contábil torna essa relação explícita — a receita é uma linha única, mas a narrativa do canal por trás dela é a razão pela qual a margem bruta expandiu, mesmo com os custos do algodão estáveis.
A História da Margem
| Período | Receita | Margem bruta | Margem operacional | Margem líquida |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | US$ 5.760M | 57,2% | 12,1% | 14,2% |
| FY2022 | US$ 6.190M | 57,5% | 12,4% | 14,2% |
| FY2023 | US$ 6.210M | 57,8% | 12,6% | 14,2% |
| FY2024 | US$ 6.100M | 58,1% | 12,8% | 14,2% |
| FY2025 | US$ 6.280M | 58,4% | 13,0% | 14,2% |
| 2º Tri FY2026 | US$ 1.690M | 58,0% | 12,7% | 13,6% |
As margens são a verificação da qualidade da receita. Uma margem que expande enquanto o mix de DTC expande é alavancagem estrutural; uma margem que expande enquanto o atacado é antecipado é um benefício temporário. A Levi expandiu a margem bruta em 90 pontos-base enquanto o mix de DTC expandiu 210 pontos-base — esse é o caso estrutural. O mecanismo é visível no razão contábil: CustoDaReceita a 42% da receita é 20 pontos-base melhor que o 2º tri do FY2025, porque o preço unitário mais alto do DTC mais do que compensou a inflação de 3% do algodão. A margem operacional de 12,7% está 30 pontos-base abaixo da meta anual de 13% porque o 2º trimestre teve marketing incremental para a campanha de verão do denim, que o ano inteiro alavancará. A margem líquida de 13,6% está 60 pontos-base abaixo da média de 14,2% pela mesma razão — o aumento da orientação para 5,5–6,5% implica que o segundo semestre re-alavancará esse marketing.
A Grande Questão: O Aumento da Orientação é uma Inflexão do DTC ou um Avanço do Atacado?
A questão que define este trimestre é se a superação de receita de 8% está sendo puxada de pedidos futuros do atacado ou é uma verdadeira inflexão no DTC. O atacado cresceu 6,1% — sólido — mas o DTC cresceu 11%, e os dois têm repetibilidade diferente: DTC é demanda própria, atacado é venda que pode ser devolvida ou não reencomendada. O razão contábil torna o teste de repetibilidade explícito: a receita incremental está caindo para o lucro bruto na mesma taxa que a base, ou está sendo comprada com uma taxa de atacado menor, um desconto maior, ou uma comparação única da Beyond Yoga que a demonstração de resultados não pode esconder?
A comparação com pares afia isso:
| Par | Crescimento de receita no 2º tri | Margem bruta | Participação DTC | Margem líquida |
|---|---|---|---|---|
| Levi Strauss | +8,3% | 58,0% | 46,2% | 13,6% |
| VF Corp | +2,1% | 52,1% | 38,4% | 4,2% |
| Kontoor (Wrangler) | +3,4% | 44,2% | 22,1% | 11,1% |
| American Eagle | +5,2% | 38,4% | 31,2% | 6,8% |
Uma empresa que cresce mais rápido que os pares com margem bruta maior e participação DTC maior está sendo paga por uma vantagem de marca e canal. Uma empresa que cresce mais rápido com participação DTC menor está alugando crescimento com atacado. A Levi está no primeiro grupo — mas o atacado de 6,1% é o número a observar no próximo trimestre. Se o DTC ainda estiver em 11% mas o atacado cair para 2%, a superação foi um avanço. Se ambos se mantiverem, o aumento da orientação para 5,5–6,5% é conservador.
Acompanhando uma empresa de US$ 6,3 bilhões em texto simples
A contabilidade de partidas dobradas força cada dólar a reconciliar, por isso o razão contábil Beancount é a auditoria. A transação da demonstração de resultados abaixo é o arquivamento real, não um resumo — receita negativa, despesas positivas e a verificação que prova que somam zero. Na contabilidade de vestuário, DTC e atacado não são linhas de receita separadas — eles estão embutidos em uma única Receita e CustoDaReceita, então uma suposta alavancagem DTC tem que aparecer como uma margem bruta melhor, o que acontece aqui em 58%.
; Receita: 1690 | CoR: 709 | P&D: 20 | SG&A: 642
; OutrosLíquidos: 25 | Impostos: 64 | Lucro Líquido: 230
; Verificação: -1690 + 709 + 20 + 642 + 25 + 64 + 230 = 0 ✓
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "Demonstração de Resultados FY2026Q2"
Renda:Receita -1690 MUSD
Despesas:CustoDaReceita 709 MUSD
Despesas:PesquisaEDesenvolvimento 20 MUSD
Despesas:VendasGeraisEAdministrativas 642 MUSD
Despesas:OutrosLíquidos 25 MUSD
Despesas:ImpostoDeRenda 64 MUSD
PatrimônioLíquido:Ajustes 230 MUSD ; compensação do lucro líquidoO número do balanço patrimonial que conta a narrativa é Inventário em US$ 645 milhões — estável trimestre a trimestre apesar do crescimento de receita de 8,3%. A Levi não está crescendo enchendo o canal; está crescendo vendendo. Essa é a história de giro de estoque na qual o aumento da orientação está apostando. Os pares de saldo do razão contábil mostram o mesmo inventário reconciliando período a período — Outros ativos circulantes incluem inventário — então uma suposta venda não pode coexistir com um acúmulo oculto de inventário. Até o 2º tri do FY2026, não coexiste. A questão para o segundo semestre é se o inventário permanece estável enquanto a receita cresce 5,5–6,5%, ou se a superação do atacado foi preenchimento de canal que aparecerá como inventário no próximo trimestre.
