Kroger rapporteerde $34,6 miljard aan omzet in het tweede kwartaal en $641 miljoen aan nettowinst, maar de identieke omzet zonder brandstof steeg slechts 0,2%. Het management verlaagde de jaarprognose voor identieke omzet van 1,0%–2,0% naar 0,2%–0,8%, terwijl het de aangepaste winst en winst per aandeel bevestigde. Dit is het grootboek van de supermarkt met dunne marges in één kwartaal: de omzet bewoog nauwelijks op identieke basis, alternatieve winst (apotheek, brandstof, media, eCommerce) droeg de winstgevendheid, en het bedrijf kocht nog steeds voor $1,0 miljard aan eigen aandelen in.
De Kopcijfers
Voor het kwartaal dat eindigde op 15 augustus 2026, vergeleken met het kwartaal dat eindigde op 16 augustus 2025:
| Maatstaf | FY2026 Q2 | FY2025 Q2 | Jaar-op-jaar verandering |
|---|---|---|---|
| Omzet | $34.621M | $33.940M | +2,0% |
| Identieke omzet zonder brandstof | 0,2% | 3,4% | -3,2pp |
| Brutomarge | 22,4% | 22,5% | -0,1pp |
| Operationele winst | $971M | $863M | +12,5% |
| Aangepaste FIFO-operationele winst | $1.076M | $1.091M | -1,4% |
| Nettowinst | $641M | $609M | +5,3% |
| Nettomarge | 1,9% | 1,8% | +0,1pp |
| Verwaterde winst per aandeel | $1,05 | $0,91 | +15,4% |
| Aangepaste verwaterde winst per aandeel | $1,09 | $1,04 | +4,8% |
De winst-en-verliesrekening stort niet in. De omzet steeg met $681 miljoen, de GAAP-operationele winst steeg met $108 miljoen en de toe te rekenen nettowinst steeg met $32 miljoen. De verwaterde winst per aandeel steeg sneller dan de nettowinst omdat het aantal aandelen daalde — het gemiddelde aantal verwaterde aandelen was 608 miljoen tegen 665 miljoen een jaar eerder.
De identieke-omzetlijn is het probleem. Een jaar geleden groeide de identieke omzet zonder brandstof met 3,4%. Dit kwartaal groeide deze met 0,2%, en dat cijfer omvat al een ongunstig effect van 138 basispunten van de Inflation Reduction Act. Op gerapporteerde bedrijfsbasis steeg de omzet exclusief brandstof, de verkoop van Vitacost en bepaalde sluitingen van fulfilmentcentra slechts met 0,1%. Kroger verliest het supermarktschap niet op dramatische wijze. Het breidt het ook niet uit.
CEO Greg Foran verwoordde de prioriteit in duidelijke taal: "Het verbeteren van het omzetmomentum blijft een topprioriteit." CFO David Kennerley koppelde de herziening van de prognose aan de resultaten van de eerste helft en de macro-omgeving, terwijl hij betoogde dat kostenbesparingen, apotheek, brandstof en eCommerce-winstgevendheid de winstprognose nog steeds ondersteunen.
Diepgaande analyse van de omzet: identieke omzet, brandstof en alternatieve winst
Kroger publiceert geen nette productsegment-P&L zoals een softwarebedrijf dat doet. De nuttige splitsing is identieke supermarktomzet versus de mix die de geconsolideerde dollars beweegt — brandstof, apotheek, media en eCommerce.
| Omzetlens | FY2026 Q2 | FY2025 Q2 | Opmerkingen |
|---|---|---|---|
| Totale bedrijfsomzet | $34.621M | $33.940M | +2,0% GAAP |
| Identieke omzet excl. brandstof | $29.957M | $29.892M | +0,2% |
| Aangepaste eCommerce-omzetgroei | +20% | — | exclusief sluitingen fulfilmentcentra, Vitacost, Ship Marketplace |
| Kroger Precision Marketing-winstgroei | +24% | — | media / alternatieve winst |
De identieke omzet zonder brandstof groeide met 0,2%. Dat is de kernfranchise van de supermarkt. De absolute identieke basis was $29,96 miljard tegen $29,89 miljard — ruwweg $65 miljoen aan extra identiek volume vóór brandstof. Voor een bedrijf met meer dan 11 miljoen dagelijkse klanten is dat een vrijwel vlak winkelmand- en verkeersverhaal, geen opleving.
