Levi Strauss Q3 FY2026-resultaten: Een terugbetaling van $79M aan invoertarieven in een brutomarge van 66,2%

Levi Strauss rapporteerde op 7 oktober 2026 een omzet van $1.609,7 miljoen in het fiscale derde kwartaal, een stijging van 4,3%, met een brutomarge van 66,2%, een stijging van 450 basispunten, en een operationele winst die met 32,8% steeg naar $222,3 miljoen. Eén regel verklaart het grootste deel van het gat tussen een omzetgroei van 4% en een winststijging van 33%: $78,6 miljoen aan terugbetaalde invoertarieven, geboekt als een verlaging van de kostprijs van de omzet. Zonder de terugbetaling was de brutomarge ongeveer 61,3%, iets onder de 61,7% van vorig jaar. Het management verhoogde de verwachting voor de marge en winst over het volledige jaar en verlaagde de gerapporteerde omzetgroei naar de onderkant van de oude bandbreedte.

De kopcijfers​

Het fiscale jaar van Levi eindigt op de zondag het dichtst bij 30 november, dus het derde kwartaal van fiscaal 2026 omvat de 13 weken die eindigden op 30 augustus 2026. Elk cijfer hieronder komt uit het Form 10-Q en het winstbericht.

Twee rijen behoeven een opmerking. Het gerapporteerde netto-inkomen daalde met 22,7% omdat het kwartaal van vorig jaar een winst van $96,1 miljoen uit beëindigde activiteiten bevatte, de verkoop van het Dockers-bedrijf; op het niveau van voortgezette activiteiten steeg het netto-inkomen met 38,2%. En de laatste twee rijen zijn onze berekening, niet die van het bedrijf: we trekken de $78,6 miljoen terugbetaling af van de brutowinst en de operationele winst en delen door dezelfde omzet. Het 10-Q geeft het overeenkomstige cijfer en zegt dat de terugbetaling "490 basispunten aan brutomargegroei" opleverde.

De terugbetaling is echt geld, en $57,1 miljoen ervan was aan het einde van het kwartaal al in contanten ontvangen. Het is ook geld voor invoertarieven die in eerdere perioden zijn betaald, dus het zegt niets over wat een spijkerbroek kostte om te maken en te verkopen in de zomer van 2026. Het kwartaal moet twee keer worden gelezen: één keer zoals gerapporteerd en één keer zonder de terugbetaling.

Diepgaande analyse van de omzet​

De Q2-post eindigde met een test. Direct-to-consumer (DTC) was met 11% gegroeid en groothandel met 5%, en de vraag was of de groothandel stand zou houden. Dat deed het. De verrassing kwam van de andere kant.

De groothandel groeide met 6,0% en DTC met 2,3%. De vergelijkbare DTC-omzet steeg met 0,4%, tegenover een hoge eencijferige groei in hetzelfde kwartaal een jaar eerder en 6% in Q2. Het aandeel van DTC in de omzet was 45,2%, tegen 46,1% in Q3 FY2025. De chief executive zei het direct in het bericht: "onze direct-to-consumer-activiteiten bleven achter bij onze interne verwachtingen."

Het 10-Q lokaliseert de tekortkoming in de winkels, niet online. De e-commerce-omzet groeide met 10%. In de Amerika's werd de DTC-groei uit nieuwe winkels en e-commerce "grotendeels tenietgedaan door lagere bezoekersaantallen in onze eigen winkels." In Europa daalde de DTC-omzet met 2,0% naar $208,7 miljoen "voornamelijk als gevolg van mindere winkelprestaties door zwakkere bezoekersaantallen." Azië was de uitzondering, met DTC die met 8,3% steeg naar $154,8 miljoen op basis van winkelprestaties en expansie.

De groothandelgroei kwam meer van prijs dan van volume. Het 10-Q zegt dat de groothandelomzet in de Amerika's "steeg als gevolg van prijsverhogingen, gedeeltelijk tenietgedaan door een lichte daling in volume", en dat de stijging van de groothandel in Azië "voornamelijk het gevolg was van prijsverhogingen." Europa is de enige regio waar de groothandel groeide op basis van "hogere volumes", met een stijging van 9,4% naar $233,4 miljoen.

