Costco FY2026-resultaten: $303 miljard omzet, en de $5,9 miljard aan lidmaatschapsgelden die de helft van de winst uitmaken

Costco verkocht in de 52 weken eindigend op 30 augustus 2026 $297,2 miljard aan goederen, een stijging van 10,1%, en behield 11,09 cent bruto marge op elke dollar. Nadat het zijn warehouses, zijn loonkosten en zijn logistiek had betaald, verdiende de goederenbusiness ongeveer $5,8 miljard — een operationele marge van 1,9% op een omzetbasis die groter is dan het bbp van de meeste landen. Dan is er nog een tweede regel in de winst- en verliesrekening waar bijna niemand in het gangpad over praat: $5,9 miljard aan lidmaatschapsgelden, een stijging van 11,0%, met vrijwel geen kosten van verkopen eraan verbonden. Het bedrijfsresultaat bedroeg $11,7 miljard. Alleen de lidmaatschapsgelden waren daar al 50,6% van. De nettowinst steeg 13,9% naar $9,226 miljard, ofwel $20,76 per verwaterd aandeel. We hebben de laatste vijf boekjaren van Costco gereconstrueerd als een publiek Beancount-grootboek, en het grootboek maakt één ding onmiskenbaar duidelijk: Costco is een lidmaatschapsclub die een winkel met dunne marges op enorme schaal runt om de leden te laten verlengen.

De kerncijfers​

Bron: Costco Q4- en FY2026-resultatenbericht, Form 8-K Exhibit 99.1 (24 september 2026), geconsolideerde winst- en verliesrekeningen. Netto-omzet en lidmaatschapsgelden zijn de twee apart gerapporteerde regels die samen de totale omzet vormen. Zowel FY2026 als FY2025 waren 52-weeksjaren.

De vorm van deze tabel is het hele Costco-model. Omzet en kosten van goederen groeiden in gelijke tred — +10,1% en +10,2% — waardoor het bruto-margepercentage nauwelijks bewoog. De winstgroei kwam uit twee andere hoeken. SG&A groeide slechts 8,9%, driekwart punt langzamer dan de omzet, wat operationele hefboomwerking is op een kostenbasis van $27 miljard. En de lidmaatschapsgelden groeiden 11,0%, sneller dan wat dan ook op de pagina.

Onder het bedrijfsresultaat was het jaar schoon. Rentebaten en overige, netto, bedroegen $711 miljoen tegenover $145 miljoen aan rentelasten — Costco verdient meer op zijn kasgeld dan het betaalt op zijn schuld. De belastinglast bedroeg $3.025 miljoen op $12.251 miljoen aan winst voor belastingen, een effectief tarief van 24,7% tegen 25,1% een jaar eerder. Dat lagere tarief is mede de reden waarom de nettowinst (+13,9%) het bedrijfsresultaat (+12,5%) overtrof.

Het vierde kwartaal​

Het fiscale vierde kwartaal van Costco duurt 16 weken, dus het draagt bijna een derde van het jaar.

Het kwartaal bevatte een eenmalige post. Het bericht zegt dat Q4 "positief werd beïnvloed door een niet-recurrent voordeel van $0,15 per verwaterd aandeel uit in het kwartaal ontvangen IEEPA-tariefrestituties, verminderd met gedeeltelijke herinvestering van die restituties in verhoogde lidwaarden." De aanvullende presentatie voegt toe dat, exclusief dat voordeel, de nettowinst met 12,3% groeide en de WPA met 12,4% — nog steeds een kwartaal met dubbele cijfers. Costco splitste de restitutie niet uit per regel van de winst- en verliesrekening, dus het grootboek boekt het kwartaal zoals gerapporteerd en gokt niet op een verdeling; de opmerking staat in plaats daarvan in dit bericht.

Het getal dat het omcirkelen waard is, is de 7,3% groei van de lidmaatschapsgelden in het kwartaal, tegenover 11,0% voor het volledige jaar. Daar komen we hieronder op terug.

