Op 29 april 2026 rapporteerde Microsoft een omzet van $82,9 miljard voor het derde kwartaal van fiscaal 2026, een stijging van 18% ten opzichte van het voorgaande jaar, en een nettowinst van $31,8 miljard — maar het getal dat de aandelenconversatie in beweging bracht, was de groei van Azure die opnieuw versnelde naar 40%, het snelste tempo sinds de AI-capex-race begon, in combinatie met een AI-activiteit die nu een jaarlijkse omzetrunrate van $37 miljard heeft overschreden, een stijging van 123% op jaarbasis. Onder de outperformance daalde de brutomarge voor het derde kwartaal op rij en liggen de kapitaaluitgaven nu op koers naar ruwweg $190 miljard voor kalenderjaar 2026 — bijna drie keer het jaartotaal van FY2025 in negen maanden. Dit is een bedrijf dat een enorme kapitaalweddenschap omzet in zichtbare versnelling van de bovenste lijn, kwartaal voor kwartaal.
De Hoofdcijfers
Voor de drie maanden eindigend op 31 maart 2026, vergeleken met hetzelfde kwartaal een jaar eerder:
| Metriek | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Verandering op jaarbasis |
|---|---|---|---|
| Totale Omzet | $82.886M | $70.066M | +18,3% |
| Kostprijs Omzet | $26.828M | $21.919M | +22,4% |
| Brutowinst | $56.058M | $48.147M | +16,4% |
| Brutomarge % | 67,6% | 68,7% | −1,1 pp |
| Bedrijfsresultaat | $38.398M | $32.000M | +20,0% |
| Bedrijfsmarge | 46,3% | 45,7% | +0,7 pp |
| Nettowinst | $31.778M | $25.824M | +23,1% |
| Nettomarge | 38,3% | 36,9% | +1,5 pp |
| Verwaterde WPA | $4,27 | $3,46 | +23,4% |
De omzet overtrof de consensus ($81,4 miljard) en de WPA overtrof de consensus ($4,06) ruimschoots. De brutomarge is de enige lijn die de verkeerde kant op beweegt — een daling van 110 basispunten op jaarbasis — doordat afschrijvingen op AI-infrastructuur en hogere componentkosten sneller door de kostprijs van de omzet stromen dan de AI-omzetpremie deze compenseert. De bedrijfs- en nettowinstmarge stegen desondanks, omdat bedrijfskostendiscipline en omzetmix de brutomarge-tegenvaller meer dan absorbeerden; $942 miljoen aan netto overige inkomsten (tegenover een netto last van $623 miljoen een jaar geleden) zorgden voor een extra rugwind onder de bedrijfsresultaatslijn.
De nettowinst die met 23% groeit tegen een omzetgroei van 18% is de kop: Microsoft vindt nog steeds operationele hefboomwerking terwijl het het grootste kapitaalprogramma in zijn geschiedenis financiert.
Omzetdiepte: Azure Draagt het Kwartaal
De drie segmenten van Microsoft liepen sterk uiteen:
| Segment | Q3 FY2026 | Q3 FY2025 | Verandering op jaarbasis |
|---|---|---|---|
| Intelligent Cloud | $34.681M | $26.751M | +29,6% |
| Productiviteit en Bedrijfsprocessen | $35.013M | $29.944M | +16,9% |
| Meer Persoonlijk Computergebruik | $13.192M | $13.371M | −1,3% |
| Totaal | $82.886M | $70.066M | +18,3% |
Intelligent Cloud ($34,7 miljard, +30%): De omzet van Azure en andere clouddiensten groeide 40% op jaarbasis (39% in constante valuta) — een stijging ten opzichte van 33% in hetzelfde kwartaal vorig jaar en de snelste groei die Azure in deze cyclus heeft gerealiseerd. Het management schetste de versnelling als capaciteit die sneller online komt dan verwacht, waardoor de aanbodbeperking die de omzetting van boekingen naar omzet al meer dan een jaar heeft belemmerd, wordt verlicht (maar niet geëlimineerd). Het bedrijfsresultaat van het segment groeide met 24% tot $13,8 miljard, iets langzamer dan de omzet — een teken dat nieuw geïnstalleerde capaciteit nog steeds opschaalt naar volledige benutting in plaats van te draaien op het volwassen margeprofiel van Azure.
