Circle 2026年第3四半期決算：売上高は17%増、ただしARCトークン販売を除けば8%減

Circleの2026年第3四半期の総収益および準備金収入は17%増の8億6,490万ドルとなり、継続事業からの純利益は5%増の2億2,600万ドルとなりました。この成長を説明する項目が一つあります。それは、Circleが新しいArcブロックチェーン向けに発行したトークンであるARCの事前販売による1億8,180万ドルの収益で、トークンが発行・分配された時点で当四半期に認識されました。これを除けば、売上高は6億8,310万ドルとなり、当社の計算では前年同期比7.7%減となります。Circleの本業である、USDCステーブルコインの背後にある準備金から利息を得る事業は7.5%減となりました。これは、FRBの利下げによってUSDCの成長よりも速く利回りが低下したためです。

金利低下に伴い準備金収入が減少​

準備金収入は6億5,760万ドルで、前年同期の7億1,120万ドルに対し減少しました（10-Q）。10-Qでは、この5,360万ドルの減少を二つに分解しています。平均利回りが61ベーシスポイント低下したことで約1億650万ドルの減収となり、流通するUSDCの平均残高が8.0%増加したことで約5,280万ドルの増収となりました。Circleの準備金リターン率は3.5%で、前年同期は4.2%でした。

これがこの事業を一文で表したものです。CircleはUSDC保有者のために約735億ドルの現金および短期金融資産を保有し、保有者には利息を支払わず、稼いだ収益の多くをUSDCを流通させるパートナーと分配し、残りを保持します。したがって、その収益はトークンの需要と同様に短期金利に連動して動きます。スイープ口座に現金を持つ小さな事業者も、はるかに小さい規模で同じエクスポージャーを抱えています。遊休現金からの収入は、事業が他に何をしていようとも、金利が下がれば減少します。

ARCの事前販売が四半期を支えた​

その他の収益は2億730万ドルで、前年同期は2,850万ドルでした。10-Qでは、この増加を「当社のARCトークン事前販売に関連する1億8,180万ドルの収益」に帰しています。Circleは6月四半期に機関投資家にARCトークンを販売し、その代金を繰延収益として計上しました。その義務は、トークンを発行・分配し、Arcネットワークをプルーフ・オブ・ステークへ移行することでした。Circleは9月14日に100億枚のARCトークンの全供給量を発行し、9月16日にArcのパブリックメインネットを開始し、当四半期に事前販売収益のうち1億8,180万ドルを認識しました。繰延の事前販売収益が計上されていたその他の流動負債は、6月の2億5,600万ドルから7,350万ドルに減少しました。

ツリーマップは収益がどこへ流れるかを示しています。分配・取引コストの4億920万ドルが圧倒的に最大のコストです。その大半はUSDCを保有・流通させるCoinbaseなどのパートナーに支払われ、10-Qによれば準備金収入の減少に伴いCoinbaseへの支払いは3,000万ドル減少しました。人件費は1億2,410万ドル、一般管理費は5,950万ドルでした。減価償却費、ITインフラ費、その他の収益はExpenses:OtherNet上のラベル付き行として表示されています。

事前販売はCircleのマージン指標も見かけ上良くしています。CircleがRLDCと呼ぶ、収益から分配・取引その他のコストを差し引いた額は、売上高の52%で、前年同期は39%でした。分配コストを伴わないARC収益を除けば、当社の計算では同じ指標は約40%でした。Circleの通期ガイダンスであるその他収益3億1,000万～3億3,000万ドルには、最初の9か月の2億8,250万ドルに続き、事前販売収益が含まれています。

異なる構成で純利益は5%増​

継続事業からの営業利益は2億830万ドルで、前年同期は8,100万ドルでした。純利益の伸びはそれより小さく、2億1,440万ドルから2億2,600万ドルとなりました。これは前年同期には6,130万ドルの税務上の利益と7,210万ドルのその他の収益があったのに対し、今年は220万ドルの税金費用と1,990万ドルのその他の収益だったためです。ARC収益は税引前利益の前年比増加額を上回っています。1億8,180万ドル対7,520万ドルです。事前販売をCircleが提供するのにいくらかかったかは分かりません。提出書類がそれにコストを配分していないためです。

各行は報告された一期間です。総収益と準備金収入は負の貸方として、分配その他のコストは借方として、Equity:Adjustmentsは純利益として、損失の場合は負の値で示されます。売上高は、金利上昇が準備金利回りを押し上げた翌年の2023年通年では14億5,050万ドルで、2025年6月から2026年6月までの各四半期では6億5,800万ドルから7億7,100万ドルの間でした。当四半期の8億6,490万ドルの前の話です。分配その他のコストは、当社の計算では2025年の各四半期と2026年上半期には売上高の58%から62%を占め、当四半期は48%でした。ARC収益がその理由です。2025年9月四半期の2億1,440万ドルの純利益と、IPO時に認識された株式報酬による2025年6月四半期の4億8,210万ドルの損失は、ライン外の項目がCircleの最終利益をどれほど動かすかを示しています。

USDCが貸借対照表そのもの​

負債は貸方であるため、残高が大きいほどより深い線として描かれます。ステーブルコイン保有者からの預金は、2023年末で242億7,610万ドル、2025年末で749億1,260万ドル、9月30日時点で734億5,110万ドルでした。これに対し、彼らのために分離された現金は735億7,490万ドルでした。この二本の線はCircle自身の資本38億6,390万ドルを大きく上回っています。準備金収入はこの残高とそれに対して得られる金利の関数であり、残高は4四半期にわたってほぼ横ばいです。

元帳は当四半期に、元のフルドル形式からOpen Ledgerのハウス勘定科目表へ、百万単位・小数点以下3桁で変換されました。すべての数値は変わっておらず、期間ファイルには提出書類の見出しが記載されています。

第4四半期に注目すべき点​

• 金利。 短期金利の引き下げのたびに、約730億ドルの準備金リターン率が低下します。準備金収入を増やすにはUSDCの流通量が増加する必要があります。
• ARCを除くその他収益。 当社の計算では、通期ガイダンスは第4四半期に2,750万～4,750万ドルのその他収益を意味し、事前販売前の水準に近づきます。
• 分配コスト。 事前販売収益が四半期から外れれば、売上高に占める割合は通常の範囲に戻ります。
• Tazapay。 Circleはシンガポール拠点の越境決済企業を買収することに合意しました。取引は規制当局の承認を待って2027年に完了する見込みです。