Diepgaande omzetanalyse: twee bedrijven in één regel​

Costco rapporteert geen productsegmenten in zijn winst- en verliesrekening — de segmenten in zijn 10-K zijn geografisch (VS, Canada, Overig Internationaal). Wat het wel rapporteert, en wat het meest van belang is, is de splitsing van de omzet in twee regels met volledig verschillende economie.

Lidmaatschapsgelden hebben geen kosten-van-goederen-regel; de kosten van het runnen van het lidmaatschapsprogramma zitten samen met al het overige in SG&A.

Lidmaatschapsgelden zijn minder dan 2% van de omzet en ongeveer 15% van de brutowinst die SG&A financiert. Hier is het rekenwerk dat het bedrijf laat klikken: SG&A bedroeg $27.190 miljoen. De bruto marge op goederen bedroeg $32.968 miljoen. Trek het een van het ander af en de goederenkant van het huis verdiende $5.778 miljoen. De lidmaatschapsgelden bedroegen $5.907 miljoen. De twee zijn bijna exact even groot.

De volumestuwers staan in het bericht en de bijbehorende presentatie:

• Vergelijkbare omzet steeg 8,4% voor het jaar en 9,4% in Q4; exclusief benzineprijzen en wisselkoersen, 6,6% en 6,7%.
• In Q4 steeg het vergelijkbare klantverkeer met 3,3% en de aangepaste vergelijkbare besteding per bezoek met 3,3%. De groei was gelijk verdeeld over meer bezoeken en grotere mandjes.
• Digitaal ondersteunde vergelijkbare omzet groeide 20,9% voor het jaar en 19,5% in Q4.
• Het aantal warehouses bereikte 939, met 25 netto openingen in FY2026 (914 aan het einde van FY2025) en een geschatte 967 aan het einde van FY2027.

De ledenbasis, volgens de Q4-presentatie: 84,1 miljoen betaalde lidmaatschappen (+3,8%), 150,4 miljoen totale kaarthouders (+3,6%), 42,3 miljoen Executive-leden, een verlengingspercentage van 92,3% in de VS en Canada en 89,8% wereldwijd. Executive-leden — die in de VS het dubbele tarief betalen en een beloning van 2% verdienen — zijn nu goed voor 75,6% van de omzet, tegen 73,6% aan het einde van FY2025.

Scan van signalen van het management. We lazen het bericht en de aanvullende presentatie op de zeven vraag-en-prijsthema's die onze template volgt: vraag die het aanbod overtreft, een opwaartse cyclus in de sector, marktuitbreiding die de planning voorloopt, productintroducties die de verwachtingen overtreffen, stijgende verkoopprijzen, krappe voorziening en robuuste vraag. Geen enkele komt voor. Costco geeft geen guidance en gebruikt geen cycustaal. De enige prijsstelling in de presentatie wijst de andere kant op: een slide getiteld "Lowering Everyday Low Prices," met Kirkland Signature-walnoten die van "$13,79 naar $9,99" gaan en hele bonen Colombiaanse koffie "Van $21,99 naar $19,99." De afwezigheid is de bevinding. Costco's groeiverhaal wordt verteld in aantallen — klantverkeer, leden, verlengingspercentages, warehouses — niet in prijszettingsmacht, en het grootboek is het daarmee eens: de bruto marge was vlak op 11,09% terwijl volume het jaar droeg.

Het marg everhaal​

Operationele marge goederen = (netto-omzet − kosten van goederen − SG&A) / netto-omzet. Het is onze afgeleide maatstaf, geen door Costco gerapporteerd cijfer: het rekent alle SG&A toe aan de goederenkant, inclusief de kosten van het runnen van het lidmaatschapsprogramma. FY2023 was een 53-weeksjaar.