Productiviteit en Bedrijfsprocessen ($35,0 miljard, +17%): Office, LinkedIn en Dynamics 365 groeiden sneller dan het segment Meer Persoonlijk Computergebruik en bijna net zo snel als Intelligent Cloud, aangedreven door Microsoft 365 Copilot. Betaalde Copilot-licenties overschrijden nu 20 miljoen, en het bedrijfsresultaat van het segment groeide met 21% — sneller dan de omzet — wat aantoont dat de Copilot-koppeling met hoge incrementele marge wordt geïmplementeerd bovenop de bestaande Office-gebruikersbasis.
Meer Persoonlijk Computergebruik ($13,2 miljard, −1%): Windows, gaming en zoekopdrachten waren vrijwel vlak, hetzelfde patroon van een volwassen markt dat in elk recent kwartaal is gezien. Het bedrijfsresultaat groeide nog steeds met 4% door kostendiscipline, maar dit segment is geen groeibijdrager meer — het is de annuïteit met lage kapitaalintensiteit die de AI-opbouw elders in de winst- en verliesrekening financiert.
De verschuiving in de mix is ondubbelzinnig: Intelligent Cloud en Productiviteit genereren samen bijna 85% van de omzet en vrijwel alle groei van het bedrijf.
Het Margeverhaal: Drie Kwartalen van Brutomagekrimp
Het volgen van de drie tot nu toe gerapporteerde kwartalen in fiscaal 2026 toont een consistent patroon:
| Metriek | Q1 FY2026 | Q2 FY2026 | Q3 FY2026 |
|---|---|---|---|
| Omzet | $77.673M | $81.273M | $82.886M |
| Brutomarge % | 69,1% | 68,0% | 67,6% |
| Bedrijfsmarge | 48,9% | 47,1% | 46,3% |
| Nettowinst | $27.747M | $38.458M | $31.778M |
| Nettomarge | 35,7% | 47,3% | 38,3% |
De brutomarge is in elk kwartaal van dit fiscale jaar gedaald — van 69,1% naar 68,0% naar 67,6% — een voortzetting van de krimp die voor het eerst zichtbaar werd in de jaarresultaten van FY2025. De bedrijfsmarge volgt dezelfde neerwaartse helling en verliest ruwweg 130 basispunten van Q1 tot Q3 doordat de kostprijs van de omzet en de bedrijfskosten beide sneller groeien dan de door mix gecorrigeerde omzetbasis. Dit is de directe kostprijs van de capaciteitsrace: GPU-afschrijvingen, energie en hogere componentprijzen belanden in de winst- en verliesrekening voordat de AI-omzet die ze ondersteunen volledig is opgestart.
De schommeling in de nettowinstmarge is een eenmalige verstoring, geen operationele trend. De piek in Q2 FY2026 tot 47,3% werd gedreven door een $9,97 miljard aan netto overige inkomsten, waarvan $7,6 miljard ("$1,02 van de verwaterde WPA") afkomstig was van Microsofts deelneming in OpenAI. Na de herkapitalisatie van OpenAI in 2025 waardeert Microsoft zijn deelneming nu elk kwartaal tegen de reële waarde van de nettobedrijfsactiva van OpenAI in plaats van zijn aandeel in de bedrijfsresultaten van OpenAI te erkennen — een intrinsiek volatiele, niet-operationele lijn. De impact van de marktwaardering van OpenAI in Q3 FY2026 was een verwaarloosbaar nettoverlies van $14 miljoen, waardoor de nettowinstmarge terugveerde naar een representatievere 38,3%. Trek de OpenAI-boekhoudkundige schommeling eruit, en het echte verhaal is een gestage, bescheiden daling van de bedrijfsmarge die een veel grotere capex-basis financiert.
