CoreWeave FY2026 Q2-resultaten: verlies van $626M, backlog van $104B

CoreWeave verdubbelde zijn kwartaalomzet ruimschoots tot $2,575 miljard, maar leed een verlies van $626 miljoen. De omzetbacklog van ongeveer $104 miljard maakt de omvang van de klantverplichtingen moeilijk te negeren. De resultatenrekening presenteert een even concreet financieringsprobleem: $640 miljoen aan netto rentelasten kwam voordat het bedrijf GAAP-operationele winstgevendheid had bereikt. Vraag en aandeelhoudersrendement zijn afzonderlijke vraagstukken, en dit kwartaal scherpt beide aan. Q2-persbericht.

De kopcijfers​

CoreWeave rapporteerde op 11 augustus 2026 over de drie maanden eindigend op 30 juni. Onderstaande bedragen zijn in USD miljoen. Het nettoverlies is het geconsolideerde GAAP-resultaat, niet het aangepaste verlies of het totaalresultaat.

De kostenposten zijn van belang. CoreWeave plaatst aanzienlijke afschrijvingen op servers, GPU's en netwerkapparatuur onder technologie en infrastructuur, samen met software-amortisatie, ontwikkelings- en infrastructuurpersoneel. Alleen de vermelde kostprijs van de omzet van de omzet aftrekken laat een groot deel van de kosten van de rekenactiviteiten buiten beschouwing. Het resultaat mag niet worden gepresenteerd als een allesomvattende brutomarge. Q2 10-Q, kostendefinities en MD&A.

De gerapporteerde overige baten verdienen ook aandacht voordat een omslagpunt in winstgevendheid wordt uitgeroepen. Het kwartaal bevatte $109 miljoen aan ongerealiseerde winsten op strategische investeringen en ongeveer $38 miljoen aan verliezen op joint ventures volgens de equity-methode. Alleen het verwijderen van de geïdentificeerde beleggingswinsten zou het verlies voor belastingen van $564 miljoen naar $673 miljoen brengen. Dat is een berekening voor belastingen, geen schatting van het aangepaste nettoverlies; er wordt geen aanname gedaan over belastingen of de behandeling van de overige posten. Q2 10-Q, bespreking overige baten, Q2-aansluiting.

De kop van $1,510 miljard aan aangepaste EBITDA meet iets heel anders dan het GAAP-operationele verlies. Afschrijvingen zijn bijzonder belangrijk wanneer het bedrijf rekencapaciteit moet blijven financieren. Het verwijderen ervan helpt de prestatie vóór die kosten te beschrijven; het toont niet aan dat de infrastructuurinvestering na vervanging, financiering en belastingen een aantrekkelijk rendement oplevert. Q2 non-GAAP-aansluiting.

Diepgaande omzetanalyse: de vraag is sterk en geconcentreerd​

CoreWeave heeft één operationeel en rapportage-segment. Het maakt geen afzonderlijke segmenten voor erkende omzet naar GPU-generatie, managed inference of individuele klantindustrieën bekend. De geografie biedt een nuttige, smallere uitsplitsing:

De VS blijft de dominante omzetbasis. Snellere internationale groei is zichtbaar, maar start vanaf een veel kleiner bedrag. Het bedrijf schrijft ongeveer 93% van de omzetstijging op jaarbasis toe aan bestaande klanten. Dat beschrijft de bron van de extra groei; het is niet het aandeel van alle verkopen dat door een onafhankelijk gedefinieerd cohort van terugkerende omzet wordt gegenereerd. Q2 10-Q, omzetdisaggregatie en groepsbespreking.

Klantverplichtingen. Contracten met verplichtingen zijn goed voor 98% van de omzet volgens de definitie in het rapport. Dit ondersteunt een beter voorspelbaar commercieel model dan zuiver on-demand gebruik, maar de drie grootste klanten vertegenwoordigen nog steeds ongeveer 36%, 26% en 10% van de kwartaalomzet. We behouden de anonieme klantlabels uit het rapport in plaats van die percentages aan met naam genoemde bedrijven toe te wijzen. Contractuele verplichtingen verminderen sommige risico's, maar laten tegenpartij-, concentratie- en leveringsrisico's economisch significant. Q2 10-Q, Noot 2.

