Jabil FY2026: $36B omzet en de marge van 2,9% bij het bouwen van AI-servers voor anderen

Jabil liet de omzet in boekjaar 2026 met 21% groeien naar $36,0 miljard en behield daarvan $1,04 miljard als GAAP-nettowinst — een nettowinstmarge van 2,9%. Dat is geen klacht over het kwartaal; het is het businessmodel. Jabil bouwt AI-servers, netwerkapparatuur, auto-elektronica en medische apparaten voor andere bedrijven, en het vierde kwartaal toont beide kanten van de ruil tegelijk: omzet 29% hoger naar $10,6 miljard, GAAP-bedrijfswinst 79% hoger naar $602 miljoen, en een balans die met de helft groeide naar $27,4 miljard omdat iemand de debiteuren en voorraden eerst moet financieren. We hebben vijf boekjaren gemodelleerd als een openbaar Beancount-grootboek, zodat de maakeconomie en de boekwinst uit de Mobility-verkoop van 2024 apart leesbaar zijn. Het sluit aan bij de AI-infrastructuurplank naast CoreWeave, Dell en Applied Materials.

De kopcijfers​

Het jaar versnelde richting de finish. De omzet over het hele jaar groeide met 21% terwijl het vierde kwartaal met 29% groeide, en de GAAP-bedrijfswinst groeide met 44% voor het jaar tegenover 79% in het kwartaal — operationele hefboomwerking die zich eindelijk toont in een business met omzetkosten. De brutomarge breidde uit met 34 basispunten voor het jaar naar 9,2%, hoewel de 9,4% van het vierde kwartaal iets onder de 9,5% van vorig jaar lag: de Q4-sprong in bedrijfswinst kwam van hefboomwerking op bedrijfskosten, niet van de fabrieksvloer. Onder de bedrijfsregel veranderden netto rente en overige van $296 miljoen plus $368 miljoen belasting een bedrijfswinst van $1.704 miljoen in een geconsolideerde nettowinst van $1.040 miljoen, en een verlies van $2 miljoen op minderheidsbelangen is de enige kloof tussen geconsolideerd en toerekenbaar — de tegenboeking in het grootboek is geconsolideerd, en de splitsing staat op de regel vermeld.

Diepgaande omzetanalyse​

Het persbericht vermeldt geen segmentopsplitsing voor boekjaar 2026, dus de onderstaande mix is de laatst gedeponeerde basis: noot 14 van het 10-K voor boekjaar 2025, die alle eerdere jaren herschikte naar de huidige drie segmenten.

Intelligent Infrastructure is het AI-verhaal en sinds boekjaar 2025 het grootste segment. Het groeide dat jaar met 34% — 30% van bestaande cloud- en datacenterklanten en 10% van kapitaalgoederen, deels gecompenseerd door een daling van 6% in netwerk en communicatie. De taal in het persbericht van CEO Mike Dastoor wijst voor 2026 dezelfde kant op: "Onze teams ondersteunden aanzienlijke groei in AI-infrastructuur" en de vooruitzichten voor boekjaar 2027 noemen "accelererende AI-vraag." Dell, dat de serveromzet boekt waartegen Jabil produceert, is de vraagzijde-spiegel van deze lijn.

Regulated Industries — automotive, gezondheidszorg, verpakkingen, hernieuwbare energie — kromp met 3% in boekjaar 2025 en daalt nu twee jaar op rij, van $13,0 miljard naar $11,9 miljard. Het is de stabilisator, niet de motor: gereguleerde programma's zijn kleverig maar traag, en de "solide groei in automotive, gezondheidszorg, energie-infrastructuur, defensie en lucht- en ruimtevaart" in het persbericht leest als stabilisatietaal voor boekjaar 2027 in plaats van een groeibelofte.

Connected Living and Digital Commerce is het segment dat de Mobility-verkoop heeft uitgehold: $10,6 miljard in boekjaar 2023, $5,6 miljard in 2025, waarbij de daling van 2025 "voornamelijk werd gedreven door de afstoting van de Mobility Business." Wat overblijft is magazijnautomatisering en digitale handel — klein, maar met 2% groei bij bestaande klanten en expliciet genoemd in de vooruitzichten voor 2027 ("magazijn- en retailautomatisering").