Brandstof en apotheek droegen de geconsolideerde dollars. Het persbericht schrijft de druk op de brutomarge-ratio gedeeltelijk toe aan "het mixeffect van hogere brandstofverkopen", terwijl het "gunstige apotheekmix" noemt als tegenwicht binnen de FIFO-brutomarge. Brandstof heeft historisch een lage brutomarge-ratio en een lage operationele-kostenratio; apotheek en media zitten aan de andere kant van de economie. De omzetgroei van 2,0% in het kwartaal met 0,2% identieke groei is precies die mix aan het werk.
eCommerce en media zijn de groeimotoren waar het management wil dat investeerders naar kijken. De aangepaste eCommerce-omzet groeide met 20%. De winst van Kroger Precision Marketing groeide met 24%. Dat zijn de lijnen die van een vlak identiek-omzetkwartaal een kwartaal met stijgende winst per aandeel maken. Het zijn ook de lijnen die moeten blijven compounding als de identieke omzet rond nul blijft hangen.
De stelling die de mix ondersteunt is eenvoudig: Kroger is een supermarktoperator met dunne marges die de klantrelatie monetariseert via apotheek, brandstof, media en digitale fulfilment. Wanneer de identieke supermarktomzet vertraagt, moeten die alternatieve-winstpools meer van het werk doen. Q2 laat zien dat ze dat deden — en dat het management de identieke-omzetprognose toch verlaagde omdat de supermarktmotor dat niet deed.
Het Margeverhaal
Supermarktmarges worden gemeten in tienden van een procentpunt. Dit kwartaal bewoog het in beide richtingen tegelijk.
| Marge / ratio | FY2026 Q2 | FY2025 Q2 | Verandering |
|---|---|---|---|
| Brutomarge | 22,4% | 22,5% | -10 bps |
| FIFO-brutomarge-ratio (excl. huur, afschrijvingen, brandstof, aanpassingen) | — | — | +13 bps |
| OG&A-ratio (excl. brandstof en aanpassingen) | — | — | +33 bps |
| Operationele marge | 2,8% | 2,5% | +30 bps |
| Nettomarge | 1,9% | 1,8% | +10 bps |
| LIFO-last | $39M | $62M | -$23M |
De gerapporteerde brutomarge daalde met 10 basispunten naar 22,4%. Het bedrijf zegt dat de daling voortkwam uit een hogere brandstofmix, meer krimp, hogere transportkosten en "meer waarde voor klanten." De tegenwichten waren eCommerce-winstgevendheid en media, gunstige apotheekmix, inkoopinitiatieven, tariefrestituties, een lagere LIFO-last en afschrijvingen.
Strip brandstof en de aanpassingsposten en de FIFO-brutomarge-ratio steeg met 13 basispunten. Dat is de betere lezing van merchandisingdiscipline. Het is ook de reden waarom de aangepaste FIFO-operationele winst nauwelijks bewoog terwijl de GAAP-operationele winst steeg: de aangepaste visie droeg al de productiviteit van vorig jaar, en OG&A deleveraged.
De OG&A-ratio exclusief brandstof en aanpassingen steeg met 33 basispunten. Het management schrijft dat toe aan geplande investeringen in medewerkerslonen, hogere zorgkosten en omzet-deleverage, gedeeltelijk gecompenseerd door lagere bonusplan-kosten en productiviteitsinitiatieven. In een bedrijf met een brutomarge van 22% is een OG&A-beweging van 33 basispunten materieel. Looninflatie zonder identieke-omzet leverage is de klassieke supermarktknelpunt.
De prijstaal in het persbericht is defensief in plaats van agressief. Kroger spreekt over "meer waarde voor klanten" en "waarde creëren", niet over aanhoudende verhogingen van de lijstprijzen. Dat past bij een identieke-omzet van 0,2%: het bedrijf beschermt verkeer en marktaandeel, niet het oogsten van prijs.
Over het jaarlijkse grootboek heen is de structurele dunheid constant:
| Boekjaar | Omzet | Brutomarge (omzet − COGS) | Nettowinst | Nettomarge |
|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $137.888M | 22,0% | $1.655M | 1,2% |
| FY2022 | $148.258M | 21,4% | $2.244M | 1,5% |
| FY2023 | $150.039M | 22,2% | $2.164M | 1,4% |
| FY2024 | $147.123M | 22,7% | $2.665M | 1,8% |
| FY2025 | $147.642M | 23,3% | $1.016M | 0,7% |
De nettowinst schommelt meer dan de omzet. De nettowinst van FY2025 van $1,016 miljard op $147,6 miljard omzet is een herinnering dat eenmalige posten en mix de onderste lijn kunnen domineren, zelfs wanneer de supermarkt nog steeds omzet draait. De nettomarge van 1,9% in Q2 is gezonder dan dat jaarlijkse dieptepunt, maar het blijft een bedrijf met een winstgevendheid van een laag enkelcijferig percentage.
De Enige Grote Vraag: Kan Alternatieve Winst een Vlak Identiek-Omzetjaar Dekken?