De vooruitkijkende verklaring van het management gaat over het terugkeren van de vraag. Het bericht zegt dat het bedrijf "bemoedigd is door de kracht die we zien richting het feestseizoen, ook in de VS" en dat "onze DTC-activiteiten op koers liggen om in het vierde kwartaal een groei van midden-enkele cijfers te realiseren." Dat is een voorspelling. De cijfers van het kwartaal zelf tonen een vlakke vergelijkbare omzet en een Amerikaanse activiteit die met 1% daalde.

Het margeverhaal​

Een brutomarge van 66,2% is de hoogste in het grootboek met meer dan drie punten, en de mechanica is eenvoudig. De kostprijs van de omzet daalde met 8,1% naar $543,9 miljoen terwijl de omzet met 4,3% steeg. De terugbetaling verklaart $78,6 miljoen daarvan. Zonder deze zou de kostprijs van de omzet $622,5 miljoen zijn geweest, een stijging van 5,2%, iets sneller dan de omzet.

Het bedrijf gaf een deel van de terugbetaling doelbewust uit. Het bericht zegt dat het tariefterugbetalingen "herinzet" in "extra promotie- en marketinguitgaven", wat $25 miljoen aan kosten in het kwartaal toevoegde: $19 miljoen die de brutomarge verlaagde en $6 miljoen in SG&A. Tel die $25 miljoen weer op bij het cijfer exclusief terugbetaling en de operationele marge is ongeveer 10,5%, nog steeds onder de 10,8% van vorig jaar. In beide lezingen breidde de onderliggende marge niet uit.

De reden ligt onder de brutowinst. SG&A groeide met 7,8% bij een omzetgroei van 4,3% en bereikte 51,9% van de omzet, tegen 50,3%. De verkoopkosten stegen met 6,9%, en het 10-Q koppelt de hogere ratio aan "lagere omzet in onze eigen winkels door zwakkere bezoekersaantallen": het winkelbestand groeide, met 42 meer eigen winkels in de Amerika's dan een jaar eerder, en de omzet via die winkels hield geen gelijke tred. Advertentie-uitgaven stegen met 11,1%, distributie met 11,9%. Bedrijfskosten stegen met 19,0% naar $158,1 miljoen.

Prijzen hielpen de omzet, zoals het groothandelcommentaar laat zien, maar de filing schrijft de brutomargewinst buiten de terugbetaling toe aan "lagere productkosten", niet aan prijs. Valuta kostte ongeveer 70 basispunten aan brutomarge.

De enige grote vraag: houdt de verhoging van de verwachting stand?​

In juli verhoogde Levi zijn verwachting voor de gerapporteerde omzetgroei over het volledige jaar naar 7,0–7,5%. Drie maanden later verschoof de verwachting opnieuw, in twee richtingen.

Wat de omzet betreft, hield de verhoging stand aan de onderkant. De gerapporteerde groei ging van een bandbreedte naar de onderkant daarvan, wat het bedrijf toeschrijft aan valutawisselkoersen, en de organische groei ging naar de bovenkant van de bandbreedte. Het geïmpliceerde vierde kwartaal is bescheiden. De omzet over fiscaal 2025 was $6.282,0 miljoen, dus een groei van 7,0% is ongeveer $6,72 miljard. De omzet over negen maanden is $4.914,2 miljoen, wat ongeveer $1,81 miljard overlaat voor Q4 tegen $1.765,8 miljoen een jaar eerder. Dat is een groei van 2% tot 3%, na 8,8% in de eerste negen maanden. "Ongeveer" dekt hier een brede bandbreedte, aangezien elke tiende punt aan groei over het volledige jaar ongeveer $6 miljoen aan Q4-omzet is.

Wat de winst betreft, is de verhoging grotendeels de terugbetaling. De verwachting voor de brutomarge steeg met 120 basispunten. De tariefterugbetalingen die in de eerste negen maanden zijn geboekt, bedragen in totaal $80,7 miljoen, wat ongeveer 1,2% van $6,72 miljard is. De twee cijfers komen overeen. Het bedrijf zegt ook dat het ongeveer $60 miljoen aan terugbetalingen over het volledige jaar herinzet, waarvan ongeveer $35 miljoen in het vierde kwartaal. Dat is ruwweg 90 basispunten aan uitgaven die er weer uit gaan. Terugbetalingen van 120 basispunten min 90 aan herinzet zouden ongeveer 30 overlaten, en de verwachting voor de aangepaste EBIT-marge steeg met 10. De berekening is van ons en afgerond, maar toont geen onderliggende activiteit die voorloopt op het plan van juli.