De these die de mix ondersteunt: Jabil wordt een AI-infrastructuurfabrikant met een lijfrente uit gereguleerde industrieën eraan vast. De omzet uit buitenlandse bronnen daalde naar 75,0% in boekjaar 2025 van 85,8% twee jaar eerder, "voornamelijk gedreven door binnenlandse omzetgroei binnen ons Intelligent Infrastructure-segment" — de AI-uitbouw is een Amerikaanse uitbouw, en die hervormt waar Jabil verdient.

Het margverhaal​

Lees de tabel met de winstjaren gemarkeerd. De bedrijfsmarge van 7,0% en nettowinstmarge van 4,8% in boekjaar 2024 zijn de $942 miljoen pre-tax boekwinst op de Mobility-afstoting die spreekt — het grootboek houdt die als een gelabelde boeking juist zodat niemand die annualiseert. Haal de winst eraf tegen ongeveer het effectieve tarief van 21% dat jaar en de nettowinstmarge van 2024 zakt naar ongeveer 2,2%, in lijn met de omliggende jaren. De echte trend is de langzame klim van de brutomarge van 7,9% naar 9,2% over vier jaar — "omhoog bewegen in de waardeketen, meer van de engineering- en productiecomplexiteit van onze klanten overnemen," in de woorden van Dastoor — terwijl de nettowinstmarge schommelt in de band van 2–3% die contractproductie toestaat.

Let op wat het persbericht niet beweert: er is nergens taal over prijszettingsmacht — geen "prijsmomentum," geen "hogere prijzen," geen pocherij over doorberekening. Voor een groeijaar van 21% is die afwezigheid de vondst. Jabil's expansie is volume en mix, niet prijs; "het aanbod blijft beperkt" en "de vraag overtreft het aanbod" ontbreken eveneens, dus het bull-case kan niet leunen op schaarste in de orderportefeuille die het niet heeft onthuld. Wat het wel beweert is capaciteit: "kritieke nieuwe capaciteit online gebracht," ondersteund door "vastgelegde business die onze nieuwe capaciteit ondersteunt." De marge om in boekjaar 2027 in de gaten te houden is de brutomarge — als de nieuwe capaciteit volloopt met AI-infrastructuurmix heeft 9,2% ruimte om te stijgen; als die volloopt met legacy-mix, niet.

De ene grote vraag: waaruit bestaat de kloof van $9,75 versus $13,09?​

GAAP verwaterde EPS van $9,75 tegenover core verwaterde EPS van $13,09 is een kloof van $3,34 per aandeel — $357 miljoen na belasting, of een derde van de gerapporteerde winst. De eigen reconciliatie in het persbericht benoemt elke dollar, en de brug hieronder is de helft die de bedrijfswinst betreft:

Onder de bedrijfswinst tellen de core-inkomsten de $365 miljoen aan operationele aanpassingen terug, trekken $4 miljoen aan pensioenlasten en $4 miljoen aan belastingaanpassingen af, en komen uit op $1.399 miljoen — $13,09 op 106,9 miljoen verwaterde aandelen. De voetnoten voegen textuur toe die de brug niet heeft: de herstructurering van boekjaar 2026 betrof "gerichte herstructureringsactiviteiten," terwijl de $181 miljoen van 2025 een formeel Herstructureringsplan 2025 was; de acquisitieregel bevat $8 miljoen aan valutatermijnwinsten gekoppeld aan de overname van Hanley Energy; en het afstotingsverlies van $53 miljoen vorig jaar verborg een pre-tax verlies van $97 miljoen op de terugtrekking uit Italië, deels gecompenseerd door een boekwinst van $54 miljoen uit de Mobility-afrekening.

Is de kloof eerlijk? Grotendeels. Afschrijving ($89 miljoen) en op aandelen gebaseerde vergoeding ($140 miljoen) zijn de standaard niet-contante teruggaven, en herstructurering loopt al drie jaar op rij ($57 miljoen, $296 miljoen, $181 miljoen, $97 miljoen) — recursief genoeg dat een scepticus de helft ervan in de structurele winst houdt. De werkelijk eenmalige posten zijn dit jaar klein: $1 miljoen aan afstotingsresultaten en $34 miljoen aan deal-kosten. Het juiste mentale model is niet "$13,09 is nep" maar "$13,09 veronderstelt dat herstructurering uiteindelijk stopt" — en de vooruitzichten voor het eerste kwartaal van 2027 voorzien al in nog eens $25 miljoen daarvan.

