Resultados do Q2 FY2026 da Levi Strauss: Receita de US$ 1,56 Bilhão (+8%), EPS Ajustado +27% e Orientação Anual Elevada

Em 8 de julho de 2026, a Levi Strauss reportou receita do segundo trimestre fiscal de US$ 1,56 bilhão, um aumento de 8% ano a ano (+6% orgânico), e EPS diluído das operações continuadas de US$ 0,24, um aumento de 20%, com EPS diluído ajustado de US$ 0,28, um aumento de 27%. A administração elevou a orientação de receita reportada para o ano completo para crescimento de 7,0–7,5%, ante 5,5–6,5%, e aumentou o dividendo trimestral em 14% para US$ 0,16. Para uma fabricante de jeans com 173 anos, isso é um beat-and-raise construído sobre a alavancagem direta ao consumidor, não sobre preenchimento de atacado.

Correção (2026-10-03): a versão original deste post apresentava números arredondados e sem suporte, herdados do primeiro bootstrap do livro-razão (receita de US$ 1,69B, lucro líquido de US$ 230M, EPS de US$ 0,38, margem bruta de 58,0% e uma tabela de segmentos sintética). Todos os números abaixo agora vêm do 10-Q e do comunicado de imprensa do Q2 FY2026 acima, e o livro-razão open_ledger/levi-strauss foi reconstruído a partir dos próprios 10-K da Levi e do 10-Q do Q2 — a receita é de US$ 1.562M (+8,0%), o lucro líquido é de US$ 87,3M, o EPS diluído é de US$ 0,22 (+29,4%), a margem bruta é de 62,7%, e a Beyond Yoga é uma marca em crescimento de US$ 42,6M, não uma linha de US$ 155M. O negócio Dockers, vendido no ano fiscal de 2025, está classificado em operações descontinuadas.

Os Números Principais​

O ano fiscal da Levi Strauss termina no domingo mais próximo de 30 de novembro; o Q2 FY2026 terminou em 31 de maio de 2026. Todos os números abaixo vêm dos documentos primários citados nas Fontes.

O crescimento de receita de 8,0% é a manchete, mas o livro-razão mostra quanto esse crescimento custou. A margem bruta expandiu 10 pontos-base para 62,7% com custos de produto mais baixos e ações de precificação, enquanto as despesas com vendas, gerais e administrativas (SG&A) cresceram 6,6% — mais devagar que a receita —, de modo que o trimestre mostrou alavancagem operacional genuína: lucro operacional em alta de 13,1% e margem operacional em alta de 35 pontos-base para 7,8%. Veja o bloco da demonstração de resultados abaixo: cada dólar é forçado a reconciliar, então um beat que vem de uma antecipação de atacado parece diferente de um que vem do mix de venda direta ao consumidor (DTC). Este trimestre é o segundo caso — o DTC cresceu 11% contra 5% do atacado e alcançou 51% da receita — e a elevação da orientação é a forma que a administração encontrou de dizer que acredita que a alavancagem do DTC é sustentável.

Aprofundamento na Receita​

O detalhamento dos segmentos vem do mesmo documento que alimenta o livro-razão. A tese deste trimestre está no mix, não no total. (Os cortes por canal e região se sobrepõem; os valores de DTC são derivados da participação divulgada de 51%.)

O mix é a história, não o total. O DTC cresceu 11% — mais que o dobro do atacado, de 5% — e ultrapassou 50% da receita pela primeira vez, chegando a 51,0%, com o e-commerce em alta de 19% e as vendas comparáveis de DTC em alta de 6%. Essa mudança de mix é a história da margem bruta: a demanda de lojas próprias carrega o maior preço por unidade, e ações de precificação mais custos de produto mais baixos fizeram o resto, mesmo com tarifas e câmbio atuando como ventos contrários. A Beyond Yoga cresceu 16%, para US$ 42,6M — pequena em dólares, mas o corte de crescimento mais rápido da tabela, confirmando que a diversificação além da etiqueta vermelha não é apenas narrativa. O livro-razão força essa relação a ser explícita — a receita é uma única linha, mas a narrativa de canais por trás dela é a razão pela qual a margem bruta se manteve em 62,7% enquanto a empresa continuou investindo em vendas. Observe que a fraqueza da Europa é timing, não demanda: +4% reportado, mas −1% orgânico, inteiramente porque a transição do centro de distribuição do ano passado deslocou embarques do Q1 para o Q2 de 2025; a Europa no primeiro semestre está em alta de 14% reportado.