Aanbod en prijsstelling. De taal van het management is ongewoon direct. CEO Michael Intrator zei: "De vraag blijft het aanbod overtreffen", en ook: "de capaciteit op korte termijn blijft feitelijk uitverkocht." De call onthulde ook een "stijging van ongeveer 25% over SKU's." Die prijsstijging vond plaats in juli, na afloop van het kwartaal. Het kan de vooruitzichten informeren, maar kan de marges die al in Q2 zijn behaald niet verklaren. Officieel Q2-calltranscript, pagina's 3 en 7.

Nieuwe producten en marktbereik. Het management rapporteerde een snelle managed-inference-ramp, waarbij de geboekte jaarlijkse terugkerende omzet in één kwartaal steeg van ongeveer $1 miljoen naar meer dan $100 miljoen. Geboekte ARR is geen afzonderlijk gerapporteerd GAAP-omzetsegment en ook geen reeds erkende omzet. De call ondersteunt een sterke productintroductie, maar levert geen oorspronkelijke prognose waartegen een product-specifieke verslaglegging kan worden vastgesteld. Evenzo ondersteunt de bespreking van nieuwe industrieën en regio's expansie zonder te bewijzen dat die expansie een eerdere doelstelling overtrof. Officieel Q2-calltranscript, pagina's 4–6 en 12.

De beoordeling van managementsignalen bestrijkt het persbericht, de presentatie en het volledige gecorrigeerde calltranscript. Robuuste vraag, krappe aanvoer en een prijsstijging na het kwartaal zijn expliciet. Het bredere argument voor AI-adoptie is een structurele groeistelling; de documenten meten niet onafhankelijk een sectorbrede conjunctuuropleving. Deze onderscheidingen voorkomen dat echte commerciële momentum een sterkere bewering wordt dan het bewijs ondersteunt.

Het margeverhaal​

Een vergelijking over vier kwartalen is informatiever dan alleen de kop met aangepaste EBITDA. Alle onderstaande percentages zijn berekend op basis van de gerapporteerde overzichten. De eerste kolom is bewust gelabeld naar de berekening: deze sluit technologie en infrastructuur uit en is geen gerapporteerde brutomarge.

Bronnen: Q3 FY2025-persbericht, Q4 FY2025-persbericht, Q1 FY2026-rapport en Q2 FY2026-rapport.

De opeenvolgende operationele verbetering is zichtbaar: het verlies kromp van $144 miljoen naar $49 miljoen terwijl de omzet met $497 miljoen steeg. Dat ondersteunt de bewering van het management dat extra schaal de operationele prestaties kan verbeteren. Het wist de verslechtering op jaarbasis ten opzichte van een positieve operationele marge van 1,57% in Q2 FY2025 niet uit. Beide vergelijkingen horen bij de beoordeling.

Na aftrek van zowel de vermelde kostprijs van de omzet als technologie/infrastructuur behield Q2 $189 miljoen, of 7,34% van de omzet, vóór verkoop/marketing en algemeen en administratief. Die resterende operationele kosten bedroegen samen $238 miljoen, wat het operationele verlies van $49 miljoen opleverde. Deze brug toont waarom een bruto-achtig percentage nabij 66% kan samengaan met negatieve operationele winstgevendheid. Q2-overzichten.

Financiering verandert vervolgens de schaal van het probleem. De $640 miljoen aan netto rentelasten is gelijk aan ongeveer 24,9% van de kwartaalomzet. Zelfs het elimineren van het operationele verlies zou bij die financieringskosten een aanzienlijke afstand tot winstgevendheid voor belastingen laten, nog voordat rekening wordt gehouden met de betrouwbaarheid van beleggingswinsten. Betere prijsstelling en bezettingsgraad kunnen helpen, maar het volgende kwartaal moet laten zien welk deel de operationele winst bereikt na de kosten van het leveren van de extra capaciteit.