De bruto marge klom in vier jaar met 61 basispunten, van 10,48% naar 11,09%. De FY2025 10-K verklaart waar de meest recente winsten vandaan kwamen: kerncategorieën goederen, "voornamelijk door verse voeding en ons co-branded creditcardprogramma," met benzine als een swingfactor — "een hogere penetratie van benzineverkopen zal over het algemeen ons bruto-margepercentage verlagen." In FY2026 stopte de naald. De Q4-presentatie laat zien waarom: de gerapporteerde bruto marge daalde met 11 bp, met kern-goederen −32 bp en een LIFO-last −11 bp, deels gecompenseerd door andere activiteiten (+23 bp) en de tariefrestituatiepost (+9 bp). Exclusief benzine steeg de Q4-bruto marge met 20 bp.

De veelzeggender regel is SG&A. Die daalde van 9,25% naar 9,15% van de netto-omzet in FY2026 — de eerste daling in de vijf jaar die we modelleerden. Wanneer de netto-omzet met 10,1% groeit en de vergelijkbare omzet — omzet via warehouses die langer dan een jaar open zijn — met 8,4% groeit, loopt het meeste van die groei via gebouwen, personeel en logistiek die Costco al betaalt, en wordt de vaste kostenbasis dunner uitgesmeerd. Die 10 bp aan hefboomwerking is ongeveer $300 miljoen waard op een omzetbasis van $297 miljard, en het is de belangrijkste reden dat de operationele marge op goederen 1,94% bereikte, het beste niveau in de reeks.

Toch, kijk naar de schaal van wat overblijft. Een marge van 1,94% is dun naar welke maatstaf dan ook. Costco probeert die niet te verbreden; de eigen prijsslide van de presentatie zegt dat. De strategie is om de besparingen terug te geven als lagere prijzen, wat klantverkeer en verlengingen stimuleert, wat de geldregel aandrijft.

De ene grote vraag: hoeveel van Costco is het lidmaatschapsgeld?​

Gelden als % van nettowinst vergelijkt een omzetregel voor belastingen met een winst na belastingen, dus het overschat de bijdrage na belastingen van de gelden; het wordt getoond omdat het de verhouding is die het vaakst wordt geciteerd.

De populaire bewering dat "lidmaatschapsgelden alle winst van Costco zijn" was begin jaren twintig bijna waar en is elk jaar minder waar. In FY2023 waren de gelden 56,4% van het bedrijfsresultaat. In FY2026 waren ze 50,6%. De goederenbusiness draagt meer van de last — $3,5 miljard operationele winst op goederen in FY2023, $5,8 miljard in FY2026 — omdat de bruto marge met 52 bp steeg en SG&A krap bleef.

Dat gezegd hebbende, de geldregel is nog steeds het deel van het bedrijf waarvoor een belegger een premie betaalt. Het is recurrent, vooraf geïnd en bijna onmogelijk voor een concurrent om op een enkel artikel te onderbieden. De FY2025 10-K is expliciet over de mechanismen: Costco "verhoogde onze jaarlijkse lidmaatschapsgelden in de VS en Canada, met ingang van 1 september 2024," en verantwoordt "lidmaatschapsgeldopbrengsten op uitgestelde basis, naar rato erkend over de lidmaatschapsperiode van een jaar." In FY2025 was "de stijging van de geldinkomsten goed voor ongeveer 40% van de groei van de lidmaatschapsinkomsten."

Erkenning naar rato verklaart het vierde kwartaal. Een lid dat in augustus 2025 verlengt tegen de nieuwe prijs, wordt erkend over de volgende twaalf maanden; tegen Q4 FY2026 heeft bijna elk lid een volledig jaar het hogere tarief betaald, dus de jaar-op-jaarvergelijking bevat de prijsverhoging niet meer. De geldengroei over het volledige jaar was 11,0%; het Q4-tempo was 7,3%, of 7,7% exclusief wisselkoersen volgens de presentatie. Dat is de geldregel die alleen groeit op ledenaantal (+3,8%) en Executive-upgrades. Verwacht dat het jaarlijkse cijfer in FY2027 daarnaar toe convergeert, tenzij Costco het tarief weer verhoogt.

Hoe ziet Costco's model eruit naast de andere big-box retailers in het Open Ledger?

Omzet en nettowinst uit de jaarlijkse winst-en-verliesrekeningtransactie van elk bedrijf in het Open Ledger. Boekjaren eindigen op verschillende data.