A História da Margem​

As margens são a verificação da qualidade da receita, e esta série conta a história da reestruturação com honestidade. As margens operacionais do FY2023–FY2024 colapsaram para 5,7% e 4,2% sob os encargos de reestruturação do Project Fuel (US$ 188,7M só no FY2024) mais impairments de goodwill — o livro-razão carrega cada um em seu próprio lançamento OtherNet, em vez de embuti-los no SG&A, de modo que a limpeza fica visível em vez de enterrada. O FY2025 é o salto de volta: margem operacional de 10,8% e margem líquida de 9,2% conforme a reestruturação caiu para US$ 24,5M. A margem operacional de 7,8% do Q2 fica atrás dos 10,8% do ano completo em parte por sazonalidade e em parte pelos US$ 13,5M de reestruturação ainda fluindo — a elevação da orientação para 7,0–7,5% implica que o segundo semestre volta a alavancar conforme isso desaparece.

A Grande Questão: A Inflexão do DTC é Real ou uma Antecipação do Atacado?​

A questão definidora deste trimestre é se o crescimento de receita de 8% está sendo puxado de pedidos futuros de atacado ou é uma verdadeira inflexão no DTC. O atacado cresceu 5% — sólido —, mas o DTC cresceu 11%, ultrapassou 51% da receita e registrou 6% de crescimento em vendas comparáveis, e os dois têm repetibilidade diferente: o DTC é demanda própria, o atacado é sell-in que pode ser devolvido ou não recomprado. O livro-razão torna o teste de repetibilidade explícito: a receita incremental está caindo no lucro bruto à mesma taxa que a base, ou está sendo comprada com um take rate de atacado mais baixo ou um rebate maior que a demonstração de resultados não consegue esconder?

A divisão por segmentos aguça isso:

O crescimento é amplo em todos os cortes, e o único ponto fraco — Europa orgânica −1% — é o timing de embarques do ano passado, com a Europa no primeiro semestre em alta de 5% orgânico. Uma empresa crescendo nas três regiões enquanto o DTC ganha participação está sendo paga por uma vantagem de marca e canal. Mas os 5% do atacado são o número a observar no próximo trimestre. Se o DTC ainda estiver em dois dígitos mas o atacado estagnar, o crescimento foi emprestado. Se ambos se mantiverem, a orientação elevada para 7,0–7,5% é conservadora.

Acompanhando uma empresa de US$ 6,3B em texto simples​

O método das partidas dobradas força cada dólar a reconciliar, e é por isso que o livro-razão Beancount é a auditoria. A transação da demonstração de resultados abaixo é o documento real, não um resumo — receita negativa, despesas positivas, e a verificação que prova que elas somam zero. Na contabilidade de vestuário, DTC e atacado não são linhas de receita separadas — estão embutidos em uma única linha de Revenue e CostOfRevenue, então uma alegada alavancagem de DTC tem que aparecer como uma margem bruta melhor, o que acontece aqui em 62,7%.

; Revenue: 1562.0 | CoR: 582.9 | R&D: 0 | SG&A: 843.4
; OtherNet: 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 | Tax: 27.4 | Net Income: 87.3
; Check: -1562.0 + 582.9 + 0 + 843.4 + 13.5 + 12.9 - 12.9 + 7.5 + 27.4 + 87.3 = 0 ✓
 
2026-05-31 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                         -1562.0 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   582.9 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment               0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    843.4 MUSD
  Expenses:OtherNet                        13.5 MUSD  ; restructuring charges, net
  Expenses:OtherNet                        12.9 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                         -12.9 MUSD  ; other income, net (interest and other net to zero per the release)
  Expenses:OtherNet                         7.5 MUSD  ; net loss from discontinued operations (Dockers), net of tax
  Expenses:IncomeTax                       27.4 MUSD
  Equity:Adjustments                       87.3 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

Esse bloco não é uma ilustração; é o período que foi validado com bea check e enviado para open_ledger/levi-strauss. O balanço patrimonial conta a mesma história do outro lado: ativos = passivos + patrimônio líquido em cada fim de período, com o resíduo em Other explicitamente anotado para que nada se esconda em um plug.

O número do balanço patrimonial que conta a narrativa é Estoques de US$ 1.157,6 milhões — queda de 7% ano a ano enquanto a receita cresceu 8%. A Levi não está crescendo enchendo o canal; está crescendo vendendo. Essa é a história de giro de estoque na qual a elevação da orientação está apostando. Os pares pad/balance do livro-razão mostram o mesmo estoque reconciliando de período a período — outros ativos circulantes incluem estoque —, então um sell-through alegado não pode coexistir com uma acumulação oculta de estoque. Até o Q2 FY2026, não coexiste. A questão para o segundo semestre é se o estoque se mantém enxuto enquanto a receita cresce 7,0–7,5%, ou se o crescimento do atacado foi preenchimento de canal que aparece como estoque no próximo trimestre.