De Enige Grote Vraag: Racen naar 190 Miljard Dollar aan Capex
De kapitaaluitgaven van Microsoft (inclusief financiële leases) per kwartaal:
| Periode | Capex + Financiële Leases | Opmerking |
|---|---|---|
| FY2025 (volledig jaar) | $64,6 miljard | vorig fiscaal jaar totaal |
| Q1 FY2026 | $34,9 miljard | inclusief $11,1 miljard aan financiële leases |
| Q2 FY2026 | $37,5 miljard | destijds recordkwartaal |
| Q3 FY2026 | $31,9 miljard | +49% op jaarbasis, onder consensus van $34,9 miljard |
In negen maanden van fiscaal 2026 heeft Microsoft al $104,3 miljard uitgegeven aan capex en financiële leases — meer dan 1,6 keer heel FY2025 in drie kwartalen. CFO Amy Hood vertelde investeerders dat de kapitaaluitgaven, inclusief financiële leases, naar verwachting $190 miljard voor kalenderjaar 2026 zullen bereiken, waarbij ongeveer $25 miljard van die stijging toe te schrijven is aan hogere geheugen- en componentprijzen in plaats van extra capaciteit. Ongeveer tweederde van de recente capex is gegaan naar kortlevende activa — GPU's en CPU's die over een paar jaar worden afgeschreven — en de rest naar datacenter-omhulsels en energie-infrastructuur voor de lange termijn.
Hoe verhoudt zich dat tot de capex-plannen van de andere hyperscalers voor 2026?
| Bedrijf | Capex-richtlijn 2026 | Primaire Focus |
|---|---|---|
| Amazon | ~$200 miljard | AWS, robotica, logistiek |
| Microsoft | ~$190 miljard | Azure AI, OpenAI, datacenters |
| Alphabet | ~$175–185 miljard | Google Cloud, AI-rekenkracht (TPU's) |
| Meta | ~$115–135 miljard | AI-training, Reality Labs |
De vier grootste hyperscalers sturen gezamenlijk aan op ruwweg $650–725 miljard aan capex in 2026, een sterke stijging ten opzichte van ongeveer $410 miljard in 2025. De uitgave van Microsoft nadert nu die van Amazon — een bedrijf met een veel grotere totale balans — en de groei van Azure met 40% dit kwartaal is het eerste harde bewijs dat de capaciteit wordt omgezet in omzet in plaats van onbenut te blijven. De berenthese is altijd geweest: wat als de vraag niet snel genoeg opduikt om $190 miljard te rechtvaardigen? De herversnelling van Azure dit kwartaal is tot nu toe het sterkste datapunt dat dit wel het geval is.
Het Volgen van een Balans van 695 Miljard Dollar in Platte Tekst
We onderhouden de volledige financiële overzichten van Microsoft — FY2020 tot en met FY2026 Q3, winst- en verliesrekening en balans — als een openbaar Beancount-grootboek. Dubbel boekhouden is de juiste lens voor een capex-verhaal als dit: elke dollar die Microsoft aan GPU's en datacenters uitgeeft, moet ergens op de balans verschijnen, en het grootboek dwingt die reconciliatie elk kwartaal af in plaats van te vertrouwen op een door het management aangepaste metriek.