Het bepalende vraagstuk is niet of Kroger dit kwartaal winst kan rapporteren. Dat deed het al. De vraag is of apotheek, brandstof, media en eCommerce de jaarwinstprognose kunnen financieren terwijl de identieke omzet rond de nieuw verlaagde band van 0,2%–0,8% blijft hangen.
De eigen prognosetabel van het management is de duidelijkste verklaring van de weddenschap:
| Aangepaste maatstaf | Prognose per 18 juni 2026 | Prognose per 11 sept. 2026 |
|---|---|---|
| Identieke omzet zonder brandstof | 1,0%–2,0% | 0,2%–0,8% |
| FIFO-operationele winst | $5,0–$5,2 mld. | $5,0–$5,2 mld. (bevestigd) |
| Aangepaste winst per aandeel | $5,10–$5,30 | $5,10–$5,30 (bevestigd) |
| Vrije kasstroom | $2,7–$2,9 mld. | $2,7–$2,9 mld. (bevestigd) |
De identieke omzet werd met ruwweg een heel procentpunt verlaagd op het middelpunt. Winst en winst per aandeel werden niet verlaagd. Dat is een expliciete bewering dat kostenbesparingen en alternatieve winst de supermarktgroei in de P&L vervangen.
De balans laat zien hoe kapitaal wordt gebruikt terwijl de omzet stagneert. Kas en tijdelijke kasbeleggingen daalden naar $1,676 miljard van $3,334 miljard aan het einde van het boekjaar. Voorraden stegen naar $7,282 miljard. Jaar tot op heden gaf Kroger $1,271 miljard uit aan inkoop van eigen aandelen en betaalde $431 miljoen aan dividenden. De netto totale schuld ten opzichte van aangepaste EBITDA steeg naar 1,91 van 1,63 een jaar eerder — nog steeds onder de doelrange van 2,30–2,50, maar bewegend in de verkeerde richting voor een verhaal van groeivertraging.
Het eigen vermogen van $5,846 miljard is sterk gedaald van $9,277 miljard een jaar eerder, consistent met grote inkoopprogramma's tegen een dunne winstbasis. Het bedrijf verhoogde het dividend met 11%, de 20e opeenvolgende jaarlijkse verhoging, en heeft nog ongeveer $800 miljoen over van de $2 miljard inkoopmachtiging die in december 2025 werd aangekondigd.
Niets van dat kapitaalteruggave is irrationeel als de vrije kasstroom standhoudt. Het wordt fragiel als de identieke omzet rond nul blijft hangen en de groei van alternatieve winst vertraagt. De investeerdersupdate van 20 oktober 2026 is waar het management de meerjarige wiskunde moet laten zien.
Een $148 miljard Supermarkt Volgen in Platte Tekst
Kroger modelleren in Beancount verduidelijkt de wiskunde van dunne marges omdat elke dollar moet reconciliëren. Omzet is een credit (negatief in het grootboek); goederenkosten, SG&A, overige kosten en belasting zijn debets. Equity:Adjustments absorbeert de nettowinst-offset omdat de ingehouden winst wordt gecontroleerd op de balans.
; Omzet 34621; kosten 26763; SG&A 6887; overige kosten 132; belasting 198; nettowinst 641.
; Controle: -34621 + 26763 + 0 + 6887 + 132 + 198 + 641 = 0 ✓
2026-08-15 * "The Kroger Co." "FY2026Q2 Winst-en-verliesrekening"
Income:Revenue -34621 MUSD
Expenses:CostOfRevenue 26763 MUSD
Expenses:ResearchAndDevelopment 0 MUSD
Expenses:SellingGeneralAdministrative 6887 MUSD
Expenses:OtherNet 132 MUSD
Expenses:IncomeTax 198 MUSD
Equity:Adjustments 641 MUSD ; nettowinst-offset (RE ingesteld door balansassertie)SG&A in het grootboek is de geconsolideerde operationele-kostenbucket: OG&A ($5.952M) plus huur ($198M) plus afschrijvingen en amortisatie ($737M). Overige netto verzamelt rente, pensioen-niet-servicekosten en het investeringsresultaat in één restpost. De nul-som-controle is niet decoratief — het is dezelfde rekenkunde die een lezer kan verifiëren tegen Tabel 1 van het persbericht over de resultaten.
De balanspost die het supermarktverhaal draagt is voorraad. Op 15 augustus 2026 bedroegen de voorraden $7,282 miljard tegen $201 miljoen aan kas en $1,475 miljard aan tijdelijke kasbeleggingen. Het werkkapitaal is het product.