De grote vraag: kan de backlog zijn eigen uitbouw financieren?​

De presentatie verfijnt de omzetbacklog tot $104,2 miljard: $103,7 miljard aan resterende prestatieverplichtingen plus $0,5 miljard aan overige geschatte toekomstige omzet onder contracten. De backlog delen door de omzet van het huidige kwartaal levert ongeveer 40 kwartalen op. Die ratio beschrijft schaal, niet een leveringsschema of veertig kwartalen gegarandeerde kasontvangsten. Q2-presentatie, dia's 13 en 15.

Het rapport verwacht dat ongeveer 41% van de RPO in de komende 24 maanden wordt erkend, 39% in de daaropvolgende 24 maanden en de rest in maanden 49–78. Deze percentages hebben betrekking op RPO, niet op de bredere backlogmaatstaf. Erkenning hangt af van het leveren van beschikbare diensten, wat infrastructuur en financiering vereist voordat de toekomstige resultatenrekening vorm kan krijgen. Q2 10-Q, resterende prestatieverplichtingen.

De balans onthult dat timingverschil. Netto materiële vaste activa bereikten $46,736 miljard, terwijl de schuld een boekwaarde had van $35,068 miljard. Dat schuldbedrag is na financieringskortingen en -kosten, niet na aftrek van cash. Onbeperkte cash bedroeg $5,524 miljard. De bredere kop van $6,919 miljard aan cash, beperkte cash en effecten omvat $1,380 miljard dat beperkt is. Dat zijn wezenlijk verschillende opvattingen over beschikbare liquiditeit. Q2-balans en schuldnoot.

De kasstroomrekening van het kwartaal maakt de afhankelijkheid van extern kapitaal zichtbaar:

Het afgeleide tekort van $5,743 miljard sluit andere investeringsdoeleinden uit, waaronder joint ventures en strategische investeringen. Het is een nauwkeurig gedefinieerde kasvergelijking, niet de bewering dat elke maatstaf voor kapitaaluitgaven gelijk is aan de in het kwartaal betaalde cash. Q2-kasstroomoverzicht.

De capex-maatstaf van $9,352 miljard van het management is anders: de presentatie berekent deze uit $11,689 miljard aan bruto-toevoegingen aan materiële vaste activa minus een toename van $2,337 miljard aan werk in uitvoering. De definitie omvat activa verkregen via financiële leases. Dat getal vervangen door contante aankopen zou ongelijksoortige metingen combineren. Q2-presentatie, dia 16.

Capaciteit vereist ook zorgvuldige datums. CoreWeave eindigde juni met 1,5 GW actief vermogen en 3,7 GW gecontracteerd. Het cijfer van 4,2 GW gecontracteerd vermogen dat in de augustuscall werd besproken, omvat latere toevoegingen. Gecontracteerd vermogen is een stap naar toekomstig aanbod, niet capaciteit die al klanten bedient. Evenzo zijn meer dan $25 miljard aan verplichtingen die begin Q3 werden toegevoegd, latere ontwikkelingen en geen deel van de juni-backlog. Q2-persbericht, Q2-call.

De augustusvooruitzichten van het management gaan uit van een omzet over het hele jaar van $12,4–$13,2 miljard en capex van $35–$39 miljard. Deze prognoses bepalen de omvang van de uitvoeringsuitdaging. Een backlog kan financieringsgesprekken ondersteunen en de zichtbaarheid verbeteren, terwijl de economie nog steeds afhangt van ingebruiknamedata, bezettingsgraad, prijzen, levensduur van activa en financieringsvoorwaarden. Het grootboek registreert de activa en verplichtingen die al zijn ontstaan; het kan een prognose niet als verdiende winst registreren. Officieel Q2-calltranscript, guidance.

Een balans van $77 miljard bijhouden in platte tekst​

Onze conventies voor het modelleren van beursgenoteerde bedrijven onderscheiden gereconstrueerde financiële overzichten van het eigen transactiegrootboek van het bedrijf. Dat onderscheid is hier bijzonder nuttig: de financiële overzichten zijn openbaar, terwijl individuele GPU-aankopen en facturatieregisters op klantniveau dat niet zijn.

