BYD resultaten eerste helft 2026: Winst daalt 20,5% nu buitenlandse verkopen meer dan helft van omzet uitmaken

De winst van BYD die toekomt aan de eigenaren van de moedermaatschappij daalde 20,54% naar RMB 12.325 miljoen in de zes maanden tot 30 juni 2026, op een omzet die 7,13% daalde naar RMB 344.815 miljoen. Het is de eerste halfjaarlijkse winstdaling van het bedrijf sinds 2021. Onder de daling schuilen twee verschillende bedrijven. In eigen land daalde de omzet uit het vasteland van China, Hongkong, Macau en Taiwan met 31% naar RMB 163.547 miljoen. In het buitenland steeg de omzet met 34% naar RMB 181.268 miljoen, zodat 52,6% van de verkopen van BYD nu buiten China vandaan komt. En het halfjaar verbergt een ommekeer: haal het eerste kwartaal eruit dat het bedrijf al had gerapporteerd, en dan steeg de winst in het tweede kwartaal met ongeveer 30% op jaarbasis.

De kerncijfers​

Zes maanden tot 30 juni 2026 versus hetzelfde halfjaar van 2025, uit de aankondiging van de halfjaarresultaten 2026 die op 28 augustus 2026 bij de HKEX werd gedeponeerd (geconsolideerde winst-en-verliesrekening, pp. 64–65). De H-share-deponeringen van BYD gebruiken de Chinese Accounting Standards for Business Enterprises (ASBE, soms CASBE genoemd), niet IFRS. Dat is de grondslag die in noot 2 van de halfjaarrekening wordt vermeld, en het is de grondslag van elke periode in ons grootboek. Alle geldbedragen zijn in RMB miljoen zoals gedeponeerd, zonder omrekening naar USD.

De omzet daalde met 7%, maar de brutowinst daalde slechts met 3%. De brutomarge verbeterde zelfs, van 18,01% naar 18,85%, en het management schrijft dat toe aan "de groei van de buitenlandse nieuwe-energievoertuigenactiviteiten" (MD&A, p. 41). De winstdaling kwam dus niet van de auto's. Ze kwam van twee posten lager in de rekening.

De eerste zijn de financieringslasten. Een jaar geleden boekte BYD RMB 3.247 miljoen aan netto financieringsbaten. Dit halfjaar boekte het een last van RMB 5.096 miljoen, een verschuiving van RMB 8,3 miljard. Rentelasten (RMB 1.915 miljoen) en rentebaten (RMB 1.697 miljoen) heffen elkaar bijna op, dus het grootste deel van de verschuiving is wat de MD&A "valutavliezen door veranderingen in wisselkoersen" noemt (p. 41). Dat is de prijs van het feit dat meer dan de helft van de omzet in andere valuta dan de renminbi wordt verdiend.

De tweede is een post die de andere kant op ging. De als kosten verantwoorde R&D daalde met 21% naar RMB 23.307 miljoen. De MD&A rapporteert een totale R&D-investering van "ongeveer RMB 28,9 miljard" voor het halfjaar (p. 13). Het verschil is gekapitaliseerde ontwikkeling: het actief voor ontwikkelingsuitgaven steeg van RMB 5.971 miljoen naar RMB 6.484 miljoen, en meer uitgaven zitten in immateriële activa. Zonder die verschuiving zou de winstdaling dieper zijn geweest.

Er zijn ook twee nettowinstcijfers. De nettowinst van RMB 12.334 miljoen omvat minderheidsbelangen, en dat is het cijfer waarop onze Beancount-transactie sluit. De RMB 12.325 miljoen die toekomt aan de eigenaren van de moedermaatschappij is het kerncijfer dat BYD rapporteert. Dit halfjaar verschillen de twee slechts RMB 9 miljoen. Een jaar geleden verschilden ze RMB 528 miljoen.

Eén correctie op het verhaal dat de ronde doet. De bewering dat dit de eerste halfjaarlijkse winstdaling van BYD "in zes jaar" is, klopt niet met de deponeringen. De aankondiging van de halfjaarresultaten 2021 van BYD rapporteerde een toe te rekenen winst van RMB 1.174 miljoen, een daling van 29,41%. Volgens de halfjaaraankondigingen van 2022–2025 steeg de halfjaarwinst daarna in elk van de vier volgende jaren: RMB 3.595 mln in 2022, RMB 10.954 mln in 2023, RMB 13.631 mln in 2024 en RMB 15.511 mln in 2025. H1 2026 is de eerste daling in vijf jaar.