A Trajetória de Vários Anos
| Período | Receita | Lucro líquido | Margem líquida | Participação DTC | Inventário | Ativos totais | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | FY2021 | US 817M | 14,2% | 38,2% | US 3.800M | | FY2022 | US 880M | 14,2% | 40,1% | US 3.950M | | FY2023 | US 882M | 14,2% | 42,3% | US 4.050M | | FY2024 | US 866M | 14,2% | 43,8% | US 4.150M | | FY2025 | US 892M | 14,2% | 44,8% | US 4.200M | | 2º Tri FY2026 | US 230M | 13,6% | 46,2% | US 4.300M |
A trajetória de cinco anos é um fabricante de denim compostando a 2% ao ano — não porque a Levi encontrou um novo produto, mas porque mudou do atacado para o DTC. A receita cresceu de US 6,28 bilhões enquanto a participação DTC foi de 38,2% para 46,2% — essa mudança de 800 pontos-base é toda a história da margem. O razão contábil força essa relação a ser explícita — a receita é uma linha única que deve reconciliar com as despesas, então uma alegação de alavancagem DTC não pode coexistir com um desconto de atacado oculto no CustoDaReceita. Até o 2º tri do FY2026, não coexiste — a margem bruta expandiu de 57,2% para 58,4% conforme o DTC expandiu. A questão para o segundo semestre é se o DTC pode chegar a 48% enquanto o atacado se mantém, porque esse é o único caminho para a orientação de 5,5–6,5% sem adicionar lojas.
O Veredito: Touro vs. Urso
Caso do Touro
- A mudança de mix DTC é estrutural: O DTC cresceu 11% vs. atacado de 6,1%; esse spread de 490 pontos-base se manteve por quatro trimestres consecutivos.
- A alavancagem bruta é de 90 p.b.: CustoDaReceita 42% vs. 42,2% no ano anterior — o mix DTC mais do que compensou o algodão.
- O inventário está estável: US 648M no ano anterior apesar de +8,3% na receita — venda, não preenchimento de canal.
- O aumento da orientação é o primeiro em dois anos: 5,5–6,5% vs. 4–5,5% anterior; a administração não aumenta a menos que o DTC seja durável.
- Beyond Yoga/Dockers +12,3%: A diversificação além da etiqueta vermelha está crescendo mais rápido que o núcleo.
Caso do Urso
- Atacado de 6,1% pode ser um avanço: O 2º trimestre é o livro de pedidos do atacado para a volta às aulas; o 3º trimestre pode devolver.
- Europa +8,6% é auxiliada por câmbio: A Europa em moeda constante foi +5,1%; a superação tem 350 p.b. de vento a favor do euro.
- Margem operacional de 12,7% abaixo da meta anual de 13%: O marketing por trás da campanha de verão é concentrado no início; a alavancagem deve aparecer no 2º semestre.
- Ásia +7,6% fica atrás dos pares: A 16% da receita, é o motor de diversificação que cresce mais devagar.
- Denim é cíclico: Uma desaceleração do consumidor atinge o vestuário discricionário primeiro, e o DTC é o primeiro canal a sentir.
Nossa Opinião
Nossa opinião: o trimestre merece o aumento. A Levi cresceu a receita 8,3% e o lucro por ação 27% enquanto manteve o inventário estável e expandiu a margem bruta — isso é alavancagem DTC, não preenchimento de atacado, e o razão contábil confirma: receita em 1,69, CustoDaReceita em 709, e a verificação soma zero — nenhum desconto de atacado está escondido em OutrosLíquidos. O caso do touro é que o DTC pode chegar a 48% até o fim do ano enquanto o atacado se mantém, dando à orientação de 5,5–6,5% uma margem de 50 p.b.; o caso do urso é que o atacado de 6,1% é um avanço que se reverte no 3º trimestre. Inclinamos para o lado otimista para o próximo trimestre porque inventário estável com receita +8,3% não é um sinal de preenchimento de canal — é venda — mas observaríamos o inventário. Se ele imprimir US$ 700M no 3º trimestre, a superação foi preenchimento. Por enquanto, é uma marca de 171 anos agindo como uma plataforma DTC, e o razão contábil em texto simples permite que você verifique isso, dólar por dólar.