; FY2026Q2 Income Statement
; Net income (loss): -626 MUSD.
; Check: -2575 + 879 + 1507 + 60 + 178 + 640 + -109 + 38 + -54 + 62 + -626 = 0
2026-06-30 * "CoreWeave, Inc." "FY2026Q2 Income Statement"
  Income:Revenue                                           -2575 MUSD ; reported revenue
  Expenses:CostOfRevenue                                     879 MUSD ; stated cost of revenue; major computing depreciation is in technology/infrastructure
  Expenses:TechnologyAndInfrastructure                      1507 MUSD ; filing category includes computing depreciation, software amortization, R&D and infrastructure personnel; not all R&D
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                       60 MUSD ; separately reported sales and marketing
  Expenses:SellingGeneralAdministrative                      178 MUSD ; separately reported general and administrative
  Expenses:OtherNet                                          640 MUSD ; reported interest expense, net
  Expenses:OtherNet                                         -109 MUSD ; net unrealized strategic-investment gains; 10-Q MD&A p45 and Q2 earnings reconciliation
  Expenses:OtherNet                                           38 MUSD ; approximately 38 equity-method JV loss; rounded MD&A p45 disclosure
  Expenses:OtherNet                                          -54 MUSD ; remainder of reported 125 other income using approximate JV loss; includes FX/interest/investment income, not labeled recurring
  Expenses:IncomeTax                                          62 MUSD ; reported tax provision; no discrete valuation-allowance release/OBBBA amount established
  Equity:Adjustments                                        -626 MUSD ; consolidated net loss offset, not EPS common-stockholder loss; retained earnings from balance assertion

De eenheid MUSD betekent miljoenen Amerikaanse dollars. Omzet is een negatieve boeking, kosten zijn positief, en het geconsolideerde verlies is een negatieve eigenvermogenscompensatie. Negatieve boekingen binnen de rekening overige kosten duiden op baten of winsten. De genoemde beleggingswinst van $109 miljoen blijft zichtbaar naast financieringskosten in plaats van een vaag sluitpost te worden.

Technologie en infrastructuur krijgt een eigen kostenrekening omdat het toewijzen van de hele post aan onderzoek en ontwikkeling de inhoud verkeerd zou beschrijven. Het verlies van ongeveer $38 miljoen op de joint venture en de afgeleide resterende overige baten behouden een benaderingsnotitie. Evenwichtige rekenkunde is noodzakelijk; het maakt van een afgeronde bronbekendmaking geen preciezere meting.

De historische balansen vereisen nog een onderscheid: aflosbare preferente aandelen stonden vóór de IPO buiten het eigen vermogen van aandeelhouders. We modelleren dit in een expliciete rekening voor tijdelijke equity. In FY2024 zijn activa van $17.832,599 miljoen gelijk aan verplichtingen van $16.524,086 miljoen plus tijdelijke equity van $1.722,111 miljoen en een tekort op het eigen vermogen van aandeelhouders van $413,598 miljoen. Het negeren van die middelste categorie zou een ogenschijnlijk gebroken balans opleveren. IPO-prospectus, geconsolideerde balansen.

Het ingebedde grootboek bevat FY2023–FY2025 en FY2026Q2. FY2026 Q1 verschijnt in de margevergelijking, maar is geen gemodelleerde grootboekperiode. Eerdere openbare bekendmakingen leveren de winstgeschiedenis van FY2022 zonder een volledige balans, dus verzinnen we geen extra jaarlijkse momentopname.

De meerjarige boog​

De beschikbare geschiedenis toont de snelheid van de transformatie en de kapitaalbehoeften ervan. Dollarbedragen zijn in USD miljoen. FY2022 is expliciet een vergelijking op basis van alleen de winst- en verliesrekening, geen grootboekperiode met balans.