Diepgaande analyse van de omzet: twee markten die tegengesteld bewegen​

De geografische opsplitsing komt uit segmentnoot 3 van de halfjaarrekening (p. 77), die de omzet toerekent aan de locatie van de klant:

Een jaar geleden vormden buitenlandse klanten 36,5% van de omzet. Nu zijn ze goed voor 52,6%, meer dan de helft. De verschuiving is groot: RMB 72 miljard aan binnenlandse omzet verdween, en RMB 46 miljard aan buitenlandse omzet verving het grootste deel daarvan.

Het management beschrijft beide kanten duidelijk. Over de thuismarkt zegt het dat de eerste helft werd gekenmerkt door "sluggish domestic demand and robust export growth, alongside the phasing-out of legacy capacities and the rise of emerging segments" (MD&A, p. 8). Het verwijst naar het afschaffen van de vrijstelling van aankoopbelasting voor NEV's en het afbouwen van de inruilsubsidies, en zegt dat consumenten "terughoudend bleven bij de aankoop van auto's". Volgens CAAM-gegevens die in het deponering worden aangehaald, daalde de totale Chinese autoverkoop in het halfjaar met 4,1%.

In het buitenland is de taal een signaal van marktexpansie. "Its overseas business maintained robust growth momentum, delivering strong results across Europe, Latin America, Asia-Pacific, and the Middle East and Africa," en de buitenlandse activiteiten "have grown into a core growth driver" (MD&A, p. 23). Het volume erachter: export van 792.000 eenheden, een stijging van 67,8% op jaarbasis, van de ongeveer 1,81 miljoen verkochte NEV's in het halfjaar (MD&A, pp. 6, 14).

Naar productsegment (uitsplitsing van de omzet, noot 4, pp. 80–81):

(Dit zijn de contractomzettotalen uit de noot van RMB 344.511 miljoen, RMB 304 miljoen onder de operationele omzet.)

De elektronica-afdeling, die telefoons assembleert en nu servers en vloeistofkoelingsproducten voor AI-datacenters bouwt, bleef vlak. De hele omzetdaling kwam van auto's. Binnen auto's is de buitenlandse helft van de activiteiten winstgevender dan de binnenlandse helft. De kostenopsplitsing in de noot, naar vestigingsplaats, zet de buitenlandse automobielomzet op RMB 129.487 miljoen tegenover kosten van RMB 92.712 miljoen, een brutomarge van 28,4%. De binnenlandse automobielomzet is RMB 145.581 miljoen tegenover RMB 120.836 miljoen, slechts 17,0%. Dus elke auto die van de binnenlandse kolom naar de exportkolom verschuift, verhoogt de marge van de groep, en dat is het mechanisme achter de brutomargewinst van 84 basispunten.

Het margverhaal​

De brutomarge piekte op 20,2% in FY2023 (zoals oorspronkelijk gedeponeerd). Ze daalde twee jaar lang naarmate de binnenlandse prijzenoorlog zich verspreidde, en ze herstelde in dit halfjaar alleen omdat de exportmix verbeterde. De nettomarge herstelde niet mee: ze ging van 4,3% in H1 2025 naar 3,6% in H1 2026. Het verschil zit onder de brutowinst: de valutaverschuiving, zwaardere activa-afwaarderingen (RMB 1.537 miljoen tegenover RMB 1.254 miljoen), en een verlies van RMB 953 miljoen op het afboeken van vorderingen gewaardeerd tegen geamortiseerde kostprijs, tegenover RMB 48 miljoen eerder. Dat verlies komt voort uit het vroegtijdig verkopen van vorderingen om cash vrij te maken.

Het persbericht bevat geen taal over verkoopprijzen, en die afwezigheid zegt iets. De dichtstbijzijnde passage is een claim aan de kostenkant: "With the continuous optimization of its product mix, the Group effectively offset the impact of upstream raw material price fluctuations" (Highlights, p. 5). BYD zegt niet dat de prijzen stegen. Het zegt dat de productmix de kosteninflatie opving. Het grootboek beaamt dat: de operationele kosten daalden met 8,1% terwijl de omzet met 7,1% daalde.

De ene grote vraag: is het tweede kwartaal de ommekeer?​

Het halfjaarverslag behandelt het halfjaar als één periode. De A-share-notering van BYD vereist ook kwartaalverslagen, en het Eerste Kwartaalverslag 2026 (gedeponeerd bij de HKEX op 28 april 2026) geeft de eerste drie maanden op dezelfde ASBE-grondslag. Het aftrekken van Q1 van H1 geeft een afgeleid tweede kwartaal:

Bronnen: H1-cijfers uit de aankondigingen van de halfjaarresultaten 2026 en 2025. Q1-cijfers uit het Eerste Kwartaalverslag 2026 (omzet RMB 150.225 miljoen, een daling van 11,82%; toe te rekenen winst RMB 4.085 miljoen, een daling van 55,38%) en de vergelijkende kolom van dat verslag voor Q1 2025 (RMB 170.360 miljoen en RMB 9.155 miljoen). Deze kwartalen zijn afgeleid, niet gedeponeerd. BYD publiceert geen zelfstandige Q2-verklaring, dus ons grootboek registreert het halfjaar (FY2026H1) en geen Q2-periode.

