Alphabet Q3 2026: cloudomzet verdubbelt terwijl capex de cashflow overtreft

Het derde kwartaal van 2026 kende voor Alphabet twee verhalen, en het kopcijfer verbergt ze beide. Het operationele bedrijf had zijn sterkste kwartaal tot nu toe: de operationele winst steeg met 30% naar $40,6 miljard, en Google Cloud verdubbelde zijn omzet bij een operationele marge van 36%. Maar dit kwartaal overtrof de AI-uitbouw van Alphabet het geld dat het bedrijf zelf genereerde. De aankopen van materiële vaste activa bedroegen $51,4 miljard tegenover $42,3 miljard aan operationele cashflow, waardoor de vrije cashflow negatief $9,1 miljard was, en het gat werd gedicht met $29 miljard aan nieuwe obligaties en $12,4 miljard aan nieuw uitgegeven aandelen. De GAAP-nettowinst daalde met 24% naar $26,5 miljard, en die daling zegt weinig over beide verhalen.

De nettowinst daalde doordat een papieren winst werd teruggedraaid, niet doordat het bedrijf verzwakte​

De omzet steeg met 24,7% naar $127.577 miljoen en de operationele winst steeg met 29,9% naar $40.576 miljoen, waardoor de operationele marge steeg naar 31,8% van 30,5% (earnings release). Onder de operationele resultatenlijn kantelt het beeld. Overige baten en lasten waren een verlies van $8.221 miljoen tegenover een winst van $12.759 miljoen een jaar eerder, een verschuiving van bijna $21 miljard. CFO Anat Ashkenazi schreef dit "voornamelijk toe aan het ongerealiseerde verlies op onze investering in SpaceX als gevolg van een daling van de aandelenkoers in het derde kwartaal" (call transcript).

Dat is dezelfde post die de eerste helft opblies. De winst- en verliesrekeningen in het grootboek plaatsen deze naast de nettowinst in elke periode:

Elke rij is een gerapporteerde periode. Omzet en overige baten zijn creditposten, dus ze hebben een minteken; Expenses:OtherNet is een netto overig verlies, en Equity:Adjustments is de nettowinst. Overige baten bedroegen $37.716 miljoen in het eerste kwartaal en $97.983 miljoen in het tweede, tegenover een nettowinst van $62.578 miljoen en $112.193 miljoen. In het derde kwartaal veranderden ze in een last van $8.221 miljoen. Over de negen maanden droegen de overige baten $127.478 miljoen bij aan de $201.239 miljoen nettowinst, ongeveer 63% volgens onze berekening. Dat is de reden waarom onze Q2-analyse naar de operationele resultatenlijn keek in plaats van naar de winst per aandeel, en Q3 laat zien wat er gebeurt als de waardering de andere kant op beweegt. De verwaterde winst per aandeel daalde naar $2,12 van $2,87.

Cloud leverde zes van elke tien nieuwe omzetdollar, tegen een hogere marge​

De omzet van Google Cloud steeg met 103% naar $30.709 miljoen van $15.157 miljoen. Van de totale omzetstijging van $25.231 miljoen leverde Cloud $15.552 miljoen, ongeveer 62% volgens onze berekening. Google Services groeide met 10,6% naar $96.302 miljoen, met Search & overig 12% hoger naar $63.350 miljoen.

De marge bewoog meer dan de omzet. De operationele winst van Cloud steeg naar $11.121 miljoen van $3.594 miljoen, een segmentmarge van 36,2% tegenover 23,7% een jaar eerder. Het persbericht schrijft dit toe aan AI-infrastructuur voor bedrijven en de verkoop van TPU-systemen, de eigen AI-chips van Alphabet die als complete systemen worden verkocht. Tijdens de call noemde Ashkenazi een orderportefeuille van $561 miljard voor Cloud en zei ze te verwachten dat "net iets meer dan 55%" daarvan binnen 24 maanden omzet wordt.

De treemap van de kosten van het kwartaal toont $51.419 miljoen aan kostprijs van de omzet, $20.640 miljoen aan onderzoek en ontwikkeling, $14.942 miljoen aan verkoop, marketing en algemene kosten, en het overige verlies van $8.221 miljoen. Het grootboek registreert de omzet als één totaal; de segmentverdeling hierboven komt uit het persbericht, en het grootboek neemt die op als commentaar in het periodebestand.