Hier is de winst- en verliesrekening van FY2026 Q3 exact zoals deze in het grootboek verschijnt — let op de Beancount-conventie: Income-rekeningen hebben negatieve (creditsaldi), Expenses-rekeningen hebben positieve (debitsaldi), en deze kwartaal is Income:OtherNet negatief omdat de overige inkomsten positief waren:
; FY2026 Q3 Winst- en Verliesrekening — drie maanden eindigend op 31 maart 2026
; Controle: −82.886 + 26.828 + 8.915 + 8.745 + 7.562 − 942 + 31.778 = 0 ✓
2026-03-31 * "Microsoft Corporation" "FY2026 Q3 Winst- en Verliesrekening"
Income:Revenue -82886 MUSD ; verdiende omzet (credit)
Expenses:CostOfRevenue 26828 MUSD ; gemaakte kosten (debet)
Expenses:ResearchAndDevelopment 8915 MUSD ; gemaakte kosten (debet)
Expenses:SellingGeneralAdministrative 8745 MUSD ; gemaakte kosten (debet)
Expenses:IncomeTax 7562 MUSD ; gemaakte kosten (debet)
Income:OtherNet -942 MUSD ; netto overige inkomsten (credit)
Equity:Adjustments 31778 MUSD ; nettowinstcompensatie (RE ingesteld door balansassertie)De balans vertelt het capex-verhaal in één regel. Materiële vaste activa — de GPU's, datacenter-omhulsels en netwerkapparatuur achter de AI-opbouw — groeiden elk kwartaal dit fiscale jaar:
2026-03-30 pad Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment Equity:Adjustments
2026-03-31 balance Assets:NonCurrent:PropertyPlantEquipment 283228 MUSD ; $283,2 miljardMateriële vaste activa gingen van $205,0 miljard aan het einde van FY2025 (30 juni 2025) naar $230,9 miljard (Q1), $261,1 miljard (Q2) en $283,2 miljard (Q3) — een stijging van $78 miljard in drie kwartalen, sneller dan de opbouw van het hele voorgaande fiscale jaar. De totale activa overschreden in dezelfde periode $694 miljard. Het volledige grootboek, elk kwartaal, is open en controleerbaar:
De Boog van Negen Kwartalen: Materiële Vaste Activa en Omzet in Gelijke Tred
| Periode | Omzet | Materiële Vaste Activa (netto) | Totale Activa |
|---|---|---|---|
| FY2024 | $245,1 miljard | $154,6 miljard | $512,2 miljard |
| FY2025 | $281,7 miljard | $205,0 miljard | $619,0 miljard |
| Q1 FY2026 | $77,7 miljard | $230,9 miljard | $636,4 miljard |
| Q2 FY2026 | $81,3 miljard | $261,1 miljard | $665,3 miljard |
| Q3 FY2026 | $82,9 miljard | $283,2 miljard | $694,2 miljard |
Materiële vaste activa zijn bijna verdubbeld sinds het einde van FY2024 — van $154,6 miljard naar $283,2 miljard — terwijl de kwartaalomzet groeide van ruwweg $61 miljard per kwartaal naar $83 miljard. De twee lijnen bewegen samen, wat precies de pitch is: dit is geen uitgave los van de vraag, het is een uitgave die op hetzelfde moment wordt omgezet in een versnellende bovenste lijn. De open vraag voor de rest van FY2026 is of de groei van Azure met 40% standhoudt of toeneemt naarmate meer van deze capaciteit volledig online komt — het management heeft al verdere versnelling aangekondigd.
Wat Wall Street Denkt
De reactie van sell-side-analisten op de cijfers was constructief ondanks de margekrimp:
- Goldman Sachs handhaafde zijn koersdoel op $655 en hield zijn optimistische houding aan ondanks de capex-versnelling.
- Morgan Stanley verhoogde zijn doel van $625 naar $650, noemde Microsoft een "topkeuze" en verwees naar zijn positie om een centrale rol te spelen in de adoptie van AI door bedrijven.
- De bredere analistenconsensus (31 gevolgde analisten per mei 2026) staat op een Koop-advies met een gemiddeld koersdoel van ongeveer $565.
De kloof tussen de doelen van de optimisten ($650–655) en het bredere consensusgemiddelde weerspiegelt dezelfde spanning die door dit rapport loopt: de kopgroei is ondubbelzinnig, maar de markt prijst nog steeds enig risico in dat $190 miljard aan jaarlijkse capex nog enkele kwartalen zoals deze nodig heeft om zich volledig te rechtvaardigen.