De aangepaste WPA-bandbreedte van $1,54 tot $1,56 min de $1,19 die in negen maanden is verdiend, laat $0,35 tot $0,37 over voor het vierde kwartaal. Het bedrijf stelde het voordeel van de terugbetaling in het derde kwartaal op $0,16 per aandeel, of $0,11 na herinzet.

Dus het antwoord is verdeeld. De omzetverhoging is intact, zij het nipt. De winstverhoging is een eenmalige post die het management deels koos te besteden aan marketing en promotie en deels aan een hoger winstcijfer. Het 10-Q voegt toe dat het bedrijf "de verliescompensatie op tariefterugbetalingen in toekomstige fasen blijft beoordelen", dus verdere terugbetalingen zijn mogelijk en nog niet geboekt.

Een bedrijf van $6,3 miljard in platte tekst volgen​

Een dubbel boekhoudsysteem maakt een eenmalige post zichtbaar, omdat deze ergens moet worden geboekt. De onderstaande transactie is het kwartaal zoals gepusht naar open_ledger/levi-strauss, volgens hoe we elk bedrijf modelleren. Inkomsten zijn negatief en uitgaven zijn positief, en de controlelijn bewijst dat ze optellen tot nul.

; FY2026Q3 Income Statement — 13 weeks ended August 30, 2026
; Check: -1609.7 + 622.5 - 78.6 + 0 + 835.9 + 7.6 + 12.9 - 6.0 - 4.7 + 51.5 + 168.6 = 0 ✓
 
2026-08-30 * "Levi Strauss & Co." "FY2026Q3 Income Statement"
  Income:Revenue                         -1609.7 MUSD
  Expenses:CostOfRevenue                   622.5 MUSD  ; cost of goods sold before the tariff refund (filed 543.9 + 78.6)
  Expenses:CostOfRevenue                   -78.6 MUSD  ; Note 10: IEEPA tariff refunds recorded as a reduction of cost of goods sold
  Expenses:ResearchAndDevelopment               0 MUSD  ; not separately disclosed
  Expenses:SellingGeneralAdministrative    835.9 MUSD
  Expenses:OtherNet                         7.6 MUSD  ; restructuring charges, net
  Expenses:OtherNet                        12.9 MUSD  ; interest expense
  Income:OtherNet                          -6.0 MUSD  ; other income (expense), net, excluding refund interest (filed 10.7 - 4.7)
  Income:OtherNet                          -4.7 MUSD  ; Note 14: interest income on IEEPA tariff refunds
  Expenses:IncomeTax                       51.5 MUSD
  Equity:Adjustments                      168.6 MUSD  ; net income offset (RE set by balance assertion)

De terugbetaling verschijnt twee keer, elke keer als een eigen boeking: $78,6 miljoen tegen de kostprijs van de omzet en $4,7 miljoen aan rente in overige inkomsten. De twee CostOfRevenue-regels tellen op tot de $543,9 miljoen die de filing rapporteert, zodat het grootboek aansluit op het 10-Q terwijl de eenmalige post leesbaar blijft. Verwijder de twee terugbetalingsregels en je hebt het kwartaal zonder deze.

De balans draagt de andere helft van het verhaal. In Q2 zeiden we dat we de voorraad in de gaten moesten houden, en dat een opbouw boven $1,3 miljard zou betekenen dat de groei kanaalvulling was. De voorraad op 30 augustus was $1.253,6 miljoen. Dat is een stijging van $96,0 miljoen ten opzichte van het einde van Q2, een normale opbouw voorafgaand aan het feestkwartaal, en het bericht zegt dat de voorraden 3% lager waren dan een jaar eerder. De test is geslaagd.

De regel die meer bewoog, is de handelsvorderingen: $745,2 miljoen, een stijging van $159,0 miljoen ten opzichte van $586,2 miljoen aan het einde van Q2. Groothandelklanten betalen op termijn en shoppers in Levi's eigen winkels betalen aan de kassa, dus vorderingen stijgen wanneer de mix verschuift naar groothandel. Een deel van de stijging is seizoensgebonden. Het is ook hoe een door groothandel geleid kwartaal er op de balans uitziet.

De meerjarenboog​

* Het DTC-aandeel van FY2024 was 46% zoals gerapporteerd inclusief Dockers; het 10-K van FY2025 herziet dit naar 47% op basis van voortgezette activiteiten. Elk grootboekjaar behoudt de presentatie zoals gerapporteerd in zijn eigen 10-K.