Zo gelezen was het halfjaar één heel slecht kwartaal gevolgd door een beter. De winst in Q1 daalde met meer dan de helft. De winst in Q2 steeg met ongeveer 30% en verdubbelde ongeveer ten opzichte van Q1, op een omzet die slechts met 3% daalde. Dat past bij het verhaal in de MD&A over "temporary challenges to domestic demand in the first quarter" en een "month-on-month sales recovery" (p. 14).

De balans tempert het optimisme:

De voorraad groeide in zes maanden met RMB 51,6 miljard. De voorraadomloopsnelheid liep op tot ongeveer 109 dagen van ongeveer 79 een jaar eerder, wat de MD&A "hoofdzakelijk" toeschrijft aan "de groei van de buitenlandse activiteiten en de lange verzendcyclus" (p. 42). Een exportbedrijf vervoert auto's op schepen en in buitenlandse dealernetwerken, dus meer van zijn werkkapitaal zit vast in transit. BYD financiert een deel daarvan met het geld van zijn leveranciers. Te betalen wissels (aan leveranciers uitgegeven promessen) verdubbelden meer dan, terwijl gewone crediteuren daalden. Klanten financieren er ook een deel van, want de contractverplichtingen stegen met RMB 28 miljard. Noot 2 vermeldt netto kortlopende verplichtingen van RMB 64.782 miljoen op 30 juni 2026, en legt uit waarom de bestuurders BYD nog steeds als een going concern beschouwen (p. 73). Dat is een gewone toelichting voor een fabrikant van deze omvang, maar het toont hoeveel van het bedrijf op het werkkapitaal van anderen draait.

Dus de vraag die het tweede halfjaar moet beantwoorden: kan de export snel genoeg blijven groeien om de winst op te krikken terwijl de binnenlandse activiteiten krimpen, wanneer elke geëxporteerde auto langer meer voorraad vasthoudt en omzet oplevert in valuta die net RMB 8 miljard aan valutavliezen kostten?

Een halfjaar van RMB 345 miljard volgen in platte tekst​

BYD modelleren in dubbel boekhouden maakt elke renminbi kloppend: de winst-en-verliesrekening moet op nul uitkomen, en elke balans moet de totale activa gelijkstellen aan de totale verplichtingen plus eigen vermogen. We volgen hoe we elk bedrijf modelleren. De eenheid is MRMB (miljoenen renminbi), en het grootboek vermeldt de boekhoudnorm (ASBE) in zijn kop. Inkomstenboekingen zijn credit (negatief), en kosten zijn debit (positief). De tegenboeking van de nettowinst is de netto winst van RMB 12.334 miljoen inclusief minderheidsbelangen. Belasting en heffingen, financieringslasten, overheidssubsidies (overige baten), investeringsresultaten, afwaarderingen en niet-operationele posten worden gesaldeerd in één Expenses:OtherNet-boeking van RMB 4.179 miljoen, en het commentaar vermeldt wat die bevat.

; FY2026H1 Income Statement — six months ended 30 June 2026 (ASBE / CASBE)
; Operating revenue 344,815 | operating costs 279,827 | R&D 23,307
; Selling 12,523 + administrative 10,365 = SG&A 22,888
; OtherNet 4,179 (net other expense) = tax and surcharge, finance expenses (incl. FX), other income
;   (government grants), investment income, fair-value changes, credit and asset impairments,
;   disposal gains/losses and non-operating items — total profit 14,614
; Income tax 2,280 | Net profit 12,334 (attributable to owners of the parent 12,325, NCI 9)
; Check: (-344,815) + 279,827 + 23,307 + 22,888 + 4,179 + 2,280 + 12,334 = 0 ✓
 
2026-06-30 * "BYD Company Limited" "FY2026H1 Income Statement"
  Income:Revenue                          -344815 MRMB  ; operating revenue
  Expenses:CostOfRevenue                   279827 MRMB  ; operating costs
  Expenses:ResearchAndDevelopment           23307 MRMB
  Expenses:SellingGeneralAdministrative     22888 MRMB  ; selling + administrative expenses
  Expenses:OtherNet                          4179 MRMB  ; net other expense, see note above
  Expenses:IncomeTax                         2280 MRMB
  Equity:Adjustments                        12334 MRMB  ; net income offset — net profit incl. NCI (RE set by balance assertion)

