Op 29 juli 2026 sloot Microsoft Corporation zijn fiscale jaar eindigend op 30 juni 2026 af met een getal dat tien jaar geleden ondenkbaar zou zijn geweest: $133,7 miljard aan nettowinst op $331,8 miljard aan omzet, een stijging van 18%. Azure overschreed voor het eerst $100 miljard aan jaaromzet. En om dat te bereiken gaf Microsoft $115,9 miljard uit aan het bouwen van AI-infrastructuur — bijna het dubbele van het voorgaande jaar en bijna 35 cent van elke omzetdollar. Een jaar nadat het het eerste softwarebedrijf werd dat $100 miljard in één jaar verdiende, verdiende Microsoft een derde meer — terwijl het tegelijkertijd het zwaarste kapitaaluitgavenprogramma uit zijn geschiedenis uitvoerde. Dit is wat compounding betekent wanneer een monopolie een grotere markt vindt om in te groeien.
De Hoofdgetallen
De jaarresultaten waren op bijna elke post een record. Voor de twaalf maanden eindigend op 30 juni 2026:
| Metriek | FY2026 | FY2025 | YoY Verandering |
|---|---|---|---|
| Totale Omzet | $331,8B | $281,7B | +17,8% |
| Kostprijs Omzet | $106,4B | $87,8B | +21,1% |
| Brutowinst | $225,5B | $193,9B | +16,3% |
| Brutomarge | 67,9% | 68,8% | −0,9pp |
| Bedrijfsresultaat | $155,2B | $128,5B | +20,8% |
| Bedrijfsmarge | 46,8% | 45,6% | +1,2pp |
| Nettowinst | $133,7B | $101,8B | +31,3% |
| Nettomarge | 40,3% | 36,1% | +4,2pp |
De verwaterde winst per aandeel was $17,95, een stijging van 32%. In die tabel doen twee getallen het meeste werk. De bedrijfsmarge steeg met 120 basispunten naar een record van 46,8% — buitengewoon voor een bedrijf dat zijn kapitaalbudget in hetzelfde jaar bijna verdubbelde. En de nettowinst groeide met 31%, ruim voor op de operationele inkomstengroei van 21%. Die kloof is belangrijk en grotendeels niet-operationeel: Microsofts "overige inkomsten" post sloeg om naar een $10,7 miljard nettowinst in FY2026 (van een $4,9 miljard nettokosten in FY2025), gedreven door waardestijgingen op zijn investeringen in OpenAI ($4,96 miljard voor het jaar) en een winst van ruwweg $3,2 miljard op zijn Anthropic-belang geboekt in Q4. Haal die investeringswinsten eruit en de onderliggende winstmachine groeide nog steeds ~21% — het zuivere signaal — maar de gerapporteerde 31% flatteert de run rate.
Het vierde kwartaal alleen al leverde $90,0 miljard aan omzet (+18%), $40,6 miljard aan bedrijfsresultaat en $35,8 miljard aan nettowinst ($4,81 per aandeel). Microsoft keerde in het kwartaal $10,2 miljard uit aan aandeelhouders en $48,7 miljard voor het volledige jaar via dividenden en inkoop van eigen aandelen.
Omzet Diepgaand: Drie Segmenten, Één Stelling
Microsoft rapporteert via drie segmenten. Onderstaande cijfers gebruiken Microsofts huidige segmentdefinities; de vergelijkende cijfers van het voorgaande jaar zijn de herziene FY2025-getallen die Microsoft samen met deze resultaten publiceerde, dus ze verschillen van de segmentmix die een jaar geleden werd gerapporteerd.