Een bedrijf van $36 miljard volgen in platte tekst​

Dubbel boekhouden dwingt elke bewering tot reconciliatie: omzet minus elke kostenpost moet gelijk zijn aan nettowinst, en activa moeten gelijk zijn aan passiva plus eigen vermogen, anders valideert het bestand niet. Die discipline is wat een grootboek van vijf jaar meer waard maakt dan vijf persberichten — de Mobility-boekwinst kan zich niet verstoppen in "overige," en de inkoop van eigen aandelen kan zich niet verstoppen in eigen vermogen. Onze gids hoe we elk bedrijf modelleren documenteert de conventies; de tekens volgen hieronder de Beancount-conventie (inkomsten negatief, kosten positief).

; FY2026 Income Statement - fiscal year ended August 31, 2026
; Other net: 89 amortization + 97 restructuring + 1 divestiture loss + 34 acquisition/divestiture charges + 296 net interest and other = 517.
; SG&A = 1,222 selling/general/admin + 140 separately disclosed stock compensation.
; Offset is consolidated net income 1,040, not parent-attributable net income 1,042.
; Check: -35954 + 32637 + 1362 + 30 + 368 + 517 + 1040 = 0
 
2026-08-31 * "Jabil Inc." "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                                         -35954 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                                  32637 MUSD
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                    1362 MUSD
  Expenses:ResearchAndDevelopment                            30 MUSD
  Expenses:IncomeTax                                        368 MUSD
  Expenses:OtherNet                                         517 MUSD
  Equity:Adjustments                                       1040 MUSD  ; consolidated net income offset (RE asserted above)

Het ene balanscijfer dat het verhaal vertelt is crediteuren: $7,9 miljard → $14,4 miljard, een stijging van 82% in een jaar waarin de omzet met 21% groeide. Debiteuren (+61% naar $6,5 miljard) en voorraden (+58% naar $7,4 miljard) groeiden beide harder dan de verkopen — de werkkapitaalkosten van de AI-ramp — en leveranciers financierden bijna alles. Daarom klopt ook "asset-light": materiële vaste activa bedragen slechts $3,0 miljard, 11% van $27,4 miljard aan activa. De schaduwzijde zit in het eigen vermogen, dat met $1,6 miljard 6% van de activa is: $9,0 miljard aan ingekochte eigen aandelen, opgezwollen door $1,06 miljard aan inkoop in boekjaar 2026, heeft het boek uitgehold. Jabil financiert groei met leverancierskrediet en keert geld terug aan aandeelhouders — een structuur die werkt tot de betalingstermijnen verkrappen.

De meerjarige boog​

Vijf jaar, drie bedrijven. Bedrijf één (2022–2023): een assemblagebedrijf van $34 miljard in telefoononderdelen en elektronica dat 2–3% op de omzet verdient. Bedrijf twee (2024): de verkoop van Mobility aan BYD Electronic laat de omzet krimpen naar $28,9 miljard, boekt de boekwinst van $942 miljoen, en de $2,2 miljard aan opbrengsten gaan rechtstreeks naar de inkoop van eigen aandelen — het ingekochte eigen vermogen springt in één jaar met $2,5 miljard en het aantal aandelen daalt met 9%. Bedrijf drie (2025–2026): AI-infrastructuur vult de omzet weer boven de piek van vóór de afstoting terwijl het aantal aandelen blijft dalen — van 144,4 miljoen verwaterde aandelen naar 106,9 miljoen, een daling van 26% in vier jaar. GAAP EPS steeg dit jaar met 65% van $5,92 naar $9,75, maar de nettowinst groeide met 59% terwijl het aantal aandelen met 4% daalde: ongeveer een tiende van de EPS-groei is rekenkunde, niet economie. Het samengestelde groeiverhaal is echt — omzet die van boven samenstelt, het aantal aandelen dat van onder samenstelt — maar alleen de bovenste helft komt van klanten.