O Arco Plurianual​

* O DTC do FY2024 era 46% conforme arquivado, incluindo Dockers; o 10-K do FY2025 o reapresenta como 47% na base de operações continuadas (receita de US$ 6.032,0M). Cada ano do livro-razão mantém sua própria apresentação conforme arquivada no respectivo 10-K.

O arco de cinco anos é o de uma fabricante de jeans compondo receita em cerca de 2% ao ano — não porque a Levi encontrou um novo produto, mas porque migrou do atacado para o DTC: a receita cresceu de US$ 5,76 bilhões para US$ 6,28 bilhões enquanto a participação do DTC foi de 36% para 49%. Essa mudança de mix mais a limpeza da reestruturação do FY2023–FY2024 é toda a história da margem — a margem líquida atingiu o fundo em 3,3% no FY2024 e voltou para 9,2% no FY2025. O livro-razão força essa relação a ser explícita — a receita é uma única linha que deve reconciliar com as despesas, então uma alegação de alavancagem de DTC não pode coexistir com um desconto de atacado oculto no CostOfRevenue. Até o Q2 FY2026, não coexiste — a margem bruta alcançou 62,7% conforme o DTC ultrapassou 51%. A questão para o segundo semestre é se o DTC consegue se manter acima de 50% enquanto o atacado cresce, porque esse é o único caminho para a orientação de 7,0–7,5% sem abrir lojas.

O Veredito: Touro vs. Urso​

Caso Touro

• A mudança de mix do DTC é estrutural: o DTC cresceu 11% contra 5% do atacado e ultrapassou 51% da receita, com e-commerce +19% e crescimento de 6% em vendas comparáveis.
• Margem bruta em 62,7%: alta de 10 bps com custos de produto mais baixos e precificação, apesar dos ventos contrários de tarifas e câmbio.
• Estoque em queda de 7% ano a ano: US$ 1.157,6M com receita +8,0% — sell-through, não preenchimento de canal.
• Elevação da orientação mais dividendo: crescimento reportado de 7,0–7,5% (de 5,5–6,5%) e aumento de 14% no dividendo para US$ 0,16; a administração não eleva ambos a menos que o DTC seja durável.
• Beyond Yoga +16%: a diversificação além da etiqueta vermelha está crescendo duas vezes mais rápido que o núcleo.

Caso Urso

• Os 5% do atacado podem ser timing: a Europa orgânica −1% é o deslocamento da transição de centro de distribuição do ano passado; se o atacado estagnar no Q3, o crescimento foi emprestado.
• A reestruturação não terminou: US$ 13,5M de encargos ainda fluíram pelo Q2; as economias do Project Fuel precisam aparecer no H2 para a meta de margem EBIT de 12%.
• Tarifas e câmbio são ventos contrários: mencionados no comunicado como um arrasto no Q2 — a orientação assume que as tarifas da China permaneçam em 30%.
• A margem operacional do Q2 de 7,8% fica atrás da meta de 12%: a margem EBIT ajustada de 9,0% tem 300 bps de alavancagem a encontrar até o fim do ano.
• O denim é cíclico: uma desaceleração do consumidor atinge primeiro o vestuário discricionário, e o DTC é o primeiro canal a sentir isso.

Nossa Opinião

Nossa opinião: o trimestre merece sua elevação. A Levi cresceu a receita 8,0% e o EPS ajustado 27% enquanto reduzia o estoque em 7% e expandia a margem bruta — isso é alavancagem de DTC, não preenchimento de atacado, e o livro-razão confirma: receita em 1562.0, CostOfRevenue em 582.9, e a verificação soma zero — nenhum rebate de atacado está escondido no OtherNet. O caso touro é que o DTC se mantém acima de 50% enquanto o atacado cresce, dando à orientação de 7,0–7,5% folga de sobra; o caso urso é que os 5% do atacado são timing que se reverte no Q3. Inclinamo-nos para o otimismo no próximo trimestre porque estoque em queda de 7% com receita +8,0% não é um indício de preenchimento de canal — é sell-through —, mas observaríamos o estoque. Se ele voltar a crescer além de US$ 1,3B no Q3, o crescimento foi preenchimento. Por ora, é uma marca de 173 anos agindo como uma plataforma de DTC, e o livro-razão em texto simples permite verificar isso, dólar por dólar.