| Segment | FY2026 | FY2025 | YoY Verandering |
|---|---|---|---|
| Productiviteit & Bedrijfsprocessen | $140,0B | $120,8B | +15,9% |
| Intelligent Cloud | $137,8B | $106,3B | +29,7% |
| Meer Persoonlijk Computergebruik | $54,1B | $54,6B | −1,1% |
| Totaal | $331,8B | $281,7B | +17,8% |
Intelligent Cloud ($137,8B, +30%): De machinekamer. Azure en andere clouddiensten groeiden in het vierde kwartaal met 43% jaar-op-jaar (43% in constante valuta), en Azure overschreed voor het eerst $100 miljard aan jaaromzet — een mijlpaal die CEO Satya Nadella direct benoemde. De operationele winst van het segment over het hele jaar was $57,0 miljard, een stijging ten opzichte van $44,6 miljard, omdat workloads op infrastructuur die twee tot drie jaar geleden is gebouwd geleidelijk hogere marges opleveren. Dit is het segment dat het hele capex-programma moet voeden.
Productiviteit en Bedrijfsprocessen ($140,0B, +16%): Nu het grootste segment qua omzet en veruit het meest winstgevend in absolute termen, het genereert $83,9 miljard aan bedrijfsresultaat — een bedrijfsmarge van ~60%. Microsoft 365 Copilot, de AI-laag ingebed in Word, Excel, Teams en Outlook, overschreed 30 miljoen betaalde stoelen, een stijging van ongeveer 20 miljoen slechts twee kwartalen eerder. Dit is de lijfrente die de AI-uitbreiding financiert: terugkerend, prijszettingskrachtig en nog vroeg in Copilot-koppeling.
Meer Persoonlijk Computergebruik ($54,1B, −1%): Het vlakke tot dalende segment. Windows, gaming en zoekopdrachten blijven stabiele kasgeneratoren, maar zijn niet langer het groeiverhaal; met $14,4 miljard aan bedrijfsresultaat financieren ze de enterprise-AI-inspanning in plaats van deze te leiden. De richting is onmiskenbaar — Microsoft is nu overwegend een cloud-en-AI-bedrijf, met tweederde van de omzet en de overgrote meerderheid van het bedrijfsresultaat afkomstig uit de commerciële cloud.
Het Margeverhaal
Microsofts marges over vier jaar laten een bedrijf zien dat een enorme kapitaalcyclus absorbeert zonder zijn vorm te verliezen:
| Metriek | FY2026 | FY2025 | FY2024 | FY2023 |
|---|---|---|---|---|
| Brutomarge | 67,9% | 68,8% | 69,8% | 68,9% |
| Bedrijfsmarge | 46,8% | 45,6% | 44,6% | 41,8% |
| Nettomarge | 40,3% | 36,1% | 35,9% | 34,1% |
De brutomarge daalde opnieuw met 90 basispunten naar 67,9%, het tweede opeenvolgende jaar van krimp. Het mechanisme is hetzelfde als in FY2025: AI-computing — GPU- en custom-silicon-afschrijvingen, energie en datacenteractiviteiten — stroomt door de kostprijs van de omzet, sneller dan de AI-omzetpremie dit kan compenseren. De kostprijs van de omzet groeide met 21% tegenover 18% omzetgroei. Dat is de prijs van de uitbreiding, en het treft eerst de brutomar.gelijn.
Toch breidde de bedrijfsmarge zich nog steeds uit tot een record van 46,8%, omdat de operationele hefboom van Intelligent Cloud en de ~60% segmentmarge van Productivity de tegenwind meer dan absorbeerden. De sprong in de nettowinstmarge naar 40,3% is het enige cijfer dat met voorzichtigheid moet worden behandeld: ongeveer vier procentpunten ervan komen van de $10,7 miljard aan investeringswinsten in plaats van operationele activiteiten. De eerlijke lezing van FY2026 is een operationeel bedrijf dat groeit met lage twintiger percentages, met een niet-operationele rugwind van een eenmalige herwaardering van Microsofts AI-aandelenbelangen.