2026-08-14 pad Assets:Current:Cash Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:Cash 201 MUSD
2026-08-14 pad Assets:Current:ShortTermInvestments Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:ShortTermInvestments 1475 MUSD
2026-08-14 pad Assets:Current:Inventories Equity:Adjustments
2026-08-15 balance Assets:Current:Inventories 7282 MUSDDe Meerjarige Boog
Vijf jaarlijkse perioden plus het laatste kwartaal tonen een volwassen supermarkt waarvan de omzet een plateau bereikte terwijl winst en eigen vermogen meebewogen met kapitaalteruggaven en eenmalige posten.
| Boekjaar | Omzet | Kosten van omzet | Nettowinst | Voorraad | Totale activa |
|---|---|---|---|---|---|
| FY2021 | $137.888M | $107.539M | $1.655M | $6.783M | $49.086M |
| FY2022 | $148.258M | $116.480M | $2.244M | $7.560M | $49.623M |
| FY2023 | $150.039M | $116.675M | $2.164M | $7.105M | $50.505M |
| FY2024 | $147.123M | $113.720M | $2.665M | $7.038M | $52.616M |
| FY2025 | $147.642M | $113.240M | $1.016M | $6.892M | $49.953M |
| FY2026 Q2 | $34.621M (kwartaal) | $26.763M (kwartaal) | $641M (kwartaal) | $7.282M | $49.491M |
De omzet piekte rond $150 miljard in FY2023 en zit sindsdien in een smalle band. De voorraad schommelt rond $7 miljard. De totale activa bewogen nauwelijks. Het compounding-verhaal is geen hypergroei; het is operationele hefboom op een enorme omzetbasis, plus kapitaalteruggaven die het aantal aandelen laten krimpen.
De nettowinst van FY2025 van $1,016 miljard is het waarschuwende jaar in de reeks. De nettowinst van $641 miljoen op kwartaalbasis in Q2 FY2026 is een betere run-rate, maar de identieke omzet is vertraagd van midden-enkelcijferig naar een bijna-nul band. De meerjarige boog zegt dat de franchise duurzaam is. Dit kwartaal zegt dat de groeisnelheid dat niet is.
Het Oordeel: Bull vs. Bear
Bull Case
- De GAAP-operationele winst steeg met 12,5% naar $971 miljoen en de toe te rekenen nettowinst steeg met 5,3% naar $641 miljoen ondanks vrijwel vlakke identieke omzet.
- De aangepaste eCommerce-omzet groeide met 20% en de winst van Kroger Precision Marketing groeide met 24%, wat bewijs is dat alternatieve winst opschaalt.
- De FIFO-brutomarge-ratio (excl. huur, afschrijvingen, brandstof en aanpassingen) breidde uit met 13 basispunten, wat merchandising- en inkoopdiscipline onder de headline-mix toont.
- Het management bevestigde de aangepaste FIFO-operationele winst, aangepaste winst per aandeel en vrije kasstroomprognose, zelfs nadat het de identieke-omzetprognose verlaagde.
- De netto schuld ten opzichte van aangepaste EBITDA van 1,91 blijft onder de doelrange van 2,30–2,50, wat balanscapaciteit laat voor dividenden en de resterende inkoopmachtiging.
Bear Case
- De identieke omzet zonder brandstof groeide slechts 0,2%, tegen 3,4% een jaar eerder, en de jaarprognose werd verlaagd naar 0,2%–0,8%.
- De OG&A-ratio exclusief brandstof en aanpassingen steeg met 33 basispunten door investeringen in lonen en zorg plus omzet-deleverage.
- De aangepaste FIFO-operationele winst daalde licht naar $1.076 miljoen van $1.091 miljoen, dus de schone operationele visie verbeterde niet met de GAAP.
- Kas en tijdelijke investeringen daalden sterk terwijl de inkoop van eigen aandelen jaar tot op heden $1,271 miljard bereikte — kapitaalteruggave loopt vooruit op kasaccumulatie.
- Het eigen vermogen van $5,846 miljard ligt ver onder de $9,277 miljard van vorig jaar, wat minder buffer laat als de supermarktgroei vast blijft zitten.
Onze Kijk: Kroger blijft een kasgenererende nationale supermarkt die mid-tieners winstgroei per aandeel kan produceren op laag-enkelcijferige omzetgroei wanneer apotheek, brandstof, media en eCommerce meewerken. Q2 bewijst dat het model nog steeds werkt op kwartaalbasis. Het bewijst niet dat het model werkt voor een heel jaar van sub-1% identieke omzet. De prognoseverlaging is het eerlijke signaal; de bevestigde winstprognose is de bewering. Totdat de identieke omzet weer versnelt of alternatieve winst duidelijk boven de verwachting presteert tegen die lagere omzetbasis, behandel dit als een duurzame franchise met dunne marges die handelt op uitvoering, niet op groei.