De vooruitzichten voor boekjaar 2027​

Jabil gaf voor boekjaar 2027 een vooruitzicht van $44,5 miljard omzet (+24%), een core-bedrijfsmarge van 6,1% (+30 basispunten), een core verwaterde EPS van $17,55 (+34%) en ~$1,6 miljard aan aangepaste vrije kasstroom. Voor het eerste kwartaal wordt een omzet van $10,6–11,4 miljard voorzien, een GAAP-bedrijfswinst van $481–541 miljoen (GAAP EPS van $2,78–3,18) en een core-bedrijfswinst van $592–652 miljoen (core EPS van $3,80–4,20). Twee dingen springen eruit. Ten eerste impliceert het vooruitzicht dat de tweede jaarhelft het jaar draagt: de Q1-omzet op het middenpunt ($11,0 miljard) op jaarbasis ligt onder het doel van $44,5 miljard, dus de "vastgelegde business die onze nieuwe capaciteit ondersteunt" moet kwartaal na kwartaal oprampen. Ten tweede betekent een core EPS die met 34% groeit bij een omzetgroei van 24% met slechts 30 punten marge-uitbreiding dat de inkoop van eigen aandelen weer zichtbaar werk levert — het aantal aandelen is een invoerparameter voor de vooruitzichten, niet alleen een uitkomst.

Het oordeel: bull versus bear​

Bull-case

• Intelligent Infrastructure groeide in boekjaar 2025 met 34% en werd het grootste segment, en "accelererende AI-vraag" plus nieuwe capaciteit die online komt wijzen op een tweede jaar van groei van 25%+ in de business met de hoogste mix.
• De brutomarge is sinds boekjaar 2022 elk jaar uitgebreid op één na (7,9% → 9,2%); elke 10 basispunten op een vooruitzichtjaar van $44,5 miljard is $44,5 miljoen aan brutowinst waard.
• De aangepaste vrije kasstroom van $1,53 miljard dekte de $1,06 miljard aan inkoop van eigen aandelen 1,4× — de kapitaalteruggave wordt gefinancierd uit operationele kasstroom, waarbij de schuldenlast van $3,4 miljard werkkapitaal financiert in plaats van de uitkering.
• Het aantal aandelen daalde met 26% in vier jaar; bij $17,55 aan voorziene core EPS laat elk ingekocht aandeel de AI-groei mechanisch doorwerken in EPS-groei.
• Door leveranciers gefinancierd werkkapitaal (crediteuren +82%) betekent dat de omzetstijging van $6,2 miljard bijna geen extra eigen vermogen heeft gevergd — het rendement op eigen vermogen komt uit op 64% juist omdat het model er zo weinig van nodig heeft.

Bear-case

• Het persbericht claimt geen prijszettingsmacht en geen door schaarste beperkte orderportefeuille; als de groei van AI-servers puur volume is bij brutomarges van 9%, snijdt een vraagpauze rechtstreeks in een nettowinstmarge van 2,9% zonder buffer.
• Debiteuren (+61%) en voorraden (+58%) groeiden beide veel harder dan de omzet (+21%); als een deel daarvan vooruitgeschoven of traaglopend is, begint boekjaar 2027 met een werkkapitaaloverschot, niet met rugwind.
• Eén klant was goed voor 16% van de omzet in boekjaar 2025 en 24% van de debiteuren — de concentratie die het 10-K vermeldt maar het persbericht nooit noemt.
• Het eigen vermogen bedraagt $1,6 miljard tegenover $27,4 miljard aan activa; $9,0 miljard aan ingekochte eigen aandelen betekent dat een decennium van inkoop de balans zonder schokdemper heeft achtergelaten als de betalingstermijnen verkrappen.
• Herstructurering is vier jaar op rij teruggekeerd ($57 miljoen → $296 miljoen → $181 miljoen → $97 miljoen, plus $25 miljoen voorzien voor Q1); core EPS die met 34% groeit terwijl GAAP vanaf een lagere basis groeit, verfraait elk jaar de cijfers.

Onze visie: Jabil is de zuiverste beursgenoteerde proxy voor AI-hardware-volume — CoreWeave verdient aan GPU-schaarste, Applied Materials verdient aan fab-schaarste, en Jabil verdient aan geen van beide, alleen aan doorvoer tegen 2,9 cent op de dollar. Dat maakt het vooruitzicht van $44,5 miljard een pass-through-weddenschap dat de capex van hyperscalers standhoudt tot in 2027, verzoet door een inkoopmachine die een kwart van de aandelen heeft ingetrokken. We zouden het volume alleen bezitten tegen een multiple die veronderstelt dat de marge nooit uitbreidt — want in vijf jaar proberen, inclusief één echte mix-upgrade, is dat nooit duurzaam gebeurd.