De $116 Miljard Vraag: CapEx Gaat Verticaal
Het meest consequente financiële feit over Microsoft in FY2026 is niet de winst. Het is de uitgave die nodig is om deze te verdienen.
| Jaar | CapEx (toevoegingen aan materiële vaste activa) | YoY Verandering | % van Omzet |
|---|---|---|---|
| FY2022 | $23,9B | — | 12,1% |
| FY2023 | $28,1B | +17,6% | 13,3% |
| FY2024 | $44,5B | +58,4% | 18,2% |
| FY2025 | $64,6B | +45,2% | 22,9% |
| FY2026 | $115,9B | +79,4% | 34,9% |
De toevoegingen aan materiële vaste activa bereikten $115,9 miljard — een stijging van 79% in één jaar, en nu bijna 35% van de omzet. Inclusief financiële leases bedroegen de kapitaaluitgaven in het vierde kwartaal alleen al ongeveer $41 miljard, een stijging van 69% jaar-op-jaar, en het management plaatste het volledige jaar richting de ~$190 miljard wanneer financiële leases en grote datacenterlocaties worden meegerekend. Ongeveer tweederde van de uitgaven betreft kortlevende activa — voornamelijk CPU's en GPU's — met de rest in langdurige datacenteromhulsels, stroom en netwerken.
De schaal is beter te begrijpen op de balans. De netto materiële vaste activa stegen in twaalf maanden van $205 miljard naar $313 miljard — een stijging van $108 miljard, groter dan de totale materiële vaste activa die Microsoft nog maar in FY2023 had. Kas en kortlopende investeringen daalden naar $76,8 miljard van $94,6 miljard, en de liquide middelen daalden naar $20,9 miljard van $30,2 miljard, omdat zelfs een record operationele kasstroom van $182,9 miljard niet volledig $116 miljard aan capex plus $48,7 miljard aan aandeelhoudersrendement kon dekken zonder de balans uit te putten.
Dit is de bepalende spanning van de resultaten. Microsoft genereert meer contanten dan enig softwarebedrijf in de geschiedenis en geeft het nog steeds sneller uit dan het binnenkomt, omdat het gelooft dat de rendementen op AI-gereed vermogen de compressie van de vrije kasstroom op korte termijn rechtvaardigen. De weddenschap is dat de GPU-clusters en datacenters van vandaag de Azure- en Copilot-omzet van morgen worden met incrementele brutomarges van meer dan 70%. Het risico is de terugverdientijd: als de AI-vraag langzamer wordt opgenomen dan de capaciteit online komt, begint de afschrijving van $116 miljard per jaar tegen de marge te werken voordat de omzet arriveert.
Een $332B Bedrijf Volgen in Plain Text
Een van de meest verhelderende oefeningen voor elke belegger is om de financiën van een bedrijf te modelleren in Beancount, het open-source boekhoudsysteem met dubbel boekhouden. Dubbel boekhouden dwingt elke dollar om te kloppen: omzet kan niet verschijnen zonder een corresponderende boeking, en geen kostenpost verdwijnt zonder een balansconsequentie. Het is het tegenovergestelde van een hoogtepuntenreel.