De nettomarges lijken op elkaar. De bronnen ervan niet. Costco verdient een nettomarge van 3% terwijl het zijn goederen tegen minder dan 2% operationeel runt — de geldregel vult het gat. Geen ander grootboek in deze tabel heeft een omzetregel die zich zo gedraagt.

Een retailer van $300 miljard in platte tekst volgen​

Dubbel boekhouden dwingt elke dollar in een rekening te landen, en voor Costco laat die discipline zien hoe de twee bedrijven in elkaar passen. Ons grootboek volgt hetzelfde rekeningschema als elk ander Open Ledger-bedrijf (hoe we elk bedrijf modelleren): één Income:Revenue-boeking gelijk aan de totale omzet, met de splitsing in netto-omzet en lidmaatschapsgeld vastgelegd in een commentaar dat de regels uit de filing citeert. Het aanhouden van één omzetrekening laat Costco's grootboek direct vergelijken met dat van Walmart of Kroger.

Hier is de winst- en verliesrekening over FY2026 zoals die in het grootboek staat. In Beancount wordt inkomen geregistreerd als een negatief getal (een credit) en kosten als positieven (debet), zodat de transactie op nul uitkomt, met Equity:Adjustments dat de nettowinst opvangt:

; FY2026 Income Statement — 52 weeks ended August 30, 2026
; Total revenue 303,154 = net sales 297,247 + membership fees 5,907 (split kept in comments; the ledger posts one Income:Revenue).
; Other income, net 566 = interest income and other 711 − interest expense 145.
; Check: -303154 + 264279 + 27190 + -566 + 3025 + 9226 = 0 ✓
2026-08-30 * "Costco Wholesale Corporation" "FY2026 Income Statement"
  Income:Revenue                         -303154 MUSD  ; total revenue: net sales 297,247 + membership fees 5,907
  Expenses:CostOfRevenue                  264279 MUSD  ; merchandise costs
  Expenses:SellingGeneralAdministrative   27190 MUSD
  Income:OtherNet                        -566 MUSD  ; interest income and other 711 less interest expense 145
  Expenses:IncomeTax                      3025 MUSD  ; provision for income taxes
  Equity:Adjustments                      9226 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

De balans vertelt de rest van het verhaal in drie regels:

2026-08-30 balance Assets:Current:Inventories               19324 MUSD        ; merchandise inventories
2026-08-30 balance Liabilities:Current:AccountsPayable      -22591 MUSD
2026-08-30 balance Liabilities:Current:DeferredRevenue      -3006 MUSD        ; deferred membership fees

Crediteuren van $22,6 miljard tegenover een voorraad van $19,3 miljard betekent dat leveranciers 116,9% financieren van alles wat in de schappen van Costco ligt — tegen 99,7% aan het einde van FY2022. Costco verkoopt de goederen doorgaans voordat het ervoor betaalt. Uitgestelde lidmaatschapsgelden zijn de andere helft van de float: $3,0 miljard die leden vooraf hebben betaald voor maanden lidmaatschap die Costco nog niet heeft geleverd. Samen verklaren ze het kassaldo van $20,2 miljard, tegen $14,2 miljard een jaar eerder, tegenover een totale schuld van ongeveer $6,2 miljard.

De meerjarenboog​

De nettowinst van FY2022 is de nettowinst toerekenbaar aan Costco ($5.915M geconsolideerd, min $71M toerekenbaar aan minderheidsbelangen). FY2023 was een 53-weeksjaar.

Over vier jaar groeide de netto-omzet met 7,5% per jaar, de lidmaatschapsgelden met 8,7% en de nettowinst met 12,1%. Dat gat — winst die ongeveer vijf punten per jaar sneller groeit dan de omzet — kwam uit drie bronnen die het grootboek helder scheidt: 61 bp bruto-marge-expansie, een geldregel die sneller groeit dan de omzet, en rentebaten op een groeiend kassaldo. Vastgoed en apparatuur stegen van $24,6 miljard naar $35,6 miljard, gefinancierd zonder netto nieuwe schuld: de langetermijnschuld inclusief het kortlopende deel daalde van $6,6 miljard naar $6,2 miljard.