Het IPO-prospectus levert de eerdere overzichten; het FY2025 10-K levert de meest recente jaarlijkse periode. De precisie volgt elke bron: oudere cijfers werden in duizenden gerapporteerd, terwijl het 10-K overstapte op miljoenen. Het totale verlies van FY2022 omvat $0,189 miljoen uit beëindigde activiteiten.

De historische reeks nettoverliezen is geen eenvoudig verslag van de economie van rekenactiviteiten. FY2023 en FY2024 omvatten $533,952 miljoen en $755,929 miljoen aan reëlewaardeverliezen op financieringsgerelateerde instrumenten. Het grootboek scheidt hun exacte bekendgemaakte componenten. FY2025 omvatte een winst van $27 miljoen uit herwaardering van warrants, terwijl de rentelasten stegen tot $1,229 miljard. De bronnen van verlies veranderden naarmate de financieringsstructuur zich ontwikkelde. IPO-prospectus, notities over reële waarde en schuld, FY2025 10-K.

Het belastingvoordeel van $48 miljoen in FY2025 vereist ook een eigen toelichting. Het rapport koppelt dit voornamelijk aan wijzigingen in de aftrekbaarheid van bedrijfsrente onder OBBBA, terwijl een volledige waarderingscorrectie op relevante Amerikaanse uitgestelde belastingvorderingen wordt gehandhaafd. Het kwantificeert geen op zichzelf staand belastingwetvoordeel dat eenvoudig uit de winst kan worden verwijderd, en het is geen bekendgemaakte vrijgave van een waarderingscorrectie. Het grootboek bewaart de afzonderlijke getekende componenten van de belastingaansluiting. FY2025 10-K, Noot 12.

De duurzame analytische vraag is of een veel grotere productieve activabasis meer kan verdienen dan de operationele en financieringskosten. Omzetgroei bewijst adoptie. Een positief operationeel jaar in FY2024 toont aan dat GAAP-operationele winstgevendheid eerder is bereikt. Geen van beide feiten stelt vast dat de huidige, veel grotere balans gedurende de gebruiksduur adequate rendementen oplevert.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull-case

• De omzet verdubbelde ruimschoots, en het grootste deel van de extra groei kwam van bestaande klanten, wat echte uitbreiding van klantgebruik en -verplichtingen ondersteunt.
• Het management rapporteert expliciet dat de vraag het aanbod overtreft en dat de beschikbaarheid op korte termijn beperkt is, waarbij een prijsstijging in juli een toekomstige test van die positie biedt.
• Het opeenvolgende operationele verlies kromp aanzienlijk naarmate de omzet groeide, wat aantoont dat schaal de huidige operationele resultaten kan verbeteren.
• Backlog en RPO bieden een substantiële vastgelegde commerciële basis, afhankelijk van leverings- en beschikbaarheidsvereisten.

Bear-case

• Netto rentelasten van $640 miljoen overtreffen de afstand tot operationeel break-even ruimschoots; aangepaste EBITDA beantwoordt de financieringsvraag niet.
• De contante investering per kwartaal overtrof de operationele kasstroom aanzienlijk, waardoor de uitvoering afhankelijk blijft van voortdurende toegang tot kapitaal.
• De drie grootste klanten zijn goed voor ongeveer 72% van de omzet. Bredere adoptie heeft de concentratie niet weggenomen.
• Beleggingswinsten verbeterden de gerapporteerde resultaten voor belastingen, terwijl de grote kostenpost technologie/infrastructuur een eenvoudige lezing van de brutomarge verhindert.
• Een prijsstijging na het kwartaal is een vooruitwijzende indicator, geen bewijs dat Q2 al betere prijzen heeft gerealiseerd.

Onze visie: Het vraagverhaal van CoreWeave is goed onderbouwd. De beleggingscase hangt nu af van de omzetting van die vraag in operationele winst en cash na infrastructuur- en financieringskosten. We zouden de voortgang van ingebruikname, het gerealiseerde effect van de juliprijzen, GAAP-operationele marges en rentelasten samen volgen. De backlog vestigt de kans; de balans en het kasstroomoverzicht bepalen de kosten om die te vervullen.