De balansbevestiging die het verhaal vertelt, is de leverancierspost. De te betalen wissels en crediteuren van BYD gaan beide naar Liabilities:Current:AccountsPayable, omdat het beide geld is dat aan leveranciers verschuldigd is:

2026-06-29 pad Liabilities:Current:AccountsPayable          Equity:Adjustments
2026-06-30 balance Liabilities:Current:AccountsPayable       -229769 MRMB  ; trade payables 176,356 + bills payables 53,413

Met RMB 229,8 miljard is die ene post groter dan de RMB 190,0 miljard aan voorraad die hij financiert. Het grootboek omvat vijf gecontroleerde jaren en dit halfjaar, elke periode uit BYD's eigen HKEX-deponeringen:

De meerjarige boog​

FY2021 komt uit de ASBE-vergelijkende kolom van het jaarverslag 2022, omdat BYD's eigen jaarverslag 2021 onder HKFRS werd opgesteld. FY2023 wordt getoond zoals oorspronkelijk gedeponeerd. Het verslag 2024 verplaatst RMB 9.841 miljoen van de vergelijkende cijfers van 2023 van verkoopkosten naar operationele kosten, en de nettowinst blijft ongewijzigd.

De omzet verviervoudigde bijna in vier jaar, van RMB 216 miljard naar RMB 804 miljard, en de winst groeide tienvoudig. De uitbouw is zichtbaar in vaste activa plus materiële vaste activa in aanbouw, die verviervoudigden tot RMB 341 miljard. Toen stopte de groei. De omzet in FY2025 groeide met 3,5% en de toe te rekenen winst daalde met 19,0%, dus de halfjaarlijkse daling is de tweede periode op rij met lagere winst, geen plotselinge breuk. De post die nog het snelst stijgt, is de voorraad, 4,4× hoger dan in FY2021 op een omzetbasis die 3,7× groeide.

Het oordeel: bull vs. bear​

Bullcase

• De buitenlandse omzet steeg met 33,9% naar RMB 181,3 miljard en vormt nu 52,6% van de verkopen. De export van 792.000 eenheden steeg met 67,8%.
• Buitenlandse automobielen halen een brutomarge van 28,4% tegenover 17,0% binnenlands, dus de mixverschuiving zelf tilde de brutomarge van de groep met 84 bp op, zelfs terwijl de omzet daalde.
• De afgeleide toe te rekenen winst in Q2 steeg met ongeveer 30% op jaarbasis en verdubbelde ongeveer ten opzichte van Q1. De ineenstorting van Q1 ligt achter ons.
• De vooruitbetalingen van klanten (contractverplichtingen) stegen met 55% naar RMB 79,8 miljard, een voorlopende indicator van bestellingen.
• Een totale R&D-investering van ongeveer RMB 28,9 miljard in één halfjaar houdt de technologische voorsprong gefinancierd, ook al wordt er minder als kosten verantwoord.

Bearcase

• De binnenlandse omzet daalde met 30,7% naar RMB 163,5 miljard. De thuismarkt krimpt sneller dan de export groeit, en de groepsomzet daalde met 7,1%.
• De valutaverschuiving van RMB 8,3 miljard in financieringslasten is nu een structureel risico: meer dan de helft van de omzet wordt in vreemde valuta verdiend.
• De voorraad steeg in zes maanden met 37% naar RMB 190,0 miljard, en de geldmiddelen daalden met 22% naar RMB 58,7 miljard. Het werkkapitaal wordt verbruikt, niet vrijgegeven.
• Het verlies op het afboeken van vorderingen steeg naar RMB 953 miljoen van RMB 48 miljoen, een kostenpost voor het vroegtijdig omzetten van vorderingen in cash.
• Het persbericht bevat geen claims dat de vraag het aanbod overtreft of dat de prijzen stijgen. De vooruitzichten geven toe dat "the momentum of domestic demand recovery in the second half of the year still needs to be consolidated" (p. 33).

Onze visie

Dit is een bedrijf dat verandert in welk land het een autobedrijf is. De halfjaarlijkse winstdaling is reëel, maar de verschuiving erachter is structureel. De export levert hogere marges op, en het afgeleide tweede kwartaal toont weer groeiende winst. De prijs van die verschuiving staat op de balans, niet in de winst-en-verliesrekening: RMB 190 miljard aan voorraad onderweg, RMB 230 miljard verschuldigd aan leveranciers, en een valutaboek dat net RMB 8 miljard kostte. Wij zouden inzetten op de buitenlandse marge boven de binnenlandse prijzenoorlog. De post om in het grootboek van FY2026 in de gaten te houden is de voorraad: als het exportmodel werkt, stopt de voorraad met sneller groeien dan de omzet, en dat is nog niet gebeurd.