De dividendgeschiedenis staat ook in de eigen-vermogenrekeningen. De ingehouden winst daalde in FY2024 van $19,5 miljard naar $17,6 miljard ondanks $7,4 miljard nettowinst, omdat Costco dat jaar $8,6 miljard aan dividenden declareerde, inclusief een speciaal dividend van $15 per aandeel (ongeveer $6,7 miljard uitbetaald). In FY2026 groeide de ingehouden winst met $5,9 miljard naar $28,6 miljard, met contante dividendbetalingen van $2,5 miljard en geen speciaal dividend.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bull-case

• De nettowinst compoundeerde van FY2022 tot FY2026 met 12,1% per jaar op een omzetgroei van 7,5%, en de drijvers — gelden, SG&A-hefboomwerking, rentebaten — zijn structureel in plaats van eenmalig.
• De ledenbasis blijft groeien: 84,1 miljoen betaalde lidmaatschappen (+3,8%), een verlengingspercentage van 92,3% in de VS/Canada, en Executive-penetratie tot 75,6% van de omzet.
• SG&A daalde in FY2026 met 10 bp als aandeel van de netto-omzet, en de presentatie schat 28 netto nieuwe warehouses in FY2027 (939 naar 967), dus de vaste kostenbasis blijft zich uitspreiden.
• Leveranciers financieren 116,9% van de voorraad, en kasgeld van $20,2 miljard overtreft de totale schuld ruimschoots — groei betaalt zichzelf.
• Klantverkeer, niet prijs, drijft de vergelijkbare omzet: +3,3% Q4-klantverkeer terwijl de presentatie actief prijzen verlaagt. Dat is vraag die Costco verdient in plaats van inflatie die het doorberekent.

Bear-case

• De groei van de lidmaatschapsgelden vertraagde in Q4 naar 7,3% van 11,0% voor het jaar, doordat de tariefsverhoging van september 2024 voorbij het vergelijkingspunt liep. Zonder nieuwe verhoging groeit de regel met de hoogste marge alleen op ledenaantal plus upgrades.
• De bruto marge stagneerde op 11,09% na drie jaar van expansie, met kern-goederen 32 bp lager in Q4. De winsten uit verse voeding en de co-brand-creditcard die FY2025 opstuwden, herhaalden zich niet.
• Geen van de zeven vraag-en-prijssignalen komt voor in het bericht of de presentatie; Costco geeft geen guidance, dus beleggers kopen een verleden, geen voorspelling.
• De verlengingspercentages waren jaar op jaar vlak (92,3% VS/Canada, 89,8% wereldwijd), dus de geldengroei hangt nu meer af van nieuwe aanmeldingen — en de FY2025 10-K merkt op dat leden die online lid worden "gemiddeld een iets lager percentage verlengen."
• De nettowinstgroei van 14,9% in Q4 bevatte een niet-recurrent voordeel uit tariefrestituaties van $0,15 per aandeel; het onderliggende kwartaal groeide met 12,3%.

Onze visie

Costco is een beter bedrijf dan de slogan "de gelden zijn alle winst" suggereert, en dat is het deel dat het grootboek zichtbaar maakt. De goederenkant verdient nu zelf $5,8 miljard, tweederde meer in drie jaar, omdat Costco steeds efficiënter wordt in het runnen van een winkel met 1,9% marge. De geldregel is nog steeds wat het aandeel tot een compounder maakt, en de vertraging in Q4 naar 7,3% is het getal om in de gaten te houden. Als de lidmaatschapsinkomsten in FY2027 boven de 7% blijven zonder prijsverhoging — gedreven door leden en Executive-upgrades — is het model intact. Als het richting het ledengroeipercentage van 3,8% zakt, zal Costco moeten kiezen tussen het verhogen van het tarief en minder herinvesteren in prijs. Op dit moment hoeft het die keuze niet te maken.