We onderhouden Microsofts volledige winst- en verliesrekeningen en balansen van FY2020 tot FY2026 als plain-text Beancount-bestanden. De valuta-eenheid is MUSD (miljoenen USD), wat de getallen leesbaar houdt terwijl de discipline van dubbel boekhouden behouden blijft. Hier is de FY2026 winst- en verliesrekening zoals deze in het grootboek staat — let op de Beancount-conventie: Inkomsten-rekeningen hebben een negatief (credit) saldo en Kosten-rekeningen hebben een positief (debet) saldo, en de gehele transactie moet nul zijn:
; FY2026 Income Statement — fiscal year ended June 30, 2026
; 1 MUSD = USD 1,000,000 | All figures in millions USD
; Check: −331,839 + 106,374 + 35,562 + 34,666 + 32,185 − 10,697 + 133,749 = 0 ✓
2026-06-30 * "Microsoft Corporation" "FY2026 Income Statement"
Income:Revenue -331839 MUSD ; revenue earned (credit)
Expenses:CostOfRevenue 106374 MUSD ; cost incurred (debit)
Expenses:ResearchAndDevelopment 35562 MUSD ; cost incurred (debit)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 34666 MUSD ; cost incurred (debit)
Expenses:IncomeTax 32185 MUSD ; cost incurred (debit)
Income:OtherNet -10697 MUSD ; net other income — incl. OpenAI + Anthropic gains (credit)
Equity:Adjustments 133749 MUSD ; net income offset (RE set by balance assertion)Let op Inkomsten:OverigeNetto op −10.697: die ene creditpost is de $10,7 miljard aan investeringswinsten die de gerapporteerde nettowinst boven de operationele trend hebben getild. In het grootboek is het onmogelijk om het te verbergen — het heeft een eigen rekening, en het telt op tot nul met al het andere of het bestand faalt validatie.
De balans wordt onderhouden met pad + balance-richtlijnen die de geverifieerde totalen van de indiening bevestigen. Het ene getal dat het hele FY2026-verhaal vertelt, zijn de materiële vaste activa:
; Balance Sheet — June 30, 2026
2026-06-29 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 313076 MUSD ; $313B — the AI infrastructure bet
2026-06-29 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Assets:Current:Cash 20935 MUSD ; $20.9B — down from $30.2B a year ago
2026-06-29 pad Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:NonCurrent:LongTermDebt -31067 MUSD
2026-06-29 pad Equity:RetainedEarnings Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Equity:RetainedEarnings -328265 MUSDDie $313 miljard materiële vaste activa post — gestegen van $44 miljard slechts zes jaar geleden — is de fysieke manifestatie van Microsofts AI-stelling. Het volledige grootboek is open en controleerbaar:
De Zesjarige Boog: Van Cloudbedrijf naar AI-Nutsbedrijf
Lijn zes fiscale jaren uit en de transformatie is onmiskenbaar:
| Metriek | FY2020 | FY2021 | FY2022 | FY2023 | FY2024 | FY2025 | FY2026 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Omzet | $143,0B | $168,1B | $198,3B | $211,9B | $245,1B | $281,7B | $331,8B |
| Bedrijfsmarge | 37,0% | 41,6% | 42,1% | 41,8% | 44,6% | 45,6% | 46,8% |
| Nettowinst | $44,3B | $61,3B | $72,7B | $72,4B | $88,1B | $101,8B | $133,7B |
| MVA (netto) | $44,2B | $70,8B | $87,5B | $110,0B | $154,6B | $205,0B | $313,1B |
| Totale Activa | $301,3B | $333,8B | $364,8B | $412,0B | $512,2B | $619,0B | $758,4B |
De omzet is in zes jaar meer dan verdubbeld en de nettowinst is verdrievoudigd. Maar het getal dat de toekomst verklaart, is materiële vaste activa: van $44 miljard naar $313 miljard, een 7-voudige toename, waarvan meer dan de helft in de laatste twee jaar is toegevoegd. De totale activa overschreden $758 miljard. Microsoft is stilletjes een van de meest kapitaalintensieve bedrijven in de technologie geworden — dichter bij een nutsbedrijf dat elektriciteitscentrales bouwt dan bij het vermogenslichte softwarebedrijf dat het in 2020 was — en het doet dit terwijl het de bedrijfsmarge uitbreidt. Die combinatie is de gehele investeringscase en het gehele risico.
De nettowinsttrajectorie is meedogenloos met één asterisk:
| Jaar | Nettowinst | YoY Groei |
|---|---|---|
| FY2021 | $61,3B | +38% |
| FY2022 | $72,7B | +19% |
| FY2023 | $72,4B | −0,5% |
| FY2024 | $88,1B | +22% |
| FY2025 | $101,8B | +16% |
| FY2026 | $133,7B | +31% |
De versnelling in FY2026 naar +31% is echt, maar deels ontleend aan investeringswinsten; de duurzame operationele groei eronder ligt dichter bij de lage twintigers. Hoe dan ook, de samengestelde basis blijft stijgen.