Vijf jaar lang ging het verhaal in deze tabel één richting op: het DTC-aandeel steeg van 36% naar 49%. Het derde kwartaal is een pauze in die lijn. Het DTC-aandeel is seizoensgebonden lager in Q3 dan in Q2, dus 45% tegen 51% overdrijft de verandering; de eerlijke vergelijking is 46,1% een jaar eerder, en op die basis daalde het aandeel met ongeveer een punt. Over negen maanden is DTC nog steeds 49% van de omzet en 9,8% hoger.

Het kapitaalverhaal is stabieler. De operationele kasstroom over negen maanden was $585,2 miljoen, meer dan het dubbele van de $262,8 miljoen van dezelfde periode vorig jaar, op basis van hogere innen en lagere voorraaduitgaven. Het bedrijf keerde $169,3 miljoen aan dividenden uit en $201,0 miljoen via een versnelde aandeleninkoop over die negen maanden, en zegt van plan te zijn nog eens $100 miljoen in te kopen. Het had geen opnames op zijn kredietfaciliteit, en een langetermijnschuld van $1.043,6 miljoen tegen $779,3 miljoen aan contanten en kortetermijnbeleggingen.

Het oordeel: Bull vs. Bear​

Bullcase

• Groothandel hield stand en meer dan dat: een stijging van 6,0% naar $882,3 miljoen, met groei in elk segment. De Q2-zorg dat de groothandelgroei geleend was, kwam niet uit.
• De voorraad is onder controle: $1.253,6 miljoen, 3% lager dan een jaar eerder bij een omzet die met 4,3% steeg.
• De cash is echt: operationele kasstroom over negen maanden van $585,2 miljoen, inclusief $57,1 miljoen aan al ontvangen terugbetalingen.
• Internationaal draagt de groei: Azië 10% organisch hoger, Europa 5% organisch hoger, met DTC in Azië 8,3% hoger.
• Het management voorspelt een herstel: het bericht noemt "de kracht die we zien richting het feestseizoen, ook in de VS" en een DTC-groei van midden-enkele cijfers in Q4.

Bearcase

• De margewinst is de terugbetaling: exclusief $78,6 miljoen was de brutomarge ongeveer 61,3% tegen 61,7%, en de operationele marge ongeveer 8,9% tegen 10,8%.
• DTC stagneerde: vergelijkbare omzet 0,4% hoger, Amerikaanse omzet 1% lager, en winkelbezoek in twee regio's "zwakker" of "zachter" genoemd. De feestdrukte is een voorspelling die het kwartaal nog niet ondersteunt.
• De kosten groeien sneller dan de omzet: SG&A 7,8% hoger en bedrijfskosten 19,0% hoger bij een omzet die met 4,3% steeg.
• De geïmpliceerde Q4-omzetgroei is 2% tot 3%: de gerapporteerde verwachting over het volledige jaar kwam uit op de onderkant van de bandbreedte van juli.
• Prijs doet het werk in de groothandel: de groothandel in de Amerika's groeide op prijs met "een lichte daling in volume." Prijsgeleide groei heeft een grens die volumegedreven groei niet heeft.

Onze visie

De verhoging van Q2 hield stand wat de omzet betreft en werd wat de winst betreft overtroffen door een post die niets te maken heeft met het verkopen van spijkerbroeken. We zouden niet betalen voor de brutomarge van 66,2% of de operationele marge van 13,8%; geen van beide herhaalt zich. Het cijfer dat er in dit kwartaal toe doet, is de vergelijkbare DTC-omzet van 0,4%, omdat het vijfjarige margeverhaal in het grootboek rust op dat kanaal dat sneller groeit dan de groothandel, en in dit kwartaal groeide het langzamer. Het management zegt dat het vierde kwartaal al beter is. Dat is in januari controleerbaar. Als DTC terugkeert naar een groei van midden-enkele cijfers en SG&A terugvalt naar ongeveer 50% van de omzet, was het derde kwartaal een zwakke periode die werd bedekt door een meevaller. Zo niet, dan verborg de terugbetaling het eerste kwartaal in jaren waarin het beste kanaal van Levi de rest van het bedrijf niet meer vooruit trok. We neigen naar voorzichtigheid tot de grootboekboeking van Q4 is geschreven.