Twee posten groeiden sneller dan de omzet en wijzen op de marges van volgend jaar. De afschrijving van materiële vaste activa steeg met 49% naar $8.369 miljoen in het kasstroomoverzicht. Ashkenazi waarschuwde dat de uitbouw "druk zal blijven uitoefenen op de winst- en verliesrekening in de vorm van hogere afschrijvingskosten" en dat het huren van rekenkracht van derden vanaf eind Q3 "op korte termijn marge-uitdagingen" oplevert voor Cloud.

Capex overtrof de operationele cashflow, en schulden en nieuwe aandelen vulden het verschil aan​

De operationele cashflow daalde met 12,6% naar $42.290 miljoen, deels doordat Alphabet TPU-voorraden opbouwt voordat het de omzet kan verantwoorden. De voorraad op de balans steeg naar $13.308 miljoen van $2.439 miljoen eind 2025. De aankopen van materiële vaste activa meer dan verdubbelden naar $51.355 miljoen van $23.953 miljoen. De vrije cashflow, de operationele cashflow minus die aankopen, was negatief $9.065 miljoen, tegenover $24.461 miljoen een jaar eerder.

Voor een lezer die een bedrijf runt, is dit de duidelijkste les van het kwartaal: winst en cash kunnen in tegengestelde richtingen wijzen. Een dollar aan kapitaaluitgaven verlaat vandaag de bankrekening, maar bereikt de winst- en verliesrekening pas als afschrijving, gespreid over jaren. Ashkenazi zei dat servers en netwerkapparatuur, ongeveer 65% van de technische infrastructuuruitgaven van dit kwartaal, "over het algemeen een gebruiksduur van 6 jaar hebben." Zo kan Alphabet een stijging van de operationele winst met 30% rapporteren in hetzelfde kwartaal waarin de cashflow negatief wordt. Onze afschrijvingsgids doorloopt dezelfde mechanismen met cijfers die een klein bedrijf kan controleren.

De financieringssectie laat zien hoe het gat werd gedicht. Alphabet gaf $28.996 miljoen aan schulden uit en loste $3.626 miljoen af, haalde $12.371 miljoen op door nieuwe Class A- en Class C-aandelen te verkopen via zijn at-the-market-programma, en kocht geen eigen aandelen terug, tegenover $11.504 miljoen aan inkoop een jaar eerder. Het aantal verwaterde aandelen steeg naar 12.368 miljoen van 12.203 miljoen. De balans registreert waar dat het bedrijf brengt:

Langlopende schuld is een verplichting, een creditpost, dus een groeiend saldo verschijnt als een dalende lijn. Het was $14.701 miljoen eind 2022 en $10.883 miljoen eind 2024, toen Alphabet zijn schuld nog aan het aflossen was. Het eindigde 2025 op $46.547 miljoen en bereikte $125.102 miljoen op 30 september 2026, na in elk kwartaal van het jaar te zijn gestegen. De netto materiële vaste activa gingen over dezelfde periode van $112.668 miljoen naar $372.827 miljoen, inclusief $126.230 miljoen dat sinds december werd toegevoegd. Het persbericht rapporteert de leningen van het kwartaal; het grootboek laat zien dat het lenen pas begon toen de uitbouw een balans ontstegen was die jarenlang uit cash werd gefinancierd.

Waar op te letten in het vierde kwartaal​

• De rest van de capex-verwachting. Alphabet handhaafde de capex voor 2026 op $195 miljard tot $205 miljard. De aankopen van materiële vaste activa bedroegen $131.953 miljoen tot en met september, wat volgens onze berekening ruwweg $63 miljard tot $73 miljard in het vierde kwartaal impliceert, vóór de "significante" stijging die Ashkenazi in 2027 verwacht.
• Cloudmarge met gehuurde capaciteit. De segmentmarge van 36,2% is het cijfer dat risico loopt als rekenkracht van derden duurder is dan de eigen datacenters van Alphabet, zoals Ashkenazi signaleerde.
• TPU-voorraad die in omzet wordt omgezet. Kurian zei dat alle TPU-systeemvoorraad "gekoppeld is aan vaste contracten." De test is of de $13,3 miljard aan voorraad wordt omgezet in verantwoorde omzet en de operationele cashflow verhoogt, in plaats van te blijven groeien.
• Overige baten. Met grote belangen die tegen marktwaarde worden gewaardeerd, zal de post die in de eerste helft $135,7 miljard toevoegde en in het derde kwartaal $8,2 miljard wegnam, de GAAP-winst in beide richtingen blijven beïnvloeden. De operationele resultatenlijn is degene om tussen kwartalen te vergelijken.