Het Oordeel: Bull vs. Bear
Het Bull Case:
- Azure overschreed $100 miljard aan jaaromzet en groeide met 43% in Q4 (43% constante valuta) — de AI-cloud versnelt, plateaut niet, en het segment genereert nu $57 miljard aan jaarlijks bedrijfsresultaat.
- Het bedrijfsresultaat groeide met 20,8% naar $155,2 miljard terwijl de capex bijna verdubbelde — de kernactiviteit financiert de uitbreiding en breidde de bedrijfsmarge nog steeds uit tot een record van 46,8%.
- Microsoft 365 Copilot passeerde 30 miljoen betaalde stoelen, een stijging van ~20 miljoen twee kwartalen eerder, tegen een commerciële basis van 400M+ stoelen — de upsell schaalt en de penetratie is nog steeds laag.
- De balans blijft van forteilijk niveau: $76,8 miljard aan liquide middelen en kortlopende investeringen tegen $40 miljard aan totale schuld, en $182,9 miljard aan operationele kasstroom dekte $116 miljard aan capex plus $48,7 miljard aan aandeelhoudersrendement.
- Een nettowinst van $133,7 miljard financiert zelf het grootste infrastructuurprogramma in de softwaregeschiedenis zonder verwatering.
Het Bear Case:
- De gerapporteerde nettowinstgroei van 31% is geflatteerd door $10,7 miljard aan niet-operationele investeringswinsten (OpenAI ~$4,96B, Anthropic ~$3,2B); de operationele run rate groeide dichter bij 21%, en die waarderingen kunnen in een dalende markt omslaan.
- Capex bereikte 34,9% van de omzet en het management gaf een richtlijn van ~$190 miljard inclusief financiële leases — de vrije kasstroom wordt verbruikt door een wapenwedloop waarvan de terugverdientijd onbewezen is.
- Liquide middelen daalden naar $20,9 miljard van $30,2 miljard, omdat zelfs een record operationele kasstroom de capex plus inkoop en dividenden niet kon dekken — de uitgaven overtreffen nu de kasgenerator.
- De brutomarge daalde opnieuw naar 67,9% (−0,9pp) omdat AI-compute-afschrijvingen de kostprijs van de omzet raken vóór de omzetpremie; een tweede opeenvolgend jaar van krimp is een trend, geen uitzondering.
- De $108 miljard sprong in één jaar in materiële vaste activa betekent dat de afschrijvingskosten in FY2027 sterk zullen stijgen, ongeacht de vraag — als AI-workloads langzaam worden opgenomen, treft die last vóór de compenserende omzet.
Onze Mening: Microsoft voert de duurste infrastructuurweddenschap in de softwaregeschiedenis uit, en zijn winst- en verliesrekening absorbeert dit zonder zichtbare spanning. Een record bedrijfsmarge van 46,8% terwijl de capex op 35% van de omzet draait, is de hele stelling samengevat in twee getallen. De investeringswinsten zijn ruis; het signaal is $155 miljard aan bedrijfsresultaat en Azure voorbij $100 miljard. De echte vraag is niet de balans — het is de terugverdientijd van $116 miljard per jaar aan rekenkracht. Maar van iedereen die de AI-infrastructuurweddenschap plaatst, combineert Microsoft deze alleen met een monetarisatieoppervlak — Azure, Copilot en de OpenAI-relatie — groot genoeg om de afschrijvingen te absorberen. Het eerste softwarebedrijf dat $100 miljard verdiende, verdiende net $133 miljard, en het geeft uit alsof het van plan is veel meer te verdienen. De compounding is nog niet voorbij.