Het Oordeel: Optimistisch vs. Pessimistisch
De Optimistische Visie:
- Azure versnelde opnieuw naar 40% groei — de snelste in deze cyclus — waarbij het management verdere versnelling aankondigt naarmate meer capaciteit online komt, waardoor de capex-weddenschap wordt omgezet in zichtbare, cumulatieve omzet
- De AI-activiteit overschreed een jaarlijkse runrate van $37 miljard, een stijging van 123% op jaarbasis, terwijl het aantal Microsoft 365 Copilot-licenties de 20 miljoen overschreed — twee onafhankelijke inkomstmotoren die beide opschalen
- De nettowinst groeide met 23% bij een omzetgroei van 18%, zelfs terwijl de brutomarge daalde, wat bewijst dat het operationele model nog hefboomwerking heeft ondanks de grootste capex-ramp in de geschiedenis van het bedrijf
- $104,3 miljard aan capex in negen maanden van FY2026 is volledig zelf gefinancierd uit de operationele kasstroom — geen met schuld gefinancierde uitgavengolf, geen verwatering van eigen vermogen
- De deelneming in OpenAI wordt nu elk kwartaal tegen reële waarde gewaardeerd en heeft in één kwartaal al een winst van $7,6 miljard opgeleverd, een optie-achtig actief dat grotendeels ontbreekt in een eenvoudige multiple op de winst- en verliesrekening
De Pessimistische Visie:
- De brutomarge is nu drie opeenvolgende fiscale kwartalen gedaald (69,1% → 68,0% → 67,6%), en de bedrijfsmarge volgt dezelfde helling — als de AI-omzetgroei ooit vertraagt, krimpt de kostenbasis niet mee
- De richtlijn van $190 miljard aan jaarlijkse capex, een stijging van bijna $125 miljard ten opzichte van $64,6 miljard in FY2025, is een buitengewone weddenschap op aanhoudende hyperscale AI-vraag; een vertraging in de adoptie van AI door bedrijven zou Microsoft achterlaten met afschrijvende GPU-capaciteit en geen omzet om deze te absorberen
- De marktwaardering van OpenAI introduceert echte winstvolatiliteit — een winst van $7,6 miljard in Q2 en een bijna nihil impact in Q3 zijn twee datapunten van wat een werkelijk onvoorspelbare lijn zou kunnen worden
- Het bedrijfsresultaat van Intelligent Cloud (+24%) groeit langzamer dan de segmentomzet (+30%), wat suggereert dat nieuw geïnstalleerde capaciteit de marge verwatert voordat deze opschaalt naar volledige benutting
- Meer Persoonlijk Computergebruik is nu vlak tot licht dalend, wat betekent dat vrijwel de gehele groeidruk rust op Intelligent Cloud en Copilot — een smallere basis dan de diversificatie over drie segmenten op papier suggereert
Onze Mening: Dit is het duidelijkste kwartaal tot nu toe in de AI-capex-these die zich ontvouwt zoals het management beloofde: Azure die versnelt naar 40% groei is direct bewijs dat de $190 miljard aan capex in 2026 echte, momenteel onderbediende vraag najaagt in plaats van speculatieve capaciteit. De daling van de brutomarge is reëel en het waard om in de gaten te houden, maar het is de schoolboekhandtekening van een bedrijf dat nog nieuwe infrastructuur opschaalt in plaats van een teken van concurrentieverval — de bedrijfs- en nettowinstmarge (ex-OpenAI-ruis) blijven overeind omdat Copilot- en Azure AI-prijzen voldoende premie dragen om het te absorberen. Het echte risico is de looptijd: Microsoft heeft nog enkele kwartalen van 30–40% Azure-groei nodig om $190 miljard in één jaar achteraf duidelijk correct te laten lijken in plaats van agressief. Elk kwartaal tot nu toe heeft die zaak versterkt.